Publicado em: 2026-09-03
Atualizado em: 2026-09-03
As ações da SNOW subiram mais de 20% nas negociações após o fechamento do mercado, depois que a Snowflake reportou um crescimento de 37% na receita de seus produtos, marcando seu terceiro trimestre consecutivo de aceleração e estendendo a recuperação do crescimento que começou no final do último ano fiscal.
A administração estimou que os produtos de IA mais recentes contribuíram com aproximadamente metade da aceleração recente, enquanto o aumento na carga de trabalho de IA já era grande o suficiente para reduzir a previsão de margem bruta anual do produto de 75% para 74%.
Com um múltiplo de aproximadamente 21 vezes a receita projetada para o ano fiscal de 2027 após a alta, sustentar um crescimento de consumo na casa dos 30% torna-se agora o teste para a valorização mais elevada da Snowflake.
A receita de produtos da Snowflake atingiu US$ 1,49 bilhão, um aumento de 37% em relação ao ano anterior, estendendo uma sequência de crescimento de 30% no 4º trimestre do ano fiscal de 2026, 34% no 1º trimestre do ano fiscal de 2027 e 37% no 2º trimestre do ano fiscal de 2027.
A previsão de receita de produtos para o ano fiscal de 2027 subiu de US$ 5,84 bilhões para US$ 6,07 bilhões, enquanto a previsão para o terceiro trimestre, de US$ 1,588 bilhão a US$ 1,593 bilhão, implica um crescimento adicional de 37% a 38%.
A administração estimou que os produtos de IA mais recentes contribuíram com aproximadamente metade da aceleração recente do crescimento da Snowflake. Uma maior participação de cargas de trabalho de IA também está contribuindo para a redução da projeção de margem bruta não-GAAP para o ano todo, de 75% para 74%.
Com um preço pós-divulgação de resultados próximo a US$ 375, as ações da SNOW são negociadas a aproximadamente 21 vezes a receita projetada do produto para o ano fiscal de 2027, com base em um valor de mercado simplificado, elevando o patamar de execução, já que um crescimento mais acelerado e uma melhoria na rentabilidade devem sustentar uma avaliação muito mais elevada.
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A surpresa mais significativa foi a receita de produtos, e não o lucro por ação ajustado. A Snowflake havia projetado uma receita de produtos para o segundo trimestre entre US$ 1,415 bilhão e US$ 1,420 bilhão, mas apresentou US$ 1,492 bilhão, aproximadamente 5% acima do ponto médio de sua própria previsão. A projeção para o terceiro trimestre agora aponta para um aumento adicional de 37% a 38%, estendendo a tendência de forte consumo para além de um trimestre.
A revisão para o ano fiscal completo é igualmente significativa. A Snowflake iniciou o ano fiscal de 2027 prevendo uma receita de produtos de US$ 5,66 bilhões, elevou essa previsão para US$ 5,84 bilhões após o primeiro trimestre e para US$ 6,07 bilhões após o segundo trimestre. Essas duas revisões adicionaram US$ 410 milhões à previsão original em seis meses.
A Snowflake reconhece a receita de seus produtos principalmente à medida que os clientes consomem recursos de computação, armazenamento e transferência de dados. Portanto, a surpresa positiva tem um peso maior do que teria em um modelo de assinatura fixa. O fato de a receita de seus produtos ter ficado cerca de 5% acima da previsão trimestral da própria Snowflake sugere que o uso pelos clientes superou as premissas dessa previsão.
O reajuste de preços de mais de 20% reflete uma empresa que inicia o terceiro trimestre com uma trajetória de receita significativamente maior do que a prevista pela administração no início do ano fiscal.
O crescimento da receita de produtos da Snowflake acelerou por três trimestres consecutivos, e a previsão para o terceiro trimestre indica que esse ritmo se manterá próximo a 30%. O crescimento aumentou de 30% no quarto trimestre do ano fiscal de 2026 para 34% no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 e 37% no segundo trimestre do ano fiscal de 2027, transformando o que inicialmente parecia uma estabilização em uma sequência ascendente sustentada.
A evolução fica mais clara quando analisada trimestre a trimestre.
| Período | Receita do produto | Crescimento anual |
|---|---|---|
| 4º trimestre do ano fiscal de 2026 | US$ 1,23 bilhão | 30% |
| 1º trimestre do ano fiscal de 2027 | US$ 1,33 bilhão | 34% |
| 2º trimestre do ano fiscal de 2027 | US$ 1,49 bilhão | 37% |
| Guia do terceiro trimestre do ano fiscal de 27 | US$ 1,588 bilhão – US$ 1,593 bilhão | 37%–38% |
A previsão para o ano completo agora indica um crescimento de 36% na receita de produtos. A administração espera que a aquisição da Observe contribua com aproximadamente um ponto percentual, o que, excluindo essa contribuição, eleva o crescimento para cerca de 35%, segundo os cálculos. Portanto, as aquisições explicam apenas uma pequena parte da trajetória mais forte para o ano fiscal de 2027.
O RPO (Obrigações de Desempenho Remanescentes) fornece o principal sinal contrário. As obrigações de desempenho restantes cresceram 30% ano a ano no segundo trimestre, uma queda em relação aos 38% do primeiro trimestre e aos 42% do quarto trimestre do ano fiscal de 2026, mesmo com a aceleração da receita reconhecida de produtos. A Snowflake alerta que o RPO não se traduz diretamente em receita futura de produtos, pois os clientes controlam quando a capacidade contratada é consumida.
A divergência não invalida a tese de aceleração, mas a desaceleração contínua do RPO se tornaria mais significativa se o crescimento da receita reconhecida também começasse a perder força.
Sim, embora a Snowflake não divulgue a receita de IA como uma linha financeira separada. O diretor financeiro, Brian Robins, afirmou que o segundo trimestre incluiu um aumento significativo na receita de IA, enquanto o CEO, Sridhar Ramaswamy, estimou que os produtos de IA mais recentes contribuíram com aproximadamente metade da recente aceleração do crescimento. Cargas de trabalho de dados principais, migrações e outros produtos representaram o restante.
A perspectiva de margem fornece evidências mais concretas do que apenas os números de adoção. A Snowflake reduziu sua projeção de margem bruta não-GAAP para o ano fiscal de 2027 de 75% para 74%, visto que a composição esperada da receita se deslocou para produtos de IA de crescimento mais rápido, que atualmente apresentam margens de contribuição menores. Portanto, a IA tornou-se financeiramente relevante o suficiente para afetar a economia consolidada dos produtos da Snowflake.
A perspectiva geral de rentabilidade continua a melhorar. A Snowflake elevou a projeção de margem operacional não-GAAP para o ano fiscal de 2027 de 13,5% para 14,5%, mesmo com a queda nas expectativas de margem bruta dos produtos. Essa combinação sugere que a alavancagem operacional em outras áreas da empresa é atualmente forte o suficiente para absorver parte do custo da IA, que possui margens menores, enquanto a Snowflake prioriza a adoção e o crescimento da receita.
O modelo de consumo da Snowflake oferece aos agentes de IA uma via direta para o uso do produto. Os agentes CoWork e Cortex são cobrados de acordo com o uso, em vez de um número fixo de licenças, e os serviços que um agente invoca podem gerar consumo adicional em modelos, pesquisa, execução de SQL e computação.
Uma única tarefa de negócios pode, portanto, envolver várias cargas de trabalho do Snowflake. Um agente pode recuperar dados corporativos, gerar e executar uma consulta, pesquisar outra fonte e chamar um modelo antes de retornar uma resposta. Mais atividade do agente pode aumentar tanto o consumo de IA quanto o uso da plataforma de dados subjacente, sem exigir um aumento equivalente no número de usuários licenciados.
A Snowflake afirma que os clientes que utilizam IA já estão consumindo mais em toda a sua plataforma de dados, enquanto o consumo do CoWork está crescendo e contribuindo para a receita juntamente com outras ferramentas de IA. Isso confere à adoção por agentes um segundo potencial de impacto na receita, além do próprio serviço de IA.
A redução dos custos dos modelos e a melhoria da eficiência da carga de trabalho atuam em direções opostas, diminuindo o custo de conclusão de cada tarefa. A Snowflake se beneficia mais quando o número e a complexidade dos fluxos de trabalho de IA crescem mais rapidamente do que o custo unitário de sua execução diminui. A sustentabilidade da oportunidade de receita com IA, portanto, depende menos da quantidade de usuários do que da quantidade de trabalho produtivo que esses usuários delegam cada vez mais aos agentes.
Nos termos de um acordo com a AWS, alterado em abril de 2026, a Snowflake se comprometeu a investir um mínimo acumulado de US$ 6 bilhões em infraestrutura de nuvem ao longo de cinco anos, até 31 de março de 2031. Os mínimos anuais variam de US$ 900 milhões a US$ 1,25 bilhão. Caso a Snowflake não atinja esses limites, deverá pagar a diferença, embora esses pagamentos possam ser utilizados para a aquisição de serviços de infraestrutura da AWS qualificados durante a vigência do acordo.
A expansão da parceria abrange a infraestrutura que suporta os dados e as cargas de trabalho de IA da Snowflake, incluindo o poder computacional do AWS Graviton. Sua viabilidade econômica depende, em última análise, do crescimento do consumo dos clientes em relação aos custos dessa infraestrutura de IA.
Os clientes da Snowflake mantêm a flexibilidade sobre quando e quanta capacidade consomem, enquanto o contrato com a AWS impõe obrigações mínimas de gastos. Um forte crescimento da carga de trabalho absorveria essa infraestrutura por meio de um uso mais lucrativo. Uma desaceleração sustentada no consumo deixaria a Snowflake com menos flexibilidade para reduzir os gastos com nuvem no mesmo ritmo da demanda.
Com um preço pós-divulgação de resultados próximo a US$ 375, as ações da SNOW são negociadas a aproximadamente 21 vezes a receita projetada para o ano fiscal de 2027, com base em um valor de mercado simplificado. O cálculo utiliza o último número de ações ordinárias em circulação oficialmente divulgado pela Snowflake, de 346,6 milhões em 15 de maio, juntamente com seu balanço patrimonial de 31 de julho. A Snowflake encerrou o segundo trimestre com cerca de US$ 4,33 bilhões em caixa e investimentos, contra US$ 2,28 bilhões em títulos seniores conversíveis, resultando em um valor de mercado estimado em cerca de US$ 128 bilhões a esse preço por ação.
O múltiplo reflete expectativas que vão muito além de um trimestre forte. A Snowflake agora projeta um crescimento de 36% na receita de produtos, uma margem operacional não-GAAP de 14,5% e uma margem de fluxo de caixa livre ajustada de 23% para o ano fiscal de 2027. Manter o crescimento próximo a 35% e, ao mesmo tempo, expandir a lucratividade sustentaria esse prêmio. Um retorno antecipado a um crescimento mais lento tornaria consideravelmente mais difícil sustentá-lo.
A rentabilidade reportada ainda representa um importante contrapeso. A Snowflake apresentou uma margem de prejuízo operacional GAAP de 17% no segundo trimestre, enquanto sua margem operacional não-GAAP atingiu 15,3%. Os encargos relacionados à remuneração baseada em ações representam uma parte substancial dessa conciliação, portanto, a melhoria das margens ajustadas ainda não se traduz em rentabilidade GAAP comparável.
A alta das ações alterou a questão da avaliação. A Snowflake já demonstrou que o crescimento pode acelerar novamente. Próximo ao preço pós-resultados, o teste mais difícil é quanto tempo essa aceleração pode durar antes que o múltiplo de receita comece a se comprimir.
A Snowflake prevê uma receita de produtos para o terceiro trimestre entre US$ 1,588 bilhão e US$ 1,593 bilhão, o que implica um aumento adicional de 37% a 38% em relação ao ano anterior. Manter o crescimento próximo a esse patamar estenderia a aceleração para um quarto trimestre consecutivo e reforçaria a evidência de que o consumo de IA está gerando um volume consistente, em vez de um aumento passageiro.
O próximo teste é verificar se o Snowflake consegue sustentar esse nível de uso, ao mesmo tempo que melhora a rentabilidade das cargas de trabalho de IA que agora contribuem de forma mais significativa para a receita.
