اريخ النشر: 2025-12-26
يتم تسعير أسهم شركة ريو تينتو (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: RIO) بالقرب من 80.97 دولارًا لكل إيصال إيداع أمريكي (ADR)، ولا تزال واحدة من أكثر الطرق سيولة في السوق للحصول على التعرض للتدفقات النقدية لخام الحديد مع إضافة مكاسب كبيرة لأحجام النحاس والألومنيوم والليثيوم الناشئة.
يعتمد احتمال شراء أسهم شركة ريو تينتو في عام 2026 على قدرتها على الحفاظ على كميات خام الحديد في منطقة بيلبارا، وتحويل زيادة إنتاج النحاس إلى تدفق نقدي حر، وضمان استدامة عوائد المساهمين بعد ارتفاع صافي الدين. وقد نشرت الشركة بالفعل توقعاتها للإنتاج والنفقات الرأسمالية لعام 2026، بما في ذلك إنتاج النحاس عند 800-870 ألف طن، ومبيعات سيماندو عند 5-10 ملايين طن (على أساس 100%)، ونفقات رأسمالية تصل إلى حوالي 11 مليار دولار.
تدخل شركة ريو عام 2026 بتحولٍ أوضح في مزيج منتجاتها مقارنةً بالدورات السابقة. وتشير التوقعات إلى استقرار شحنات منطقة بيلبارا عند 323-338 مليون طن (على أساس 100%)، بينما ترتفع مبيعات خام الحديد الإجمالية إلى 343-366 مليون طن مع مساهمات جديدة من سيماندو (5-10 ملايين طن) وزيادة في أحجام إنتاج شركات النفط العالمية.
من المتوقع أن تتراوح كمية النحاس بين 800 و870 ألف طن، ويظهر الليثيوم لأول مرة في توقعات عام 2026 بكمية تتراوح بين 61 و64 ألف طن من مكافئ كربونات الليثيوم.
يُعدّ هذا المزيج مهمًا لأنّ أرباح ريو ستصبح أقل ارتباطًا بسعر سلعة واحدة وأكثر ارتباطًا بتنفيذ المشاريع عبر عدة أنظمة كبيرة: مناجم بديلة في بيلبارا، وزيادة الإنتاج تحت الأرض في منغوليا، ومشروع سيماندو اللوجستي المكثف في مراحله الأولى. ينبغي على المستثمرين اعتبار عام 2026 عامًا للتنفيذ أكثر من كونه عامًا للتوقعات السعرية.
تستهدف سياسة توزيع الأرباح في ريو توزيع ما بين 40% و60% من الأرباح الأساسية على مدار الدورة الاقتصادية. وقد أسفرت هذه السياسة عن توزيعات أرباح كبيرة في ظل ظروف الأسعار المرتفعة، وتوزيعات أرباح أقل عندما تنخفض أسعار السلع أو أحجامها.
للتوضيح، أعلنت شركة ريو عن توزيع أرباح عادية بقيمة 6.5 مليار دولار أمريكي للعام 2024، بنسبة توزيع 60%. وفي النصف الأول من عام 2025، أعلنت الشركة عن توزيع أرباح عادية مؤقتة بقيمة 2.4 مليار دولار أمريكي، بنسبة توزيع 50%. والنتيجة العملية لنقاش "الشراء" في عام 2026 بسيطة: ينبغي على المستثمرين تقييم توزيعات الأرباح بناءً على القدرة الربحية وقوة الميزانية العمومية، وليس على العائد السابق فقط.
أنهت شركة ريو تينتو النصف الأول من عام 2025 بديون صافية بلغت 14.6 مليار دولار، بزيادة عن نهاية عام 2024، وعزت الشركة هذا الارتفاع إلى إتمام صفقة الاستحواذ على شركة أركاديوم. لا يُضعف ارتفاع الدين الصافي بالضرورة من فرص شراء أسهم ريو تينتو، ولكنه يُغير من معايير تقييم السوق لها.
عندما ترتفع نسبة الرافعة المالية، يركز السوق عادةً على: (1) تكاليف الوحدة، (2) إدارة رأس المال العامل، و(3) مدى التزام النفقات الرأسمالية للنمو بالميزانية المحددة. وتشير توقعات ريو للنفقات الرأسمالية لعام 2026 إلى حوالي 11 مليار دولار، مع طموح متوسط المدى (2028 وما بعده) للوصول إلى 10 مليارات دولار مع اكتمال المشاريع الكبرى.
على الرغم من تنوع محفظة منتجاتها، يبقى خام الحديد المحرك الأكبر للأرباح. في النصف الأول من عام 2025، سجلت شركة ريو متوسط سعر بيع خام الحديد في منطقة بيلبارا (FOB) بلغ 89.7 دولارًا أمريكيًا للطن المتري الجاف، بانخفاض قدره 15% على أساس سنوي، وربطت الشركة بشكل صريح تراجع الأرباح خلال تلك الفترة بانخفاض أسعار خام الحديد.
لا يزال جانب الطلب مرتبطًا ارتباطًا وثيقًا باستهلاك الصلب العالمي. تتوقع الرابطة العالمية للصلب أن يبلغ الطلب العالمي على الصلب حوالي 1749 مليون طن في عام 2025 (مستقرًا مقارنةً بعام 2024)، وأن يرتفع بنسبة 1.3% ليصل إلى حوالي 1773 مليون طن في عام 2026. (worldsteel.org) يُعدّ الانتعاش الطفيف في الطلب أمرًا مفيدًا، ولكنه لا يضمن ارتفاع أسعار الخام إذا تجاوز نمو العرض معدل النمو.
أصبح النحاس عاملاً حاسماً بشكل متزايد في توقعات أسهم شركة ريو. رفعت ريو توقعاتها لإنتاج النحاس لعام 2025 إلى 860-875 ألف طن، وخفضت توقعاتها لتكلفة وحدة النحاس إلى 80-100 سنت/رطل، ثم حددت توقعاتها لإنتاج النحاس لعام 2026 عند 800-870 ألف طن.
هذا هو المنظور التحليلي المتميز لعام 2026: لا تحتاج شركة ريو إلى تقلبات مثالية في أسعار خام الحديد لتحقيق النجاح إذا حافظت أحجام إنتاج النحاس على استقرارها وظلت تكاليف الوحدة تحت السيطرة. فالشركة التي تستطيع زيادة إنتاج النحاس مع الحفاظ على سقف الإنفاق الرأسمالي، عادةً ما تحقق عائدًا أعلى من الشركة التي تعتمد فقط على زخم أسعار خام الحديد.
يُظهر أداء ريو في النصف الأول من عام 2025 التحول في محفظة أعمالها. فقد أعلنت الشركة عن توزيع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) الأساسية، حيث بلغت أرباح خام الحديد 6.7 مليار دولار، والألومنيوم 2.4 مليار دولار، والنحاس 3.1 مليار دولار، والمعادن 0.3 مليار دولار خلال النصف الأول من العام. [1] يُعد هذا التوزيع مهمًا لتقييم الشركة، لأنه يقلل من احتمالية أن يؤدي انخفاض حاد في قيمة سلعة واحدة إلى ضياع التدفقات النقدية السنوية بالكامل.
يُشير البيان نفسه إلى أن نمو إنتاج النحاس المكافئ دعم الأحجام والتنوع، مما عوض انخفاض أسعار خام الحديد. ولقرار الشراء في عام 2026، ينبغي على المستثمرين مراقبة ما إذا كان هذا "التأثير التعويضي" سيستمر في عام ذي مناخ طبيعي في منطقة بيلبارا.
تشير توقعات شركة ريو إلى أن الإنفاق الرأسمالي سيظل مرتفعاً في عام 2026، مع استمرار تنفيذ مشاريع كبرى. ويكمن جوهر الأمر في ما إذا كان هذا الإنفاق يُترجم إلى أحجام إنتاج أعلى بتكلفة أقل، بدلاً من مجرد استبدال المناجم المستنفدة.
يُشير تحديث الشركة للمستثمرين الصادر في ديسمبر 2025 بوضوح إلى انخفاض الإنفاق الرأسمالي على المدى المتوسط عن المستويات السابقة مع اكتمال المشاريع الرئيسية (بما في ذلك منجم أويو تولغوي تحت الأرض، وسيماندو، ومشاريع الليثيوم). إذا سارت الأمور على هذا المنوال، فإن السوق عادةً ما يُكافئ هذا المزيج من استقرار الإنفاق الرأسمالي وزيادة الإنتاج بعوائد نقدية أقوى.
يُعد استهلاك الصلب المؤشر المرجعي الأكثر فائدة لطلب الجمهور على خام الحديد. وتشير توقعات الرابطة العالمية للصلب لعام 2026 إلى انتعاش طفيف بدلاً من طفرة. وهذا يدل على أن أسعار عام 2026 ستتأثر على الأرجح بزيادة المعروض ودورات إعادة التخزين بقدر تأثرها بنمو الطلب.
بالنسبة لشركة ريو تينتو، يصبح السؤال الاستثماري: هل يمكن أن تظل شحنات بيلبارا موثوقة، وهل تستطيع ريو تجنب ارتفاع التكاليف خلال عمليات استبدال المناجم؟ يمكن للأحجام المستقرة بتكاليف الوحدة الثابتة أن تحمي هوامش الربح حتى عندما لا ترتفع أسعار الخام.
تشير تحليلات البنك الدولي لأواخر عام 2025 إلى تحسن أسعار المعادن الأساسية في الفترة 2026-2027، حيث من المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المعادن الأساسية بنسبة تقارب 2% خلال تلك الفترة، ومن المتوقع أن يكون النحاس من بين المعادن الأقوى أداءً. [2]
يُعدّ هذا الأمر ذا أهمية بالغة لأنّ توقعات ريو بشأن النحاس باتت كبيرة بما يكفي لتؤثر على الأرباح الموحدة، في حين يُوفّر الألومنيوم والبوكسيت دعماً إضافياً. وعادةً ما يكون الوضع في عام 2026، مع استقرار الطلب على الصلب وثبات أسعار المعادن الأساسية، مُفيداً لشركات التعدين المتنوعة مقارنةً بمنتجي خام الحديد فقط.
تتضمن توقعات ريو لعام 2026 إنتاج 61-64 ألف طن من مكافئ كربونات الليثيوم. [3] وهذا أمر مهم من الناحية التشغيلية، ولكن من غير المرجح أن يهيمن الليثيوم على أرباح المجموعة في عام 2026 ما لم ترتفع الأسعار أو تتجاوز هوامش الربح التوقعات.
إن الطريقة الأكثر واقعية للتعامل مع الليثيوم في توقعات أسهم شركة ريو هي اعتباره "رافعة نمو مستقبلية" يمكنها تحسين نظرة السوق لأهمية ريو على المدى الطويل، خاصة إذا كان التنفيذ نظيفًا وظلت كثافة رأس المال تحت السيطرة.
من الأفضل إجراء التنبؤات المتعلقة بسهم ريو باستخدام سيناريوهات مرتبطة بأسعار السلع الأساسية وأحجامها وتكاليفها بدلاً من هدف محدد.
| سيناريو 2026 | خلفية التشغيل | ما الذي يحدث عادةً لسهم شركة ريو؟ |
|---|---|---|
| حالة الثور | استقرت أسعار خام الحديد، وظلت أسعار النحاس قوية، وبلغت شحنات منطقة بيلبارا النصف الأعلى من التوقعات، وظلت التكاليف تحت السيطرة. | عادةً ما تدعم جودة الأرباح المرتفعة بالإضافة إلى الثقة في توزيعات الأرباح إعادة التقييم وعائدًا إجماليًا أقوى |
| الحالة الأساسية | أسعار خام الحديد ضمن نطاق محدد، بينما يدعم النحاس الأسعار ولكنه متقلب، والأحجام قريبة من منتصف النطاق، والنفقات الرأسمالية ضمن النطاق المتوقع. | تميل العوائد إلى تتبع توزيعات الأرباح بالإضافة إلى مكاسب سعرية طفيفة؛ ويبقى التقييم مرتبطًا بمتانة التدفق النقدي |
| بير كيس | انخفاض أسعار خام الحديد، وتراجع أسعار النحاس، وانخفاض الأحجام نتيجةً للظروف الجوية أو الاضطرابات التشغيلية، وارتفاع تكاليف الوحدة. | عادةً ما تنخفض توزيعات الأرباح مع انخفاض الأرباح؛ وغالبًا ما ينخفض سعر السهم حتى تستقر هوامش الربح وأحجام التداول. |
خلاصة عملية: يبدو عام 2026 أقل شبهاً بعام "النجاح أو الفشل" لخام الحديد، وأكثر شبهاً بعام يمكن فيه لتنفيذ النحاس والانضباط في الإنفاق الرأسمالي حماية رأس المال حتى لو لم يكن خام الحديد هو الرائد.
تتسم أسهم شركة ريو تينتو بتقلبات دورية حقيقية ومخاطر متعلقة بالمشاريع. وتشمل المخاطر الأكثر تأثيراً لعام 2026 عادةً ما يلي:
انخفاض أسعار خام الحديد : يمكن أن يؤدي الانخفاض الحاد في الأسعار المحققة إلى إضعاف التنويع.
التقلبات المرتبطة بالصين : يمكن أن تتقلب دورات الطلب على الصلب وإعادة التخزين بسرعة، مما يؤثر على أسعار خام الحديد المنقول بحراً.
مخاطر التنفيذ في مشاريع النمو : يمكن أن تؤدي التأخيرات اللوجستية والتشغيلية إلى زيادة النفقات الرأسمالية أو تأخير الأحجام.
تضخم التكاليف : يمكن أن تؤدي أسعار العمالة والديزل والمقاولين إلى رفع تكاليف الوحدة، خاصة أثناء عمليات بناء المناجم البديلة.
حساسية الميزانية العمومية : يؤدي ارتفاع صافي الدين إلى زيادة تركيز السوق على تحويل النقد والانضباط في التمويل.
عادة ما يستند قرار "الشراء" المنضبط إلى قائمة مرجعية قصيرة:
قارن التوجيهات بالتسليم: راقب اتجاهات الشحن والتكاليف الفصلية مقابل النطاقات المعلنة لعام 2026.
تتبع القدرة على توزيع الأرباح: اربط المدفوعات المتوقعة بإطار العمل 40-60% والميزانية العمومية، وليس فقط العائد السابق.
اختبار إجهاد أرضية خام الحديد: افترض بيئة خام أضعف وتحقق مما إذا كان بإمكان النحاس والألومنيوم الحفاظ على التدفق النقدي الحر إيجابيًا.
راقب زحف الإنفاق الرأسمالي: تتعزز حالة التفاؤل إذا بقي الإنفاق الرأسمالي ضمن النطاق المتوقع بينما ترتفع الأحجام.
غالباً ما يُنظر إلى أسهم شركة ريو تينتو على أنها أسهم مُخصصة لتوزيعات الأرباح، لأنها تستهدف عوائد نقدية إجمالية تتراوح بين 40% و60% من الأرباح الأساسية على مدار الدورة الاقتصادية. قد تكون توزيعات الأرباح كبيرة في سنوات ازدهار السلع الأساسية، وأقل في سنوات الركود، لذا يجب على المستثمرين الذين يركزون على الدخل تقبّل هذا التذبذب.
تعتمد التوقعات المفيدة لسهم شركة ريو على السيناريوهات. فإذا استقر سعر خام الحديد، وحققت أحجام النحاس التوقعات، فستبقى توزيعات الأرباح ودعم التقييم قويين. أما إذا انخفض سعر خام الحديد بشكل حاد أو ارتفعت التكاليف، فعادةً ما تنخفض توزيعات الأرباح، وقد ينخفض سعر السهم.
أصدرت شركة ريو توقعات كبيرة بشأن إنتاج النحاس لعامي 2025 و2026، وتستهدف خفض تكاليف الوحدة، مما يجعل النحاس مساهماً أكبر في جودة أرباح المجموعة. ويمكن لبيئة داعمة لإنتاج النحاس أن تعوض ضعف سوق خام الحديد، لا سيما مع ارتفاع الإنتاج وانخفاض التكاليف.
يظهر مشروع سيماندو في توقعات ريو لعام 2026 بإنتاج يتراوح بين 5 و10 ملايين طن (على أساس 100%)، مما يجعله أكثر أهمية من السنوات السابقة. في عام 2026، يركز المشروع بشكل أكبر على التنفيذ والانضباط في زيادة الإنتاج أكثر من التركيز على تحقيق أرباح فورية، ولكنه مع ذلك قد يؤثر على توجهات السوق.
لا يؤدي ارتفاع صافي الدين بالضرورة إلى إضعاف الموقف، ولكنه يرفع مستوى التوقعات. يميل المستثمرون إلى المطالبة بضبط أكثر صرامة للإنفاق الرأسمالي، وتكاليف وحدة ثابتة، وتدفق نقدي تشغيلي قوي عندما ترتفع نسبة الرافعة المالية. وقد أعلنت شركة ريو عن صافي دين بقيمة 14.6 مليار دولار في منتصف عام 2025.
يُتوقع أن يكون سهم شركة ريو تينتو في عام 2026 عند نقطة التقاء استقرار حجم إنتاج خام الحديد مع تزايد تأثير النحاس. وتُسهّل التوقعات المنشورة للشركة لعام 2026 قياس هذا الوضع، حيث يُمكن للمستثمرين متابعة أحجام الإنتاج والنفقات الرأسمالية وتوزيع المنتجات ربع سنويًا بدلاً من الاعتماد على توقعات عامة واحدة.
تُعدّ توصية "الشراء" أقوى عندما يكون سعر خام الحديد مستقرًا، وتتحسن أحجام النحاس وتكاليفه، ويبقى الإنفاق الرأسمالي ضمن النطاق المُتوقع، لأن هذا المزيج يدعم كلاً من توزيعات الأرباح والتقييم. أما إذا انخفض سعر خام الحديد بشكل حاد، أو ارتفعت التكاليف، أو تراجع تنفيذ المشاريع الكبرى، خاصةً مع ارتفاع صافي الدين مقارنةً بالسنوات السابقة، فيُنصح بتوخي الحذر.
تنويه: هذه المعلومات مُخصصة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا تُعتبر (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُشكل أي رأي وارد في هذه المعلومات توصية من شركة EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُحددة مناسبة لأي شخص بعينه.
[1] https://announcements.asx.com.au/asxpdf/20250730/pdf/06mb398zs47x5w.pdf
[2] https://blogs.worldbank.org/en/opendata/metal-prices-poised-to-strengthen-further
