प्रकाशित तिथि: 2026-09-15
अपडेट तिथि: 2026-09-15
बैंक ऑफ इंग्लैंड (BoE) से गुरुवार को बैंक रेट 3.75% पर बनाए रखने की व्यापक उम्मीद है, जबकि सालाना क्वांटिटेटिव टाइटनिंग (QT) लक्ष्य को 70 अरब पाउंड से घटाकर करीब 50 अरब पाउंड करने का अनुमान है। लेकिन सक्रिय गिल्ट बिक्री (ब्रिटिश सरकारी बॉन्ड की सीधी बिक्री) 21 अरब पाउंड से घटकर सिर्फ करीब 19.5 अरब पाउंड रह सकती है, क्योंकि अगले चक्र में मैच्योर होने वाले बॉन्ड की संख्या काफी कम है। इन अनुमानों के मुताबिक, 20 अरब पाउंड की QT सुस्ती में से 92.5% हिस्सा कम मैच्योरिटी से आएगा, न कि सीधी बिक्री में बड़ी कमी से।
बाजार को उम्मीद है कि बैंक ऑफ इंग्लैंड का सालाना QT 70 अरब पाउंड से घटकर करीब 50 अरब पाउंड रह जाएगा, जबकि 17 सितंबर के लिए 3.75% बैंक रेट को बरकरार रखने पर आम सहमति बनी हुई है।
पैसिव गिल्ट मैच्योरिटी करीब 49 अरब पाउंड से घटकर 30.5 अरब पाउंड रह सकती है, जो अनुमानित QT सुस्ती के 90% से अधिक हिस्से के लिए जिम्मेदार है।
सक्रिय गिल्ट बिक्री में सिर्फ 1.5 अरब पाउंड की गिरावट आ सकती है, यानी यह 21 अरब पाउंड से घटकर करीब 19.5 अरब पाउंड रह सकती है।
BoE ने जुलाई से सितंबर के बीच लंबी अवधि के गिल्ट की कोई नीलामी पहले से तय नहीं की है, जिससे ध्यान अगले कार्यक्रम की मैच्योरिटी संरचना पर केंद्रित हो गया है।
क्वांटिटेटिव टाइटनिंग (QT) उन गिल्ट के भंडार को घटाता है जो BoE ने क्वांटिटेटिव ईजिंग (QE) के दौरान जमा किए थे। बैंक इस होल्डिंग को दो तरीकों से घटा सकता है: बॉन्ड को मैच्योर होने देकर और मिलने वाली रकम को दोबारा निवेश न करके, या मौजूदा गिल्ट को सीधे निजी हाथों में बेचकर।
यह अंतर गुरुवार को आने वाले अनुमानित 50 अरब पाउंड के आंकड़े को समझने के लिए अहम है।
| घटक | 2025/26 | 2026/27 (अगर QT = 50 अरब पाउंड) |
| पैसिव मैच्योरिटी | ~49 अरब पाउंड | 30.5 अरब पाउंड |
| सक्रिय गिल्ट बिक्री | 21 अरब पाउंड | 19.5 अरब पाउंड |
| कुल QT | 70 अरब पाउंड | 50 अरब पाउंड |
मौजूदा 49 अरब पाउंड का मैच्योरिटी आंकड़ा BoE की 70 अरब पाउंड की कुल कटौती और 21 अरब पाउंड की सक्रिय बिक्री से निकाला गया है। BBH का अनुमान है कि आने वाले चक्र में मैच्योरिटी 30.5 अरब पाउंड रहेगी, जिससे 50 अरब पाउंड के कार्यक्रम के तहत सक्रिय बिक्री करीब 19.5 अरब पाउंड बचेगी।
इस तरह 20 अरब पाउंड की सुस्ती को विभाजित करें तो 18.5 अरब पाउंड की कमी मैच्योरिटी में आएगी और सिर्फ 1.5 अरब पाउंड की कमी सक्रिय बिक्री में होगी।
इसलिए अनुमानित सुस्ती का 90% से ज्यादा हिस्सा मैच्योरिटी कैलेंडर को दर्शाएगा, न कि सीधी बिक्री से बड़े पैमाने पर पीछे हटने को।
बैंक लंबी अवधि वाले गिल्ट के मामले में पहले से ही ज्यादा चुनिंदा रुख अपना चुका है।
जुलाई से सितंबर के कार्यक्रम में तीन छोटी अवधि की नीलामियां और दो मध्यम अवधि की नीलामियां शामिल हैं, जबकि 20 साल से अधिक अवधि वाले गिल्ट की कोई बिक्री नहीं है। BoE ने सितंबर 2025 में ही मांग की स्थिति को बेहतर ढंग से दर्शाने के लिए लंबी अवधि के गिल्ट कम बेचने का फैसला कर लिया था।
जुलाई के मार्केट पार्टिसिपेंट्स सर्वे में भी अगले चक्र के लिए यही रुझान दिखा। सर्वे में शामिल लोगों ने अनुमान लगाया कि सक्रिय बिक्री का 43.3% हिस्सा तीन से सात साल की अवधि वाले गिल्ट में, 41.1% हिस्सा सात से 20 साल की अवधि वाले गिल्ट में और सिर्फ 15.6% हिस्सा 20 साल से अधिक अवधि वाले गिल्ट में रहेगा। रॉयटर्स के मुताबिक, डॉयचे बैंक को उम्मीद है कि लंबी अवधि के गिल्ट की सक्रिय बिक्री पूरी तरह बंद हो जाएगी।
समय की दृष्टि से यह मामला संवेदनशील है। 8 सितंबर को ब्रिटेन के डेट मैनेजमेंट ऑफिस (DMO) ने 4.25 अरब पाउंड के 30 साल के गिल्ट 5.8168% की यील्ड पर बेचे, जो 1998 के बाद इस तुलनीय अवधि की सबसे ऊंची उधारी लागत है।
BoE की सक्रिय बिक्री से नया सरकारी कर्ज पैदा नहीं होता। इससे मौजूदा गिल्ट ड्यूरेशन की आपूर्ति बढ़ती है, जिसे निजी पोर्टफोलियो को DMO द्वारा जारी नए गिल्ट के अलावा अवशोषित करना पड़ता है। अगर इस आपूर्ति के साथ मांग नहीं बढ़ती, तो खरीदारों को आकर्षित करने के लिए कीमतों में पर्याप्त गिरावट लानी पड़ सकती है, जिससे यील्ड ऊपर चली जाएगी।
दीर्घकालिक गिल्ट यील्ड भविष्य में अपेक्षित अल्पकालिक दरों के साथ-साथ टर्म प्रीमियम को भी दर्शाती है, यानी लंबी अवधि का कर्ज रखने के लिए जरूरी अतिरिक्त रिटर्न।
BoE का अनुमान है कि 2022 से अब तक संचयी QT ने 10 साल के गिल्ट की यील्ड को करीब 20 से 30 आधार अंक तक बढ़ाया है। इसी अवधि में 10 साल की यील्ड करीब 350 आधार अंक बढ़ी, जिसमें से लगभग 200 आधार अंक ऊंचे टर्म प्रीमियम से जुड़े थे।
मॉर्गन स्टैनली का अनुमान है कि 30 साल की अवधि वाले गिल्ट पर यह असर करीब 70 आधार अंक तक हो सकता है, जो दिखाता है कि अवधि के हिसाब से यह असर कैसे बदल सकता है।
इन आंकड़ों को सटीक कारण-प्रभाव माप के तौर पर नहीं देखा जाना चाहिए। BoE खुद स्पष्ट करता है कि QT के असर को अलग करके आंकना मुश्किल है, जबकि पहले के इवेंट स्टडी में पाया गया कि नीलामी के असर अल्पकालिक हो सकते हैं और अनुमान वास्तविक स्थायी असर को बढ़ा-चढ़ाकर या कम करके दिखा सकते हैं।
QT, महंगाई की अपेक्षाओं, सरकारी बॉन्ड जारी करने, वैश्विक यील्ड और लंबी अवधि के गिल्ट की बदलती मांग के बीच सिर्फ एक प्रभावकारी कारक है।
छोटा QT लक्ष्य बैंक रेट के स्थिर रहने या और सख्त होने के साथ भी साथ-साथ चल सकता है।
BoE बैंक रेट को अपना सक्रिय मौद्रिक नीति उपकरण मानता है, जबकि QT को QE होल्डिंग को धीरे-धीरे और अनुमानित तरीके से कम करने के लिए डिजाइन किया गया है। सितंबर 2025 इसका सबसे स्पष्ट उदाहरण है, जब मौद्रिक नीति समिति (MPC) ने बैंक रेट को 4% पर बनाए रखते हुए सालाना QT को 100 अरब पाउंड से घटाकर 70 अरब पाउंड कर दिया और बिक्री का रुख लंबी अवधि से हटा दिया।
जुलाई में हुए 6-3 के वोट से भी पता चला कि MPC के तीन सदस्य पहले से ही बैंक रेट को 3.75% से बढ़ाकर 4% करने के पक्ष में थे। रॉयटर्स के सितंबर सर्वे में सभी अर्थशास्त्रियों ने इस सप्ताह दर स्थिर रहने का अनुमान जताया, हालांकि बाजार की कीमतों में अचानक बढ़ोतरी की एक अच्छी-खासी संभावना भी शामिल है।
इसलिए बैलेंस शीट को धीमी गति से समेटना अपने आप महंगाई पर नरम रुख का संकेत नहीं देता।
इस मामले में BoE, अमेरिकी केंद्रीय बैंक फेडरल रिजर्व (फेड) से अलग तरीका अपनाता है। BoE के QT कार्यक्रम में सीधी गिल्ट बिक्री शामिल रही है, जबकि फेड की हालिया बैलेंस शीट कटौती मुख्य रूप से सिक्योरिटीज के मैच्योर होकर अपने आप घटने पर निर्भर रही। फेड ने यह प्रक्रिया 1 दिसंबर 2025 को समाप्त कर दी, जबकि BoE अब भी सक्रिय रूप से बॉन्ड को निजी पोर्टफोलियो में वापस भेज रहा है।
सबसे सीधा असर गिल्ट पर पड़ता है। खासकर लंबी अवधि में सक्रिय बिक्री कम होने से आपूर्ति का कुछ दबाव कम हो सकता है, हालांकि अन्य कारक आसानी से इस असर पर हावी हो सकते हैं।
पाउंड (GBP) के लिए बैंक रेट पर वोट, महंगाई को लेकर संकेत और ब्रिटेन-अमेरिका के बीच अपेक्षित ब्याज दर अंतर का असर सिर्फ QT की सुर्खी से कहीं ज्यादा अहम होने की संभावना है। धीमी QT से ब्रिटेन की दीर्घकालिक यील्ड से मिलने वाला कुछ सहारा कम हो सकता है, लेकिन इसका मतलब सीधे तौर पर कमजोर पाउंड नहीं है।
कम दीर्घकालिक यील्ड घरेलू बाजार पर निर्भर ब्रिटिश कंपनियों पर फाइनेंसिंग और वैल्यूएशन का दबाव भी घटा सकती है। FTSE 250 का घरेलू वित्तीय हालात से सीधा संबंध FTSE 100 की तुलना में ज्यादा स्पष्ट है, क्योंकि FTSE 100 में विदेशी कमाई और पाउंड की चाल असर को उलझा देती है।
BoE के जुलाई सर्वे में अक्टूबर 2026 से सितंबर 2027 के लिए अनुमानित QT कटौती का औसत (मीडियन) आंकड़ा 50 अरब पाउंड रखा गया, जिसमें आधे जवाब 50 अरब पाउंड से 55 अरब पाउंड के बीच थे।
| BoE का नतीजा | इसका क्या संकेत हो सकता है |
| करीब 50 अरब पाउंड | व्यापक रूप से अपेक्षित |
| 50 अरब पाउंड से कम | ज्यादा सतर्क QT |
| 70 अरब पाउंड के करीब | तेज गति से कटौती |
| 20 साल से अधिक अवधि की कोई बिक्री नहीं | लंबी अवधि में ज्यादा बड़ा समायोजन |
| लंबी अवधि की हिस्सेदारी ज्यादा | बाजार में ज्यादा ड्यूरेशन वापस |
गुरुवार को ध्यान देने का सही क्रम है: पहले बैंक रेट और MPC का वोट, फिर कुल QT, उसके बाद सक्रिय बिक्री, और अंत में मैच्योरिटी का विभाजन।
50 अरब पाउंड की सुर्खी उम्मीदों पर खरी उतर सकती है, लेकिन इसकी बनावट में ही असली चौंकाने वाली बात छिपी हो सकती है।
हां। सक्रिय बिक्री को घटाया या पूरी तरह रोका जा सकता है, जबकि एसेट परचेज फैसिलिटी (APF) मौजूदा होल्डिंग के मैच्योर होने पर अपने आप घट सकती है, जब तक कि BoE दोबारा निवेश शुरू न करे।
यह ऊपर की ओर दबाव डालने वाले एक कारक को हटा सकती है, खासकर अगर लंबी अवधि की बिक्री कम की जाए। लेकिन महंगाई की उम्मीदें, वित्तीय हालात, DMO का बॉन्ड जारी करना और वैश्विक बॉन्ड बाजार अब भी इस चाल पर हावी रह सकते हैं।
हां। बैंक रेट मौद्रिक नीति के रुख को नियंत्रित करता है, जबकि QT बैलेंस शीट को सामान्य करने की रफ्तार और गिल्ट बाजार की स्थितियों को भी दर्शाता है। दोनों फैसलों का साथ-साथ चलना जरूरी नहीं है।
BoE 17 सितंबर 2026 को अपना अगला सालाना QT कार्यक्रम तय करेगा। 50 अरब पाउंड का लक्ष्य सीधे जुलाई सर्वे के औसत अनुमान के अनुरूप होगा, जबकि सक्रिय बिक्री का कुल आंकड़ा और 20 साल से अधिक अवधि वाले गिल्ट को लेकर रुख ही बड़ी नीतिगत तस्वीर उजागर करेगा।
अनुमानित सुस्ती का 90% से ज्यादा हिस्सा मैच्योरिटी से आता है। BoE किन गिल्ट को बेचना जारी रखने का फैसला करता है, यही असली कहानी बताएगा।
