Дата публикации: 2026-07-10
Индекс DXY сдвинулся в сторону нижней половины своего недавнего диапазона и вновь не удержался выше 101, торгуясь около 100.9.[1]
Высокие доходности казначейских облигаций США больше не порождают свежий спрос на доллар, поскольку доходности перестали расти, и большая часть траектории ФРС уже учтена в ценах.
Реальные доходности исторически высоки, но остаются стабильными, и устойчивые реальные доходности меньше мотивируют инвесторов увеличивать долларовую экспозицию.
Жесткие ожидания по ставкам ECB и устойчивость евро, доминирующей составляющей индекса, ограничивают его рост.
Поддержка на 100.70, а затем на 100.00 задаст ближнесрочное направление.
Индекс доллара США держится около 100.9, не сумев вернуть уровень 101 и существенно ниже своего пикового значения в конце июня около 101.80.[1] Падение произошло на фоне того, что доходности казначейских облигаций США остаются близки к многомесячным максимумам, при этом двухлетняя около 4.16%, а десятилетняя возле 4.54%.[1]
Ослабление доллара при сохраняющихся высоких доходностях указывает на то, что рынок взвешивает относительные ожидания по политике, позиции участников и причины движения доходностей, а не сам номинальный уровень. Пока поведение цен скорее напоминает консолидацию, а не подтверждённый разворот; за первым рубежом наблюдения остаётся 100.70.
Индекс торговался в узком диапазоне 9 июля и закрылся почти без изменений около 100.9, удерживаясь ниже рубежа 101 третий день подряд.[1] За последний месяц он прибавил примерно 1%, а за год — умеренный рост, вернувшись выше 100 со своего четырёхлетнего минимума, установленного в начале 2026 года, однако он не превысил пика конца июня около 101.80.[1] На графике сопротивление сосредоточено в диапазоне 101.20–101.80, начальная поддержка на 100.70–100.80, а ниже расположен круглый уровень 100.00.[1]
Ситуацию лучше всего описать как консолидацию под сопротивлением, а не подтверждённый нисходящий тренд. DXY опускался к 100.70 после отчёта по занятости за 2 июля, прежде чем стабилизироваться, и он не закрывался и не удерживался ниже этой поддержки. Постоянный пробой 100.70 откроет путь к уровню 100.00, тогда как закрытие выше 101.20 снова сместит баланс в пользу роста.
Рост доходностей казначейских облигаций обычно поддерживает доллар, повышая доходность долларовых активов, что привлекает иностранный капитал в облигации и акции США и увеличивает спрос на валюту. Эта связь наиболее сильна, когда доходности растут на фоне более сильного роста в США, более высоких реальных процентных ставок или ожиданий ужесточения политики ФРС, поскольку тогда преимущество по ставке в США расширяется по отношению к другим экономикам.
Эта связь ослабевает, когда причиной роста доходностей выступают не самые благоприятные факторы — а именно такова большая часть текущей картины.
Доходности высоки, но больше не растут. И двухлетняя, и десятилетняя выровнялись или немного снизились по сравнению с пиками середины недели, поскольку нефть отступила, а немедленное опасение по инфляции остыло.[1] Валюты сильнее реагируют на изменения ожиданий, чем на статичные уровни, поэтому стабильный фон доходностей устраняет свежий катализатор, необходимый доллару для роста.
Реальные доходности стабильны, а не растут. Десятилетняя реальная доходность, измеряемая через защищённые от инфляции бумаги, держится около 2.3%.[2] Это исторически высокий уровень и по-прежнему в целом поддерживает доллар, но в последние недели он не растал. Поскольку капитал следует за направлением доходности с учётом инфляции, плоская реальная доходность даёт мало оснований наращивать экспозицию.
Ожидания по ставкам в значительной степени учтены в ценах, а данные ослабли. Фьючерсы CME показывают, что инвесторы ожидают, что политика останется сдерживающей, и любые дальнейшие шаги будут зависеть от входящих данных; в протоколах FOMC за июнь была отмечена готовность действовать только в случае возобновления ускорения инфляции.[2]
Рынок труда усложнил эту картину: отчёт по занятости за июнь показал прирост всего 57,000 против прогнозов около 110,000, а безработица снизилась до 4.2% главным образом из‑за снижения участия в рабочей силе до минимума с начала 2021 года.[3] Полностью учтенная траектория ставок не создаёт нового спроса на доллар, а слабые данные по занятости сокращают вероятность дополнительных ястребиных сюрпризов.
Глобальные дифференциалы ставок сужаются. Курсы валют зависят от относительной политики, и разрыв закрывается с противоположной стороны. ECB повысил депозитную ставку до 2.25% в июне — это его первое повышение с 2023 года — и рынки закладывают высокую вероятность ещё одного шага уже в сентябре.[4]
Доходности Германии выросли в связи с этими ожиданиями, уменьшая спред по отношению к гособлигациям США. Банк Англии сохраняет ставку на уровне 3.75% ввиду устойчивой инфляции в секторе услуг, что поддерживает фунт, тогда как Банк Японии с близкой к 1% ставкой оставляет USD/JPY выше 162, близко к минимуму за четыре десятилетия.[4]
Евро оказывает на DXY большее влияние, чем любая другая валюта — примерно 57.6% в составе корзины, поэтому его направление, как правило, задаёт движение индекса.[1] EUR/USD торгуется около 1.143 на фоне усиления ожиданий ужесточения политики со стороны ECB, и даже скромный рост евро может перевесить долларовую силу в других парах, включая йену.[1]
Именно поэтому индекс может ослабевать, хотя доллар при этом растёт против более слабых валют. Существующее пояснение DXY от EBC подробно описывает конструкцию индекса.
Спекулятивные позиции стали односторонними. По последним данным CFTC чистая длинная экспозиция по доллару составляет примерно $33.5 billion, что является 17-месячным максимумом, после того как за примерно шесть недель было добавлено около $30 billion.[5]
Длинные позиции по евро сократились почти до нуля и близки к смене на короткие, короткие позиции по фунту достигли рекорда, а короткие позиции по йене близки к максимуму за два года.[5] Перегруженность длинных позиций по доллару оставляет меньше новых покупателей, способных подтолкнуть валюту вверх, и увеличивает риск резкой распродажи при смене настроений, хотя позиция ещё не достигла крайностей, наблюдавшихся ранее в цикле.
| Уровень DXY | Значение |
|---|---|
| 101.20–101.80 | Зона сопротивления и пики в конце июня |
| 101.00 | Психологический рубеж |
| 100.70–100.80 | Первичная зона поддержки |
| 100.00 | Ключевая психологическая и техническая поддержка |
| Below 100 | Усилило бы аргументы в пользу более широкого медвежьего сдвига |
Энергетика также изменила фон. West Texas Intermediate упал примерно на 2% до $72.08 по мере ослабления острой фазы напряжённости на Ближнем Востоке, что охладило как инфляционные ожидания, так и спрос на безопасные активы, поддерживавший доллар.[1] Более низкие цены на нефть также ослабляют аргументы в пользу дальнейшего ужесточения политики со стороны ФРС на марже.
Важен и сам повод, по которому доходности высоки. Когда долгосрочные ставки отражают фискальное напряжение, большой выпуск казначейских бумаг или риск инфляции, а не сильный рост, более высокая доходность служит скорее вознаграждением за риск, чем показателем экономической силы, и валюта получает меньше выгоды. Такое прочтение, а не сам уровень доходности, во многом объясняет текущее расхождение.
Более полная картина получается при наблюдении сразу за несколькими рынками. Доходность по двухлетним казначейским облигациям отслеживает ожидания по ФРС, 10-летняя отражает долгосрочные перспективы роста и инфляции, а реальные доходности вместе с инфляционными брейк-ивенами позволяют отделить реальную доходность от компенсации за инфляцию.
Спред доходностей между США и Германией — самый чистый ориентир для EUR/USD и, соответственно, для DXY. Цены на нефть подпитывают инфляционный импульс, результаты аукционов по казначейским бумагам проверяют спрос на госдолг США, а позиции по данным CFTC показывают, насколько насыщена эта торговля.
Слабее доллар обычно распространяет эффект на другие активы, хотя связи не постоянны. EUR/USD и GBP/USD обычно растут при падении DXY, а валюты развивающихся рынков часто получают облегчение при сохранении глобального аппетита к риску, тогда как импортёры нефти могут по-прежнему испытывать трудности при росте цен на энергоносители.
Золото и другие товары, номинированные в долларах, часто растут при ослаблении валюты, но высокий уровень реальных доходностей может ослабить это влияние. Более слабый доллар также может улучшить показатели зарубежных доходов крупных американских многопрофильных компаний. Реальные доходности, политика местных центробанков и геополитический риск могут в любой отдельной неделе перевесить эти связи.
Остановка доллара показывает, что сами по себе высокие доходности по казначейским облигациям больше не гарантируют укрепления валюты. При плоских, а не растущих доходностях, стабильной реальной доходности, в значительной степени учтённом пути ФРС и сокращении разрыва в ставках другими центробанками, решающее значение теперь имеют причины движения доходностей, а не их уровень.
Краткосрочные испытания очевидны: уровни поддержки на 100.70 и 100.00, оценки CME в преддверии заседания ФРС 29 июля, ожидания ECB к 23 июля и спред доходностей США и Германии. Пока DXY не закроется и не удержится ниже 100, движение выглядит как консолидация.
Уровень, диапазон, динамика и технические уровни Индекса доллара США; доходности казначейских облигаций США; нефть WTI; EUR/USD и USD/JPY; веса корзины ICE.
Данные Казначейства США / Федеральной резервной системы H.15 и инструмент CME Group FedWatch, реальная доходность 10-летних облигаций (TIPS), протоколы FOMC за июнь 2026 г. и оценка ставок ФРС.
Бюро трудовой статистики США, отчет The Employment Situation, июнь 2026 г.
Европейский центральный банк, Банк Англии и Банк Японии, решения по денежно-кредитной политике и ключевые ставки за июнь 2026 г.
Комиссия по торговле товарными фьючерсами (отчет COT) через forex.com, спекулятивные валютные позиции, начало июля 2026 г.
