Publicado em: 2026-08-20
Atualizado em: 2026-08-20
A ata de julho do Fed mostrou que vários dirigentes eram favoráveis a juros mais altos, mas os rendimentos dos títulos do Tesouro americano (Treasuries) de 10 e 30 anos caíram em 19 de agosto, enquanto o índice do dólar recuou abaixo de 99 pontos. Grande parte dessa aparente contradição se explica pelo momento em que cada informação chegou ao mercado. A ata refletia as opiniões dos dirigentes em 29 de julho; dados mais recentes de emprego e inflação já haviam reduzido as apostas em novas altas de juros, e o Tesouro americano trouxe, na sequência, informações inéditas sobre suporte de liquidez na ponta longa do mercado de títulos.
O Tesouro americano vai pelo menos dobrar as recompras de suporte de liquidez na ponta longa da curva, elevando o teto de US$ 2 bilhões para no mínimo US$ 4 bilhões por operação, com início em 9 de setembro e vigência até 4 de novembro.
O rendimento do título de 2 anos do Tesouro americano fechou levemente mais alto, a 4,178%, mostrando que o sinal hawkish do Fed ainda afetou a ponta da curva mais sensível à política monetária.
Os rendimentos longos caíram ainda mais após o anúncio do Tesouro, com o título de 30 anos chegando a cair para 5,187%, à medida que o mercado precificou maior demanda do Tesouro por títulos mais antigos e de longo prazo, os chamados off-the-run.
O dólar já vinha perdendo força antes do anúncio do Tesouro, à medida que dados mais fracos dos Estados Unidos reduziam as apostas em novas altas de juros. A queda dos rendimentos longos se somou como mais um fator de pressão ao longo do pregão.
A ata da reunião do Fed de 28 e 29 de julho mostrou um viés claramente hawkish. Vários dirigentes eram favoráveis a uma alta de 25 pontos-base, muitos consideraram que uma política mais restritiva poderia ser necessária caso a inflação não recuasse, e alguns questionaram se as condições financeiras já eram suficientemente restritivas. Ainda assim, o rendimento do título de 2 anos fechou levemente mais alto, a 4,178%.
A ata, porém, já tinha três semanas quando foi divulgada. Desde aquela reunião, a folha de pagamentos de julho caiu em 23 mil postos de trabalho, e os números de criação de emprego de maio e junho foram revisados para baixo em um total de 103 mil. O CPI (índice de preços ao consumidor) de julho subiu apenas 0,1% na comparação mensal, enquanto o núcleo do CPI avançou 0,2%, e os preços ao produtor de julho ficaram estáveis no mês.
Esses dados já haviam levado o mercado a reduzir as apostas em um aperto monetário do Fed no curto prazo. A ata acrescentou informações sobre o quão hawkish os dirigentes estavam em julho, enquanto os indicadores econômicos ofereceram um retrato mais atual das condições no início de agosto.
O Tesouro americano anunciou em 19 de agosto que o teto das recompras de suporte de liquidez nos segmentos nominais de 10 a 20 anos e de 20 a 30 anos passaria de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação. A mudança entra em vigor em 9 de setembro e vale até 4 de novembro.
O objetivo declarado pelo Tesouro é específico. O órgão afirmou que as operações maiores vão oferecer mais suporte de liquidez nos segmentos de longo prazo, onde costuma receber ofertas robustas. O programa permite que os detentores vendam de volta ao Tesouro títulos off-the-run, mais antigos e menos líquidos. Oficialmente, o programa não foi criado para fixar ou limitar os rendimentos de longo prazo.
Ainda assim, o mercado reagiu com força. Os rendimentos longos já vinham caindo e recuaram ainda mais após o anúncio. O título de 10 anos passou de 4,682% para 4,651%, enquanto o de 30 anos caiu de 5,266% para 5,202% e chegou a ser negociado a 5,187% mais tarde.
A compra adicional é pequena diante de um mercado de Treasuries de cerca de US$ 32,2 trilhões. O movimento imediato, portanto, refletiu tanto as expectativas em torno dessa demanda extra do Tesouro e a surpresa quanto ao momento do anúncio, quanto o valor em si.
O rendimento do título de 10 anos encerrou 19 de agosto cerca de 5 pontos-base mais baixo, e o de 30 anos, cerca de 9 pontos-base mais baixo, enquanto o de 2 anos fechou marginalmente mais alto. O espaço entre os rendimentos de curto e longo prazo se estreitou de forma acentuada.
Os vencimentos mais curtos respondem de forma mais direta às expectativas sobre a política do Fed. Já os rendimentos mais longos também incorporam o risco de inflação, a oferta de títulos do Tesouro, a demanda por duration, a liquidez e o prêmio de prazo (term premium).
Os dois anúncios, portanto, afetaram partes diferentes da curva. A ata hawkish manteve a pressão sobre a ponta curta, mais sensível à política monetária, enquanto as compras maiores planejadas pelo Tesouro melhoraram as perspectivas de demanda por títulos off-the-run de prazo mais longo e ajudaram a estender o rali para os vencimentos mais distantes.
Essa reação não transforma os Treasuries em um mecanismo de controle de juros. Ela mostra que decisões de gestão da dívida podem afetar a precificação do mercado mesmo quando o sinal de política monetária do Fed aponta em outra direção.
A queda do dólar começou antes de o Tesouro anunciar as recompras maiores. No início do dia 19 de agosto, o índice DXY já recuava cerca de 0,2%, próximo de 99,47 pontos, enquanto o mercado aguardava a ata do Fed, depois que dados mais fracos do mercado de trabalho e uma inflação contida haviam reduzido as apostas em novas altas de juros. Mais tarde, o índice caiu abaixo de 99 pontos e chegou a ser negociado perto de 98,94 no início do pregão de 20 de agosto.
Essa sequência mostra que a explicação para o câmbio vai além da queda dos rendimentos longos do Tesouro. A precificação de moedas depende dos juros esperados de forma relativa entre países, dos rendimentos estrangeiros, do posicionamento dos investidores, dos custos de hedge e das condições de risco. O mercado já havia reprecificado a trajetória esperada do Fed para um patamar mais baixo do que registrado após a reunião de julho.
O anúncio do Tesouro somou mais uma fonte de pressão, ao acelerar a queda dos rendimentos longos. Segundo a Reuters, o dólar permanecia perto das mínimas em três meses em 20 de agosto, enquanto o mercado digeria a decisão do Tesouro, e o rendimento do título de 30 anos se mantinha perto de 5,18%.
Os dados fracos dos Estados Unidos foram os primeiros a enfraquecer o dólar. Em seguida, o anúncio de recompras do Tesouro reforçou o movimento por meio da ponta longa do mercado de títulos.
Os rendimentos curtos respondem de forma mais direta às expectativas sobre a política do Fed. Os rendimentos longos também refletem a inflação, a oferta de títulos, a liquidez, a demanda por duration e o prêmio de prazo, o que permite que diferentes trechos da curva de juros do Tesouro se movam em direções opostas.
Não. O Tesouro usa essas recompras para gestão da dívida e suporte de liquidez em títulos mais antigos. O afrouxamento quantitativo (quantitative easing) é uma operação de política monetária do Fed, que envolve compras de ativos pelo banco central com o objetivo de influenciar as condições financeiras de forma mais ampla.
Dados recentes de emprego e inflação já haviam reduzido as apostas em novas altas de juros do Fed no curto prazo. Isso enfraqueceu o dólar antes de 19 de agosto, enquanto o anúncio do Tesouro e a queda dos rendimentos longos aumentaram a pressão mais tarde.
O teste relevante é verificar se as operações maiores melhoram a liquidez dos títulos off-the-run de prazo mais longo, e se o mercado continua atribuindo um efeito perceptível de preço a essa demanda extra do Tesouro, mais do que observar qualquer nível específico de rendimento.
Os novos limites entram em vigor em 9 de setembro, embora essa data não esteja atualmente agendada para nenhuma operação de suporte de liquidez na ponta longa. O cronograma preliminar divulgado pelo Tesouro em 5 de agosto lista uma operação de 10 a 20 anos para 10 de setembro e uma operação de 20 a 30 anos para 24 de setembro. O Tesouro afirmou que divulgará um cronograma atualizado mais adiante, de modo que essas datas ainda podem mudar.
A primeira operação ampliada na ponta longa após 9 de setembro oferecerá um teste mais claro do programa do que observar isoladamente o rendimento do título de 30 anos.
