Big Tech phát hành kỷ lục 121 tỷ USD trái phiếu tài trợ hạ tầng AI

Kể từ tháng 9/2025, các công ty công nghệ hàng đầu – bao gồm Amazon, Alphabet (Google), Meta, Oracle – đã phát hành tổng cộng hơn 121 tỷ USD chứng khoán nợ doanh nghiệp để đầu tư vào các dự án trung tâm dữ liệu hỗ trợ AI.

Đây là mức kỷ lục, gấp khoảng 4 lần trung bình các năm trước. Mục tiêu của các thương vụ này là tài trợ cơ sở hạ tầng AI (trung tâm dữ liệu, máy chủ, mạng lưới điện toán đám mây) – trong bối cảnh chi tiêu vốn cho hạ tầng AI được dự báo tăng vọt lên khoảng 600 tỷ USD vào năm 2027 (từ 200 tỷ USD năm 2024).

Ngân hàng đầu tư Bank of America ước tính chỉ riêng năm 2025, các “hyperscaler” (các ông lớn cung cấp dịch vụ đám mây) đã huy động kỷ lục hơn 120 tỷ USD nợ để phục vụ cuộc chạy đua AI này.

Dòng tiền từ các đợt phát hành này nhận được nhu cầu mạnh mẽ từ nhà đầu tư, nhưng đã góp phần khiến lợi suất và chênh lệch tín dụng (credit spread) của các công ty công nghệ tăng khoảng 10–15 điểm cơ bản để bù đắp rủi ro gia tăng.

Bài viết dưới đây sẽ phân tích chi tiết các con số, động lực tăng vay nợ của Big Tech, cũng như tác động lan tỏa của làn sóng trái phiếu mới này lên thị trường nợ doanh nghiệp Mỹ.

Các ý chính:

• Kỷ lục phát hành trái phiếu AI: Từ tháng 9/2025, Big Tech (Amazon, Alphabet, Meta, Oracle) đã phát hành hơn 121 tỷ USD trái phiếu doanh nghiệp để tài trợ các dự án AI. Con số này bao gồm Meta phát hành 30 tỷ và 1 thương vụ hợp tác 27 tỷ USD với Blue Owl Capital, Oracle 18 tỷ, Alphabet 25 tỷ và Amazon 15 tỷ.

• Chi tiêu hạ tầng AI bùng nổ: Ngân hàng và tổ chức tài chính đều dự báo chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI sẽ tăng mạnh. Theo Sage Advisory, đầu tư vốn cho AI được dự báo đạt 600 tỷ USD vào 2027, so với 200 tỷ USD năm 2024 và gần 400 tỷ USD năm 2025.

• Nhu cầu đầu tư lớn nhưng tín dụng chặt chẽ hơn: Các đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp được nhà đầu tư đón nhận tích cực, nhưng phần thưởng rủi ro (spread) đã tăng đáng kể. Alphabet và Meta phải trả thêm khoảng 10–15 điểm cơ bản trên lãi suất hiện tại để hút dòng tiền (tương đương +0,10%–0,15%).

• Thận trọng tín dụng gia tăng: Ngày nay, chênh lệch lợi suất trái phiếu đầu tư hạng cao tại Mỹ đã tăng lên mức cao nhất 6 tháng. Một số tổ chức tài chính và nhà đầu tư lớn đã bắt đầu tìm cách bảo hiểm rủi ro tín dụng.

• Tác động thị trường và triển vọng: Làn sóng trái phiếu mới từ Big Tech đang siết chặt thị trường nợ doanh nghiệp. Dù lãi suất cho vay hiện đang ở mức thấp lịch sử, cung trái phiếu tăng mạnh có xu hướng đẩy lợi suất doanh nghiệp tăng theo. Ngân hàng Goldman Sachs dự báo cơ chế thị trường – gồm chi phí lãi suất và nhu cầu của nhà đầu tư – sẽ là yếu tố điều tiết tốc độ chi tiêu AI ngay trước hạn mức tài chính.

Động lực phát hành trái phiếu cho hạ tầng AI

Tất cả các động thái tăng vay nợ của các “ông lớn” công nghệ đều nhằm phục vụ mục tiêu mở rộng hạ tầng hỗ trợ trí tuệ nhân tạo. Họ cần nguồn vốn lớn để xây dựng và trang bị các trung tâm dữ liệu có khả năng xử lý khối lượng khổng lồ cho AI (chẳng hạn các dịch vụ như ChatGPT, Gemini, và các nền tảng AI khác).

Các trung tâm dữ liệu mới này đòi hỏi máy chủ GPU chuyên dụng, hệ thống điện năng khổng lồ và mạng lưới kết nối tốc độ cao. Ví dụ, thương vụ hợp tác giữa Meta và quỹ Blue Owl Capital trị giá 27 tỷ USD nhằm xây dựng Trung tâm Dữ liệu Hyperion tại Louisiana – dự án lớn nhất từ trước đến nay của Meta – với sức mạnh xử lý trên 2 gigawatt.

Trước đây, các công ty như Amazon, Google hay Meta thường tự vay vốn qua dòng tiền mặt dồi dào để tài trợ các khoản đầu tư công nghệ. Nhưng lần này, Big Tech đẩy mạnh vay nợ công khai. Tháng 11/2025, Amazon phát hành 15 tỷ USD trái phiếu Mỹ – đợt phát hành đầu tiên sau ba năm – với mục đích “hỗ trợ đầu tư kinh doanh, đầu tư cho chi phí vốn trong tương lai và tất toán nợ đáo hạn”.

Cuối tháng 10/2025, Meta cũng đăng ký kế hoạch huy động lên tới 30 tỷ USD trái phiếu – đây là mức phát hành lớn nhất trong lịch sử Meta. Oracle, chuyên gia về hạ tầng đám mây và phần mềm, thông báo xin cấp phép phát hành khoảng 18 tỷ USD nhằm “đầu tư mạnh vào xây dựng hạ tầng đám mây đáp ứng nhu cầu AI ngày càng tăng”.

Bối cảnh toàn ngành cũng thúc đẩy cơn sốt này. Theo ước tính của các ngân hàng đầu tư, tổng chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI (máy chủ, trung tâm dữ liệu, mạng lưới điện toán đám mây) của nhóm Big Tech – gồm Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Oracle – có thể lên tới hàng trăm tỷ đô la mỗi năm.

Morgan Stanley công bố ước tính khoảng 400 tỷ USD chỉ riêng năm nay 2025. Con số này được nâng lên 600 tỷ USD vào năm 2027 theo Sage Advisory. Quỹ hưu trí lớn và các định chế tài chính trên toàn cầu đang tăng cường đặt cược vào AI, nên họ cũng duy trì nhu cầu cao với trái phiếu có kỳ hạn dài của các công ty này.

Theo đánh giá của các chuyên gia tài chính, Big Tech vẫn có dư địa vay nợ rất lớn trước khi đòn bẩy tài chính trở nên đáng báo động. Báo cáo của Sage Advisory cho thấy ròng huy động nợ (net issuance) của nhóm hyperscaler được dự báo đạt khoảng 100 tỷ USD trong năm 2026, nhưng dư nợ tiếp tục giữ ở mức vừa phải so với dòng tiền tự do.

UBS ước tính 80–90% chi tiêu vốn của các công ty này vẫn được chi trả từ dòng tiền, với đòn bẩy nợ ở mức dưới 1× (tức tổng nợ còn thấp hơn tổng lợi nhuận ròng). Chuyên gia phân tích cơ bản tại Natixis nhận định: “Những công ty này vẫn có lợi thế kinh doanh rất vững chắc và đang tạo ra rất nhiều tiền mặt”. Điều này giúp phần nào lý giải vì sao mặc dù bội số chi phí AI tăng cao, cổ phiếu của họ chỉ giảm giá nhẹ, chưa tạo ra bất ổn tài chính lớn ngay lập tức.

Số liệu phát hành trái phiếu của các công ty Big Tech

Bảng: Các công ty công nghệ lớn phát hành trái phiếu doanh nghiệp năm 2025 để tài trợ hạ tầng AI.

Áp lực lên thị trường trái phiếu doanh nghiệp

Làn sóng phát hành trái phiếu mới đã tạo thêm áp lực cung lớn trên thị trường nợ doanh nghiệp Mỹ vốn đã nhộn nhịp.

Trong khi nhà đầu tư toàn cầu vẫn đang tìm kiếm lợi suất cao hơn trong bối cảnh lãi suất toàn cầu duy trì thấp, sự xuất hiện liên tiếp của các đợt phát hành khổng lồ từ Big Tech khiến mặt bằng lãi suất doanh nghiệp – và cụ thể là chênh lệch tín dụng (credit spread) – có xu hướng tăng nhẹ. Alphabet và Meta đã phải trả thêm khoảng 10–15 điểm cơ bản so với lãi suất trái phiếu hiện có để hút được vốn cho các đợt phát hành gần đây.

Kết quả là, chênh lệch lãi suất trái phiếu đầu tư hạng cao của Mỹ (IG) đã “xoay đầu” đi lên.

Nhà đầu tư ghi nhận tín hiệu này qua đồ thị lợi suất: Bloomberg/ICE BofA US Corporate Index cho thấy spread hiện ở mức cao nhất trong khoảng sáu tháng qua. Như Janus Henderson nhận xét: “Đa phần thời gian trong năm, chênh lệch tín dụng chỉ được nén dần… Nhưng dòng chảy phát hành mới – đặc biệt từ nhóm công nghệ – có thể đã thay đổi cục diện”. Nói cách khác, nhà đầu tư buộc phải yêu cầu thêm phí bảo hiểm nguy cơ tài chính khi lĩnh trái phiếu của các ông lớn này, cho đến khi “có cái nhìn rõ ràng về bên thắng cuộc trong chu kỳ AI”.

Tuy vậy, mức độ thanh khoản của các đợt phát hành vẫn rất tốt: các cuộc đấu thầu đều được lấp kín mạnh mẽ (ví dụ Amazon ghi nhận khoảng 80 tỷ USD nhu cầu đặt mua trái phiếu cho đợt 15 tỷ USD). Sự hấp thu tốt này khiến các công ty phát hành không gặp khó khăn ngay lập tức trong việc huy động vốn.

Để giảm thiểu lo ngại, các ngân hàng đầu tư và tổ chức xếp hạng cho rằng dù nguồn cung tăng, sức mua của các khoản đầu tư mạo hiểm (trái phiếu) vẫn cao và triển vọng thanh toán nợ của Big Tech ở mức an toàn

Goldman Sachs lưu ý rằng các hạn chế như thiếu hụt vật liệu hay nhu cầu nhà đầu tư có thể là yếu tố hạn chế tốc độ mở rộng AI, chứ không phải khả năng trả nợ. Một báo cáo từ UBS cũng khẳng định các công ty này vẫn giữ được “đòn bẩy thấp”, và họ có thể huy động thêm hàng trăm tỷ đô mà vẫn giữ mức nợ/dòng tiền thấp hơn các công ty A+.

Phản ứng nhà đầu tư và lo ngại rủi ro

Giới đầu tư đang theo dõi sát sao diễn biến này. Một mặt, các quỹ đầu tư và ngân hàng lớn nhìn nhận khoản vay này là một phần bình thường trong kế hoạch mở rộng kinh doanh.

Chẳng hạn, người phát ngôn Amazon cho biết việc phát hành là để “hỗ trợ đầu tư kinh doanh, chi cho capex, và tất toán nợ đáo hạn” – những quyết định tài chính thuộc kế hoạch thông thường của công ty. Nhưng mặt khác, những con số nợ kỷ lục cũng làm dấy lên mối lo ngại về rủi ro.

Theo lời Lisa Shalett, Giám đốc đầu tư của Morgan Stanley Wealth Management, các công ty công nghệ lớn “cố gắng duy trì chương trình mua lại cổ phiếu cùng lúc với tăng chi tiêu capex hiện tại… và để làm được điều đó, họ đang sử dụng nợ”.

Nói cách khác, bên cạnh chuyện đầu tư cho AI, Big Tech còn muốn giữ lợi ích cho cổ đông, nên họ phải vay tiền mà không làm giảm dòng tiền mặt trong ngắn hạn. Điều này có thể tạo ra áp lực tài chính nếu dòng tiền thực tế không kịp tăng theo tốc độ chi tiêu.

Thực tế đã cho thấy một số “cảnh báo nhẹ”. Chẳng hạn, sau khi có tin Oracle dự kiến gia tăng khoản nợ khoảng 38 tỷ USD để đầu tư AI, giá một số trái phiếu của công ty này đã giảm, khiến lợi suất tăng lên vài điểm cơ bản.

Tuy nhiên, nhiều chuyên gia đánh giá đây chỉ là “sóng gió nhất thời” chứ chưa phải tín hiệu khủng hoảng. Stu Novick của Gimme Credit nói đang có “áp lực bán” trên thị trường trái phiếu công nghệ, nhưng Tim Horan (Chilton Trust) nhận định đợt bán tháo chỉ là “gợn sóng nhỏ” và không có dấu hiệu bong bóng nợ khổng lồ sắp vỡ.

Một hành động đáng chú ý của các nhà đầu tư là tìm đến công cụ bảo hiểm rủi ro tín dụng. Quỹ Saba do Boaz Weinstein điều hành đã bán một lượng lớn giao dịch hoán đổi tín dụng (CDS) liên quan đến Oracle, Microsoft, Meta, Amazon và Alphabet.

Nói cách khác, các ngân hàng và quỹ này mua CDS của Saba – tức mua bảo hiểm – để đề phòng nguy cơ trả nợ của nhóm công nghệ lớn nếu bất ngờ xấu xảy ra. Bloomberg ghi nhận khối lượng hợp đồng CDS của Oracle đã tăng vọt, trong khi lãi suất CDS của Oracle và Alphabet lên mức cao nhất hai năm qua.

Tuy nhiên, các chuyên gia cảnh báo mức rủi ro hiện vẫn tương đối thấp so với mức bình quân ngành. Jim Reid của Deutsche Bank cho biết đà mua bán CDS này chủ yếu nhằm phòng ngừa “cung trái phiếu AI” tăng mạnh trong vài quý tới. Nhìn chung, các chỉ số CDS vẫn phản ánh Big Tech ở nhóm có mức độ rủi ro thấp của phân hạng đầu tư (investment grade).

Tác động đến lãi suất và tín dụng doanh nghiệp

Làn sóng trái phiếu mới của Big Tech đã tác động tới chi phí đi vay chung của doanh nghiệp Mỹ. Cung lớn làm lợi suất nợ doanh nghiệp tăng lên (do đòi hỏi lãi suất cao hơn để hấp thụ lượng trái phiếu), dù vẫn ở mức thấp lịch sử.

Khi lãi suất toàn cầu dự báo giữ ổn định và Fed có thể duy trì các biện pháp điều hành tiền tệ nới lỏng, nhóm Big Tech tranh thủ đi vay ở lãi suất thấp để “tranh thủ nguồn vốn rẻ” – điều mà một số nhà phân tích cho là có thể gây ra hiệu ứng phụ lên lãi suất cho vay chung.

Hiện tại, lãi suất trái phiếu doanh nghiệp Mỹ (tính theo spread so với trái phiếu Chính phủ) đã co giãn tăng, và nhà đầu tư có thể yêu cầu thêm 10–15 điểm cơ bản như đã thấy.

Trên thị trường tín dụng, việc Big Tech vay lớn cũng làm dấy lên câu hỏi về nhu cầu tín dụng doanh nghiệp. Dù Big Tech vẫn là nhóm công ty được xếp hạng cao, cung tăng mạnh có thể khiến phân khúc cổ phiếu/phát hành của họ kém hấp dẫn hơn trong mắt một bộ phận nhà đầu tư có xu hướng phòng thủ.

Nếu dòng tiền chảy vào trái phiếu công ty công nghệ nhiều, tiền có thể chảy ra khỏi thị trường cổ phiếu (“tiền từ cổ phiếu chảy vào trái phiếu”). Điều này có thể làm giảm động lực tăng giá cổ phiếu của nhóm công nghệ nếu không có dòng tiền mới bù đắp.

Một số chuyên gia kinh tế như Neil Shearing của Capital Economics cảnh báo rằng nếu thị trường chứng khoán giảm điểm, việc các công ty không còn dùng hết dòng tiền tự do mà bắt đầu bù đắp chi tiêu bằng nợ sẽ là rủi ro “phải theo dõi” – bởi vốn vay dư thừa có thể từ một “bong bóng ngành” lan sang nền kinh tế thực.

Tuy nhiên, cũng có ý kiến lạc quan hơn: nếu hầu hết chi tiêu AI được phủ bằng dòng tiền hiện có, thì tác động tiêu cực sẽ bị hạn chế.

Cho đến nay, tác động chưa gây ra khủng hoảng cấp vĩ mô. Lãi suất nợ doanh nghiệp tăng nhẹ nhưng vẫn ở mức thấp so với đỉnh những năm trước. Các công ty Big Tech tiếp tục được đánh giá cao về tín dụng (duy trì xếp hạng đầu tư), và thị trường trái phiếu doanh nghiệp tổng thể vẫn đang phục hồi từ đáy trong hai năm qua.

Fed và các NHTW lớn nhiều khả năng vẫn xem yếu tố rủi ro tín dụng này là “chưa tới mức đáng báo động” để điều chỉnh chính sách, do tăng trưởng kinh tế toàn cầu vẫn ổn định và mức tăng giá chung chưa bùng phát trở lại. Tuy vậy, các nhà phân tích lưu ý rằng việc giám sát cẩn trọng diễn biến nợ này là cần thiết, bởi nó có thể tạo áp lực lên kênh tài chính nhiều năm tới.

Đòn bẩy tài chính và triển vọng của Big Tech

Mặc dù tăng vay mượn kỷ lục, các công ty công nghệ lớn vẫn giữ đòn bẩy tài chính ở mức an toàn. Các công ty như Amazon hay Google hiện có lượng tiền mặt và lợi nhuận dồi dào so với nợ vay. Ví dụ, Sage Advisory cho rằng trước tháng 9, các hyperscaler chủ yếu tự tài trợ tăng trưởng bằng dòng tiền và chỉ vay ròng trung bình 28 tỷ USD mỗi năm trong 5 năm qua.

Sau làn sóng mới, đòn bẩy ròng của họ chỉ chuyển từ “âm” (nợ thấp hơn tiền mặt) về “gần như trung hòa”, tức vẫn dưới 1×. Giả sử kịch bản chi tiêu AI cao nhất, nhóm này có thể vay thêm tới vài trăm tỷ USD nữa mà vẫn giữ đòn bẩy thấp hơn mức trung bình của nhóm xếp hạng A+.

Một số nhà phân tích của Sage và Janus Henderson cũng lưu ý rằng các công ty này đang đặt cược vào lợi thế cạnh tranh AI để trả nợ sau này. Nguồn thu từ nền tảng quảng cáo (Meta, Google) hay mảng đám mây (Amazon, Microsoft, Google) dự kiến sẽ tăng trưởng mạnh khi sản phẩm AI thương mại hóa rộng hơn. Do đó, việc vay nợ hiện tại được xem như đòn bẩy tài chính để đón đầu sóng tăng trưởng trong tương lai – một chiến lược mà Ban lãnh đạo Big Tech tin tưởng có thể sinh lời.

Dù vậy, mọi khúc mắc về “thu hồi vốn AI” vẫn còn nhiều bí ẩn. Lâu nay, các nền tảng AI vẫn chưa mang về lợi nhuận lớn tương xứng ngay lập tức. Nỗi lo lớn là liệu thu nhập và lợi nhuận từ AI có đủ bù cho khoản vay khổng lồ này trong trung hạn hay không.

Nếu AI không nhanh chóng tạo ra nguồn thu mới như kỳ vọng, áp lực trả nợ có thể tăng lên. Các chuyên gia tài chính cảnh báo rằng, khi các công ty này đã “giả định” cơn sốt AI và bắt đầu vay nợ theo kịch bản tốt nhất, thị trường sẽ đòi hỏi bằng chứng rõ ràng rằng lợi tức từ AI cao hơn chi phí vay. Đó là lý do tín hiệu tín dụng yếu đi dẫu là nhỏ cũng đang được chú ý.

Nhìn về tương lai

Làn sóng phát hành trái phiếu kỷ lục của Big Tech cho thấy một xu hướng dài hạn: AI sẽ tiếp tục đòi hỏi đầu tư khổng lồ. Các công ty này đã chấp nhận đòn bẩy nhiều hơn bình thường để bảo đảm có đủ vốn, mở đầu một giai đoạn mới trong giai đoạn hoạt động kinh tế.

Trong ngắn hạn (2025-2026), chúng ta có thể tiếp tục chứng kiến thêm vài đợt phát hành lớn nữa – BofA và Bloomberg dự báo tổng bổ sung khoảng 100 tỷ USD nợ mới của Big Tech có thể xuất hiện trong một năm tới (từ mức đã có). Triển vọng việc huy động vốn có thể kéo dài vài năm khi các công ty đua nhau khẳng định vị thế AI.

Ở chiều ngược lại, các thị trường tín dụng đang thích nghi. Trong năm 2026-2027, các tổ chức tài chính có thể thắt chặt tiêu chí cấp vốn nếu rủi ro gia tăng, hoặc thúc đẩy lãi suất cho vay thêm biến động.

Tuy nhiên, cơ quan xếp hạng tín dụng và ngân hàng đầu tư tin rằng Big Tech vẫn giữ đòn bẩy dưới ngưỡng an toàn. Nếu công ty duy trì được dòng tiền tốt và khả năng hoàn trả, thì “cơn bão nợ” này chỉ là hiện tượng tạm thời, không làm lệch định giá dài hạn của ngành.

Cuối cùng, động thái đánh cược lớn này đang tạo ra các câu hỏi lớn hơn cho kinh tế toàn cầu: Liệu sóng trái phiếu AI có làm thay đổi chính sách tiền tệ khi Fed xem xét lộ trình hạ lãi suất? Liệu rủi ro tín dụng tập trung vào Big Tech có lan tỏa sang các công ty vừa và nhỏ vốn ít dồi dào tiền mặt hơn?

Phản ứng của nhà đầu tư trong năm tới – qua chuyển đổi cơ cấu danh mục hay tăng/giảm tín nhiệm – sẽ là chỉ báo quan trọng cho thấy liệu “đòn bẩy công nghệ” này có thành công hay gây ra xáo trộn.

Nguồn tham khảo:

1. https://www.sageadvisory.com/article/hyperscaler-borrowing-surge-reshapes-ig-credit-markets

2. https://www.businessinsider.com/stock-market-bubble-ai-debt-credit-big-tech-bonds-borrowing-2025-11

3. https://www.livemint.com/companies/news/google-meta-amazon-microsoft-and-oracle-issued-121-billion-in-debt-to-fund-ai-bets-4x-than-usual-report-11763647421194.html

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và cũng không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hay các lĩnh vực khác để bạn có thể dựa vào. Không có ý kiến nào trong tài liệu này được coi là khuyến nghị từ EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.