Diterbitkan pada:
2026-09-03
Diperbarui pada: 2026-09-03
Saham SNOW melonjak lebih dari 20% dalam perdagangan setelah jam tutup bursa setelah Snowflake melaporkan pertumbuhan pendapatan produk sebesar 37%, menandai kuartal ketiga berturut-turut mengalami percepatan dan memperpanjang pemulihan pertumbuhan yang dimulai akhir tahun fiskal lalu.
Manajemen memperkirakan bahwa produk AI yang lebih baru menyumbang sekitar setengah dari percepatan baru-baru ini, sementara campuran beban kerja AI yang lebih berat sudah cukup besar untuk menurunkan panduan margin laba kotor produk setahun penuh dari 75% menjadi 74%.
Dengan rasio harga terhadap pendapatan produk FY27 sekitar 21 kali lipat setelah kenaikan harga saham, mempertahankan pertumbuhan konsumsi di kisaran 30-an persen kini menjadi ujian bagi valuasi Snowflake yang lebih tinggi.
Pendapatan produk Snowflake mencapai $1,49 miliar, naik 37% dari tahun ke tahun, melanjutkan tren pertumbuhan sebesar 30% pada Q4 FY26, 34% pada Q1 FY27, dan 37% pada Q2 FY27.
Proyeksi pendapatan produk untuk tahun fiskal 2027 meningkat menjadi $6,07 miliar dari $5,84 miliar, sementara perkiraan kuartal ketiga sebesar $1,588 miliar hingga $1,593 miliar menyiratkan pertumbuhan lebih lanjut sebesar 37% hingga 38%.
Manajemen memperkirakan bahwa produk AI yang lebih baru menyumbang sekitar setengah dari percepatan pertumbuhan Snowflake baru-baru ini. Campuran beban kerja AI yang lebih tinggi juga berkontribusi pada pengurangan panduan margin laba kotor produk non-GAAP setahun penuh dari 75% menjadi 74%.
Dengan harga pasca-pendapatan mendekati $375, SNOW diperdagangkan sekitar 21 kali lipat dari pendapatan produk FY27 yang diproyeksikan berdasarkan nilai perusahaan yang disederhanakan, sehingga meningkatkan ambang batas keberhasilan karena pertumbuhan yang lebih cepat dan peningkatan profitabilitas harus mendukung valuasi yang jauh lebih tinggi.
Sumber Gambar : Perplexity
Kejutan yang lebih signifikan adalah pendapatan produk, bukan laba per saham (EPS) yang disesuaikan. Snowflake telah memandu pendapatan produk kuartal kedua sebesar $1,415 miliar hingga $1,420 miliar, kemudian menghasilkan $1,492 miliar, sekitar 5% di atas titik tengah perkiraan mereka sendiri. Panduan kuartal ketiga sekarang memperkirakan peningkatan 37% hingga 38% lagi, memperpanjang tren konsumsi yang lebih kuat hingga lebih dari satu kuartal.
Penyesuaian proyeksi setahun penuh juga sama pentingnya. Snowflake memasuki tahun fiskal 2027 dengan proyeksi pendapatan produk sebesar $5,66 miliar, menaikkannya menjadi $5,84 miliar setelah kuartal pertama, dan menaikkannya lagi menjadi $6,07 miliar setelah kuartal kedua. Kedua revisi tersebut telah menambah $410 juta pada proyeksi awal dalam enam bulan.
Snowflake mencatat pendapatan produk sebagian besar sebagai pendapatan yang diperoleh pelanggan dari penggunaan sumber daya komputasi, penyimpanan, dan transfer data, sehingga kejutan positif ini memiliki bobot lebih besar daripada jika menggunakan model berlangganan tetap. Pendapatan produk yang mencapai sekitar 5% di atas panduan triwulanan Snowflake sendiri menunjukkan bahwa penggunaan pelanggan melampaui asumsi yang tertanam dalam perkiraan tersebut.
Penyesuaian harga lebih dari 20% mencerminkan bisnis yang memasuki kuartal ketiga dengan jalur pendapatan yang jauh lebih tinggi daripada yang diharapkan manajemen pada awal tahun fiskal.
Pertumbuhan pendapatan produk Snowflake telah meningkat selama tiga kuartal berturut-turut, dan panduan kuartal ketiga menunjukkan bahwa laju tersebut akan bertahan di kisaran 30-an persen. Pertumbuhan meningkat dari 30% pada kuartal keempat tahun fiskal 2026 menjadi 34% pada kuartal pertama tahun fiskal 2027 dan 37% pada kuartal kedua tahun fiskal 2027, mengubah apa yang awalnya tampak seperti stabilisasi menjadi rangkaian kenaikan yang berkelanjutan.
Perkembangannya lebih jelas jika dilihat per kuartal.
| Periode | Pendapatan produk | Pertumbuhan tahunan |
|---|---|---|
| Kuartal ke-4 Tahun Fiskal 2026 | $1,23 miliar | 30% |
| Kuartal 1 Tahun Fiskal 2027 | $1,33 miliar | 34% |
| Kuartal 2 Tahun Fiskal 2027 | $1,49 miliar | 37% |
| Panduan Q3 TA27 | $1,588 miliar–$1,593 miliar | 37%–38% |
Prospek setahun penuh sekarang menyiratkan pertumbuhan pendapatan produk sebesar 36%. Manajemen memperkirakan akuisisi Observe akan memberikan kontribusi sekitar satu poin persentase, yang menempatkan pertumbuhan di luar kontribusi tersebut sekitar 35% berdasarkan perhitungan. Oleh karena itu, akuisisi hanya menjelaskan sebagian kecil dari lintasan FY27 yang lebih kuat.
RPO memberikan sinyal penyeimbang utama. Kewajiban kinerja yang tersisa tumbuh 30% dari tahun ke tahun pada kuartal kedua, turun dari 38% pada kuartal pertama dan 42% pada kuartal keempat tahun fiskal 2026, meskipun pendapatan produk yang diakui meningkat. Snowflake memperingatkan bahwa RPO tidak secara langsung diterjemahkan ke dalam pendapatan produk di masa mendatang karena pelanggan mengontrol kapan kapasitas yang dikontrak dikonsumsi.
Perbedaan tersebut tidak menggugurkan tesis percepatan, tetapi perlambatan berkelanjutan dalam RPO akan menjadi lebih signifikan jika pertumbuhan pendapatan yang diakui juga mulai kehilangan momentum.
Ya, meskipun Snowflake tidak mengungkapkan pendapatan AI sebagai pos keuangan terpisah. CFO Brian Robins mengatakan bahwa kuartal kedua mencakup peningkatan yang signifikan dalam pendapatan AI, sementara CEO Sridhar Ramaswamy memperkirakan bahwa produk AI yang lebih baru menyumbang sekitar setengah dari percepatan pertumbuhan baru-baru ini. Beban kerja data inti, migrasi, dan produk lainnya menyumbang sisanya.
Prospek margin memberikan bukti yang lebih kuat daripada sekadar angka adopsi. Snowflake menurunkan panduan margin kotor produk non-GAAP FY27 dari 75% menjadi 74% karena komposisi pendapatan yang diharapkan bergeser ke arah produk AI yang tumbuh lebih cepat, yang saat ini memiliki margin kontribusi yang lebih rendah. Oleh karena itu, AI telah menjadi cukup signifikan secara finansial untuk memengaruhi ekonomi produk konsolidasi Snowflake.
Prospek profitabilitas secara keseluruhan masih terus membaik. Snowflake menaikkan panduan margin operasi non-GAAP FY27 dari 13,5% menjadi 14,5% meskipun ekspektasi margin kotor produk menurun. Kombinasi tersebut menunjukkan bahwa leverage operasional di bagian lain bisnis saat ini cukup kuat untuk menyerap sebagian dari campuran AI dengan margin lebih rendah sementara Snowflake memprioritaskan adopsi dan pertumbuhan pendapatan.
Model konsumsi Snowflake memberikan agen AI jalur langsung untuk menggunakan produk. Agen CoWork dan Cortex dikenakan biaya berdasarkan penggunaan, bukan berdasarkan jumlah kursi tetap, sementara layanan yang dipanggil agen dapat menghasilkan konsumsi tambahan di berbagai model, pencarian, eksekusi SQL, dan komputasi.
Oleh karena itu, satu tugas bisnis dapat melibatkan beberapa beban kerja Snowflake. Sebuah agen dapat mengambil data perusahaan, membuat dan menjalankan kueri, mencari sumber lain, dan memanggil model sebelum mengembalikan jawaban. Lebih banyak aktivitas agen dapat meningkatkan konsumsi AI dan penggunaan platform data yang mendasarinya tanpa memerlukan peningkatan jumlah pengguna berlisensi yang setara.
Snowflake mengatakan bahwa pelanggan yang menggunakan AI sudah mengonsumsi lebih banyak data di seluruh platform datanya yang lebih luas, sementara konsumsi CoWork meningkat dan memberikan pendapatan bersamaan dengan alat AI lainnya. Hal itu memberikan adopsi agen potensi efek pendapatan kedua di luar layanan AI itu sendiri.
Penurunan biaya model dan peningkatan efisiensi beban kerja bekerja berlawanan arah dengan mengurangi biaya penyelesaian setiap tugas. Snowflake paling diuntungkan ketika jumlah dan kompleksitas alur kerja AI berkembang lebih cepat daripada penurunan biaya unit untuk menjalankannya. Oleh karena itu, keberlanjutan peluang pendapatan AI kurang bergantung pada jumlah pengguna daripada seberapa banyak pekerjaan produktif yang semakin didelegasikan pengguna tersebut kepada agen.
Berdasarkan perjanjian AWS yang diamandemen pada April 2026, Snowflake berkomitmen untuk pengeluaran infrastruktur cloud minimum kumulatif sebesar $6 miliar selama lima tahun hingga 31 Maret 2031. Minimum tahunan berkisar dari $900 juta hingga $1,25 miliar. Jika Snowflake gagal mencapai ambang batas tersebut, mereka harus membayar selisihnya, meskipun pembayaran tersebut dapat dialokasikan untuk layanan infrastruktur AWS yang memenuhi syarat selama masa perjanjian.
Perluasan kerja sama ini mencakup infrastruktur yang mendukung beban kerja data dan AI Snowflake, termasuk komputasi AWS Graviton. Aspek ekonomisnya pada akhirnya bergantung pada seberapa besar pertumbuhan konsumsi pelanggan dibandingkan dengan biaya infrastruktur AI tersebut.
Pelanggan Snowflake tetap memiliki fleksibilitas dalam menentukan kapan dan berapa banyak kapasitas yang mereka gunakan, sementara perjanjian dengan AWS membawa kewajiban pengeluaran minimum. Pertumbuhan beban kerja yang kuat akan menyerap infrastruktur tersebut melalui penggunaan yang menghasilkan pendapatan lebih tinggi. Perlambatan konsumsi yang berkelanjutan akan membuat Snowflake memiliki fleksibilitas yang lebih sedikit untuk mengurangi pengeluaran cloud dengan kecepatan yang sama dengan permintaan.
Dengan harga setelah pengumuman pendapatan mendekati $375, SNOW diperdagangkan sekitar 21 kali lipat dari pendapatan produk FY27 yang diproyeksikan berdasarkan nilai perusahaan yang disederhanakan. Perhitungan ini menggunakan 346,6 juta saham biasa Snowflake yang beredar secara resmi per 15 Mei, bersama dengan neraca per 31 Juli. Snowflake mengakhiri kuartal kedua dengan sekitar $4,33 miliar kas dan investasi dibandingkan dengan $2,28 miliar obligasi senior konvertibel, menghasilkan perkiraan nilai perusahaan mendekati $128 miliar pada harga saham tersebut.
Rasio harga terhadap laba (P/E) mencerminkan ekspektasi yang jauh melampaui satu kuartal yang kuat. Snowflake kini memberikan panduan pertumbuhan pendapatan produk sebesar 36%, margin operasi non-GAAP sebesar 14,5%, dan margin arus kas bebas yang disesuaikan sebesar 23% untuk tahun fiskal 2027. Mempertahankan pertumbuhan di kisaran pertengahan 30-an sambil meningkatkan profitabilitas akan mendukung premi tersebut. Namun, jika pertumbuhan melambat lebih awal, akan jauh lebih sulit untuk mempertahankannya.
Profitabilitas yang dilaporkan masih memberikan penyeimbang penting. Snowflake membukukan margin kerugian operasional GAAP sebesar 17% pada kuartal kedua, sementara margin operasional non-GAAP mencapai 15,3%. Beban terkait kompensasi berbasis saham mencakup sebagian besar dari rekonsiliasi tersebut, sehingga peningkatan margin yang disesuaikan belum diterjemahkan ke dalam profitabilitas GAAP yang sebanding.
Reli tersebut telah mengubah pertanyaan mengenai valuasi. Snowflake telah menunjukkan bahwa pertumbuhan dapat kembali meningkat. Mendekati harga setelah pengumuman pendapatan, ujian yang lebih menantang adalah berapa lama percepatan tersebut dapat bertahan sebelum rasio harga terhadap pendapatan mulai menyempit.
Snowflake memperkirakan pendapatan produk kuartal ketiga sebesar $1,588 miliar hingga $1,593 miliar, yang menyiratkan peningkatan 37% hingga 38% dibandingkan tahun sebelumnya. Mempertahankan pertumbuhan di dekat level tersebut akan memperpanjang percepatan hingga kuartal keempat berturut-turut dan memperkuat bukti bahwa konsumsi AI menambah volume yang berkelanjutan daripada menghasilkan lonjakan jangka pendek.
Ujian selanjutnya adalah apakah Snowflake dapat mempertahankan penggunaan tersebut sambil meningkatkan efisiensi ekonomi dari beban kerja AI yang kini memberikan kontribusi lebih besar terhadap pendapatan.
