Дата публикации: 2026-04-10
Китай импортировал более 790 тонн серебра в начале 2026 года — самый быстрый старт за восемь лет. Сильная бэквордейшн на месячном рынке в Шанхае сигнализирует о срочном физическом спросе, а не о спекуляциях.
Промышленная основа спроса на серебро укрепилась. В 2024 году промышленный спрос достиг рекордных 680.5 млн унций, при этом спрос в сфере электроники и электротехники вырос до 465.6 млн унций за счёт аппаратного обеспечения ИИ, инвестиций в энергосети и передовой электроники.
ИИ — лишь один из факторов спроса на серебро. Исследования Silver Institute и Oxford Economics связывают будущий спрос с дата‑центрами, полупроводниками, электромобилями, инфраструктурой зарядки и солнечной энергетикой. Спрос со стороны дата‑центров и ИИ будет поддерживать промышленное использование до 2030 года.
США включили серебро в список критических минералов на 2025 год, а IEA сообщает, что Китай лидирует в рафинировании по 19 из 20 отслеживаемых стратегических минералов, в среднем удерживая 70% доли рынка.
Институт серебра прогнозирует шестой подряд дефицит рынка в 2026 году. Однако промышленное изготовление ожидается снизится на 2% до примерно 650 млн унций, поскольку экономия материалов в PV и замещение компенсируют часть спроса, вызванного ИИ и дата‑центрами.
| Показатель | Последние данные | Почему это важно |
|---|---|---|
| Импорт серебра в Китай, январь—февраль 2026 года | Более 790 тонн | Самый быстрый темп импорта за два месяца за восемь лет |
| Импорт серебра в Китай в феврале 2026 года | Почти 470 тонн | Рекорд для данного месяца |
| Мировой промышленный спрос на серебро, 2024 год | 680.5 Moz | Четвертый подряд годовой рекорд |
| Дефицит мирового рынка серебра, 2024 год | 148.9 Moz | Четвертый подряд годовой дефицит |
| Совокупный дефицит серебра, 2021–2024 годы | 678 Moz | Равен примерно 10 месяцам добычи в 2024 году |
| Прогноз мирового предложения серебра, 2026 год | 1.05 миллиарда унций | Предложение растет, но лишь умеренно |
| Прогноз добычи серебра на рудниках, 2026 год | 820 Moz | Рост добычи остается ограниченным |
| Прогноз дефицита рынка серебра, 2026 год | 67 Moz | Шестой подряд годовой дефицит |
| Прогноз промышленного изготовления, 2026 год | Около 650 Moz | Падение на 2 процента в основном из‑за экономии материалов в PV |
*Примечание к таблице: данные собраны на основе материалов Bloomberg и публикаций Silver Institute.
Наш анализ показывает, что термин «стратегическое накопление» наилучшим образом описывает импорт серебра Китаем. Данные указывают на срочные закупки в промышленном и инвестиционном секторах Китая: импорт резко вырос, внутренние запасы сократились, а близкие цены превысили цены с отсрочкой. Такая картина обычно сигнализирует о нехватке металла на срочный спрос в реальной экономике.
Это не обязательно означает, что Пекин проводит формальную программу создания серебряных резервов. Примечательно, что Китай экспортировал примерно 5,100 тонн серебра в 2025 году — самый высокий показатель по крайней мере за 16 лет. Это ставит под сомнение представление о том, что Китай ограничивает экспорт и захватывает рынок. Скорее Китай достаточно велик, чтобы быть одновременно крупным экспортером и агрессивным покупателем при возникновении внутренних дефицитов.
В целом, действия Китая показывают, что его промышленный сектор считает серебро незаменимым и не готов рисковать, полагаясь на непредсказуемые мировые поставки.
Серебро всегда играло роль и денежного, и промышленного металла. Теперь ИИ усиливает его промышленную функцию. По данным Silver Institute, дата‑центры и ИИ будут стимулировать промышленный спрос до 2030 года. Их исследования показывают, что глобальная ИТ‑мощность выросла с 0.93 гигаватта в 2000 году до почти 50 гигаватт в 2025 году, что соответствует 53‑кратному увеличению.
Это расширение требует большего количества серверов, электрических соединений, систем охлаждения и высокопроизводительной электроники. Всё это увеличивает спрос на компоненты, содержащие серебро.
Oxford Economics приходит к тому же выводу. Она называет серебро «металлом следующего поколения» за его роль в дата‑центрах, системах ИИ, электромобилях и солнечной энергетике. Теперь спрос на серебро зависит от цифровой и энергетической инфраструктуры, а не только от промышленного производства или ювелирного спроса.
Конкуренция за критически важные минералы часто сосредоточена на литии, кобальте, графите, галлии или редкоземельных элементах. Однако когда металл становится незаменимым для энергетических систем, электроники, полупроводников, дата-центров и высокотехнологичного производства, он приобретает стратегическое значение. Включение серебра в список критически важных минералов США в 2025 году подтверждает его растущее значение в политике.
Большинство самых оптимистичных анализов выявляют тренд, но упускают механизм. Суть перемены — не просто в увеличении потребления, а в сдвиге спроса в сторону секторов с большим стратегическим значением и меньшей терпимостью к перебоям в поставках.
В 2024 году солнечная фотоэлектрическая энергетика (solar PV) обеспечила 29% промышленного спроса на серебро, по сравнению с 11% в 2014 году. Аккумуляторные электромобили используют на 67-79% больше серебра, чем автомобили с двигателями внутреннего сгорания. Дата-центры и ИИ также увеличивают спрос со стороны цифровой инфраструктуры. Китай дал наибольший вклад в промышленный прирост в 2024 году, с ростом на 7%.
Это меняет нарратив по товару. Речь идет меньше о временном всплеске потребления и больше о глубокой интеграции серебра в критические системы, такие как энергетика, мобильность, вычисления и устойчивость сетей. По мере того как серебро встраивается в эти сектора, его стратегическая ценность растет, даже при отсутствии значительного ежегодного прироста спроса.
Наиболее релевантное историческое сравнение — не кризис 1980 года, вызванный спекуляциями и манипуляциями, а период 2010–2011 годов, когда серебро показывало сильную динамику благодаря росту промышленного и инвестиционного спроса.
В 2010 году средняя цена на серебро выросла на 38% до $20.19, мировые инвестиции увеличились на 40% до 279.3 миллиона унций, а промышленный спрос вырос на 20.7% до 487.4 миллиона унций. В 2011 году средняя цена достигла рекордных $35.12 при сохранении инвестиций на исторически высоком уровне.
Именно к такому сценарию серебро склоняется сегодня. Серебро может становиться волатильным, когда оно используется одновременно и как промышленный компонент, и как финансовый хедж. Текущие закупки Китая важны, потому что они как раз находятся на стыке этих двух каналов. Промышленные пользователи хотят металл для производства. Инвесторы ищут экспозицию к дефицитам, риску инфляции и геополитической неопределенности. Когда оба канала ужимаются одновременно, цена на серебро может быстро переоцениться.
Однако история также предостерегает от линейного мышления. Постоянные дефициты с 2021 года не дали линейного ценового движения, поскольку надземные запасы, переработка и замещение выступали буферами. Поэтому более здравое заключение не в том, что история гарантирует повторение 2011 года, а в том, что история поддерживает режим повышенной стратегической важности и повышенной волатильности, когда промышленный и инвестиционный спрос усиливают друг друга.
Институт серебра ожидает, что рынок останется в дефиците в 2026 году шестой год подряд, но при этом прогнозируется сокращение промышленного производства на 2% примерно до 650 миллионов унций.
Тем не менее это не подрывает более широкую бычью теорию; оно её уточняет. Риск‑скорректированный потенциал серебра обусловлен его незаменимой ролью во многих высокоценных применениях, тогда как рост предложения остается ограниченным. Ожидается, что глобальное предложение серебра в 2026 году вырастет лишь на 1.5% до 1.05 миллиарда унций, а добыча на рудниках увеличится всего на 1% до 820 миллионов унций.
Ожидается, что переработка увеличится на 7%, превысив 200 миллионов унций впервые с 2012 года. Хотя это поможет, оно не устранит рыночный дефицит.
Таким образом, ключевая теза заключается в том, что серебро становится всё более важным, поскольку секторы, формирующие его спрос, теперь критичны для национальных промышленных мощностей.
Недавние закупки серебра Китаем подчеркивают ключевой сдвиг: серебро теперь жизненно важно для промышленного роста, особенно из‑за нового спроса со стороны ИИ и дата‑центров. Это сделало его центральной темой в обсуждениях политики по критическим минералам.
Это не подтверждает каждое оптимистичное утверждение. Сокращение расхода серебра в фотоэлектрике (PV), замещение, переработка и волатильные инвестиционные потоки остаются важными факторами.
Доказательства сейчас указывают на то, что серебро переходит от металла двойного назначения — драгоценного и промышленного — к стратегическому промышленному активу, чья значимость растет вместе с электрификацией и цифровизацией.
Отказ от ответственности: этот материал предназначен только для общей информации и не является (и не должен рассматриваться как) финансовой, инвестиционной или иной рекомендацией, на которую следует полагаться. Ни одно мнение, выраженное в материале, не является рекомендацией от EBC или автора о том, что какая‑либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходят для какого‑либо конкретного лица.
