Đăng vào: 2026-07-28
Cập nhật vào: 2026-07-28
Sterling vẫn trả mức carry dương từ chiến lược carry trade so với đồng euro, nhưng lần đầu tiên trong năm mức carry đó đã ngừng kìm hãm EUR/GBP. Cặp tiền đã leo từ 0.84873 vào ngày 16 tháng 7 lên 0.85515 vào ngày 28 tháng 7, khoảng 0.8% cao hơn đáy năm 2026, ngay cả khi Bank Rate đang cao hơn 150 điểm cơ bản so với lãi suất tiền gửi của ECB.
Đây không phải là sự hồi sinh của đồng euro. Đây là một việc định giá lại theo hướng giảm của đường đi lãi suất đồng bảng: lạm phát ở Anh đã hạ nhiệt, khả năng Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) tăng thêm lãi suất đã giảm, và rủi ro tài khóa lại xuất hiện, khiến thị trường cân nhắc bao nhiêu phần của premium carry của bảng đã được định giá. Chênh lệch giao ngay vẫn nghiêng về phía đồng bảng. Con đường kỳ vọng tương lai phía sau nó thì không còn như trước.
EUR/GBP đã tăng từ 0.84873 vào ngày 16 tháng 7 lên 0.85515 vào ngày 28 tháng 7, khoảng 0.8% so với đáy năm 2026, trong khi khoảng cách lãi suất chính sách giữa Bank of England và ECB vẫn ở mức 150 điểm cơ bản có lợi cho đồng bảng.
Sự phục hồi phản ánh việc thị trường định giá lại kỳ vọng lãi suất của Vương quốc Anh theo hướng ôn hòa, chứ không phải vì nền kinh tế khu vực đồng euro mạnh lên.
CPI tháng 6 của Anh hạ xuống 2.6% và lạm phát dịch vụ giảm xuống 3.6%, làm giảm xác suất Bank of England sẽ tăng thêm lãi suất.
Quyết định của Bank of England ngày 30 tháng 7 là chất xúc tác tiếp theo cho tỷ giá bảng-euro, và sự phân hóa trong bỏ phiếu của MPC quan trọng hơn việc dự kiến giữ nguyên Bank Rate.
| Tín hiệu thị trường | Giá trị gần nhất | Nhận định của nhà giao dịch |
|---|---|---|
| EUR/GBP, 16 July | 0.84873 | đáy năm 2026 |
| EUR/GBP, 28 July | 0.85515 | hồi phục 0.8% |
| BoE Bank Rate | 3.75% | hỗ trợ carry cho đồng bảng |
| ECB deposit rate | 2.25% | thấp hơn BoE 150 điểm cơ bản |
| UK June CPI | 2.6% | giảm áp lực tăng lãi suất |
| Euro-area June inflation | 2.8% | ECB khó có thể chuyển sang ôn hòa dễ dàng |
Khoảng cách lãi suất chính sách vẫn ủng hộ đồng bảng. Điều đã thay đổi là niềm tin rằng khoảng cách đó sẽ tiếp tục nới rộng từ đây. Theo dõi diễn biến của EUR/GBP cùng các cặp tiền chéo trên thị trường FX cùng EBC Financial Group khi câu chuyện tỷ giá này phát triển.
EUR/GBP mở đầu tháng 7 ở 0.85973 và rơi về 0.84873 vào ngày 16 tháng 7, mang lại cho nhà giao dịch mua dài đồng bảng cả mức lợi suất cao hơn và khả năng lạm phát dai dẳng ở Anh sẽ đẩy Bank of England nâng Bank Rate lên 4%. Giao dịch đó dựa trên một giả thuyết duy nhất: lãi suất ở Anh cao hơn khu vực đồng euro và sẽ giữ cao hơn trong thời gian dài hơn.
Dữ liệu lạm phát tháng 6 đã làm suy yếu giả thuyết đó. CPI tiêu đề giảm từ 2.8% xuống 2.6% và lạm phát dịch vụ hạ từ 3.7% xuống 3.6%. Những con số này chưa mềm đến mức có thể tuyên bố chu kỳ tăng lãi suất kết thúc, nhưng cộng lại chúng làm giảm tính cấp thiết cho một động thái ngắn hạn.
Đó là đủ để xoay vị thế. Thị trường đã định giá một đợt tăng lên 4%, và khi dữ liệu tháng 6 đẩy đợt tăng đó xa hơn về sau trên đường cong, premium tích trong đồng bảng bắt đầu tháo ra và EUR/GBP bật lên khỏi đáy ngày 16 tháng 7.
Rủi ro tài khóa đã cho nhà giao dịch lý do thứ hai để thu hẹp vị thế mua đồng bảng. Những câu hỏi về không gian tài khóa hạn hẹp của Anh và việc huy động vốn cho hỗ trợ hộ gia đình chưa gây ra bán tháo trái phiếu chính phủ Anh hoặc một cú sốc lòng tin rộng hơn, nhưng khi rủi ro đó được định giá vào thì carry của bảng trông kém hấp dẫn hơn.
Phía đồng euro trong cặp này không đưa ra một luận điểm tăng giá rõ rệt riêng. GDP khu vực đồng euro giảm 0.2% theo quý trong Quý 1 năm 2026, đảo ngược mức mở rộng 0.2% của quý trước. Tăng trưởng theo năm chậm lại xuống 0.3%, và sản lượng công nghiệp vẫn yếu.
Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đang cân nhắc tăng trưởng yếu đó bên cạnh lạm phát 2.8%, vẫn ở trên mục tiêu 2% của họ. Họ ít lý do để tuyên bố chiến thắng về giá cả và ít không gian để thắt chặt mà không làm tăng rủi ro suy thoái.
Do đó EUR/GBP đang tăng dần dựa trên sự tương đối về chính sách, chứ không phải vì đồng euro mạnh. Đồng tiền chung không cần phải tăng; nó chỉ cần con đường của ECB bền vững hơn đường của Bank of England. Logic này cũng giới hạn đà tăng: một con số GDP khu vực đồng euro yếu khác, hoặc một bất ngờ giảm trong lạm phát tháng 7, sẽ phục hồi kỳ vọng nới lỏng và làm chậm đà đi lên.
Khoảng cách lãi suất hiện tại không còn là tin mới: lãi suất của Ngân hàng Trung ương Anh (Bank Rate) đang ở mức 3.75%, lãi suất tiền gửi của ECB ở 2.25%, và chênh lệch 150bp đó đã kéo EUR/GBP xuống đáy tháng 7. Thị trường định giá đường đi lãi suất kỳ vọng chứ không chỉ mức hôm nay, nên một thay đổi trong kỳ vọng thị trường về nơi mà Bank Rate sẽ đến có thể đẩy cặp tỷ giá này biến động ngay cả khi khoảng cách tại điểm giao ngay vẫn cố định ở 150bp.
Nếu Ngân hàng Trung ương Anh giữ ở 3.75% và cược vào 4% dần mờ nhạt, đường đi lãi suất kỳ vọng của Vương quốc Anh theo thị trường sẽ trượt xuống và đồng bảng Anh có thể suy yếu ngay cả khi Bank Rate được giữ cố định.
Chân euro vận hành ngược lại. ECB đã giữ nguyên chính sách vào ngày 23 tháng 7 và duy trì lập trường phụ thuộc dữ liệu, họp theo họp, không cam kết trước cho một đợt tăng nữa cũng không tuyên bố chu kỳ thắt chặt đã kết thúc. Điều đó neo chân lãi suất của euro trong khi chân lãi suất của bảng Anh trượt xuống.
Lợi suất chênh (carry) vẫn còn đó; nhưng triển vọng mở rộng carry thì không. Đó là lý do vì sao đệm 150bp không còn mang lại cho bảng Anh sự hỗ trợ như trước.
Cuộc họp tháng 6 chia 7 thuận và 2 chống để giữ Bank Rate ở 3.75%, với hai thành viên ủng hộ tăng lên 4%, và sự phân hóa trong MPC đó là mốc tham chiếu rõ ràng cho cuộc họp tiếp theo của Ngân hàng Trung ương Anh vào ngày 30 tháng 7.
Lặp lại kết quả 7-2 sẽ xác nhận sự bất đồng có khuynh hướng diều hâu nhưng có thể chưa đủ để khởi động lại đợt tăng của bảng Anh. Kết quả 8-1 hoặc đồng thuận giữ nguyên sẽ báo hiệu ham muốn siết chặt thêm đang giảm dần. Kết quả 6-3, hoặc một lần tăng thực tế, sẽ trả lại động lực cho đồng bảng.
Quyết định được công bố một ngày sau số liệu GDP sơ bộ quý 2 của khu vực đồng euro, và số liệu lạm phát sơ bộ (flash) khu vực đồng euro cũng được công bố vào ngày 30 tháng 7. Điều đó nén việc định giá lại cả hai chân vào cùng một khoảng thời gian, nên phiên bỏ phiếu của Ngân hàng Trung ương Anh sẽ không được đọc riêng lẻ.
Tiêu đề có thể cho thấy Bank Rate không đổi. Nhưng lá phiếu phía sau đó mới là nơi quyết định vị thế giao dịch.
Ba kịch bản định hình cặp tỷ giá cho tới quyết định ngày 30 tháng 7:
BoE ôn hòa với dữ liệu khu vực đồng euro bền vững: bứt phá lên trên 0.8600.
BoE diều hâu với dữ liệu khu vực đồng euro yếu: kiểm tra lại mức 0.8500.
Không có thay đổi chính sách rõ ràng: biên độ duy trì giữa 0.8500 và 0.8600.
Mức đáy 0.84873 là điểm xoay quan trọng phía dưới; một sự phá vỡ xuống dưới mức này sẽ báo hiệu rằng lợi thế lãi suất của bảng Anh đã tái khẳng định. Khi theo dõi các kịch bản dự báo tỷ giá Bảng Anh và Euro, mốc 0.8600 vừa là con số tròn vừa là điểm khởi nguồn của đợt bán tháo tháng 7, nên một đóng cửa bền vững trên mức này sẽ đánh dấu động thái là hơn một nhịp phục hồi điều chỉnh.
Dù ngày 30 tháng 7 diễn biến theo hướng nào, việc xác định trước điểm vào và điểm dừng quanh 0.8500 và 0.8600 giúp giới hạn rủi ro. Bộ công cụ tính rủi ro - lợi nhuận của EBC Financial Group có thể xác lập những mức đó trước quyết định.
EUR/GBP phục hồi vì thị trường ngừng trả thêm cho lợi thế lãi suất của bảng Anh mà họ đã định giá trước đó. Lạm phát giảm nhẹ làm giảm khả năng BoE sẽ tăng thêm, và rủi ro tài chính làm giảm sức hấp dẫn của việc nắm giữ bảng chỉ để kiếm carry.
Đợt bật lại không cần một nền kinh tế khu vực đồng euro mạnh, nhưng cần có sự xác nhận, và sự phân hóa MPC ngày 30 tháng 7 là bài kiểm tra tiếp theo. Trừ khi phe diều hâu mở rộng, bảng Anh có thể gặp khó trong việc biến lợi thế carry 150bp trở lại thành sức mạnh mới so với đồng euro.
