เหตุใด EUR/GBP จึงปรับตัวสูงขึ้น ทั้งที่ปอนด์สเตอร์ลิงได้เปรียบด้านอัตราแลกเปลี่ยนถึง 150bp?

เงินปอนด์สเตอร์ลิงยังคงให้ผลตอบแทนที่ดีกว่าเงินยูโร แต่เป็นครั้งแรกในปีนี้ที่ผลตอบแทนดังกล่าวไม่ได้เป็นอุปสรรคต่อค่าเงิน EUR/GBP อีกต่อไป คู่เงินนี้ปรับตัวขึ้นจาก 0.84873 ในวันที่ 16 กรกฎาคม เป็น 0.85515 ในวันที่ 28 กรกฎาคม ซึ่งลดลงประมาณ 0.8% จากระดับต่ำสุดในปี 2026 แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยธนาคารกลางสหรัฐฯ จะสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากของธนาคารกลางยุโรปถึง 150 จุดพื้นฐานก็ตาม

นี่ไม่ใช่การฟื้นตัวของเงินยูโร แต่เป็นการปรับราคาลงในทิศทางขาลงของอัตราดอกเบี้ยเงินปอนด์เอง: อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรลดลง โอกาสที่ธนาคารกลางอังกฤษจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งลดลง และความเสี่ยงทางการคลังเริ่มกลับเข้ามา ทำให้ตลาดต้องประเมินว่าส่วนต่างราคา (carry premium) ของเงินปอนด์นั้นถูกสะท้อนอยู่ในราคาแล้วมากน้อยเพียงใด ส่วนต่างราคาในตลาดปัจจุบันยังคงเอื้อประโยชน์ต่อเงินปอนด์ แต่แนวโน้มราคาในอนาคตนั้นไม่เอื้อประโยชน์อีกต่อไปแล้ว

ประเด็นสำคัญ

• ค่าเงินยูโร/ปอนด์สเตอร์ลิงปรับตัวสูงขึ้นจาก 0.84873 เมื่อวันที่ 16 กรกฎาคม เป็น 0.85515 เมื่อวันที่ 28 กรกฎาคม ลดลงประมาณ 0.8% จากระดับต่ำสุดในปี 2026 ขณะที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยนโยบายระหว่างธนาคารกลางอังกฤษและธนาคารกลางยุโรปยังคงอยู่ที่ 150 จุดพื้นฐาน ซึ่งเอื้อประโยชน์ต่อเงินปอนด์

• การฟื้นตัวสะท้อนให้เห็นถึงการปรับราคาอัตราดอกเบี้ยของสหราชอาณาจักรไปในทิศทางผ่อนคลายมากขึ้น ไม่ใช่เพราะเศรษฐกิจยูโรโซนแข็งแกร่งขึ้น

• ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหราชอาณาจักรในเดือนมิถุนายนลดลงเหลือ 2.6% และอัตราเงินเฟ้อภาคบริการลดลงเหลือ 3.6% ส่งผลให้โอกาสที่ธนาคารกลางอังกฤษจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งลดลง

• การตัดสินใจของธนาคารกลางอังกฤษในวันที่ 30 กรกฎาคมจะเป็นตัวกระตุ้นสำคัญต่อไปสำหรับอัตราแลกเปลี่ยนปอนด์ต่อยูโร และการแบ่งคะแนนเสียงของคณะกรรมการนโยบายการเงินมีความสำคัญมากกว่าการคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางจะคงที่

การตั้งค่า EUR/GBP

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยนโยบายยังคงเอื้อประโยชน์ต่อเงินปอนด์ สิ่งที่เปลี่ยนไปคือความเชื่อมั่นที่ว่าส่วนต่างนี้จะกว้างขึ้นจากนี้ไป ติดตาม EUR/GBP และตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศในวงกว้างกับ EBC Financial Group ในขณะที่เรื่องอัตราดอกเบี้ยนี้พัฒนาต่อไป

กลยุทธ์ Carry Trade ของ Sterling ถึงจุดสูงสุดแล้ว

คู่เงิน EUR/GBP เปิดเดือนกรกฎาคมที่ 0.85973 และลดลงมาอยู่ที่ 0.84873 ในวันที่ 16 กรกฎาคม ซึ่งเปิดโอกาสให้นักลงทุนที่ถือเงินปอนด์ในระยะยาวได้รับผลตอบแทนที่ดีขึ้น และมีโอกาสที่อัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรที่ยังคงอยู่ในระดับสูงจะผลักดันให้ธนาคารกลางอังกฤษปรับขึ้น อัตราดอกเบี้ย เป็น 4% การซื้อขายดังกล่าวตั้งอยู่บนสมมติฐานเดียวคือ อัตราดอกเบี้ยของสหราชอาณาจักรสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยของยูโรโซน และจะยังคงสูงกว่าต่อไปอีกนาน

อัตราเงินเฟ้อในเดือนมิถุนายนทำให้การคาดการณ์ดังกล่าวลดลง ดัชนีราคาผู้บริโภคโดยรวมชะลอตัวลงจาก 2.8% เหลือ 2.6% และอัตราเงินเฟ้อภาคบริการลดลงจาก 3.7% เหลือ 3.6% ตัวเลขทั้งสองยังไม่ลดลงมากพอที่จะประกาศว่าวงจรการขึ้นอัตราดอกเบี้ยสิ้นสุดลงแล้ว แต่โดยรวมแล้วทำให้ความเร่งด่วนในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นลดลง

นั่นก็เพียงพอที่จะเปลี่ยนสถานการณ์แล้ว ตลาดคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะขึ้นไปถึง 4% และเมื่อข้อมูลเดือนมิถุนายนผลักดันให้การขึ้นอัตราดอกเบี้ยนั้นเกิดขึ้นไกลออกไปอีก ค่าพรีเมียมที่สะท้อนอยู่ในเงินปอนด์ก็เริ่มลดลง และ EUR/GBP ก็ปรับตัวสูงขึ้นจากระดับต่ำสุดเมื่อวันที่ 16 กรกฎาคม

ความเสี่ยงทางการคลังเป็นอีกเหตุผลหนึ่งที่ทำให้นักลงทุนลดการถือครองเงินปอนด์ในระยะยาวลง แม้ว่าข้อสงสัยเกี่ยวกับ สภาพคล่องทางการคลัง ที่ค่อนข้างจำกัดของอังกฤษและการจัดหาเงินทุนเพื่อช่วยเหลือครัวเรือนจะยังไม่ก่อให้เกิดการเทขายพันธบัตรภาครัฐหรือภาวะความเชื่อมั่นที่สั่นคลอนในวงกว้าง แต่ก็ทำให้การถือครองเงินปอนด์ในระยะยาวดูไม่น่าสนใจเท่าที่ควรเมื่อความเสี่ยงดังกล่าวถูกนำมาพิจารณาในราคาแล้ว

นี่เป็นการปรับราคาของเงินปอนด์ ไม่ใช่การทะลุแนวต้านของเงินยูโร

ฝั่งยูโรนั้นไม่มีสัญญาณขาขึ้นที่ชัดเจน ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของยูโรโซนหดตัวลง 0.2% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ซึ่งพลิกลับจากที่ขยายตัว 0.2% ในไตรมาสก่อนหน้า อัตราการเติบโตรายปีชะลอตัวลงเหลือ 0.3% และผลผลิตภาคอุตสาหกรรมยังคงอ่อนตัว

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) กำลังพิจารณาถึงการเติบโตที่ชะลอตัวควบคู่ไปกับอัตราเงินเฟ้อที่ 2.8% ซึ่งยังคงสูงกว่าเป้าหมายที่ 2% จึงมีเหตุผลน้อยที่จะประกาศว่าราคาสินค้าเป็นไปตามเป้าหมายแล้ว และมีช่องว่างน้อยที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยโดยไม่ทำให้เกิดความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอย

ดังนั้น EUR/GBP จึงค่อยๆ ปรับตัวสูงขึ้นจาก นโยบายที่เกี่ยวข้อง ไม่ใช่จากความแข็งแกร่งของเงินยูโร เงินยูโรไม่จำเป็นต้องแข็งค่าขึ้น เพียงแค่ต้องการให้แนวทางของ ECB ดีกว่าของธนาคารกลางอังกฤษก็พอแล้ว ตรรกะเดียวกันนี้ก็จำกัดการปรับตัวขึ้นเช่นกัน หากตัวเลข GDP ของยูโรโซนอ่อนแอลงอีก หรืออัตราเงินเฟ้อในเดือนกรกฎาคมต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ก็จะทำให้เกิดการคาดการณ์เกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายทางการเงินอีกครั้ง และทำให้การปรับตัวขึ้นชะงักลง

ตลาดกำลังซื้อขายที่ระดับ 25bp ถัดไป

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น (Spot Rate Gap) เป็นเรื่องที่รู้กันมานานแล้ว: อัตราดอกเบี้ยธนาคารกลางอยู่ที่ 3.75% อัตราดอกเบี้ยเงินฝากของธนาคารกลางยุโรป (ECB) อยู่ที่ 2.25% และส่วนต่าง 150bp นี้เองที่ทำให้ EUR/GBP ตกต่ำที่สุดในเดือนกรกฎาคม สกุลเงินต่างๆ สะท้อนราคาจากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่คาดการณ์ไว้ ไม่ใช่แค่ระดับปัจจุบัน ดังนั้น การเปลี่ยนแปลงในความคิดของตลาดเกี่ยวกับทิศทางของอัตราดอกเบี้ยธนาคารกลาง สามารถส่งผลต่อการเคลื่อนไหวของคู่สกุลเงินได้ แม้ว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะคงที่อยู่ที่ 150bp ก็ตาม

หากธนาคารกลางอังกฤษคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.75% และการคาดการณ์ที่ 4% ยังคงลดลงเรื่อยๆ แนวโน้มเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรตามการคาดการณ์ของตลาดก็จะอ่อนตัวลง และค่าเงินปอนด์อาจอ่อนค่าลงได้แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางจะคงที่ก็ตาม

ในส่วนของเงินยูโรนั้นทำงานในทางตรงกันข้าม ธนาคารกลางยุโรป (ECB) คง อัตราดอกเบี้ยไว้เมื่อวันที่ 23 กรกฎาคม และยังคงใช้กลยุทธ์ขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจในการประชุมแต่ละครั้ง โดยไม่ได้ให้คำมั่นล่วงหน้าว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกหรือไม่ หรือประกาศว่าวงจรการขึ้นอัตราดอกเบี้ยสิ้นสุดลงแล้ว นั่นทำให้ค่าเงินยูโรทรงตัว ในขณะที่ค่าเงินปอนด์อ่อนตัวลง

ช่องว่างราคายังคงอยู่ แต่โอกาสที่ช่องว่างราคาจะขยายตัวนั้นไม่มีแล้ว นั่นเป็นเหตุผลที่ช่องว่างราคา 150bp ไม่ได้ให้การสนับสนุนเงินปอนด์สเตอร์ลิงได้เหมือนเดิมอีกต่อไป

การลงคะแนนเสียงของธนาคารกลางอังกฤษในขณะนี้เป็นปัจจัยหลักที่ส่งผลต่อค่าเงินปอนด์สเตอร์ลิง

การประชุมในเดือนมิถุนายนมีมติ 7 ต่อ 2 เห็นชอบให้คงอัตราดอกเบี้ยธนาคารไว้ที่ 3.75% โดยมีสมาชิก 2 คนสนับสนุนให้ขึ้นเป็น 4% และมติของคณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) ครั้งนี้เป็นเกณฑ์มาตรฐานที่ชัดเจนสำหรับ การประชุมธนาคารแห่งอังกฤษครั้งต่อไป ในวันที่ 30 กรกฎาคม

หากผลการลงคะแนนเป็น 7 ต่อ 2 ซ้ำอีกครั้ง จะเป็นการยืนยันความเห็นต่างของฝ่ายที่สนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ก็อาจไม่เพียงพอที่จะกระตุ้นให้ค่าเงินปอนด์แข็งค่าขึ้นอีกครั้ง หากผลการลงคะแนนเป็น 8 ต่อ 1 หรือคงอัตราดอกเบี้ยไว้เป็นเอกฉันท์ จะบ่งชี้ว่าความต้องการที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมเริ่มลดลง ส่วนหากผลการลงคะแนนเป็น 6 ต่อ 3 หรือการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจริง ๆ จะทำให้ค่าเงินปอนด์กลับมาแข็งค่าขึ้นอีกครั้ง

การตัดสินใจครั้งนี้เกิดขึ้นหนึ่งวันหลังจากมีการประกาศตัวเลข GDP ไตรมาส 2 เบื้องต้นของยูโรโซน และอัตราเงินเฟ้อฉับพลันของยูโรโซนก็จะมีการประกาศในวันที่ 30 กรกฎาคมเช่นกัน ซึ่งทำให้การปรับราคาของทั้งสองส่วนเกิดขึ้นภายในช่วงเวลาเดียวกัน ดังนั้นการลงมติของธนาคารกลางอังกฤษจึงจะไม่ถูกตีความแยกต่างหาก

หัวข้อข่าวอาจระบุว่าอัตราดอกเบี้ยธนาคารกลางไม่เปลี่ยนแปลง ส่วนผลการลงคะแนนด้านล่างนั้นแสดงถึงจุดยืนของภาคธุรกิจ

การคาดการณ์ EUR/GBP: ระดับสำคัญ ณ วันที่ 30 กรกฎาคม

มีผลลัพธ์สามประการที่นำไปสู่การตัดสินใจของทั้งคู่ในวันที่ 30 กรกฎาคม:

• ธนาคารกลางอังกฤษมีท่าทีผ่อนคลาย ประกอบกับข้อมูลค่าเงินยูโรที่แข็งแกร่ง: การทะลุระดับ 0.8600 ขึ้นไป

• ธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) มีท่าทีแข็งกร้าวขึ้น ประกอบกับข้อมูลเงินยูโรที่อ่อนแอ: คาดว่าจะทดสอบระดับ 0.8500 อีกครั้ง

• ไม่มีการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่ชัดเจน: ช่วงราคายังคงอยู่ระหว่าง 0.8500 ถึง 0.8600

ระดับต่ำสุดที่ 0.84873 เป็นจุดเปลี่ยนสำคัญในทิศทางขาลง หากราคาหลุดต่ำกว่าระดับนี้ จะบ่งชี้ว่าค่าเงินปอนด์กลับมาแข็งค่าขึ้นอีกครั้ง ในทางกลับกัน ระดับ 0.8600 เป็นทั้งตัวเลขกลมๆ และจุดเริ่มต้นของการเทขายในเดือนกรกฎาคม ดังนั้นหากราคาปิดเหนือระดับนี้ได้อย่างต่อเนื่อง จะบ่งชี้ว่าการเคลื่อนไหวครั้งนี้ไม่ใช่แค่การปรับฐานชั่วคราว

ไม่ว่าวันที่ 30 กรกฎาคมจะเป็นอย่างไร การกำหนดจุดเข้าซื้อและจุดหยุดขาดทุนล่วงหน้าบริเวณ 0.8500 และ 0.8600 จะช่วยกำหนดความเสี่ยงได้ เครื่องคำนวณความเสี่ยงและผลตอบแทน ของ EBC Financial Group สามารถกำหนดระดับเหล่านี้ได้ก่อนการตัดสินใจ

สเตอร์ลิงต้องการเซอร์ไพรส์ที่ดุดันกว่าเดิม

EUR/GBP ฟื้นตัวขึ้นเนื่องจากตลาดหยุดจ่ายเงินเพื่อซื้อความได้เปรียบของอัตราแลกเปลี่ยนเงินปอนด์ที่เคยคาดการณ์ไว้แล้ว อัตราเงินเฟ้อที่ลดลงทำให้โอกาสที่ธนาคารกลางอังกฤษจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งลดลง และความเสี่ยงทางการคลังทำให้ความน่าสนใจของการถือเงินปอนด์เพื่อหวังผลตอบแทนเพียงอย่างเดียวลดลง

การฟื้นตัวไม่จำเป็นต้องอาศัยเศรษฐกิจยูโรโซนที่แข็งแกร่ง แต่จำเป็นต้องได้รับการยืนยัน และการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) ในวันที่ 30 กรกฎาคมจะเป็นบททดสอบต่อไป เว้นแต่ว่าฝ่ายที่สนับสนุนนโยบายแข็งกร้าวจะขยายวงกว้างขึ้น เงินปอนด์อาจดิ้นรนที่จะเปลี่ยนข้อได้เปรียบ 150bp ให้กลับมาแข็งแกร่งขึ้นเมื่อเทียบกับเงินยูโรได้อีกครั้ง