Đăng vào: 2026-06-12
Eli Lilly (NYSE: LLY) đóng cửa ở mức khoảng $1,161.82 vào ngày 11 tháng 6 năm 2026, thấp hơn một chút so với đỉnh phiên trong 52 tuần là $1,182.73 được thiết lập ba phiên trước đó. Đỉnh này xuất hiện sau báo cáo về retatrutide tại ADA; Novo Nordisk suy yếu trong cùng chu kỳ tin tức về thuốc điều trị béo phì. Mức định giá gần $1.04 nghìn tỷ không còn phụ thuộc vào việc mảng điều trị béo phì có bán chạy hay không. Nó phụ thuộc vào những gì theo sau nó. Phản ứng phân hóa phản ánh giao dịch trung tâm đằng sau triển vọng cổ phiếu Eli Lilly 2026.
Theo mọi thước đo thông thường, mảng kinh doanh này đang hoạt động vượt kỳ vọng. Doanh thu quý đầu năm tăng 56% lên $19.8 tỷ do khối lượng tăng 65%, với Mounjaro và Zepbound đóng góp khoảng $12.8 tỷ tổng cộng, giúp lợi nhuận trên mỗi cổ phần dự kiến tăng trưởng mạnh mẽ và dự báo doanh thu cả năm được nâng lên $82-85 tỷ.
Biên lợi nhuận hoạt động đã mở rộng về khoảng giữa 40% khi quy mô hấp thụ được chi phí lớn cho nhà máy và thử nghiệm, và Mounjaro hiện được bán tại hơn 55 quốc gia. Một công ty tăng trưởng với tốc độ đó từ cơ sở như vậy sẽ gặp một vấn đề kỳ lạ: điều phi thường trở thành giả định.
Đồng thuận đang định giá danh mục incretin hiện tại gần như hoàn hảo, điều này khiến bước đi tiếp theo của cổ phiếu phụ thuộc vào điều gì đó chưa có trong các con số. Retatrutide chính là điều đó.
| Chỉ số | Giá trị |
|---|---|
| Mã | NYSE: LLY (CFD: LLY.N) |
| Giá cổ phiếu | Khoảng $1,162 |
| Khoảng 52 tuần | $623.78-$1,182.73 |
| Vốn hóa thị trường | ~$1.04 nghìn tỷ |
| P/E (trailing) | ~40x |
| Tỷ suất cổ tức | ~0.6% (hàng quý $1.73) |
| Doanh thu Q1 2026 | $19.8 tỷ, tăng 56% so với cùng kỳ năm trước |
| Dự báo cả năm 2026 | $82-85 tỷ doanh thu; $35.50-37.00 non-GAAP EPS |
| Báo cáo lợi nhuận tiếp theo | Ước tính ngày 5 tháng 8 năm 2026 |
| Mục tiêu giá gần đây | $1,350 (Jefferies, ngày 9 tháng 6 năm 2026) |
Thị trường thuốc điều trị béo phì đã thay đổi bản chất. Giai đoạn đầu phần thưởng dựa trên nguồn cung, đưa càng nhiều bệnh nhân vào điều trị càng tốt tùy theo năng lực sản xuất và khả năng tiếp cận. Giai đoạn đang mở ra giờ đây phần thưởng thuộc về độ hiệu quả.
Mỗi phân tử được đánh giá dựa trên mức độ giảm cân, tính bền vững của hiệu quả, phạm vi các bệnh phối hợp mà nó cải thiện, và liệu nó được cung cấp dưới dạng viên uống hay tiêm.
Các bên thanh toán đã bắt đầu phân biệt dựa trên bằng chứng lâm sàng thay vì tài trợ nguyên cả phân khúc. Lợi thế thuộc về nhà sản xuất có khả năng liên tục nâng trần hiệu quả trong khi định giá một chuỗi sản phẩm phía dưới. Lilly là công ty duy nhất hiện nay sở hữu cả hai nấc thang đó.
Retatrutide xác định trần hiệu quả. Chất chủ vận ba tác động đang được nghiên cứu này tác động lên ba thụ thể, GIP, GLP-1 và glucagon, so với hai thụ thể mà tirzepatide nhắm tới.
Thử nghiệm then chốt TRIUMPH-1, được trình bày chi tiết tại hội nghị Hiệp hội Đái tháo đường Hoa Kỳ (ADA) vào ngày 6 tháng 6, ghi nhận mức giảm cân trung bình gần 28.3% sau 80 tuần ở liều cao nhất, tăng lên khoảng 30.3% sau 104 tuần trong phần mở rộng với BMI cao hơn. Gần một nửa số bệnh nhân giảm ít nhất 30% trọng lượng cơ thể, một kết quả vốn thường gắn liền với phẫu thuật giảm cân.
TRANSCEND-T2D-1, thử nghiệm đái tháo đường type 2 đi kèm, được công bố đồng thời trên The Lancet và cho thấy mức giảm A1C lên tới 2.0% và giảm cân lên tới 36.6 lbs, trong khi TRIUMPH-1 cung cấp dữ liệu về thoái hóa khớp gối và chứng ngưng thở khi ngủ tắc nghẽn. Ngược lại, dữ liệu béo phì từ TRIUMPH-1 là do công ty báo cáo và chưa được đánh giá ngang hàng.
Với cổ phiếu, vị thế đó là phần thưởng: một phân khúc cao cấp hơn Zepbound, cùng thuộc một công ty. Retatrutide chưa có ngày phê duyệt, nên nó được đưa vào giá cổ phiếu như một tùy chọn hơn là doanh thu. Thị trường đang trả tiền ngay bây giờ cho một lần ra mắt khó có khả năng diễn ra trước năm 2027.
Độc quyền song phương không còn đối xứng nữa. Tirzepatide đem lại giảm cân khoảng 20% trong các thử nghiệm so với khoảng 14% của semaglutide của Novo, và retatrutide còn nới rộng khoảng cách hơn nữa. Phản ứng thế hệ kế tiếp của Novo, CagriSema, thua Zepbound trong một thử nghiệm đối đầu trực tiếp khi không đạt được điểm cuối chính, buộc công ty Đan Mạch phải củng cố quanh semaglutide sau khi cắt khoảng 9,000 việc làm và cảnh báo về một năm 2026 yếu hơn.
Cuộc cạnh tranh kể từ đó đã chuyển sang thuốc uống. Novo ra mắt Wegovy đường uống vào tháng 1 và vượt mốc ba triệu đơn thuốc tại Mỹ chỉ trong hơn năm tháng, sau khi đạt một triệu đơn thuốc trong 12 tuần, nhưng orforglipron của Lilly, được bán dưới tên Foundayo, đã đánh bại semaglutide uống về A1C và cân nặng trong thử nghiệm đối đầu ACHIEVE-3 ở bệnh nhân tiểu đường type 2. Lilly bước vào giai đoạn thuốc uống từ vị thế hiệu quả mạnh hơn.
Cả hai bên của cuộc cạnh tranh đều được giao dịch thông qua các công cụ tài chính phái sinh phổ biến như hợp đồng chênh lệch (CFD) trên nền tảng của EBC, với Eli Lilly dưới mã LLY.N và Novo Nordisk dưới mã NVO.N ADR.
Tùy chọn này chỉ có giá trị nếu một tầng cao hơn làm tăng quy mô kinh doanh thay vì tái phân bổ nó. Các kịch bản lạc quan và bi quan chia rẽ chính ở điểm đó.
Nhìn nhận tích cực phân đoạn nhóm người béo phì theo mức độ nghiêm trọng và chuyển các ca khó đáp ứng nhất tới thuốc mạnh nhất, tạo doanh thu ở nhiều mức giá khác nhau. Nhìn nhận thận trọng cho rằng retatrutide kéo bệnh nhân ra khỏi Zepbound với giá thực hiện tương tự hoặc thấp hơn, kéo dài danh sách thương hiệu nhưng không kéo dài lợi nhuận.
Foundayo cung cấp bằng chứng cứng đầu tiên. GLP-1 đường uống của Lilly được FDA phê duyệt vào tháng 4 năm 2026 và ra mắt với giá $25 một tháng cho bệnh nhân có bảo hiểm; trong cuộc gọi công bố kết quả quý đầu tiên công ty cho biết khoảng 80% các đơn Foundayo ban đầu là những bệnh nhân lần đầu dùng lớp thuốc này. Một sản phẩm chủ yếu thu hút người mới sẽ mở rộng dân số được điều trị thay vì ăn mòn từ dân số hiện có. Nếu retatrutide hành xử tương tự ở những bệnh nhân nặng và mắc bệnh đồng thời, kịch bản mở rộng sẽ được củng cố.
Hai rủi ro từ trước tới nay đã giới hạn tiềm năng của các thuốc incretin: nguồn cung và tính tập trung.
Lilly đã chi để đối phó với cả hai. Công ty cam kết hơn $50 billion cho sản xuất tại Mỹ kể từ 2020, với các nhà máy mới trải dài ở Virginia, Indiana, Texas và Puerto Rico, và đã xây dựng kho hàng trước khi ra mắt trị giá $1.5 billion của orforglipron để tránh các tình trạng thiếu hụt đã ám ảnh các sản phẩm tiêm.
Tính tập trung cũng đang giảm bớt. Các sản phẩm tim mạch - chuyển hóa chiếm khoảng 78% doanh thu, thấp hơn mức hơn 90% của Novo, và đường ống hiện nay mở rộng vượt ra ngoài giảm cân sang ung thư học, miễn dịch học và một ứng viên amylin thế hệ tiếp theo. Không sản phẩm nào có quy mô sánh được với mảng điều trị béo phì, nhưng cùng nhau chúng kéo dài lộ trình tăng trưởng vượt ra ngoài một cơ chế duy nhất.
Rủi ro cần được chú ý hơn cả việc thay thế là giá cả. Tăng trưởng quý đầu tiên đi kèm tác động tiêu cực 13% từ giá thực tế thấp hơn, và ban lãnh đạo dự báo giá ròng tại Mỹ sẽ tiếp tục giảm ở mức hai chữ số, từ thấp đến giữa, trong suốt năm 2026.
Có hai lực thúc đẩy điều này. Cạnh tranh đang gia tăng khi các lựa chọn đường uống thiết lập lại chi phí tham chiếu. Chính sách cũng đã vào cuộc: theo một thỏa thuận với chính phủ Mỹ, người thụ hưởng Medicare sẽ trả không quá $50 một tháng cho Zepbound và orforglipron, bảo hiểm Phần D (Part D) cho các loại thuốc điều trị béo phì bắt đầu từ ngày 1 tháng 7, và Lilly chấp nhận mức định giá cân bằng hơn trên các thị trường phát triển để đổi lấy ba năm miễn giảm thuế quan.
Khối lượng không còn là câu hỏi. Dòng lợi nhuận giờ đây phụ thuộc vào tốc độ xói mòn giá ròng khi khả năng tiếp cận được mở rộng. Một thương hiệu tăng khối lượng ở mức 65% vẫn có thể làm nhà đầu tư thất vọng nếu mỗi đơn vị tạo ra ngày càng ít lợi nhuận.
Ở mức khoảng 40 lần lợi nhuận theo sau (trailing earnings), Lilly được giao dịch như một công ty được kỳ vọng sẽ tăng trưởng kép trong nhiều năm mà không vấp phải sai lầm, và cổ phiếu đã tăng khoảng 49% trong năm qua để đạt tới mức đó. Phần phí trả thêm vẫn có thể biện minh chừng nào các điều chỉnh ước tính còn tăng, điều mà đã diễn ra trong ba quý liên tiếp; nó trở nên mong manh ngay khi các ước tính này dừng lại.
Niềm tin từ bên bán vẫn vững, với Jefferies nâng mục tiêu lên $1,350 vào ngày 9 tháng 6. Cổ tức, với lợi suất dưới 1%, báo hiệu độ bền hơn là lợi suất. Lịch trình ngắn hạn khá dày: kết quả quý hai vào ngày 5 tháng 8, hồ sơ đăng ký orforglipron cho điều trị tiểu đường, các kết quả thử nghiệm retatrutide tiếp theo, và một cuộc họp nhà đầu tư vào ngày 7 tháng 12.
Tất cả những điều này không có nghĩa luận điểm đã bị bác bỏ. Đoạn văn mô tả một cổ phiếu mà những mức tăng dễ dàng đã ở phía sau, và nhịp tăng tiếp theo phụ thuộc vào một loại thuốc chưa được ra mắt. Con đường tích cực thì rõ ràng: retatrutide mở ra một lộ trình pháp lý và thanh toán đáng tin cậy, Foundayo tiếp tục thu hút bệnh nhân mới vào điều trị, và dự báo tăng trở lại. Kịch bản giảm chỉ cần giá ròng giảm nhanh hơn tốc độ tăng của khối lượng giao dịch, trong khi mức định giá nghìn tỷ đôla không đem lại đệm an toàn. Dù thế nào, nửa sau sẽ tiếp tục duy trì biên độ giao dịch rộng.
Một biểu hiện rộng hơn của chủ đề thuốc giảm béo nằm trong Health Care Select Sector SPDR (XLV.P), có sẵn dưới dạng CFD trên nền tảng loại hình quỹ hoán đổi danh mục của EBC Financial Group, vốn chứa cổ phiếu Eli Lilly trong một rổ chăm sóc sức khỏe vốn hóa lớn đa dạng và làm loãng rủi ro nhị phân của một mã đơn lẻ. Cổ phiếu dược phẩm có thể biến động mạnh theo kết quả thử nghiệm hoặc quyết định quản lý, và đòn bẩy khuếch đại biên độ theo cả hai hướng; thông số hợp đồng và ký quỹ đầy đủ có trên trang sản phẩm tương ứng.
Eli Lilly: dữ liệu ADA giai đoạn 3 của retatrutide, 6 tháng 6 năm 2026
Thỏa thuận giữa Eli Lilly và chính phủ Hoa Kỳ về tiếp cận thuốc điều trị béo phì
SEC EDGAR: hồ sơ nộp của Eli Lilly and Company (CIK 0000059478)
Chỉ mang tính thông tin; không phải lời khuyên đầu tư. CFDs có đòn bẩy và chịu biến động thị trường. Số liệu thị trường tính đến đóng cửa ngày 11 tháng 6 năm 2026.
