Hợp đồng mua lại: công cụ then chốt của thị trường tài chính

Tôi tin rằng những người bạn tài chính thông thường thường nghe thấy hai từ này: mua lại và mua lại ngược. Đặc biệt trong những năm gần đây, họ còn thường xuyên được liên kết với Cục Dự trữ Liên bang, xuất hiện trên các bản tin tài chính. Tuy nhiên, hầu hết mọi người chỉ nghe đến hai từ này và không biết ý nghĩa của chúng. Thứ hai, để làm rõ chúng, chúng ta phải nói đến hợp đồng mua lại, một công cụ quan trọng trên thị trường tài chính.

Hợp đồng mua lại là gì?

Thỏa thuận mua lại, hay viết tắt là REPO, là một công cụ tài chính ngắn hạn trong đó người bán nhận được tiền từ việc bán chứng khoán và người mua lại nhận được khoản đầu tư ngắn hạn với chi phí mua lại tiền lãi. Loại thỏa thuận này thường được sử dụng để điều tiết tính thanh khoản của thị trường, quản lý nhu cầu tài trợ ngắn hạn và thực hiện đầu tư ngắn hạn.

Trong thỏa thuận mua lại, một bên bán chứng khoán (thường là trái phiếu) cho một bên khác và đồng ý mua lại chứng khoán đó vào một ngày cụ thể trong tương lai với giá cao hơn một chút. Hai bên đồng ý về các chi tiết của giao dịch, chẳng hạn như số lượng chứng khoán được bán, giá giao dịch, ngày mua lại và giá mua lại.

Một bên bán chứng khoán cho bên kia và nhận số tiền tương ứng. Vào một ngày đã thỏa thuận trong tương lai, người bán mua lại cùng số lượng chứng khoán đó với giá cao hơn một chút so với giá bán. Khoản chênh lệch này được gọi là lãi suất mua lại và thể hiện lợi tức đầu tư mà bên mua lại nhận được.

Điều quan trọng là phải nhận ra rằng các tổ chức tài chính phải chốt sổ sách trước khi đóng cửa trong ngày và đây là lúc cần có tiền mặt hàng ngày. Đặc biệt các ngân hàng thương mại, khi kết thúc hoạt động kinh doanh trước khi hết tiền dự trữ phải đáp ứng các yêu cầu tối thiểu của Cục Dự trữ Liên bang. Ngoài ra còn có nhiều quỹ phòng hộ nhằm mục đích duy trì vị thế trong tay nhưng cũng để giữ đủ tiền mặt trên sổ sách.

Nhưng thị trường tài chính thay đổi rất nhanh và tình hình mỗi ngày một khác. Đôi khi các tổ chức này có đủ tiền của riêng mình, nhưng đôi khi số tiền trong tay các tổ chức này lại không đủ. Nếu họ không có đủ tiền trước khi buộc sổ, họ phải đến thị trường tiền tệ để tìm một khoản vay ngắn hạn. Vì là vay nên phải có tài sản thế chấp. Tài sản thế chấp do các tổ chức tài chính này cung cấp còn được gọi là sản phẩm tài chính, thường là trái phiếu kho bạc, trái phiếu doanh nghiệp, chứng khoán, v.v.

Và trên thị trường tiền tệ, có các quỹ thị trường tiền tệ và họ tập trung vào các khoản đầu tư ngắn hạn. Vì vậy, họ cũng thường là người cho các ngân hàng này vay, cho các tổ chức tài chính có nhu cầu vay tiền. Khi người cho vay và người đi vay đi đến thống nhất thì họ sẽ ký hợp đồng mua bán.

Thỏa thuận này sẽ bao gồm giá trị thị trường của tài sản thế chấp tài chính là bao nhiêu và nó sẽ được bán cho người cho vay với giá bao nhiêu. Tất nhiên rồi. Giá bán này thường sẽ thấp hơn một chút so với giá thị trường. Sau bao nhiêu ngày, người bán sẽ mua lại tài sản thế chấp tài chính với giá bao nhiêu, cao hơn một chút so với giá đã bán?

Nhưng vì lập trường của hai bên khác nhau nên thỏa thuận này có tên gọi khác nhau. Theo quan điểm của người bán, tức là ngân hàng, nó được gọi là repo, và theo quan điểm của người cho vay, tức là quỹ thị trường tiền tệ, nó được gọi là repo ngược. Vì vậy, mặc dù đó là một thỏa thuận, nó có hai cái tên, nhưng thực chất chúng đều nói cùng một điều.

Một thỏa thuận mua lại thường bao gồm một cam kết hơn là thế chấp. Trong thỏa thuận này, người bán bán chứng khoán cho người mua và đồng ý mua lại chúng vào một ngày cụ thể trong tương lai với giá cao hơn một chút. Trong quá trình này, người bán cầm cố chứng khoán cho người mua một cách hiệu quả để đảm bảo cho giao dịch. Nếu người bán không thể mua lại chứng khoán theo các điều kiện đã thỏa thuận thì người mua có quyền xử lý số chứng khoán cầm cố đó để bù lỗ.

Cam kết là sự bảo đảm do người bán cung cấp trong một giao dịch, trái ngược với thế chấp, thường liên quan đến việc sử dụng công cụ nợ làm bảo đảm cho khoản vay. Trong hợp đồng mua lại, khoản nợ là tài sản thế chấp. Tài sản thế chấp được đổi chủ mỗi lần, ngay cả khi có sự thay đổi tạm thời về quyền sở hữu.

Điều này nhằm phòng ngừa rủi ro bổ sung để giả sử người bán, người đi vay mất khả năng thanh toán vào ngày trả nợ, người mua, người cho vay có thể tự mình cầm giữ những tài sản thế chấp tài chính này và bán chúng trực tiếp trên thị trường. Bởi vì về mặt kỹ thuật, quyền sở hữu các sản phẩm tài chính này đã thuộc về quỹ thị trường tiền tệ của người mua.

Chức năng của Hợp đồng mua lại

Nó có nhiều ứng dụng trong thị trường tài chính, bao gồm nhiều lĩnh vực như tài chính, đầu tư và quản lý thanh khoản. Ví dụ: thỏa thuận cho phép người bán có được nguồn vốn ngắn hạn bằng cách bán chứng khoán cho người mua và mua lại chúng vào một ngày trong tương lai với giá cao hơn một chút so với giá bán. Điều này cung cấp một phương tiện tài trợ ngắn hạn.

Đồng thời, các tổ chức tài chính có thể sử dụng nó để quản lý nhu cầu thanh khoản của họ. Bằng cách tham gia vào các giao dịch repo, họ có thể linh hoạt điều chỉnh vị thế cấp vốn của mình. Và đối với các nhà đầu tư, nó có thể được sử dụng như một phương tiện đầu tư ngắn hạn, có rủi ro tương đối thấp. Người mua có thể kiếm được một số tiền lãi nhất định bằng cách mua chứng khoán trong thỏa thuận.

Và với thị trường thỏa thuận mua lại, nó cũng đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp thanh khoản cho thị trường. Các tổ chức tài chính và nhà đầu tư có thể mua và bán thông qua thị trường này, do đó đảm bảo thị trường hoạt động trơn tru. Và ngân hàng trung ương cũng có thể sử dụng nó như một công cụ cho chính sách tiền tệ. Bằng cách tiến hành hoạt động repo ngược, ngân hàng trung ương có thể bơm thanh khoản vào thị trường, đồng thời thông qua hoạt động repo tích cực, ngân hàng trung ương có thể hấp thụ thanh khoản dư thừa trên thị trường.

Cụ thể, bạn có thể nhìn vào Cục Dự trữ Liên bang. Trong những năm qua, Fed đã trở thành bên đi vay và cho vay rất tích cực trên thị trường repo thông qua các hoạt động repo và repo ngược. Fed có thể kiểm soát lượng tiền phát hành thông qua hai phương tiện này. Ví dụ, thông qua giao dịch mua lại, nó bán trái phiếu hiện có cho ngân hàng hoặc các tổ chức tài chính khác để họ có thể thu thập dòng tiền chảy vào thị trường. Đợi đến một mức nhất định rồi mua lại trái phiếu để bơm tiền vào thị trường.

Fed cũng đang kiểm soát lãi suất repo và cơ chế repo ngược cung cấp một nơi tốt để tiền của quỹ thị trường tiền tệ được chuyển đi. Đó là bởi vì Fed cung cấp lãi suất cố định. Nếu các nhà kinh doanh sơ cấp và các tổ chức tài chính khác không đưa ra mức lãi suất cao như thế này thì các quỹ thị trường tiền tệ chỉ cần giữ tiền của họ tại Fed.

Đồng thời, cơ chế mua lại của Fed ngăn cản lãi suất tăng quá nhanh tại thời điểm mua lại. Điều này là do kho lưu trữ của Fed đưa ra mức trần lãi suất. Bởi vì anh ta là đại lý chính nên anh ta được phép vay trực tiếp từ Fed. Nếu lãi suất của các quỹ thị trường tiền tệ cao hơn lãi suất do Fed quy định thì chắc chắn mọi người sẽ vay trực tiếp từ Fed.

Thị trường thỏa thuận mua lại

Đó là một thị trường tài chính trong đó các giao dịch mua lại được thực hiện giữa những người tham gia. Thị trường này cung cấp cơ chế tài trợ ngắn hạn và giao dịch tài sản và thường bao gồm các tổ chức tài chính, ngân hàng trung ương và các tổ chức lớn khác.

Thị trường repo là một phần rất lớn và không thể thiếu trong thị trường tài chính hiện đại. Theo số liệu thống kê chưa đầy đủ, thị trường repo có giá trị khoảng 3,4 nghìn tỷ USD và các hợp đồng repo qua đêm được bảo đảm bằng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có thể đạt tới 1 nghìn tỷ USD mỗi ngày.

Trong thị trường repo, một bên (thường là tổ chức tài chính hoặc ngân hàng trung ương) đồng ý bán một số tài sản (thường là trái phiếu) và đồng ý mua lại những tài sản đó vào một ngày cụ thể trong tương lai. Bên kia cung cấp nguồn tài trợ ngắn hạn bằng cách mua những tài sản này. Thời hạn của các giao dịch như vậy có thể rất ngắn, thường là một ngày, một tuần hoặc lâu hơn một chút.

Trong thị trường repo, người đi vay thông thường còn được gọi là người bán. Thường có các đại lý chính là các tổ chức tài chính lớn có thẩm quyền giao dịch trực tiếp với Cục Dự trữ Liên bang. Ngoài các đại lý sơ cấp, người đi vay còn có các quỹ đầu tư lớn khác.

Và cơ quan chính của bên cho vay là các quỹ thị trường tiền tệ. Chúng là một loại quỹ đầu tư đặc biệt chỉ tập trung vào đầu tư ngắn hạn. Quỹ thị trường tiền tệ cho phép nhà đầu tư rút tiền bất cứ lúc nào, thường là vào ngày làm việc thứ hai.

Các tổ chức tài chính có thể sử dụng thị trường này để quản lý nhu cầu thanh khoản ngắn hạn của họ. Bằng cách bán và mua lại tài sản, họ có thể điều chỉnh dòng tiền của mình một cách hiệu quả. Các ngân hàng trung ương thường sử dụng thị trường này để thực hiện chính sách tiền tệ. Bằng cách thay đổi lãi suất repo, họ có thể tác động đến mức lãi suất ngắn hạn trên thị trường.

Các tổ chức tài chính có thể sử dụng thị trường này để điều chỉnh bảng cân đối kế toán. Vào cuối quý hoặc cuối năm, họ có thể cần cân bằng tài sản và nợ phải trả, và các giao dịch repo cung cấp một cách thuận tiện để thực hiện việc đó. Những người tham gia có thể sử dụng thị trường chuyển đổi để có được nguồn tài chính ngắn hạn. Điều này là cần thiết để đáp ứng nhu cầu chi tiêu và trách nhiệm ngắn hạn.

Đặc biệt, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có tính thanh khoản rất cao vì các giao dịch repo bằng đô la Mỹ được thực hiện ở tất cả các trung tâm tài chính lớn trên thế giới. Chính với thị trường repo lớn như vậy đằng sau nó mà ngay cả trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ cũng có thể được coi là tiền.

Bởi vì bản thân thị trường Kho bạc Hoa Kỳ có tính thanh khoản rất mạnh và quy mô rất lớn, quy mô repo hàng ngày 1 nghìn tỷ USD có thể đảm bảo rằng các nhà đầu tư bất cứ lúc nào đều biến trái phiếu Kho bạc thành tiền gửi trong ngân hàng và hầu như không mất phí. Và nếu muốn, họ cũng có thể chuyển đô la trở lại Kho bạc vào ngày hôm sau.

Nếu bạn cần vay trong thời gian dài hơn, bạn có thể gia hạn hợp đồng mua lại. Với việc sẵn sàng chuyển đổi giữa trái phiếu kho bạc và tiền gửi ngân hàng, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có thể được coi là tiền.

Ngoài tính thanh khoản và quy mô của thị trường repo, nó thường được sử dụng làm đòn bẩy tài chính giá rẻ. Giả sử bạn là một quỹ phòng hộ dự định mua 1.000 USD cổ phiếu Apple từ một công ty quản lý vốn khác. Khi nó đến, hãy quay lại và bán nó trên thị trường repo; xét cho cùng, cổ phiếu không an toàn như trái phiếu kho bạc.

Quỹ thị trường tiền tệ có thể giảm giá nhiều hơn một chút, giả sử là 100 USD. và thực sự nhận được 900 USD. và sau đó đồng ý rằng ngày mai bạn sẽ mua lại số cổ phiếu đó với giá 900,05 USD. và số niken đó sẽ là tiền lãi qua đêm.

Điều này sẽ giống như vậy, chỉ với 100 đô la. mua cổ phiếu Apple trị giá 1.000 USD. Ngày hôm sau, nếu bạn nhìn đúng hướng, giá cổ phiếu của Apple sẽ tăng và cổ phiếu trị giá 1.000 USD giờ trở thành 1.100 USD. Sau khi bán cổ phiếu, bạn trả lại quỹ thị trường tiền tệ 900,05 USD. 199,95 ở giữa là lợi nhuận.

Thị trường thỏa thuận mua lại đóng vai trò quan trọng trong hệ thống tài chính và có tác động tới sự vận hành thông suốt của toàn bộ thị trường tài chính và nền kinh tế. Do tính linh hoạt và hiệu quả của nó, thị trường này là công cụ chính để quản lý tài sản và tài chính ngắn hạn cho tất cả các loại hình tổ chức tài chính.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) lời khuyên về tài chính, đầu tư hoặc tư vấn khác mà bạn nên tin cậy. Không có quan điểm nào được đưa ra trong tài liệu cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ chiến lược đầu tư, bảo mật, giao dịch hoặc đầu tư cụ thể nào đều phù hợp với bất kỳ người cụ thể nào.