公開日: 2026-07-29
更新日: 2026-07-29
韓国証券取引所に上場している000660銘柄は、SKハイニックスが営業利益が557%増加し、利益率が過去最高の76%に達したと発表したことを受け、約10%下落した。売上高と営業利益は市場予想を約6%下回っており、同社の記録的な業績よりも市場期待の上昇ペースが速かったことを示している。SKハイニックスの株価は決算発表後に下落した理由を詳しく解説する。
ナスダック上場のSKHYは、前日の米国市場ですでに9%下落していた。韓国株の下落は、メモリ価格の伸び鈍化が利益率や収益予測を押し下げる可能性があるとの懸念を反映したものだ。
SKハイニックス株の主なポイント
売上高は79兆3200億ウォン、営業利益は60兆5400億ウォンに達したが、いずれもアナリストの予想を約6%下回った。
記録的な76%の利益率は、HBMの需要とDRAMおよびNANDの価格の急激な上昇に依存しており、価格上昇の鈍化によって利益が影響を受ける可能性がある。
約10社の顧客とのHBM4に関する契約は将来の需要を支える一方、新たな生産能力とCXMTのDRAM拡張は、メモリ価格全般に影響を与える恐れがある。
次の四半期では、従来型メモリの価格上昇が勢いを失う中で、HBM4の成長が利益率を維持できることを示す必要がある。
SKHYは最近、000660の換算価値に対して34%のプレミアムで取引されており、両銘柄の株価の差が縮まるにつれて下落リスクが高まっている。
SKハイニックスの株価は、記録的な業績にもかかわらず予想を下回ったため下落した。
SKハイニックスの株価は決算発表後に下落した理由は、四半期決算が市場予想を下回ったためであり、メモリ事業の低迷が原因ではない。
| メトリック | 2026年第2四半期 | 前年比変化 | 対コンセンサス |
|---|---|---|---|
| 収益 | 79兆3200億ウォン | +257% | 約6％以下 |
| 営業利益 | 60兆5400億ウォン | +557% | 約6％以下 |
営業利益は、中核事業であるメモリ事業の業績を最もよく表している。営業利益は過去最高の60兆5400億ウォンに達したが、アナリスト予想の約64兆ウォンを下回った。売上高は79兆3200億ウォンとなり、予想の約84兆ウォンを上回った。
アナリストのモデルは既に、HBM需要の著しい増加、メモリ価格の高騰、そして高い製造効率を前提としていた。約6%の供給不足は、将来の収益予測を引き下げるには十分だった。この減少幅は、メモリ需要の急激な落ち込みではなく、以前の株価上昇時に織り込まれた期待を反映したものだった。
000660は決算発表後に約10%下落した。SKHYの9%下落はそれ以前に起きていた。
000660の下落は、7月29日の決算発表後すぐに韓国株が取引されたため、決算発表に対する最も明確な即時反応を示している。SKHYの9%下落は、その前の米国市場で半導体株が広く売られた際に発生した。
SKハイニックスの普通株は韓国で000660の銘柄コードで取引されており、SKHYはナスダックに上場されている米国預託証券(ADS)である。SKHY ADS1株は、韓国の普通株1株の10分の1に相当する。
この2つの証券は同一企業を反映しているものの、異なる通貨、取引時間帯、供給条件で取引されている。SKHYは、韓国の規制により追加のADS発行が制限された後、000660の換算価格に対して30%以上のプレミアムを上回っている。業績見通しが変わらない場合でも、プレミアムの低下はSKHYに圧力をかける可能性がある。
000660とSKHYは、同一の収益の流れを表しているが、同一の日々の取引を表しているわけではない。
SKハイニックスの76%の利益率は、卓越したメモリ価格設定によるものだ
76%という営業利益率は、今後も通常の水準となる可能性は低い。HBM需要の高まりも貢献したが、DRAMとNANDの価格急騰に加え、AIサーバー向けDRAMとエンタープライズ向けSSDの販売好調も寄与した。供給逼迫と製品構成の充実により、売上高の伸びが利益の大幅な伸びにつながった。
DRAMの契約価格は第3四半期にさらに13～18%上昇すると予想され、NANDフラッシュメモリの価格も10～15%上昇する可能性がある。しかし、消費者向け機器の需要が弱まり、部品コストの上昇が顧客のさらなる値上げ吸収能力を試す中、両価格の上昇ペースは鈍化している。メモリ価格が上昇し続ける中でも、利益の伸びは鈍化する可能性がある。
利益率の低下はSKハイニックスを赤字に陥れるわけではない。むしろ、将来の収益予想を引き下げることになり、これは現在の利益が過去最高水準を維持するかどうかよりも株価にとって重要な意味を持つ。半導体株は、業界の売上高と利益が景気循環のピークに達する前に転換することが多い。
HBM4は、メモリ価格の下落と供給増加を相殺する必要がある
HBM4はSKハイニックスにとって、メモリ市場全体の減速に対する最も強力な防御策となるが、事業全体を支えることはできない。同社は第2四半期に量産出荷を開始し、約10社の顧客と長期契約を締結した。これらの契約により、短期的な需要予測が向上し、スポット注文への依存度が低減される。
生産能力の拡大が価格に影響を与えるまでには、より長い時間がかかるだろう。SKハイニックスはM15Xの生産を加速させており、2027年初頭に龍仁初のクリーンルームを開設する準備を進めている。サムスンはHBM4の商用出荷を開始し、生産能力を拡大している一方、マイクロンは2026年度に約270億ドルの設備投資を計画している。
新しい半導体工場がフル稼働するまでには数年を要するため、短期的な価格設定は安定する。しかし、その生産と減価償却費は最終的に損益計算書に計上され、現在の利益率を維持するために必要なAI需要の増加につながる。
CXMTはHBMを脅かす前に、従来のDRAMを脅かす存在になりつつある。この中国メーカーは2026年初頭には世界のDRAM出荷量の約9%を占めていたが、現在の事業拡大は依然として高帯域幅メモリよりも主流のDRAMに重点を置いている。SKハイニックスがHBMの優位性を維持したとしても、CXMTのさらなる成長は従来のメモリ価格を押し下げる可能性がある。
HBMは依然として入手困難なままであり、従来のDRAMは入手しやすくなる可能性がある。HBM4は価格下落を緩和する効果はあるものの、AI需要よりも業界全体の供給増加ペースが速ければ、利益率の低下を防ぐことはできない。
よくある質問
SKHYは韓国のSKハイニックス株と同じか？
SKHYは、韓国証券取引所に上場している000660と同じ企業を原資産としているが、普通株ではなくナスダック市場に上場している米国預託証券(ADS)である。ADS1株は韓国株1株の10分の1に相当する。為替変動、取引時間、ADSの供給制限などにより、日々のリターンは変動する可能性がある。
SKハイニックスの純利益が売上高を上回ったのはなぜか？
純利益は93兆9200億ウォンとなり、売上高は79兆3200億ウォンだった。これは、投資収益が営業外収益を押し上げたためである。投資収益には、SKハイニックスによるキオクシアへの投資および関連資産取引の影響が含まれている。営業利益は60兆5400億ウォンで、これは半導体事業の継続的な業績をより明確に示す指標である。
SKハイニックスはNVIDIAに製品を供給しているか？
SKハイニックスは、NVIDIAのAIアクセラレータで使用される高帯域幅メモリを供給しており、NVIDIAと次世代メモリ技術の開発で協力している。こうした関係はHBMの需要を支えているが、SKハイニックスの総収益は、従来のDRAM、NAND、エンタープライズSSDの価格にも大きく左右される。
SKハイニックスの株価を今後さらに押し下げる要因は何だろうか？
HBM4の認定遅延、ハイパースケーラーの設備投資見通しの弱体化、または顧客集中リスクの増大は、将来の需要予測を引き下げる可能性がある。SKHYは、000660の換算価値に対するプレミアムがさらに縮小した場合、別のリスクにも直面する。
SKHYの株価が000660よりも高いのはなぜだか？
SKHYの供給は、韓国普通株を無制限に新規ADSに自由に転換できないため制限されている。そのため、米国の強い需要により、SKHYは為替調整後の000660を上回った。7月23日にはプレミアムが34%を超えたが、SKハイニックスの業績とは無関係に拡大または縮小する可能性がある。
76%のマージンでSKハイニックス株を保有
SKハイニックスはもはやAIメモリの収益性を証明する必要はない。同社が証明すべきは、76%という利益率が、価格下落、減価償却費の上昇、そして業界全体の供給過剰といった状況下でも維持できるかどうかだ。3桁成長率ではなく、この利益率こそが、今やSKハイニックスの株価は決算発表後に下落した理由を踏まえても、同社の株価を支えている要因なのである。
