2025-09-30
شهدت الفضة ارتفاعًا قويًا في عام 2025، حيث تم تداولها عند حوالي 46 دولارًا للأوقية في نهاية سبتمبر، مدفوعة بانخفاض العائدات الحقيقية، وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، والطلب الصناعي المتجدد (الطاقة الشمسية والإلكترونيات).
إن استمرار الارتفاع يعتمد على التوازن بين تدفقات الاستثمار المستدامة وصورة العرض المادي الهشة.
في الأمد القريب، يظل من الممكن الوصول إلى مستوى 50 دولارا أو أكثر بفضل الزخم وعمليات شراء صناديق الاستثمار المتداولة؛ وفي الأمد المتوسط، سوف تعتمد الأسعار على وتيرة نمو الطلب الصناعي نسبة إلى إنتاج المناجم واهتمام المستثمرين.
1) السعر الفوري :
حوالي ٤٦ دولارًا للأونصة (نهاية سبتمبر ٢٠٢٥). تراوحت الأسعار اليومية بين منتصف الأربعينيات دولارًا خلال الشهر.
2) الزخم :
ارتفعت أسعار الفضة بنحو 40-50% حتى الآن (2025)، اعتمادًا على نقطة البداية الدقيقة.
إنها من أفضل السلع أداءً هذا العام، حيث سعت الأسواق إلى تسعير عوائد حقيقية أقل وتدفقات الملاذ الآمن. وقد ساهمت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة وطلب التجزئة بشكل ملحوظ.
3) تدفقات الصناديق المتداولة :
شهدت صناديق الاستثمار المتداولة الرئيسية للفضة (مثل SLV) تدفقات قوية، وبلغت أعلى مستوياتها في عدة أشهر مع اتساع اهتمام المستثمرين. يُضخّم هذا التدفق تحركات الأسعار، لأن صناديق الاستثمار المتداولة تُضيف مشتريًا مباشرًا إلى السوق.
تخيل سعر الفضة كطائرة ذات محركين: أحدهما هو طلب الاستثمار (الصناديق، صناديق الاستثمار المتداولة، التدفقات المضاربية)، والآخر هو الطلب الصناعي (الألواح الشمسية، الإلكترونيات، السيارات الكهربائية). كلا المحركين يعملان حاليًا، مما يفسر ارتفاعه.
المعادن النفيسة حساسة لأسعار الفائدة الحقيقية (أسعار الفائدة الاسمية مطروحًا منها التضخم). عندما تنخفض العائدات الحقيقية، إما بسبب ارتفاع التضخم أو بسبب تخفيف البنوك المركزية لسياساتها النقدية، يصبح امتلاك الأصول غير المُدرّة للعائد، مثل الفضة، أكثر جاذبية.
في عام ٢٠٢٥، ستأخذ الأسواق في الاعتبار تدريجيًا تخفيضات أسعار الفائدة التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي، مما سيؤدي إلى انخفاض العائدات الحقيقية ودعم المعادن النفيسة. تُعدّ هذه الديناميكية حافزًا رئيسيًا لارتفاع سعر الفضة.
لقد كانت صناديق الاستثمار المتداولة في الفضة بمثابة قناة مباشرة وسريعة لتخصيص رأس المال للمعدن.
عندما يتوافد المشترون من تجار التجزئة والمؤسسات على منتجات من نوع SLV، فإنهم يولدون طلبًا مستمرًا يصعب توفيره فقط من البائعين الفوريين.
إن الجانب الصناعي للفضة ليس قصة صغيرة: يتم استخدامه على نطاق واسع في الألواح الكهروضوئية (PV)، والاتصالات الإلكترونية، والتطبيقات المتنامية مثل المركبات الكهربائية وأجهزة الجيل الخامس.
تسلط دراسة الفضة العالمية لعام 2025 وتقارير الصناعة الضوء على الطلب الصناعي القوي في شرق آسيا إلى جانب دورات الاستبدال المستمرة.
هذا أمرٌ بالغ الأهمية، فحتى التغيرات الطفيفة في الطلب قد تكون كبيرة، نظرًا لأن الاستهلاك الصناعي يبلغ مئات الملايين من الأونصات سنويًا. يُسهم هذا الدعم الهيكلي في دعم أي تحرك في الأسعار بقيادة المستثمرين.
انتعش إنتاج المناجم من آثار الوباء، لكن العرض العالمي لا يزال مقيدًا في المناطق الحيوية، مع ندرة مناجم الفضة الأولية.
ويقدر المحللون أن نمو المعروض من المناجم متواضع وغالبا ما يحتاج إلى استكماله من خلال إعادة التدوير وتدفقات المنتجات الثانوية، مما يجعل السوق حساسا لارتفاع الطلب.
إن حالة عدم اليقين العالمية، بما في ذلك مخاطر السياسات، أو ضعف الدولار من حين لآخر، أو المخاوف النظامية، تدفع الطلب على الأصول الآمنة.
في حين أن الذهب هو الفائز الرئيسي، فإن الفضة ترتفع أيضًا في كثير من الأحيان عندما يسعى المستثمرون إلى الاستفادة من الذهب أو التحوط الأقل تكلفة في المعادن الثمينة.
أدى ارتفاع أسعار الذهب إلى مستويات قياسية في سبتمبر/أيلول 2025 إلى ارتفاع أسعار الفضة في أعقاب عمليات شراء الملاذ الآمن.
أحد الأسئلة التي يطرحها العديد من المستثمرين هو أداء الفضة مقارنةً بالذهب. اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2025، ارتفع سعر الذهب بنحو 15% منذ بداية العام، بينما ارتفعت أسعار الفضة بنحو 50%.
وينبع هذا الأداء المتفوق من الدور المزدوج الذي تلعبه الفضة: فهي تستفيد من نفس تدفقات الملاذ الآمن التي تدفع الذهب إلى الارتفاع، ولكنها تستفيد أيضًا من الطلب الصناعي المزدهر في قطاعات مثل الطاقة الشمسية والمركبات الكهربائية.
انخفضت نسبة الذهب إلى الفضة، وهي مقياس تقييم شائع، من أكثر من 80 في أوائل عام 2024 إلى منتصف السبعينيات في سبتمبر 2025.
تاريخيًا، كانت النسب الأقرب إلى 60 شائعة خلال أسواق الفضة القوية، مما يشير إلى أن الفضة قد لا تزال مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية مقارنة بالذهب إذا ظل الطلب الصناعي قويًا.
تختلف آراء وول ستريت وشركات السلع حول الفضة اختلافًا كبيرًا. يرى البعض أن حركة عام ٢٠٢٥ مجرد تداول زخم قصير الأجل، بينما يرى آخرون ارتفاعًا هيكليًا. على سبيل المثال:
1) وجهات نظر صعودية :
تسلط البنوك والاستراتيجيون الضوء على الانخفاض المستمر في العائدات الحقيقية، والتوسع المحدود في المناجم، والطلب الصناعي المتزايد (القيمة الحالية، القيمة المضافة) مما قد يدفع الفضة إلى تجاوز 50 دولارًا للأونصة وتحدي قمم عدة سنوات.
ويُشار إلى زخم صناديق الاستثمار المتداولة وعمليات شراء الملاذ الآمن باعتبارها عوامل دافعة أخرى.
2) وجهات نظر محايدة ومحافظة:
وكانت العديد من البنوك الكبرى قد أصدرت توقعات أساسية سابقة لسعر البرميل في عام 2025 في نطاق 30 إلى 36 دولارا أمريكيا، وهو ما يعكس متوسطات طويلة الأجل وافتراضات بأن نمو الطلب الصناعي سوف يقابله العرض وإعادة التدوير.
وقد قامت هذه الشركات في بعض الأحيان بمراجعة توقعاتها بالزيادة في عام 2025 مع اكتساب الزخم.
الإجماع العملي : يقبل العديد من المتنبئين الآن نطاقًا يتقلب فيه سعر الفضة بين 35 و55 دولارًا أمريكيًا على مدى الأشهر الستة إلى الاثني عشر المقبلة، متأثرًا بتغيرات السياسة الكلية والتطورات الصناعية، مع كون مستوى 50 دولارًا أمريكيًا بمثابة معلم نفسي/فني يجب مراقبته.
ولكي نفهم ما إذا كان الارتفاع سيستمر، يتعين علينا أن ننظر إلى الرياضيات المادية: كم عدد الأونصات التي يتم إنتاجها، وإعادة تدويرها، واستهلاكها في الصناعة، وشرائها من قبل المستثمرين.
وتشير التقديرات إلى أن إنتاج المناجم العالمية في عام 2025 سيبلغ نحو 835 مليون أوقية، وهي زيادة طفيفة مقارنة بعام 2024 ولكنها ليست زيادة مفاجئة.
ويتركز العرض جغرافيًا ويعتمد على مزيج من مناجم الفضة الأولية ومخرجات المنتجات الثانوية من تعدين المعادن الأساسية (الرصاص / الزنك).
الطلب الصناعي : يُعدّ الطلب على الطاقة الشمسية الكهروضوئية من أهمّ العوامل الدافعة للطلب. وقد رصد معهد سيلفر ارتفاعًا في الطلب الصناعي خلال عامي ٢٠٢٤ و٢٠٢٥، لا سيما في قطاعي الإلكترونيات والطاقة المتجددة. وحتى نسب النموّ الضئيلة هنا تُعادل ملايين الأونصات.
الطلب على الاستثمار : حوّلت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الطلب على الاستثمار إلى عامل مؤثر؛ فالاستمرار في شراء صناديق الاستثمار المتداولة قد يُسبب عجزًا حتى مع استقرار عرض المناجم. إن التأثير المُشترك لشراء المستثمرين ونمو الطلب الصناعي هو ما سيُفاقم وضع السوق في عام ٢٠٢٥.
وتعوض عملية إعادة التدوير بعض الطلب الصناعي ولكنها في حد ذاتها حساسة للسعر: إذ تشجع أسعار الفضة المرتفعة على إعادة التدوير، وهو ما قد يخفف من ارتفاع الأسعار إذا استمر.
مع ذلك، تستغرق عملية إعادة التدوير وقتًا حتى تتوسع، لذا فإن الارتفاعات قصيرة الأجل لن تُقابلها دائمًا إمدادات فورية من المواد المعاد تدويرها. وهذا التأخر مهم لزخم الأسعار.
| عامل | صعودي للفضة | هبوطي للفضة |
|---|---|---|
| سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي | تخفيضات أسعار الفائدة، وانخفاض العائدات | موقف متشدد من بنك الاحتياطي الفيدرالي |
| الطلب الصناعي | النمو في الطاقة الشمسية والمركبات الكهربائية والإلكترونيات | النمو العالمي الضعيف |
| إمداد | توسع محدود في المناجم، ومصادر مركزة | زيادة إعادة التدوير أو المناجم الجديدة |
| ارتباط الذهب | تدفقات الملاذ الآمن تدفع الفضة إلى الارتفاع | ركود الذهب |
تستمر تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة ولكنها معتدلة؛ ويشير بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة مرة أو مرتين، بينما تنخفض العائدات الحقيقية بشكل متواضع؛ وينمو الطلب الصناعي بشكل مطرد؛ ويزداد العرض من المناجم/إعادة التدوير بشكل طفيف.
يتذبذب سعر الفضة بين 42 و52 دولارًا، ويشهد ارتفاعات مفاجئة أحيانًا نتيجةً لتغيرات في معنويات المخاطرة. وهذا هو السيناريو الأرجح لاستمرار الاتجاه.
تنخفض العائدات الحقيقية بشكل حاد مع تحول أسعار السوق إلى عدوانية بعد تخفيف بنك الاحتياطي الفيدرالي، وارتفاع صناديق الاستثمار المتداولة والمخصصات المؤسسية، وتفوق الطلب على الطاقة الكهروضوئية/الصناعية على العرض.
يُحفّز تجاوز سعر 50 دولارًا عمليات شراء زخمية؛ ويُصبح تجاوز سعر 70 دولارًا ممكنًا في ظلّ مزيج من التضخم الشديد والملاذ الآمن. ويتطلب هذا صدمةً اقتصاديةً كليةً أو تحولًا مستدامًا في السياسات.
يظل بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشددا مما تتوقعه السوق، وترتفع العائدات الحقيقية، وتغير تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة اتجاهها مع عودة شهية المستثمرين للمخاطرة إلى الأسهم، وتسارع إنتاج التعدين وإعادة التدوير، مما يخفف من النقص.
يتراجع سعر الفضة نحو 30-40 دولارًا. ويتطلب هذا مفاجأةً اقتصاديةً كبيرةً (نمو، ارتفاع العائدات) وتراجعًا في الزخم الصناعي.
تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي لسياساته النقدية بشكل أسرع من المتوقع أو ارتفاع حاد في العائدات الحقيقية
ارتفاع كبير في الإنتاج
الرياح المعاكسة في السياسة أو التنظيم
صدمات الطلب على الطاقة الشمسية أو الإلكترونيات
نعم. عادةً ما يُعزز ضعف الدولار قيمة الفضة نظرًا لسعرها المُسَعَّر بالدولار، مما يُؤدي إلى انخفاض التكاليف على المشترين الدوليين.
لقد دعم خفض أسعار الفائدة الأول الذي أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر/أيلول 2025 الفضة بالفعل، وقد تؤدي المزيد من التخفيضات إلى رفع الأسعار حيث تجعل العائدات المنخفضة المعادن الثمينة أكثر جاذبية مقارنة بالسندات.
تفوقت الفضة على الذهب من حيث نسب المكاسب هذا العام، إذ تُعدّ ملاذًا آمنًا ومعدنًا صناعيًا في آنٍ واحد. على سبيل المثال، بينما ارتفع الذهب بنحو 15% منذ بداية العام، ارتفعت الفضة بنحو 20% بحلول الربع الثالث من عام 2025.
نعم. كانت الفضة أقل تقلبًا من العملات المشفرة، وحققت مكاسب أكثر ثباتًا من بعض قطاعات الأسهم في عام ٢٠٢٥.
رغم أن 55 دولارًا هدف طموح، إلا أنه ليس مستحيلًا. إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بشكل حاد، وتراجع الدولار الأمريكي، واستمر الطلب على الطاقة الشمسية في الارتفاع، فقد يصل سعر الفضة إلى نطاق 50-70 دولارًا.
على الرغم من أن التوقعات المتطرفة بوصول سعر البرميل إلى 100 دولار شائعة على الإنترنت، فإن العديد من المحللين يعتقدون أن 55 إلى 70 دولاراً يمثل الحد الأقصى المعقول في عام 2025 في السيناريوهات المتفائلة، ما لم تحدث أزمة مالية كبيرة.
في الختام، استند ارتفاع سعر الفضة في عام ٢٠٢٥ إلى الزخم والعوامل الأساسية. ويعتمد استمراره على العائدات الحقيقية، ورغبة المستثمرين في صناديق الاستثمار المتداولة، ونمو الطلب الصناعي.
على أي حال، الفضة معدنٌ يُكافئ الصبر واحترام التقلبات. إذا تعاملتَ معها كسباقٍ سريع، فمن المرجح أن تُصابَ بخسائر فادحة؛ أما إذا تعاملتَ معها كتخصيصٍ طويل الأجل مع صفقاتٍ تكتيكيةٍ حول الأحداث، فقد تُصبح جزءًا قيّمًا من محفظةٍ استثماريةٍ مُتنوّعة.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
