Publicado em: 2026-07-29
Atualizado em: 2026-07-29
As ações da SK hynix, listada na Coreia do Sul sob o código 000660, caíram cerca de 10% após a empresa reportar um aumento de 557% no lucro operacional e uma margem recorde de 76%. Ainda assim, a receita e o lucro operacional ficaram cerca de 6% abaixo das estimativas do consenso, demonstrando que as expectativas cresceram mais rapidamente do que os resultados recordes da empresa.
As ações da SKHY, listadas na Nasdaq, já haviam caído 9% na sessão anterior nos EUA. A queda na Coreia refletiu a preocupação de que um crescimento mais lento dos preços da memória pudesse reduzir as margens e as previsões de lucros.
A receita atingiu ₩79,32 trilhões e o lucro operacional alcançou ₩60,54 trilhões, mas ambos ficaram cerca de 6% abaixo das previsões dos analistas.
A margem recorde de 76% dependeu da demanda por HBM e dos fortes aumentos de preços de DRAM e NAND, deixando o lucro vulnerável a uma desaceleração dos preços.
Acordos sobre HBM4 com cerca de 10 clientes sustentam a demanda futura, enquanto a nova capacidade e a expansão da DRAM da CXMT ameaçam os preços da memória em geral.
O próximo trimestre deverá demonstrar que o crescimento do HBM4 consegue preservar as margens à medida que os aumentos de preços das memórias convencionais perdem força.
Recentemente, a SKHY foi negociada com um prêmio de 34% em relação ao valor convertido da 000660, aumentando o risco de queda à medida que a diferença entre as duas listagens diminuiu.
As ações da SK hynix caíram porque o trimestre ficou abaixo das expectativas, e não porque o negócio de memória tenha enfraquecido.
| Métrica | 2º trimestre de 2026 | Variação anual | Versus consenso |
|---|---|---|---|
| Receita | ₩79,32 trilhões | +257% | Cerca de 6% abaixo |
| Lucro operacional | ₩60,54 trilhões | +557% | Cerca de 6% abaixo |
O lucro operacional reflete melhor o negócio principal de memória. Ele atingiu um recorde de ₩60,54 trilhões, abaixo das expectativas dos analistas, que eram de aproximadamente ₩64 trilhões. A receita subiu para ₩79,32 trilhões, contra previsões de cerca de ₩84 trilhões.
Os modelos dos analistas já previam uma demanda excepcional por HBM (memória de alta capacidade), preços elevados de memória e alta eficiência de fabricação. Uma queda de aproximadamente 6% foi suficiente para reduzir as estimativas de lucros futuros. A magnitude do declínio refletiu as expectativas embutidas na alta anterior, e não um colapso repentino na demanda por memória.
A queda em 000660 fornece a reação imediata mais clara aos resultados de 29 de julho, pois as ações coreanas começaram a ser negociadas após a divulgação dos números. A queda de 9% da SKHY ocorreu na sessão anterior nos EUA, durante uma onda de vendas generalizada de semicondutores.
As ações ordinárias da SK hynix são negociadas na Coreia sob o código 000660, enquanto SKHY é o American Depositary Share (ADS) listado na Nasdaq. Cada ADS SKHY representa um décimo de uma ação ordinária coreana.
Os dois títulos representam a mesma empresa, mas são negociados em moedas, sessões e condições de oferta diferentes. O SKHY apresentou um prêmio de mais de 30% sobre o valor convertido de 000660, após as restrições regulatórias coreanas limitarem a criação de ADSs adicionais. Uma queda no prêmio pode pressionar o SKHY, mesmo que a perspectiva operacional permaneça inalterada.
000660 e SKHY representam o mesmo fluxo de receita, não a mesma negociação diária.
É improvável que a margem operacional de 76% se torne uma base normal. A demanda por HBM contribuiu para isso, mas os fortes aumentos nos preços de DRAM e NAND, combinados com vendas mais robustas de DRAM para servidores de IA e SSDs corporativos, também contribuíram. A oferta restrita e um mix de produtos mais diversificado permitiram que o crescimento da receita se traduzisse em um crescimento de lucro muito mais rápido.
Prevê-se que os preços contratuais da DRAM subam mais 13% a 18% no terceiro trimestre, enquanto os preços da NAND podem aumentar de 10% a 15%. Ambos os aumentos estão a abrandar à medida que a procura de dispositivos de consumo enfraquece e os custos dos componentes testam a capacidade dos clientes de absorver novos aumentos. O crescimento dos lucros pode perder ímpeto mesmo com a continuidade da subida dos preços da memória.
Uma margem menor não tornaria a SK hynix deficitária. Reduziria as estimativas de lucros futuros, o que é mais importante para o preço das ações do que se o lucro atual se mantém historicamente alto. As ações de semicondutores costumam sofrer quedas antes que a receita e os lucros do setor atinjam seus picos cíclicos.
A tecnologia HBM4 oferece à SK hynix a melhor proteção contra uma desaceleração generalizada da memória, mas não consegue sustentar todo o negócio sozinha. A empresa iniciou os envios em massa durante o segundo trimestre e finalizou contratos de longo prazo com cerca de 10 clientes. Esses contratos melhoram a visibilidade da demanda a curto prazo e reduzem a dependência de pedidos pontuais.
A expansão da capacidade produtiva levará mais tempo para impactar os preços. A SK hynix está acelerando a produção do chip M15X e preparando a primeira sala limpa em Yongin para o início de 2027. A Samsung iniciou os embarques comerciais do chip HBM4 e está expandindo sua capacidade de produção, enquanto a Micron planeja um investimento de capital de aproximadamente US$ 27 bilhões no ano fiscal de 2026.
As novas fábricas de semicondutores levam anos para atingir a capacidade máxima de produção, o que protege os preços no curto prazo. Sua produção e depreciação acabam entrando na demonstração de resultados, aumentando a demanda por IA necessária para preservar as margens atuais.
A CXMT representa uma ameaça para a DRAM convencional antes mesmo de ameaçar a HBM. A fabricante chinesa foi responsável por cerca de 9% das remessas globais de DRAM no início de 2026, e sua expansão atual continua focada principalmente em DRAM convencional em vez de memória de alta largura de banda. Um crescimento ainda maior poderia enfraquecer os preços da memória convencional, mesmo que a SK hynix mantenha sua liderança em HBM.
A memória HBM pode continuar escassa enquanto a DRAM convencional se torna mais fácil de obter. A HBM4 pode amortecer a queda nos preços, mas não impede a compressão das margens se a oferta da indústria crescer mais rápido que a demanda por IA.
SKHY representa a mesma empresa subjacente que a 000660 listada na Coreia, mas é um ADS (American Depositary Share) listado na Nasdaq, em vez de uma ação ordinária. Cada ADS representa um décimo de uma ação coreana. As flutuações cambiais, os horários de negociação e os limites de oferta de ADS podem gerar retornos diários diferentes.
O lucro líquido atingiu ₩93,92 trilhões, contra uma receita de ₩79,32 trilhões, devido aos ganhos com investimentos que impulsionaram a receita não operacional. Esses ganhos incluíram o impacto do investimento da SK hynix na Kioxia e as transações de ativos relacionadas. O lucro operacional de ₩60,54 trilhões fornece uma medida mais precisa do desempenho recorrente do setor de semicondutores.
A SK hynix fornece memória de alta largura de banda usada com aceleradores de IA da Nvidia e trabalha com a Nvidia em tecnologias de memória de última geração. Essa relação sustenta a demanda por HBM, mas os lucros totais da SK hynix também dependem fortemente dos preços da DRAM convencional, NAND e SSDs corporativos.
Um atraso na qualificação para o HBM4, uma previsão mais fraca de gastos de capital de hiperescaladores ou um maior risco de concentração de clientes podem reduzir as projeções de demanda futura. A SKHY também enfrenta um risco adicional caso seu prêmio sobre o valor convertido de 000660 diminua ainda mais.
A oferta de SKHY é restrita porque as ações ordinárias coreanas não podem ser livremente convertidas em um número ilimitado de novos ADSs. A forte demanda dos EUA, portanto, impulsionou o preço do SKHY acima do valor ajustado pela variação cambial de 0,00660. O prêmio ultrapassou 34% em 23 de julho, embora possa aumentar ou diminuir independentemente dos resultados da SK hynix.
A SK hynix não precisa mais provar que a memória de IA é lucrativa. Ela precisa provar que uma margem de 76% pode sobreviver a preços mais baixos, depreciação crescente e aumento da oferta no setor. Essa margem, e não outra taxa de crescimento de três dígitos, é o que agora sustenta as ações da SK hynix.
