Đăng vào: 2025-11-27
Ngân sách mùa thu năm 2025 của Vương quốc Anh được công bố vào thời điểm thị trường tài chính toàn cầu đang điều chỉnh chặt chẽ theo độ tin cậy tài chính và nền tảng kinh tế vĩ mô.
Sau nhiều tháng đồn đoán và các tín hiệu chính trị thay đổi, thông báo về mức tăng thuế 26 tỷ bảng Anh, áp dụng cho các doanh nghiệp, hộ gia đình và nhóm thu nhập cao cụ thể, đã mang lại cả sự rõ ràng và tranh cãi.
Bài viết này xem xét phản ứng của thị trường, ý nghĩa của các biện pháp đối với tài sản của Vương quốc Anh và cách các nhà đầu tư nên diễn giải nỗ lực của chính phủ nhằm ổn định tài chính công mà không làm chệch hướng đà phát triển kinh tế.
Phản ứng ban đầu của thị trường được thể hiện bằng sự trấn an thay vì biến động. Thị trường chứng khoán Anh cho thấy những biến động vừa phải, tránh được những đợt biến động đột biến thường đi kèm với các đợt điều chỉnh tài khóa lớn.
Chỉ số FTSE rộng hơn giao dịch trong phạm vi bình thường, với các ngành theo chu kỳ giảm nhẹ nhưng các cổ phiếu phòng thủ có mức hỗ trợ khiêm tốn.
Thị trường trái phiếu chính phủ là thước đo rõ ràng hơn về tâm lý nhà đầu tư. Lợi suất tăng nhẹ ở kỳ hạn dài, phản ánh kỳ vọng phát hành tăng lên, nhưng định vị thị trường chung cho thấy sự tự tin rằng Ngân sách thể hiện một cách tiếp cận có kỷ luật hơn là một sự gia tăng đáng kể trong việc vay nợ.
Điều này đặc biệt có liên quan trong bối cảnh thế giới lo ngại về quỹ đạo nợ công, trong đó các quốc gia như Hoa Kỳ, Pháp và Nhật Bản đang bị giám sát chặt chẽ vì tỷ lệ nợ trên GDP ngày càng tăng.
Đồng bảng Anh cũng phản ứng khá bình tĩnh. Đồng tiền này tăng giá nhẹ, được hỗ trợ bởi kỳ vọng rằng một lộ trình tài khóa dễ dự đoán hơn có thể giảm bớt rủi ro tiềm ẩn trong các tài sản của Vương quốc Anh.
Bối cảnh chính sách ổn định có xu hướng có lợi cho tiền tệ, đặc biệt là khi kết hợp với kỳ vọng rằng Ngân hàng Anh có thể chuyển sang chu kỳ nới lỏng vào năm 2026 mà không phải đối mặt với những khó khăn về tài chính.
Cốt lõi của Ngân sách Mùa thu là sự chuyển dịch rõ ràng sang củng cố dựa trên nguồn thu. Thay vì phụ thuộc nhiều vào việc cắt giảm chi tiêu, chính phủ đã chọn điều chỉnh chính sách tài khóa thông qua việc tăng thuế có mục tiêu nhằm lấp đầy những khoảng trống về cơ cấu và thể hiện cam kết bền vững tài khóa dài hạn.
Các biện pháp chính bao gồm:
Điều chỉnh thuế doanh nghiệp, đặc biệt là đối với các công ty đa quốc gia lớn.
Thay đổi ngưỡng thuế cá nhân đối với hộ gia đình có thu nhập cao.
Đóng các khoản cứu trợ và lỗ hổng gây thất thoát doanh thu.
Cải thiện cơ chế thực thi và tuân thủ.
Trong khi việc phân bổ gánh nặng thuế chính xác sẽ thay đổi khi luật được thông qua tại Quốc hội, thì nội dung chính: 26 tỷ bảng Anh doanh thu tăng thêm là đáng kể trong bối cảnh chính phủ đang tìm kiếm sự ổn định hơn là kích thích tăng trưởng tức thời.
Điều quan trọng là Bộ trưởng Tài chính đã xây dựng các biện pháp này như là thành phần của “giai đoạn ổn định tài chính”, báo hiệu sự kiềm chế trong thời gian tới trong khi vẫn để ngỏ khả năng đầu tư hướng tới tăng trưởng sau này trong nhiệm kỳ quốc hội.
Trong thời gian tới, mức thuế cao hơn có thể có tác dụng làm giảm nhẹ mức tiêu dùng và đầu tư của doanh nghiệp.
Các hộ gia đình phải đối mặt với nghĩa vụ thuế cao hơn có thể cắt giảm chi tiêu tùy ý do tác động đến thu nhập khả dụng, và các doanh nghiệp vừa và nhỏ, vốn đang phải đối mặt với chi phí tài chính cao hơn, có thể điều chỉnh kế hoạch tuyển dụng và chi tiêu vốn.
Tuy nhiên, những tác động này khó có thể tự nó gây ra sự suy giảm. Thị trường thường đánh giá lập trường tài khóa tổng thể hơn là từng dòng riêng lẻ, và một ngân sách đáng tin cậy thường hỗ trợ lợi suất dài hạn thấp hơn, từ đó thúc đẩy đầu tư.
Câu hỏi lớn hơn là liệu Vương quốc Anh có thể chuyển hướng từ ổn định sang tăng trưởng hay không. Trong khi Ngân sách tập trung vào việc cân đối ngân sách, đất nước vẫn đang vật lộn với các vấn đề về cơ cấu:
tăng trưởng năng suất chậm hơn so với các nước phát triển
những thách thức đang diễn ra trong lĩnh vực năng lượng, nhà ở và cơ sở hạ tầng
những căng thẳng thương mại hậu Brexit vẫn ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh xuất khẩu
dân số già hóa và các cam kết chăm sóc sức khỏe ngày càng tăng
Việc giải quyết những vấn đề này đòi hỏi một chiến lược dài hạn mà Ngân sách cố tình tránh né hiện nay. Thị trường dường như hiểu được điều này, không kỳ vọng vào sự chuyển đổi ngay lập tức mà tìm kiếm bằng chứng cho thấy kỷ luật tài khóa sẽ không làm giảm khả năng cạnh tranh trong tương lai.
Các lĩnh vực khác nhau của thị trường Anh sẽ trải nghiệm Ngân sách theo những cách khác nhau. Một số lĩnh vực, đặc biệt là những lĩnh vực nhạy cảm với nhu cầu tiêu dùng, có thể gặp phải những bất lợi ngắn hạn, trong khi những lĩnh vực khác có thể được hưởng lợi từ sự ổn định chính sách hơn.
Các ngân hàng và công ty bảo hiểm phản ứng tích cực với câu chuyện ổn định. Lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn cao hơn có thể cải thiện biên lợi nhuận cho các công ty bảo hiểm, trong khi sự rõ ràng về hoạt động vay nợ của chính phủ hỗ trợ các mô hình rủi ro cho các ngân hàng.
Những lĩnh vực này dễ bị tổn thương hơn. Việc tăng thuế ảnh hưởng đến các hộ gia đình có thu nhập cao, các doanh nghiệp bán lẻ và dịch vụ lưu trú có thể phải đối mặt với tốc độ tăng trưởng nhu cầu chậm lại, đặc biệt là ở các phân khúc cao cấp và giá cao.
Các nhà phát triển bất động sản và quỹ đầu tư bất động sản (REIT) đã nhận được những phản ứng trái chiều. Mặc dù thuế suất cao hơn không trực tiếp ảnh hưởng đến bất động sản, nhưng việc điều chỉnh lợi suất và triển vọng vĩ mô chung sẽ tác động đến dòng vốn. Thị trường trái phiếu chính phủ ổn định là một yếu tố tích cực cho các tài sản dài hạn, bao gồm cả bất động sản.
Những khoản vay này vẫn được neo giữ bởi các khuôn khổ pháp lý, và Ngân sách không đặt ra những gánh nặng mới đáng kể. Thay vào đó, các nhà đầu tư tập trung vào hiệu ứng lan tỏa của việc giảm chi phí vay dài hạn, vốn hỗ trợ cho việc tài trợ dự án.
Thuế lợi nhuận cao hơn có thể làm giảm nhẹ kế hoạch mở rộng của các công ty công nghệ trong nước. Tuy nhiên, các yếu tố toàn cầu vẫn tiếp tục chi phối định giá ở đây, bao gồm chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ và chu kỳ chi tiêu vốn do AI thúc đẩy.
Các nhà đầu tư ngày càng so sánh các động thái tài khóa của Anh với diễn biến tại các nền kinh tế tiên tiến khác. Với tỷ lệ nợ toàn cầu đang gia tăng, kỷ luật tài khóa đã trở thành một lợi thế cạnh tranh trong việc thu hút vốn quốc tế.
Trong bối cảnh này, giọng điệu chừng mực của Ngân sách mùa thu, sự củng cố tập trung vào doanh thu mà không thắt lưng buộc bụng mạnh tay khiến Vương quốc Anh phù hợp với xu hướng rộng hơn hướng tới việc thắt chặt tài chính dần dần nhưng cần thiết.
Vị thế này giúp duy trì niềm tin của nhà đầu tư, đặc biệt là các quỹ đầu tư quốc gia, quỹ hưu trí và các nhà quản lý tài sản xuyên biên giới đang tìm kiếm lợi nhuận ổn định.
Rủi ro chính nằm ở hiệu quả kinh tế. Nếu tăng trưởng kém hiệu quả vào năm 2026 và 2027, chính phủ có thể phải đối mặt với những lựa chọn khó khăn về việc nên tiếp tục tăng thuế hay thực hiện chính sách cắt giảm chi tiêu mà họ đã cố gắng tránh.
Trong những tháng tới, một số chỉ số sẽ định hình cách thị trường diễn giải về hiệu quả của Ngân sách:
Lịch trình phát hành trái phiếu chính phủ và biến động lợi suất dài hạn
Định hướng chính sách của Ngân hàng Anh
Dữ liệu đầu tư kinh doanh
Mô hình chi tiêu hộ gia đình
Sửa đổi các số liệu GDP và năng suất
Những trở ngại vĩ mô toàn cầu, đặc biệt là chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ
Nếu chính phủ có thể duy trì được uy tín trong khi dần dần tạo điều kiện cho tăng trưởng thông qua các khoản đầu tư vào lĩnh vực mục tiêu hoặc cải thiện quy định, Vương quốc Anh có thể củng cố vị thế cạnh tranh của mình.
Hiện tại, thị trường dường như chấp nhận chiến lược ổn định trước tiên, coi đây là nền tảng cần thiết cho kế hoạch kinh tế trong tương lai.
Việc tăng thuế nhằm mục đích ổn định tài chính công, giảm nhu cầu vay nợ và củng cố uy tín tài khóa sau một thời gian bất ổn. Cách tiếp cận này ưu tiên tính bền vững lâu dài hơn là các biện pháp kích thích tức thời.
Thị trường bình lặng và nhìn chung tích cực. Trái phiếu chính phủ có biến động lợi suất khiêm tốn, cổ phiếu ổn định và đồng bảng Anh tăng giá nhẹ do bất ổn chính sách giảm bớt.
Trong ngắn hạn, việc tăng thuế có thể làm suy yếu tiêu dùng và đầu tư doanh nghiệp ở mức độ vừa phải. Tuy nhiên, sự ổn định tài khóa có thể hỗ trợ lợi suất dài hạn thấp hơn, mang lại lợi ích cho các điều kiện đầu tư và vay nợ.
Các ngành hướng đến người tiêu dùng có thể gặp khó khăn, trong khi các ngành tài chính và tiện ích được hưởng lợi từ sự ổn định lợi suất. Bất động sản và tài sản dài hạn nhạy cảm với diễn biến của thị trường trái phiếu chính phủ.
Các chỉ số chính bao gồm phát hành trái phiếu chính phủ, áp lực lạm phát, chính sách của Ngân hàng Anh và hiệu suất GDP. Các điều kiện vĩ mô toàn cầu cũng sẽ định hình tâm lý nhà đầu tư.
Ngân sách Mùa thu 2025 đã đưa ra mức tăng thuế 26 tỷ bảng Anh nhằm mục đích khôi phục sự ổn định tài chính. Thị trường đã phản ứng một cách bình tĩnh, thừa nhận giá trị của khả năng dự đoán sau nhiều tháng bất ổn.
Mặc dù các biện pháp này có thể gây áp lực ngắn hạn lên một số lĩnh vực, nhưng tác động tổng thể là tạo ra một nền tảng tài chính vững chắc hơn. Việc sự ổn định này có phát triển thành một chiến lược tăng trưởng nhất quán hay không sẽ quyết định quỹ đạo dài hạn của tài sản Vương quốc Anh và niềm tin của nhà đầu tư.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
