Đăng vào: 2026-09-15
Cập nhật vào: 2026-09-15
Ngân hàng Anh được dự đoán rộng rãi sẽ giữ nguyên lãi suất cơ bản ở mức 3,75% vào thứ Năm, đồng thời cắt giảm mục tiêu thắt chặt định lượng hàng năm từ 70 tỷ bảng xuống còn khoảng 50 tỷ bảng. Tuy nhiên, lượng trái phiếu chính phủ bán ra có thể chỉ giảm từ 21 tỷ bảng xuống còn khoảng 19,5 tỷ bảng vì số lượng trái phiếu đáo hạn trong chu kỳ tiếp theo ít hơn nhiều. Theo những ước tính đó, 92,5% mức giảm 20 tỷ bảng trong chương trình thắt chặt định lượng đến từ việc giảm số lượng trái phiếu đáo hạn chứ không phải do giảm mạnh lượng bán ra .
Thị trường dự đoán lượng dự trữ ngoại hối thường niên của Ngân hàng Anh (BoE QT) sẽ giảm từ 70 tỷ bảng xuống khoảng 50 tỷ bảng , trong khi mức lãi suất cơ bản được giữ nguyên ở mức 3,75% vẫn là dự báo chung cho ngày 17 tháng 9.
Các khoản đáo hạn trái phiếu chính phủ thụ động có thể giảm từ khoảng 49 tỷ bảng xuống còn 30,5 tỷ bảng , chiếm hơn 90% mức giảm dự kiến trong chương trình QT.
Lượng trái phiếu chính phủ Anh được bán ra có thể chỉ giảm 1,5 tỷ bảng Anh , từ 21 tỷ bảng Anh xuống còn khoảng 19,5 tỷ bảng Anh.
Ngân hàng Anh (BoE) đã không lên kế hoạch tổ chức bất kỳ cuộc đấu giá trái phiếu chính phủ dài hạn nào từ tháng 7 đến tháng 9, mà chuyển trọng tâm sang cơ cấu kỳ hạn của chương trình tiếp theo.
Về bản chất, việc thắt chặt định lượng tác động đến thị trường thông qua việc làm giảm lượng trái phiếu chính phủ Anh mà Ngân hàng Anh (BoE) đã tích lũy được trong thời kỳ nới lỏng định lượng. Ngân hàng có thể giảm lượng nắm giữ này bằng cách để trái phiếu đáo hạn mà không tái đầu tư số tiền thu được hoặc bằng cách chủ động bán trái phiếu hiện có cho các nhà đầu tư tư nhân.
Sự khác biệt này rất quan trọng đối với con số 50 tỷ bảng Anh dự kiến được công bố vào thứ Năm.
| Thành phần | 2025/26 | Năm 2026/27 nếu QT = 50 tỷ bảng Anh |
| Kỳ hạn thụ động | ~49 tỷ bảng Anh | 30,5 tỷ bảng Anh |
| Giao dịch trái phiếu chính phủ đang diễn ra | 21 tỷ bảng Anh | 19,5 tỷ bảng Anh |
| Tổng QT | 70 tỷ bảng Anh | 50 tỷ bảng Anh |
Con số đáo hạn hiện tại là 49 tỷ bảng Anh được suy ra từ tổng mức giảm 70 tỷ bảng Anh của Ngân hàng Anh (BoE) và 21 tỷ bảng Anh từ việc bán trái phiếu. BBH ước tính sẽ có 30,5 tỷ bảng Anh đáo hạn trong chu kỳ tới, để lại khoảng 19,5 tỷ bảng Anh từ việc bán trái phiếu trong một chương trình trị giá 50 tỷ bảng Anh.
Điều đó có nghĩa là sự suy giảm 20 tỷ bảng Anh giảm đi 18,5 tỷ bảng Anh so với mức đáo hạn thấp hơn và chỉ còn 1,5 tỷ bảng Anh so với mức bán hàng đang hoạt động thấp hơn .
Do đó, hơn 90% sự suy giảm dự kiến sẽ phản ánh lịch trình đáo hạn hơn là sự rút lui mạnh mẽ khỏi hoạt động bán tháo.
Ngân hàng đã trở nên chọn lọc hơn ở phân khúc cho vay dài hạn.
Lịch trình từ tháng 7 đến tháng 9 của ngân hàng này bao gồm ba phiên đấu giá ngắn hạn và hai phiên đấu giá trung hạn, không có phiên bán nào trên 20 năm . Ngân hàng Anh (BoE) đã quyết định vào tháng 9 năm 2025 sẽ bán ít trái phiếu chính phủ dài hạn hơn để phản ánh tốt hơn điều kiện nhu cầu.
Khảo sát những người tham gia thị trường tháng 7 chỉ ra xu hướng tương tự cho chu kỳ tiếp theo. Những người tham gia khảo sát dự đoán 43,3% giao dịch bán chủ động sẽ diễn ra ở trái phiếu chính phủ kỳ hạn từ ba đến bảy năm, 41,1% ở trái phiếu kỳ hạn từ bảy đến 20 năm và chỉ 15,6% ở trái phiếu kỳ hạn trên 20 năm . Reuters đưa tin rằng Deutsche Bank dự đoán các giao dịch bán chủ động trái phiếu kỳ hạn dài sẽ hoàn toàn dừng lại.
Thời điểm này rất nhạy cảm. Vào ngày 8 tháng 9, Cơ quan Quản lý Nợ của Anh (DMO) đã bán 4,25 tỷ bảng Anh trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm với lợi suất 5,8168% , mức chi phí vay tương đương cao nhất kể từ năm 1998.
Việc Ngân hàng Anh (BoE) chủ động bán trái phiếu không tạo ra nợ chính phủ mới. Chúng chỉ làm tăng nguồn cung trái phiếu chính phủ hiện có mà các danh mục đầu tư tư nhân phải hấp thụ, bên cạnh lượng trái phiếu mới do Cơ quan Quản lý Nợ (DMO) phát hành. Nếu nhu cầu không tăng theo nguồn cung đó, giá có thể cần phải giảm đủ để thu hút người mua, đẩy lợi suất lên cao hơn.
Lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn phản ánh lãi suất ngắn hạn dự kiến trong tương lai cộng với phần bù kỳ hạn , tức là lợi nhuận bổ sung cần thiết để nắm giữ các khoản nợ có thời hạn dài hơn.
Ngân hàng Anh (BoE) ước tính rằng việc bổ sung QT tích lũy đã làm tăng lợi suất trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn 10 năm khoảng 20 đến 30 điểm cơ bản kể từ năm 2022. Trong cùng kỳ, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã tăng khoảng 350 điểm cơ bản, trong đó khoảng 200 điểm cơ bản liên quan đến phí bảo hiểm kỳ hạn cao hơn.
Morgan Stanley ước tính tác động có thể lên tới gần 70 điểm cơ bản tại thời điểm 30 năm , cho thấy tại sao thời hạn đáo hạn có thể làm thay đổi ảnh hưởng.
Những con số đó không nên được hiểu là các phép đo nhân quả chính xác. Ngân hàng Anh (BoE) đã cảnh báo rõ ràng rằng tác động của QT rất khó phân lập, trong khi các nghiên cứu sự kiện trước đó cho thấy hiệu ứng đấu giá có thể chỉ tồn tại trong thời gian ngắn và các ước tính có thể phóng đại hoặc đánh giá thấp tác động lâu dài.
Chính sách kiểm soát định lượng (QT) vẫn là một trong những yếu tố ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát, phát hành trái phiếu chính phủ, lợi suất toàn cầu và sự thay đổi nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ dài hạn.
Mục tiêu kiểm soát định lượng (QT) nhỏ hơn có thể cùng tồn tại với lập trường lãi suất ngân hàng không thay đổi hoặc thậm chí là thắt chặt hơn.
Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) coi lãi suất ngân hàng là công cụ chính sách tiền tệ chủ động , trong khi QT được thiết kế để giảm dần và có thể dự đoán được lượng trái phiếu QE nắm giữ. Tháng 9 năm 2025 là tiền lệ rõ ràng nhất. Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC) đã giữ lãi suất ngân hàng ở mức 4% trong khi giảm QT hàng năm từ 100 tỷ bảng xuống còn 70 tỷ bảng và chuyển hướng bán trái phiếu khỏi các kỳ hạn dài hơn.
Kết quả bỏ phiếu 6-3 hồi tháng 7 cũng cho thấy ba thành viên MPC đã ủng hộ việc tăng lãi suất ngân hàng từ 3,75% lên 4%. Cuộc thăm dò dư luận tháng 9 của Reuters vẫn cho thấy sự đồng thuận của các nhà kinh tế về việc giữ nguyên lãi suất trong tuần này, mặc dù thị trường đã định giá khả năng tăng lãi suất bất ngờ là khá cao.
Do đó, việc thu hẹp bảng cân đối kế toán chậm hơn không tự động báo hiệu lập trường lạm phát thấp hơn.
Ngân hàng Anh (BoE) cũng có điểm khác biệt so với Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Chương trình QT của BoE bao gồm việc bán trực tiếp trái phiếu chính phủ, trong khi việc giảm quy mô bảng cân đối kế toán gần đây nhất của Fed chủ yếu dựa vào việc thanh lý chứng khoán khi đáo hạn. Fed đã chấm dứt việc thanh lý này vào ngày 1 tháng 12 năm 2025 , trong khi BoE vẫn tiếp tục tích cực trả lại trái phiếu cho các danh mục đầu tư tư nhân.
Trái phiếu chính phủ Anh chịu ảnh hưởng trực tiếp nhất. Việc giảm số lượng giao dịch mua bán, đặc biệt là đối với các trái phiếu có kỳ hạn dài, có thể làm giảm bớt áp lực nguồn cung, mặc dù các yếu tố khác có thể dễ dàng lấn át hiệu ứng này.
Đối với giới đầu tư theo dõi sát biến động tỷ giá khi giao dịch GBP/USD, cuộc bỏ phiếu về lãi suất ngân hàng trung ương, hướng dẫn về lạm phát và chênh lệch lãi suất dự kiến giữa Anh và Mỹ có thể sẽ có trọng lượng lớn hơn so với chỉ riêng thông tin về chương trình nới lỏng định lượng (QT). Việc nới lỏng định lượng chậm hơn có thể làm giảm bớt sự hỗ trợ từ lợi suất trái phiếu dài hạn của Anh, nhưng điều đó không nhất thiết dẫn đến đồng bảng Anh suy yếu.
Lợi suất dài hạn thấp hơn cũng có thể làm giảm áp lực về tài chính và định giá đối với các công ty Anh nhạy cảm với thị trường nội địa. Chỉ số FTSE 250 có mối liên hệ chặt chẽ hơn với điều kiện tài chính trong nước so với FTSE 100, nơi lợi nhuận ở nước ngoài và biến động đồng bảng Anh làm phức tạp thêm phản ứng.
Khảo sát tháng 7 của Ngân hàng Anh (BoE) cho thấy mức giảm QT dự kiến trung bình từ tháng 10 năm 2026 đến tháng 9 năm 2027 là 50 tỷ bảng Anh , với một nửa số phản hồi ở giữa nằm trong khoảng từ 50 tỷ đến 55 tỷ bảng Anh.
| Kết quả của BoE | Điều đó có thể báo hiệu điều gì? |
| Khoảng 50 tỷ bảng Anh | Dự kiến rộng rãi |
| Dưới 50 tỷ bảng Anh | QT thận trọng hơn |
| Gần 70 tỷ bảng Anh | Thư giãn nhanh hơn |
| Không có giao dịch bán hàng nào trên 20 năm. | Điều chỉnh đầu dài mạnh hơn |
| Tỷ lệ chi tiêu dài hạn cao hơn | Sản phẩm có thời lượng sử dụng lâu hơn đã được đưa trở lại thị trường. |
Thứ tự các thông tin hữu ích vào thứ Năm là Lãi suất Ngân hàng và cuộc bỏ phiếu của Ủy ban Chính sách Tiền tệ (MPC), tổng lượng cung vượt cầu (QT), lượng bán ra chủ động, sau đó là phân bổ kỳ hạn .
Con số 50 tỷ bảng Anh có thể đáp ứng kỳ vọng, trong khi thành phần cấu tạo vẫn mang đến sự bất ngờ.
Đúng vậy. Doanh số bán hàng chủ động có thể bị giảm hoặc ngừng lại, trong khi APF vẫn có thể giảm khi các khoản nắm giữ hiện tại đáo hạn trừ khi Ngân hàng Anh (BoE) tiếp tục tái đầu tư.
Điều này có thể loại bỏ một nguồn áp lực tăng giá, đặc biệt nếu doanh số bán hàng dài hạn giảm. Kỳ vọng lạm phát, điều kiện tài chính, phát hành trái phiếu DMO và thị trường trái phiếu toàn cầu vẫn có thể chi phối động thái này.
Đúng vậy. Lãi suất ngân hàng kiểm soát lập trường chính sách tiền tệ, trong khi QT cũng phản ánh tốc độ bình thường hóa bảng cân đối kế toán và điều kiện trên thị trường trái phiếu chính phủ. Hai quyết định này không nhất thiết phải diễn ra cùng lúc.
Ngân hàng Anh (BoE) sẽ công bố chương trình QT hàng năm tiếp theo vào ngày 17 tháng 9 năm 2026. Mục tiêu 50 tỷ bảng Anh sẽ nằm ngay trên mức trung bình của cuộc khảo sát tháng 7, để lại tổng số lượng trái phiếu bán ra và cách xử lý trái phiếu chính phủ có kỳ hạn trên 20 năm để thể hiện sự thay đổi chính sách lớn hơn.
Hơn 90% sự suy giảm dự kiến đến từ các khoản trái phiếu đáo hạn. Việc Ngân hàng Anh (BoE) tiếp tục bán những loại trái phiếu nào sẽ cho chúng ta biết nhiều hơn thế.
