ผลตอบแทน ETF 3 เท่า: เหตุใดการใช้เลเวอเรจสามเท่าจึงไม่ใช่กำไรสามเท่า

กองทุน ETF ที่ใช้เลเวอเรจ 3 เท่าส่วนใหญ่ตั้งเป้าหมายผลตอบแทนประมาณสามเท่าของดัชนีอ้างอิงในวันซื้อขายวันเดียว เนื่องจากเลเวอเรจนี้จะถูกรีเซ็ตทุกวัน ผลตอบแทนในช่วงหลายวัน หลายเดือน หรือหลายปีจึงขึ้นอยู่กับการทบต้น ความผันผวน ทิศทางของตลาด และค่าใช้จ่ายของกองทุน ผลตอบแทนสุดท้ายอาจสูงกว่าหรือต่ำกว่าสามเท่าของผลตอบแทนสะสมของดัชนีอ้างอิงก็ได้

ประเด็นสำคัญ

• โดยปกติแล้ว ETF ที่ใช้เลเวอเรจ 3 เท่า จะมีเป้าหมายผลตอบแทน รายวัน ประมาณสามเท่าของดัชนีอ้างอิง

• การรีเซ็ตรายวันแต่ละครั้งจะเปลี่ยนค่าที่ใช้ในการคำนวณกำไรหรือขาดทุนครั้งต่อไป

• แนวโน้มที่คงที่สามารถทำให้ผลตอบแทนทบต้นเป็นไปในทิศทางที่ดี ในขณะที่การกลับตัวซ้ำๆ อาจสร้างความผันผวนที่ฉุดรั้งอย่างมาก

• ค่าธรรมเนียม ต้นทุนทางการเงิน และความแตกต่างในการติดตาม อาจทำให้ช่องว่างระหว่างผลตอบแทนของ ETF กับการคำนวณแบบง่ายๆ ที่ 3 เท่า กว้างขึ้น

“3x” ใน ETF ที่ใช้เลเวอเรจ หมายความว่าอย่างไรกันแน่?

โดยทั่วไปแล้ว คำว่า 3x ใช้เพื่ออธิบายเป้าหมายการลงทุนรายวัน เช่น หากดัชนีอ้างอิงเพิ่มขึ้น 1% ในช่วงการซื้อขายหนึ่งรอบ กองทุน ETF แบบ 3x long ในอุดมคติจะตั้งเป้าหมายที่จะได้กำไรประมาณ 3% ก่อนหักค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่าย ในทางกลับกัน หากดัชนีอ้างอิงลดลง 1% กองทุนจะตั้งเป้าหมายที่จะขาดทุนประมาณ 3%

กองทุน ProShares TQQQ เป็นตัวอย่างที่คุ้นเคยกันดี กองทุนนี้มุ่งหวังให้ผลตอบแทน รายวัน ก่อนหักค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายสูงกว่าดัชนี Nasdaq-100 ถึงสามเท่า

เป้าหมาย 3 เท่าจะถูกรีเซ็ตสำหรับวันทำการซื้อขายถัดไป นี่ไม่ได้หมายความว่าการที่ดัชนี Nasdaq-100 เพิ่มขึ้น 10% ในหนึ่งเดือนจะส่งผลให้ TQQQ เพิ่มขึ้น 30% ในช่วงเวลาเดียวกันโดยอัตโนมัติ

เหตุใดการรีเซ็ตรายวันจึงเปลี่ยนแปลงผลตอบแทนในระยะยาว?

ลองพิจารณาดัชนีอ้างอิงที่เริ่มต้นที่ 100 และ ETF 3x ในอุดมคติที่เริ่มต้นที่ 100 เช่นกัน หากดัชนีอ้างอิงเพิ่มขึ้น 10% ในหนึ่งรอบการซื้อขาย จะแตะระดับ 110 ส่วน ETF 3x ตั้งเป้าหมายไว้ที่กำไรประมาณ 30% ทำให้มูลค่าเพิ่มขึ้นเป็น 130

รอบถัดไปจะเริ่มต้นจากค่าใหม่เหล่านั้น การคำนวณกำไรหรือขาดทุนเป็นเปอร์เซ็นต์เพิ่มเติมของ ETF จะเริ่มต้นจาก 130 แทนที่จะเป็น 100 เดิม

กองทุนยังปรับระดับการลงทุนใหม่เพื่อให้สามารถกำหนดเป้าหมายผลตอบแทนได้ประมาณสามเท่าของการเคลื่อนไหวรายวันครั้งถัดไปของดัชนีอ้างอิง โดยทั่วไปแล้ว ETF ที่ใช้เลเวอเรจจะใช้เครื่องมือทางการเงิน เช่น สวอปและฟิวเจอร์ส เพื่อรักษาระดับการลงทุนนี้

เมื่อกระบวนการนี้เกิดขึ้นซ้ำๆ หลายครั้ง ผลตอบแทนก็จะทวีคูณ ผลลัพธ์ขึ้นอยู่กับการเคลื่อนไหวรายวันที่เกิดขึ้นตลอดทาง

ผลตอบแทนจากการลงทุน 10% เท่ากัน อาจให้ผลตอบแทน 3 เท่าที่แตกต่างกันอย่างมาก

เส้นทางอ้างอิงสองเส้นทางอาจเริ่มต้นที่มูลค่าเดียวกัน และทั้งคู่จบที่มูลค่าสูงกว่า 10% แต่กลับให้ผลลัพธ์ที่แตกต่างกันมากสำหรับ ETF แบบ 3x ที่รีเซ็ตทุกวัน

ในเส้นทางที่ราบรื่นกว่านั้น ดัชนีอ้างอิงจะเพิ่มขึ้น 5% และประมาณ 4.76% ในวันที่สอง ETF 3x ในอุดมคติจะเพิ่มขึ้น 15% ในวันแรกและประมาณ 14.29% ในวันที่สอง ทำให้ได้ผลตอบแทนสะสมประมาณ 31.43%

ในเส้นทางที่มีความผันผวนมากกว่านั้น ดัชนีมาตรฐานพุ่งขึ้น 20% แล้วร่วงลงประมาณ 8.33% แต่ก็ยังปิดตลาดสูงขึ้น 10% ส่วน ETF 3x นั้น ทำกำไรได้ 60% ในวันแรก แต่แล้วก็ขาดทุน 25% ทำให้เหลือกำไรสูงขึ้นเพียง 20% เท่านั้น

ผลตอบแทนสะสมของดัชนีอ้างอิงนั้นเท่ากันในทั้งสองกรณี แต่ผลลัพธ์จากการใช้เลเวอเรจนั้นไม่เหมือนกัน

ผลตอบแทนมาตรฐานรายเดือนหรือรายปีเพียงอย่างเดียวไม่สามารถบอกคุณได้ว่ากองทุน ETF แบบรีเซ็ตรายวัน 3 เท่า มีผลตอบแทนเท่าไรในช่วงเวลาเดียวกัน

เมื่อใดที่ผลตอบแทนแบบทบต้นจะช่วยหรือทำร้าย ETF ที่ให้ผลตอบแทน 3 เท่า?

ผลของการคำนวณดอกเบี้ยทบต้นรายวันจะเปลี่ยนแปลงไปตามสภาวะตลาด การเคลื่อนไหวอย่างต่อเนื่องในทิศทางเดียวอาจให้ผลลัพธ์ที่แตกต่างอย่างมากจากการเพิ่มขึ้นและลดลงซ้ำๆ

แนวโน้มที่ต่อเนื่องสามารถช่วยได้

สมมติว่าดัชนีหลักปรับตัวขึ้น 2% ติดต่อกันสามวัน หลังจากสามวัน ผลตอบแทนสะสมจะอยู่ที่ประมาณ 6.12% เมื่อคูณตัวเลขนั้นด้วยสามจะได้ 18.36%

โดยทั่วไปแล้ว ETF 3x จะให้ผลตอบแทน 6% ต่อวัน เมื่อรวมผลตอบแทนรายวันเหล่านั้นแล้ว จะได้ผลตอบแทนรวมประมาณ 19.10% ETF นี้มีผลตอบแทนสะสมสูงกว่าดัชนีอ้างอิงถึงสามเท่า เนื่องจากผลตอบแทนแต่ละครั้งจะถูกนำไปใช้กับมูลค่ากองทุนที่ใหญ่ขึ้นเรื่อยๆ

เวลาเพียงอย่างเดียวไม่ได้ทำให้เกิดการเสื่อมถอย เมื่อดัชนีอ้างอิงเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันอย่างสม่ำเสมอ การทบต้นรายวันสามารถส่งผลดีต่อกองทุนที่มีการใช้เลเวอเรจได้

การกลับลำซ้ำแล้วซ้ำเล่าอาจส่งผลเสียได้

ลองพิจารณาดัชนีชี้วัดที่เพิ่มขึ้น 10% แล้วลดลงประมาณ 9.09% ค่าเริ่มต้นที่ 100 เพิ่มขึ้นเป็น 110 แล้วกลับมาอยู่ที่ประมาณ 100 ดัชนีชี้วัดนี้จบลงที่ระดับเดียวกับจุดเริ่มต้นเกือบจะพอดี

กองทุน ETF 3x ในอุดมคติปรับตัวขึ้น 30% จาก 100 เป็น 130 ในวันถัดมา ราคาลดลงประมาณ 27.27% เหลืออยู่ที่ประมาณ 94.55

ดัชนีอ้างอิงทรงตัว ในขณะที่ ETF ที่ใช้เลเวอเรจลดลงประมาณ 5.45% ปรากฏการณ์นี้มักเรียกว่า "แรงฉุดจากความผันผวน " (volatility drag ) กำไรและขาดทุนที่เกิดขึ้นซ้ำๆ จะส่งผลต่อมูลค่าของกองทุนที่เปลี่ยนแปลงไป ดังนั้นตลาดที่ผันผวนจึงสามารถผลักดันให้ ETF ที่ใช้เลเวอเรจเบี่ยงเบนออกจากผลตอบแทนสะสมของดัชนีอ้างอิงได้เรื่อยๆ

ความผันผวนที่ส่งผลฉุดรั้ง (Volatility Drag) เป็นสาเหตุเดียวที่ทำให้ผลตอบแทนแตกต่างกันหรือไม่?

การทบต้นรายวันเป็นปัจจัยสำคัญที่อธิบายความแตกต่างนี้ได้ แต่กองทุนจริงก็มีค่าใช้จ่ายและข้อจำกัดในการซื้อขายด้วยเช่นกัน

ค่าธรรมเนียมการจัดการจะลดผลตอบแทนลงเมื่อเวลาผ่านไป การรักษาระดับการลงทุนที่มีเลเวอเรจอาจเกี่ยวข้องกับค่าใช้จ่ายด้านการเงิน อนุพันธ์ และค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม ในขณะที่กองทุนอาจไม่สามารถติดตามเป้าหมายรายวันได้อย่างสมบูรณ์แบบในทุกช่วงเวลา

ผลกระทบจากความผันผวนเกิดจากหลักการทางคณิตศาสตร์ของการทบต้นผลตอบแทนรายวันที่มีการใช้เลเวอเรจ ค่าธรรมเนียมและการจัดหาเงินทุนเป็นต้นทุนที่กองทุนเรียกเก็บหรือเกิดขึ้นจริง ทั้งสองอย่างสามารถส่งผลต่อผลลัพธ์สุดท้ายได้ แต่การรวมทั้งหมดไว้ภายใต้คำว่า "การเสื่อมถอย" อาจปกปิดสิ่งที่เกิดขึ้นจริงได้

ดังนั้น ผลตอบแทนที่แท้จริงของ ETF 3x จึงอาจแตกต่างไปจากตัวอย่างแบบง่ายๆ ข้างต้นได้อีก

นักลงทุนควรพิจารณาอะไรบ้างก่อนที่จะถือครอง ETF 3x?

อัตราส่วนเลเวอเรจเป็นเพียงส่วนหนึ่งของผลิตภัณฑ์เท่านั้น สำหรับตำแหน่งการลงทุนที่ยาวนานกว่าหนึ่งรอบการซื้อขาย คุณสมบัติอื่นๆ อีกหลายอย่างอาจส่งผลต่อผลลัพธ์ได้:

• เป้าหมายประจำวัน: ตรวจสอบอัตราส่วนเลเวอเรจและความถี่ในการรีเซ็ตการเปิดรับความเสี่ยง

• เกณฑ์มาตรฐาน: ต้องทราบดัชนี ภาคส่วน หรือสินทรัพย์ที่ใช้เป็นหลักประกันอย่างแน่ชัด

• ความผันผวน: การเปลี่ยนแปลงรายวันที่มากขึ้นอาจเพิ่มความแตกต่างระหว่าง ETF กับผลตอบแทนสะสมของดัชนีอ้างอิงแบบง่ายๆ

• ทิศทางตลาด: แนวโน้มที่คงที่และการกลับตัวที่เกิดขึ้นบ่อยครั้งสร้างผลกระทบทบต้นที่แตกต่างกันอย่างมาก

• ระยะเวลาการถือครอง: จำนวนรอบการซื้อขายที่มากขึ้นหมายถึงการรีเซ็ตรายวันที่มากขึ้น และโอกาสในการเพิ่มมูลค่าแบบทบต้นและการสะสมต้นทุนที่มากขึ้น

• ต้นทุน: อัตราส่วนค่าใช้จ่าย การจัดหาเงินทุน และความแตกต่างในการติดตาม อาจส่งผลกระทบต่อประสิทธิภาพการทำงานได้อีกด้วย

ระยะเวลาการถือครองที่ยาวนานขึ้นไม่ได้หมายความว่าจะได้ผลลัพธ์ที่แย่ลงเสมอไป แนวโน้มที่แข็งแกร่งและต่อเนื่องอาจสร้างผลตอบแทนที่ดี ในขณะที่ช่วงเวลาสั้นๆ ที่มีการเคลื่อนไหวขึ้นลงอย่างรวดเร็วอาจส่งผลเสียอย่างมาก

คำถามสำคัญคือ ดัชนีอ้างอิงมีพฤติกรรมอย่างไรในช่วงระยะเวลาการถือครอง ไม่ใช่เพียงแค่ว่ามันเปลี่ยนแปลงไปมากแค่ไหนตั้งแต่เริ่มต้นจนถึงสิ้นสุด

คำถามที่พบบ่อย

คุณสามารถถือ ETF ที่ให้ผลตอบแทน 3 เท่าได้นานแค่ไหน?

ไม่มีระยะเวลาถือครองสูงสุดที่กำหนดไว้ตายตัวสำหรับ ETF ที่ใช้เลเวอเรจ 3 เท่า อย่างไรก็ตาม ETF ที่ใช้เลเวอเรจ 3 เท่าส่วนใหญ่ระบุเป้าหมายการลงทุนรายวัน ดังนั้นผลตอบแทนในระยะยาวจึงอาจแตกต่างจากผลตอบแทนสะสมสามเท่าของดัชนีอ้างอิงอย่างมาก ความผันผวน การปรับราคาใหม่รายวัน และค่าใช้จ่ายจะมีความสำคัญมากขึ้นเมื่อมีจำนวนรอบการลงทุนมากขึ้น

คุณสามารถถือ ETF 3 เท่าในระยะยาวได้หรือไม่?

คุณสามารถถือ ETF 3x ได้นานกว่าหนึ่งวันทำการซื้อขาย แต่เป้าหมาย 3x ที่ระบุไว้โดยทั่วไปจะหมายถึงผลการดำเนินงานรายวันมากกว่าระยะเวลาการถือครองทั้งหมด ผลลัพธ์ในระยะยาวอาจสูงกว่าหรือต่ำกว่าผลตอบแทนสะสมสามเท่าของดัชนีอ้างอิง ขึ้นอยู่กับทิศทางของตลาดและความผันผวนเป็นอย่างมาก

เหตุใด ETF ที่ใช้เลเวอเรจจึงเสื่อมค่าลง?

คำว่า “การเสื่อมค่า” มักถูกใช้ในความหมายกว้างๆ เพื่ออธิบายถึงการสูญเสียมูลค่าที่อาจเกิดขึ้นจากการทบต้นรายวันที่ไม่เอื้ออำนวยในตลาดที่มีความผันผวนหรือกลับตัว ค่าธรรมเนียมการจัดการ ต้นทุนทางการเงิน และส่วนต่างในการติดตามผลตอบแทนก็สามารถลดผลตอบแทนได้เช่นกัน แต่สิ่งเหล่านี้แยกต่างหากจากผลกระทบของการทบต้นเอง

กองทุน ETF 3 เท่า จะขาดทุนได้หรือไม่ หากตลาดโดยรวมทรงตัว?

ใช่แล้ว ดัชนีอ้างอิงสามารถขึ้นและลงได้ก่อนที่จะกลับมาสู่ระดับเริ่มต้น ในขณะที่กำไรและขาดทุนจากการใช้เลเวอเรจจะสะสมกันจนกลายเป็นผลตอบแทนติดลบของ ETF ตัวอย่างก่อนหน้านี้ที่ได้ +10% แล้วตามด้วย -9.09% ทำให้ดัชนีอ้างอิงทรงตัว แต่ ETF 3x ในอุดมคติกลับขาดทุนประมาณ 5.45%

ฉลาก 3x บอกอะไรคุณบ้าง

ตัวเลข 3x บ่งบอกถึงเป้าหมายรายวันของกองทุน ไม่ใช่กำไรสุดท้าย สำหรับการลงทุนหลายวัน ผลตอบแทนรวมของดัชนีอ้างอิงเป็นเพียงส่วนหนึ่งของภาพรวมเท่านั้น รูปแบบของกำไรและขาดทุนรายวัน ความผันผวน และต้นทุนของกองทุนก็มีส่วนกำหนดผลลัพธ์เช่นกัน แทนที่จะสมมติว่ากำไร 10% จากดัชนีอ้างอิงควรจะให้ผลตอบแทน 30% ให้ดูว่าดัชนีอ้างอิงนั้นไปถึง 10% ได้อย่างไร เส้นทางนั้นสามารถกำหนดได้ว่า ETF 3x ที่รีเซ็ตรายวันจะจบลงที่ใกล้เคียง 30% สูงกว่านั้นมาก หรือต่ำกว่านั้นมาก