เผยแพร่เมื่อ: 2026-08-20
อัปเดตเมื่อ: 2026-08-20
รายงานการประชุมเฟดประจำเดือนกรกฎาคมระบุว่าเจ้าหน้าที่หลายคนสนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีและ 30 ปีกลับปรับตัวลงเมื่อวันที่ 19 สิงหาคม ขณะที่ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) หลุดระดับ 99 จุด ความไม่สอดคล้องกันนี้อธิบายได้ด้วยเรื่องจังหวะเวลาเป็นสำคัญ รายงานการประชุมสะท้อนมุมมองของผู้กำหนดนโยบายเมื่อวันที่ 29 กรกฎาคม ขณะที่ตัวเลขการจ้างงานและเงินเฟ้อที่ออกมาใหม่กว่านั้นได้ลดทอนความคาดหวังเรื่องการปรับขึ้นดอกเบี้ยไปแล้ว และกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ยังเปิดเผยข้อมูลใหม่เกี่ยวกับมาตรการเสริมสภาพคล่องในพันธบัตรระยะยาวเพิ่มเติมด้วย
กระทรวงการคลังสหรัฐฯ จะเพิ่มวงเงินการซื้อคืนพันธบัตรเพื่อเสริมสภาพคล่องในพันธบัตรระยะยาวอย่างน้อย 2 เท่า จากเดิมสูงสุด 2,000 ล้านดอลลาร์ เป็นอย่างน้อย 4,000 ล้านดอลลาร์ต่อครั้ง มีผลตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน ถึง 4 พฤศจิกายน
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีปิดสูงขึ้นเล็กน้อยที่ 4.178% สะท้อนว่าสัญญาณสายเหยี่ยวของเฟดยังคงส่งผลต่อฝั่งอายุสั้นของเส้นอัตราผลตอบแทนที่อ่อนไหวต่อทิศทางนโยบาย
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวปรับตัวลงต่อเนื่องหลังกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศมาตรการดังกล่าว โดยพันธบัตรอายุ 30 ปีร่วงลงไปต่ำสุดที่ 5.187% ขณะที่ตลาดสะท้อนมุมมองว่าความต้องการซื้อพันธบัตรระยะยาวรุ่นเก่าจากกระทรวงการคลังจะเพิ่มขึ้น
ดัชนีดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงมาก่อนที่จะมีข่าวจากกระทรวงการคลังแล้ว เนื่องจากตัวเลขเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่อ่อนแอกว่าคาดทำให้ความคาดหวังเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยลดลง และการที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวปรับตัวลงยังเป็นแรงกดดันเพิ่มเติมในช่วงหลังของการซื้อขายวันนั้น
รายงานการประชุมเฟดวันที่ 28 ถึง 29 กรกฎาคม แสดงให้เห็นแนวโน้มสายเหยี่ยวอย่างชัดเจน เจ้าหน้าที่หลายคนสนับสนุนการปรับขึ้นดอกเบี้ย 0.25% เจ้าหน้าที่จำนวนมากเห็นว่าอาจจำเป็นต้องใช้นโยบายที่เข้มงวดขึ้นหากเงินเฟ้อไม่ชะลอตัวลง และบางคนตั้งคำถามว่าภาวะการเงินในปัจจุบันเข้มงวดเพียงพอแล้วหรือไม่ ทั้งนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปียังคงปิดสูงขึ้นเล็กน้อยที่ 4.178%
อย่างไรก็ตาม รายงานฉบับนี้มีอายุถึง 3 สัปดาห์แล้ว นับตั้งแต่การประชุมครั้งนั้น ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนกรกฎาคมลดลง 23,000 ตำแหน่ง ขณะที่ตัวเลขการจ้างงานเดือนพฤษภาคมและมิถุนายนถูกปรับลดลงรวมกัน 103,000 ตำแหน่ง ส่วนดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนกรกฎาคมเพิ่มขึ้นเพียง 0.1% จากเดือนก่อน ขณะที่ดัชนี CPI พื้นฐานเพิ่มขึ้น 0.2% และดัชนีราคาผู้ผลิตเดือนกรกฎาคมทรงตัวจากเดือนก่อน
ตัวเลขเศรษฐกิจดังกล่าวทำให้ตลาดปรับลดความคาดหวังต่อการคุมเข้มนโยบายของเฟดในระยะใกล้ไปแล้ว รายงานการประชุมเพียงแต่ยืนยันว่าเจ้าหน้าที่เฟดมีท่าทีสายเหยี่ยวเพียงใดในเดือนกรกฎาคม ขณะที่ข้อมูลเศรษฐกิจสะท้อนภาพที่ใหม่กว่าของสถานการณ์เมื่อเข้าสู่เดือนสิงหาคม
กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศเมื่อวันที่ 19 สิงหาคมว่า วงเงินสูงสุดสำหรับการซื้อคืนพันธบัตรเพื่อเสริมสภาพคล่องในกลุ่มพันธบัตรอายุ 10 ถึง 20 ปี และ 20 ถึง 30 ปี จะเพิ่มขึ้นจาก 2,000 ล้านดอลลาร์ เป็นอย่างน้อย 4,000 ล้านดอลลาร์ต่อครั้ง โดยมีผลตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน ถึง 4 พฤศจิกายน
กระทรวงการคลังระบุวัตถุประสงค์ไว้อย่างชัดเจนว่า การเพิ่มขนาดการดำเนินการจะช่วยเสริมสภาพคล่องในกลุ่มพันธบัตรระยะยาวที่มักได้รับข้อเสนอซื้อขายจำนวนมากอยู่แล้ว โครงการนี้เปิดให้ผู้ถือพันธบัตรรุ่นเก่าที่มีสภาพคล่องต่ำ (off-the-run) สามารถขายคืนให้กระทรวงการคลังได้ ทั้งนี้ โครงการดังกล่าวไม่ได้มีเป้าหมายอย่างเป็นทางการเพื่อกำหนดหรือจำกัดเพดานอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวแต่อย่างใด
กระนั้น ตลาดยังคงตอบสนองอย่างชัดเจน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่ปรับตัวลงอยู่แล้วได้ร่วงลงต่อเนื่องหลังการประกาศดังกล่าว โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีลดลงจาก 4.682% มาอยู่ที่ 4.651% ขณะที่พันธบัตรอายุ 30 ปีลดลงจาก 5.266% มาอยู่ที่ 5.202% ก่อนจะร่วงลงไปต่ำสุดที่ 5.187% ในเวลาต่อมา
ปริมาณการซื้อที่เพิ่มขึ้นนี้ถือว่าเล็กน้อยมากเมื่อเทียบกับขนาดตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่มีมูลค่าราว 32.2 ล้านล้านดอลลาร์ การเคลื่อนไหวของราคาในทันทีจึงสะท้อนความคาดหวังต่อความต้องการซื้อพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นจากกระทรวงการคลัง และจังหวะเวลาที่เหนือความคาดหมาย มากพอ ๆ กับขนาดวงเงินที่แท้จริง
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีปิดตลาดวันที่ 19 สิงหาคมลดลงประมาณ 5 เบสิสพอยต์ (0.05%) และพันธบัตรอายุ 30 ปีลดลงประมาณ 9 เบสิสพอยต์ (0.09%) ขณะที่พันธบัตรอายุ 2 ปีปิดสูงขึ้นเล็กน้อย ส่งผลให้ส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนระยะสั้นและระยะยาวแคบลงอย่างชัดเจน
พันธบัตรอายุสั้นตอบสนองต่อความคาดหวังด้านนโยบายของเฟดโดยตรง ขณะที่พันธบัตรอายุยาวยังสะท้อนปัจจัยอื่น ๆ ร่วมด้วย ทั้งความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ ปริมาณพันธบัตรที่ออกใหม่ ความต้องการถือครองระยะยาว สภาพคล่อง และส่วนชดเชยความเสี่ยงตามอายุคงเหลือ (term premium)
การประกาศทั้งสองครั้งจึงส่งผลต่อคนละส่วนของเส้นอัตราผลตอบแทน โดยรายงานการประชุมสายเหยี่ยวยังคงกดดันฝั่งอายุสั้นที่อ่อนไหวต่อทิศทางนโยบาย ขณะที่แผนซื้อคืนพันธบัตรขนาดใหญ่ขึ้นของกระทรวงการคลังช่วยปรับมุมมองด้านความต้องการซื้อพันธบัตรระยะยาวรุ่นเก่าให้ดีขึ้น และหนุนให้อัตราผลตอบแทนฝั่งระยะยาวปรับตัวลงต่อเนื่องมากขึ้น
ปฏิกิริยาของตลาดครั้งนี้ไม่ได้หมายความว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กลายเป็นกลไกควบคุมอัตราผลตอบแทน แต่สะท้อนให้เห็นว่าการตัดสินใจด้านการบริหารหนี้สาธารณะสามารถส่งผลต่อการกำหนดราคาในตลาดได้ แม้สัญญาณด้านนโยบายของเฟดจะชี้ไปในทิศทางตรงข้ามก็ตาม
ดอลลาร์สหรัฐเริ่มอ่อนค่าลงก่อนที่กระทรวงการคลังจะประกาศเพิ่มวงเงินซื้อคืนพันธบัตรเสียอีก โดยในช่วงเช้าของวันที่ 19 สิงหาคม ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ปรับตัวลงแล้วราว 0.2% มาอยู่ใกล้ระดับ 99.47 ขณะที่ตลาดรอดูรายงานการประชุมเฟด หลังตัวเลขการจ้างงานที่อ่อนแอและเงินเฟ้อที่ชะลอตัวทำให้ความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมลดลง ต่อมาดัชนีดังกล่าวหลุดระดับ 99 จุด และซื้อขายใกล้ระดับ 98.94 ในช่วงเช้าของวันที่ 20 สิงหาคม
ลำดับเหตุการณ์นี้สะท้อนว่าปัจจัยที่อธิบายการเคลื่อนไหวของค่าเงินมีมากกว่าเพียงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่ปรับตัวลง เพราะการกำหนดราคาค่าเงินขึ้นอยู่กับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่คาดการณ์ระหว่างประเทศ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรต่างประเทศ สถานะการลงทุน ต้นทุนการป้องกันความเสี่ยง และภาวะความเสี่ยงโดยรวม ตลาดได้ปรับมุมมองต่อทิศทางดอกเบี้ยของเฟดในระยะข้างหน้าให้ต่ำลงกว่าช่วงหลังการประชุมเดือนกรกฎาคมไปแล้ว
การประกาศของกระทรวงการคลังเป็นแรงกดดันเพิ่มเติมอีกทาง โดยเร่งให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวปรับตัวลงเร็วขึ้น สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่าดอลลาร์สหรัฐยังคงเคลื่อนไหวใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 3 เดือนในวันที่ 20 สิงหาคม ขณะที่ตลาดรับรู้ผลจากมาตรการของกระทรวงการคลัง และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีทรงตัวอยู่ที่ราว 5.18%
ตัวเลขเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่อ่อนแอเป็นปัจจัยแรกที่กดดันให้ดอลลาร์อ่อนค่า ก่อนที่การประกาศซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังจะเพิ่มแรงกดดันผ่านฝั่งพันธบัตรระยะยาวในเวลาต่อมา
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นตอบสนองต่อทิศทางนโยบายของเฟดโดยตรงมากกว่า ขณะที่อัตราผลตอบแทนระยะยาวยังสะท้อนปัจจัยด้านเงินเฟ้อ ปริมาณพันธบัตรที่ออก สภาพคล่อง ความต้องการถือครองระยะยาว และส่วนชดเชยความเสี่ยงตามอายุคงเหลือ ทำให้แต่ละช่วงอายุของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสามารถเคลื่อนไหวสวนทางกันได้
ไม่ใช่ กระทรวงการคลังใช้การซื้อคืนพันธบัตรเหล่านี้เพื่อบริหารหนี้สาธารณะและเสริมสภาพคล่องให้กับพันธบัตรรุ่นเก่า ส่วนมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (Quantitative Easing) เป็นเครื่องมือด้านนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ที่ธนาคารกลางเข้าซื้อสินทรัพย์โดยตรง เพื่อส่งผลต่อภาวะการเงินในวงกว้าง
ตัวเลขการจ้างงานและเงินเฟ้อล่าสุดได้ลดความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดในระยะใกล้ไปแล้ว ทำให้ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงก่อนวันที่ 19 สิงหาคม ก่อนที่การประกาศของกระทรวงการคลังและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่ปรับตัวลงจะเพิ่มแรงกดดันในเวลาต่อมา
สิ่งที่ควรจับตาคือการดำเนินการขนาดใหญ่ขึ้นนี้จะช่วยเสริมสภาพคล่องให้กับพันธบัตรระยะยาวรุ่นเก่าได้จริงหรือไม่ และตลาดจะยังคงสะท้อนผลต่อราคาอย่างมีนัยสำคัญจากความต้องการซื้อพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นของกระทรวงการคลังหรือไม่ มากกว่าจะจับตาที่ระดับอัตราผลตอบแทนใดระดับหนึ่งโดยเฉพาะ
วงเงินที่เพิ่มขึ้นจะมีผลตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน แม้ว่าในวันดังกล่าวจะยังไม่มีกำหนดการดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวเพื่อเสริมสภาพคล่องก็ตาม ตามตารางเบื้องต้นที่กระทรวงการคลังเผยแพร่เมื่อวันที่ 5 สิงหาคม ระบุว่าจะมีการดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรอายุ 10 ถึง 20 ปีในวันที่ 10 กันยายน และพันธบัตรอายุ 20 ถึง 30 ปีในวันที่ 24 กันยายน ทั้งนี้ กระทรวงการคลังระบุว่าจะเผยแพร่ตารางฉบับปรับปรุงในภายหลัง ดังนั้นกำหนดการดังกล่าวจึงอาจเปลี่ยนแปลงได้
การดำเนินการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวครั้งแรกในวงเงินที่ขยายใหญ่ขึ้นหลังวันที่ 9 กันยายน จะเป็นบทพิสูจน์ที่ชัดเจนกว่าสำหรับโครงการนี้ เมื่อเทียบกับการดูเพียงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีเพียงอย่างเดียว
