Diterbitkan pada:
2026-07-29
Diperbarui pada: 2026-07-29
Saham yang terdaftar di Korea dengan kode 000660 turun sekitar 10% setelah SK hynix melaporkan kenaikan laba operasi sebesar 557% dan margin rekor 76%. Pendapatan dan laba operasi tetap meleset dari konsensus sekitar 6%, menunjukkan bahwa ekspektasi meningkat lebih cepat daripada pendapatan rekor perusahaan.
SKHY yang terdaftar di Nasdaq sudah turun 9% pada sesi AS sebelumnya. Penurunan di Korea mencerminkan kekhawatiran bahwa pertumbuhan harga memori yang melambat dapat menurunkan margin dan perkiraan laba.
Pendapatan mencapai ₩79.32 triliun dan laba operasi mencapai ₩60.54 triliun, namun keduanya meleset dari prakiraan analis sekitar 6%.
Margin rekor 76% bergantung pada permintaan HBM dan lonjakan harga DRAM dan NAND, menjadikan laba rentan terhadap perlambatan kenaikan harga.
Perjanjian HBM4 dengan sekitar 10 pelanggan mendukung permintaan di masa depan, sementara kapasitas baru dan ekspansi DRAM CXMT mengancam harga memori secara lebih luas.
Kuartal berikutnya harus menunjukkan bahwa pertumbuhan HBM4 dapat mempertahankan margin seiring kenaikan harga memori konvensional kehilangan momentum.
Baru-baru ini SKHY diperdagangkan dengan premi 34% dibandingkan nilai konversi 000660, menambah risiko penurunan ketika selisih antara kedua pencatatan menyempit.
Saham SK hynix turun karena kuartal tersebut meleset dari ekspektasi, bukan karena bisnis memori melemah.
| Metrik | Kuartal 2 2026 | Perubahan YoY | Dibanding konsensus |
|---|---|---|---|
| Pendapatan | ₩79.32tn | +257% | Sekitar 6% di bawah |
| Laba operasi | ₩60.54tn | +557% | Sekitar 6% di bawah |
Laba operasi paling menggambarkan inti bisnis memori. Laba itu mencapai rekor ₩60.54 triliun, di bawah ekspektasi analis sekitar ₩64 triliun. Pendapatan naik menjadi ₩79.32 triliun dibandingkan prakiraan sekitar ₩84 triliun.
Model analis sudah mengasumsikan permintaan HBM yang luar biasa, harga memori yang tinggi, dan efisiensi manufaktur yang kuat. Kekurangan sekitar 6% sudah cukup untuk menurunkan estimasi laba masa depan. Skala penurunan mencerminkan ekspektasi yang sudah tertanam dalam reli sebelumnya, bukan kehancuran tiba-tiba dalam permintaan memori.
Penurunan 000660 memberikan reaksi paling jelas secara langsung terhadap hasil 29 Juli karena saham Korea diperdagangkan setelah angka-angka dipublikasikan. Penurunan 9% SKHY terjadi pada sesi AS sebelumnya selama aksi jual semikonduktor yang lebih luas.
Saham biasa SK hynix diperdagangkan di Korea dengan kode 000660, sedangkan SKHY adalah American Depositary Share yang terdaftar di Nasdaq. Setiap ADS SKHY merepresentasikan sepersepuluh dari satu saham biasa Korea.
Kedua sekuritas mencerminkan perusahaan yang sama tetapi diperdagangkan dalam mata uang, sesi, dan kondisi pasokan yang berbeda. SKHY membawa premi lebih dari 30% dibandingkan nilai terkonversi 000660 setelah batas regulasi Korea membatasi pembuatan ADS tambahan. Premi yang menurun dapat memberi tekanan pada SKHY bahkan ketika prospek operasi tetap tidak berubah.
000660 dan SKHY merepresentasikan aliran pendapatan yang sama, bukan perdagangan harian yang sama.
Margin operasi 76% kecil kemungkinannya menjadi dasar normal. Permintaan HBM berkontribusi, tetapi kenaikan tajam harga DRAM dan NAND juga berpadu dengan penjualan DRAM server AI dan SSD enterprise yang lebih kuat. Pasokan yang ketat dan komposisi produk yang lebih bernilai memungkinkan pertumbuhan pendapatan berubah menjadi pertumbuhan laba yang jauh lebih cepat.
Harga kontrak DRAM diperkirakan akan naik lagi 13% hingga 18% pada kuartal ketiga, sementara harga NAND mungkin naik 10% hingga 15%. Kedua kenaikan tersebut melambat karena permintaan perangkat konsumen melemah dan biaya komponen menguji kemampuan pelanggan untuk menyerap kenaikan lebih lanjut. Pertumbuhan laba bisa kehilangan momentum meskipun harga memori terus naik.
Margin yang lebih rendah tidak akan membuat SK hynix menjadi tidak menguntungkan. Namun itu akan mengurangi estimasi laba ke depan, yang lebih penting bagi harga saham daripada apakah laba saat ini tetap tinggi secara historis. Saham semikonduktor sering berubah arah sebelum pendapatan dan laba industri mencapai puncak siklusnya.
HBM4 memberi SK hynix perlindungan terkuat terhadap perlambatan pasar memori yang lebih luas, tetapi tidak dapat menopang seluruh bisnis sendirian. Perusahaan mulai melakukan pengiriman massal selama Q2 dan menyelesaikan perjanjian jangka panjang dengan sekitar 10 pelanggan. Perjanjian tersebut meningkatkan visibilitas permintaan jangka pendek dan mengurangi ketergantungan pada pesanan spot.
Perluasan kapasitas akan membutuhkan waktu lebih lama untuk memengaruhi harga. SK hynix mempercepat produksi M15X dan mempersiapkan ruang bersih Yongin pertama untuk awal 2027. Samsung telah memulai pengiriman komersial HBM4 dan memperluas kapasitas produksi, sementara Micron merencanakan belanja modal sekitar $27 miliar pada tahun fiskal 2026.
Fabrikasi baru membutuhkan bertahun-tahun untuk mencapai output penuh, yang melindungi harga dalam jangka pendek. Produksi dan penyusutan mereka pada akhirnya masuk ke laporan laba rugi, meningkatkan jumlah permintaan AI yang diperlukan untuk mempertahankan margin saat ini.
CXMT mengancam DRAM konvensional sebelum mengancam HBM. Produsen asal Cina itu menyumbang sekitar 9% dari pengiriman DRAM global pada awal 2026, sementara ekspansinya saat ini lebih fokus pada DRAM mainstream dibandingkan memori berbandwidth tinggi. Pertumbuhan lebih lanjut dapat melemahkan harga memori konvensional meskipun SK hynix mempertahankan keunggulan HBM-nya.
HBM bisa tetap langka sementara DRAM konvensional menjadi lebih mudah diperoleh. HBM4 dapat meredam penurunan harga, tetapi tidak bisa mencegah kompresi margin jika pasokan industri tumbuh lebih cepat daripada permintaan AI.
SKHY mewakili perusahaan yang sama dengan 000660 yang tercatat di Korea, tetapi merupakan ADS yang tercatat di Nasdaq, bukan saham biasa. Setiap ADS mewakili sepersepuluh dari satu saham Korea. Pergerakan mata uang, jam perdagangan, dan batasan ketersediaan ADS dapat menghasilkan pengembalian harian yang berbeda.
Laba bersih mencapai ₩93.92 triliun dibandingkan dengan pendapatan ₩79.32 triliun karena keuntungan investasi meningkatkan pendapatan non-operasional. Keuntungan tersebut mencakup dampak investasi SK hynix di Kioxia dan transaksi aset terkait. Laba operasi sebesar ₩60.54 triliun memberikan ukuran yang lebih bersih dari kinerja semikonduktor yang berulang.
SK hynix memasok high-bandwidth memory yang digunakan dengan akselerator AI Nvidia dan bekerja sama dengan Nvidia pada teknologi memori generasi berikutnya. Hubungan itu mendukung permintaan HBM, tetapi total pendapatan SK hynix juga sangat bergantung pada harga DRAM konvensional, NAND, dan SSD perusahaan.
Penundaan dalam kualifikasi HBM4, panduan belanja modal hyperscaler yang lebih lemah, atau risiko konsentrasi pelanggan yang lebih besar dapat menurunkan asumsi permintaan masa depan. SKHY juga menghadapi risiko terpisah jika preminya terhadap nilai konversi 000660 melebar lebih jauh.
Pasokan SKHY dibatasi karena saham biasa Korea tidak dapat dikonversi secara bebas menjadi ADS baru yang tak terbatas. Permintaan AS yang kuat mendorong SKHY di atas nilai 000660 yang disesuaikan dengan mata uang. Premi melebihi 34% pada 23 Juli, meskipun dapat melebar atau menyempit secara independen dari pendapatan SK hynix.
SK hynix tidak lagi harus membuktikan bahwa memori AI menguntungkan. Perusahaan harus membuktikan bahwa margin 76% dapat bertahan dari penurunan harga, kenaikan penyusutan, dan peningkatan pasokan industri. Margin itu, bukan tingkat pertumbuhan tiga digit lainnya, yang sekarang menopang saham SK Hynix.
