Đăng vào: 2026-03-16
Đúng vậy, một đợt xoay vòng thị trường đang diễn ra vào năm 2026, nhưng đây không phải là một sự chuyển giao thẳng từ tăng trưởng sang an toàn. Dữ liệu đầu năm 2026 cho thấy ngành năng lượng, vật liệu, công nghiệp, tiện ích và hàng tiêu dùng thiết yếu dẫn đầu rõ rệt, trong khi công nghệ và ngành Tài chính tụt lại phía sau.
Tuy nhiên, khi năm tiến triển, biến động trong tháng 3 đã khiến xu hướng thị trường trở nên kém rõ ràng hơn. Trong giai đoạn này, năng lượng và tiện ích vẫn mạnh, trong khi một số cổ phiếu phần mềm và các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn cũng hồi phục trong những giai đoạn ngắn của tâm lý ưa rủi ro.
Để làm rõ những diễn biến này, hữu ích khi chia năm thành hai khoảng thời gian riêng biệt. Tính đến 27 tháng 2, báo cáo từ S&P Dow Jones Indices (đơn vị theo dõi nhóm 500 công ty vốn hóa lớn nhất Hoa Kỳ) cho thấy ngành năng lượng tăng 25.0% YTD, vật liệu tăng 17.9%, hàng tiêu dùng thiết yếu tăng 15.9%, công nghiệp tăng 14.3%, và tiện ích tăng 11.9%, trong khi công nghệ giảm 3.6% và ngành Tài chính giảm 6.0%.
Bước vào tháng 3, tình hình trở nên phân hóa hơn: tiện ích tiếp tục là các cổ phiếu phòng thủ dẫn đầu, trong khi công nghệ và phần mềm cũng tìm được hỗ trợ trong một số phần của cú sốc địa chính trị gần đây.
Cái nhìn tốt nhất được cung cấp bởi Bảng điều khiển các ngành Hoa Kỳ của S&P Dow Jones Indices, sử dụng dữ liệu đến 27 tháng 2 năm 2026. Đây không phải là bảng ghi nhận từng giao dịch theo từng tick của ngày hôm nay, nhưng nó là bảng điểm tổng quát tốt nhất cho cách bắt đầu của năm.
| Ngành S&P 500 | Lợi suất YTD 2026 tính đến 27 tháng 2 | Ý nghĩa |
|---|---|---|
| Năng lượng | 25.0% | Lãnh đạo bởi các tài sản hữu hình và tính nhạy cảm với hàng hóa đã dẫn dắt đầu năm 2026 |
| Vật liệu | 17.9% | Mở rộng sang các lĩnh vực chu kỳ và tiếp xúc với nền kinh tế thực |
| Hàng tiêu dùng thiết yếu | 15.9% | Hiệu suất đầu năm mạnh, dù không phải nơi trú ẩn an toàn đáng tin cậy trong tháng 3 |
| Công nghiệp | 14.3% | Chi tiêu vốn và chủ đề cơ sở hạ tầng tạo đà |
| Tiện ích | 11.9% | Dòng tiền phòng thủ kết hợp với nhu cầu điện và lợi thế từ AI đối với lưới điện |
| Bất động sản | 8.7% | Được hỗ trợ ban đầu bởi hy vọng lãi suất thấp hơn, sau đó bị lu mờ bởi những thay đổi vĩ mô tiếp theo |
| Chăm sóc sức khỏe | 3.5% | Đóng vai trò ổn định hơn là dẫn dắt |
| Dịch vụ truyền thông | 0.3% | Bằng phẳng trên bảng điểm, nhưng mảng viễn thông sau đó cải thiện |
| Hàng tiêu dùng không thiết yếu | -2.1% | Beta tiêu dùng yếu và tiếp xúc vào nhóm tăng trưởng bị đông đảo nhà đầu tư nắm giữ |
| Công nghệ | -3.6% | Điều chỉnh định giá, không phải sự sụt giảm lợi nhuận đã được chứng minh |
| Tài chính | -6.0% | Rõ ràng là kém hơn đầu năm, bị ảnh hưởng bởi lo ngại vĩ mô và tín dụng |
Nguồn: Bảng điều khiển các ngành Hoa Kỳ của S&P Dow Jones Indices, dữ liệu tính đến 27 tháng 2 năm 2026.
Năng lượng đã là công cụ thô của thị trường trong năm nay. Tính đến 27 tháng 2, ngành này tăng 25.0% trong bảng các ngành S&P 500, khiến nó trở thành nhà dẫn dắt rõ rệt nhất đầu năm 2026.
Vẫn có một điểm cần lưu ý mà nhà giao dịch nên tôn trọng. FactSet dự đoán lợi nhuận Q1 của ngành Năng lượng sẽ giảm 5.4% theo năm và doanh thu giảm 0.6%, chủ yếu do chi phí của nhiên liệu hóa thạch trên thị trường toàn cầu trong quý đầu tiên vẫn thấp hơn mức của năm trước.
Điều đó có nghĩa là sự dẫn đầu của năng lượng trước hết là câu chuyện về hành động giá và thứ hai mới là sự xác nhận từ lợi nhuận.
Vật liệu tăng 17.9% từ đầu năm đến 27 tháng 2, và Công nghiệp tăng 14.3%. Đó là hành vi mở rộng cổ phiếu điển hình. Nó cho thấy tiền đang luân chuyển vào tiếp xúc với nền kinh tế hữu hình, chứ không chỉ ẩn náu trong các cổ phiếu phòng thủ.
Cũng có một câu chuyện lợi nhuận thực sự phía sau ngành Vật liệu. FactSet kỳ vọng ngành này sẽ ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận 24.6% theo năm trong Q1, với mảng Kim loại và Khai khoáng gánh vác phần lớn công việc nặng.
Tiện ích vốn không được cho là thú vị. Năm 2026, chúng thì có.
Bảng điều khiển của S&P cho thấy Tiện ích tăng 11.9% tính đến 27 tháng 2, và Barron's đưa tin rằng quỹ Utilities Select Sector SPDR ETF đã có mức sinh lời 10.2% tính đến 13 tháng 3, bao gồm cổ tức, so với mức giảm 2.6% của S&P 500.
Sức hấp dẫn thì rõ ràng: dòng tiền ổn định, phần lợi nhuận được phân bổ cho các cổ đông ở mức hợp lý, đặc tính phòng thủ khi thị trường biến động, và một câu chuyện cầu mang tính cấu trúc liên quan đến nhu cầu điện từ các trung tâm dữ liệu AI.
Hàng tiêu dùng thiết yếu đã dẫn đầu bảng điểm đầu năm 2026, tăng 15.9% đến ngày 27 tháng 2. Tuy nhiên, diễn biến giá trong tháng 3 cho thấy đây không phải là một vòng xoay phòng thủ điển hình, vì ngành hàng tiêu dùng thiết yếu và chăm sóc sức khỏe đã không luôn cư xử như những nơi trú ẩn an toàn trong cú sốc địa chính trị gần đây.
Ngành Viễn thông là một chiến thắng rõ ràng hơn trong việc dịch chuyển sang các mã chứng khoán có khả năng chống chịu rủi ro cao. MarketWatch đưa tin Verizon tăng 25.5% vào đầu năm 2026, AT&T tăng 15.3%, và T-Mobile tăng 9.1%, được hỗ trợ bởi sức hấp dẫn về giá trị và cải thiện tâm lý liên quan đến xu hướng thuê bao.
Phố Wall đã dành ba năm coi chi tiêu cho AI như thể mỗi chu kỳ chi tiêu vốn lớn sẽ nhanh chóng chuyển thành cải thiện biên lợi nhuận. Giả định đó đang bị kiểm nghiệm.
Quan điểm của Morgan Stanley vào tháng 2 rất rõ ràng: dữ liệu vượt dự báo không còn đủ, và thị trường đang tìm kiếm thêm bằng chứng rằng các khoản chi tiêu vốn lớn cho AI sẽ mang lại kết quả cụ thể.
Nói một cách đơn giản, thị trường không còn trao cho ngành công nghệ vị thế dẫn dắt miễn phí. FactSet vẫn dự báo ngành Công nghệ Thông tin sẽ đem lại mức tăng trưởng lợi nhuận Q1 2026 mạnh nhất trong S&P 500 ở mức 41.7%. Tuy nhiên, nhà đầu tư đang đòi hỏi bằng chứng rõ ràng hơn rằng tăng trưởng doanh thu, biên lợi nhuận và chi tiêu cho AI có thể biện minh cho mức định giá cao của ngành.
Đó là lý do tại sao sự xoay chuyển trông giống như nén hệ số định giá hơn là sự sụp đổ lợi nhuận.
Có điều mà quan điểm chung vẫn thường hiểu sai: góc nhìn về việc sự mất giá của tiền tệ ảnh hưởng đến các rổ tài sản không phải lúc nào cũng tiêu cực, đặc biệt là lạm phát dai dẳng không phải đều xấu cho tất cả cổ phiếu. Các cổ phiếu tăng trưởng có thời hạn dài bị ảnh hưởng tiêu cực, trong khi các doanh nghiệp tạo ra nhiều tiền mặt và nặng tài sản thực được hưởng lợi.
Ngành Năng lượng và Tiện ích nằm trong số những ngành có hiệu suất tốt nhất kể từ đầu năm, khi biến động và bất ổn địa chính trị củng cố sở thích của thị trường cho các doanh nghiệp bền bỉ, hướng tới dòng tiền.
Giá dầu thô cao hơn và kỷ luật vốn duy trì đã hỗ trợ tính bền vững của dòng tiền tự do toàn ngành năng lượng. Đồng thời, các công ty tiện ích được điều tiết hoạt động tốt nhờ mô hình doanh thu theo hợp đồng và bảng cân đối kế toán vững chắc.
Đó là kịch bản. Dòng tiền bạn có thể trông cậy. Các hợp đồng không biến mất khi tâm lý đổi chiều.
Đầu năm 2026, cả Morningstar và Morgan Stanley đều chỉ ra một xu hướng rộng hơn khi cổ phiếu vốn hóa nhỏ, các mã cổ phiếu nhạy cảm với sự luân chuyển của các giai đoạn kinh tế, hàng hóa và việc nắm giữ theo trọng số bằng nhau bắt đầu vượt trội so với giao dịch tập trung vào các cổ phiếu mega-cap hạn hẹp.
Tín hiệu đó đã trở nên ồn ào hơn trong biến động tháng 3, nên tốt hơn là không mô tả nó như một sự chuyển giao một chiều. Kết luận công bằng hơn là thị trường ít phụ thuộc vào một vài tên công nghệ khổng lồ hơn so với năm 2025, ngay cả khi quá trình mở rộng vẫn chưa đồng đều.
Ngành Công nghệ là phần bị hiểu sai nhiều nhất trong sự xoay chuyển này.
Ngành này giảm 3.6% kể từ đầu năm đến ngày 27 tháng 2, nhưng điều đó không có nghĩa câu chuyện tăng trưởng đã chấm dứt. FactSet vẫn dự báo ngành công nghệ sẽ đạt mức tăng trưởng cực mạnh về thu nhập được tạo ra trên mỗi cổ phần trong Q1 và tăng trưởng doanh thu Q1 mạnh nhất trong S&P 500.
Đó là điểm khác biệt then chốt cho nhà giao dịch: đây trông giống một thiết lập lại định giá hơn là suy giảm lợi nhuận rộng.
Trong tháng 3, diễn biến thị trường càng làm câu chuyện giảm giá thêm phức tạp, khi MarketWatch đưa tin các cổ phiếu công nghệ và phần mềm vốn hóa siêu lớn lấy lại đà giữa sự kiện rủi ro do Iran khởi xướng khi nhà đầu tư quay trở lại các tên tuổi thanh khoản, quen thuộc.
Nếu bạn muốn tìm ngành duy nhất cho thấy cuộc xoay chuyển này vẫn còn sức ảnh hưởng, hãy nhìn vào ngành Tài chính.
Bảng điều khiển của S&P cho thấy ngành Tài chính giảm 6.0% đến ngày 27 tháng 2, khiến nó trở thành ngành lớn yếu nhất trong bảng xếp hạng đầu năm 2026. Các bình luận thị trường gần đây vẫn giữ giọng thận trọng, với MarketWatch lưu ý rằng XLF đã giảm 13.3% từ đỉnh tháng 1 và đang tiến gần tới một 'death cross'.
Sự yếu kém đó đáng chú ý vì FactSet vẫn kỳ vọng ngành Tài chính sẽ ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận theo năm 14.4% trong Q1.
Nói một cách đơn giản, thị trường đang điều chỉnh rủi ro vĩ mô và rủi ro tín dụng nhanh hơn những gì các nhà phân tích đang điều chỉnh trong dự báo của họ. Khi có sự phân kỳ mạnh giữa giá và các ước tính tương lai, các nhà giao dịch thường ưu tiên giá.
Trọng số bằng nhau so với trọng số theo vốn hóa. Nếu tiếp xúc trọng số bằng nhau tiếp tục vượt trội sau khi biến động trong tháng 3 hạ nhiệt, độ rộng thị trường vẫn đang cải thiện.
Tài chính. Nếu các ngân hàng và công ty môi giới không thể ổn định, sẽ khó gọi đây là một sự chuyển giao theo chu kỳ lành mạnh.
Dầu mỏ và lợi suất 10 năm. Nếu dầu thô giữ ở mức mạnh và lợi suất dài hạn duy trì ở mức cao, các ngành tập trung vào tài sản hữu hình và dòng tiền phòng thủ sẽ giữ được lợi thế.
Lợi nhuận công nghệ so với giá cổ phiếu. Nếu ngành công nghệ tiếp tục cho thấy tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận mạnh, ngay cả khi có tin tích cực, ngành này có thể đang bước vào một giai đoạn trưởng thành hơn.
Các ngành năng lượng, tiện ích và công nghiệp đang dẫn dắt thị trường, chuyển hướng khỏi giao dịch trước đây vốn chủ yếu dựa trên công nghệ. Tuy nhiên, một số mảng phần mềm và công nghệ vốn hóa lớn vẫn tiếp tục nhận được hỗ trợ.
Những ngành dẫn đầu rõ rệt nhất là năng lượng, tiện ích và công nghiệp. Ngành năng lượng được hưởng lợi từ dầu mỏ và yếu tố địa chính trị, ngành tiện ích hưởng lợi từ chủ đề quốc phòng và nhu cầu điện, còn ngành công nghiệp hưởng lợi từ cơ sở hạ tầng AI và chi tiêu vốn.
Không. Công nghệ đã mất vị thế dẫn dắt dễ dàng, nhưng vẫn có hồ sơ tăng trưởng lợi nhuận mạnh nhất trên thị trường và đã thể hiện sức bật trong các giai đoạn ngắn hạn khi nhà đầu tư ưa chuộng rủi ro.
Tóm lại, một sự xoay vòng thị trường đang diễn ra trong năm 2026, nhưng đây không phải là một sự chia tách hoàn toàn từ tăng trưởng sang phòng thủ. Thị trường đang mở rộng, với vị thế dẫn dắt chuyển sang năng lượng, nguyên vật liệu, công nghiệp, tiện ích và một số ngành giá trị phòng thủ, thay vì tập trung vào một nhóm cổ phiếu vốn hóa cực lớn hẹp.
Điểm nhận định quan trọng nhất là vị thế dẫn dắt theo giá và vị thế dẫn dắt theo lợi nhuận không còn trùng nhau. Công nghệ tiếp tục dẫn đầu về tăng trưởng lợi nhuận dự kiến; tuy nhiên, năng lượng, tiện ích, nguyên vật liệu và công nghiệp đã đứng đầu bảng kết quả đầu năm 2026. Giao dịch trong tháng 3 đã chứng minh rằng vị thế dẫn dắt có thể thay đổi một lần nữa khi bối cảnh vĩ mô chuyển biến.
Đó thường là diện mạo thực tế của một sự xoay vòng: thật, không đồng đều và rất nhạy với những thay đổi trong bối cảnh vĩ mô.
Miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm (và không nên được coi là) lời khuyên tài chính, đầu tư hay tư vấn khác để dựa vào. Không ý kiến nào được nêu trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hay của tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.
