لماذا تقوم الصين بتجميع الفضة؟ حرب المعادن الحرجة في زمن الذكاء الاصطناعي

• استوردت الصين أكثر من 790 طنًا من الفضة في أوائل 2026، وهو أسرع شروع خلال ثماني سنوات. يشير الانعكاس السلبي الشديد في سوق الشهر الأول في شنغهاي إلى طلب فعلي عاجل، وليس مضاربة.

• تعزز الأساس الصناعي للفضة. في 2024 بلغ الطلب الصناعي رقمًا قياسيًا قدره 680.5 مليون أونصة، مع ارتفاع الطلب في قطاعات الإلكترونيات والكهرباء إلى 465.6 مليون أونصة، بدعم من أجهزة AI واستثمارات الشبكة والإلكترونيات المتقدمة.

• الـAI عامل واحد فقط في طلب الفضة. تربط أبحاث معهد الفضة وأوكسفورد إيكونوميكس الطلب المستقبلي بمراكز البيانات وأشباه الموصلات والمركبات الكهربائية وبنية الشحن التحتية والطاقة الشمسية. سيدعم طلب مراكز البيانات وAI الاستخدام الصناعي حتى 2030.

• أدرجت الولايات المتحدة الفضة في قائمة المعادن الحرجة لعام 2025، وتفيد الوكالة الدولية للطاقة (IEA) أن الصين تتصدر التكرير لـ19 من أصل 20 معدنًا استراتيجيًا متتبعًا، بمتوسط حصة سوقية يبلغ 70%.

• يتوقع معهد الفضة عجزًا للسنة السادسة على التوالي في 2026. ومع ذلك، من المتوقع أن يتراجع التصنيع الصناعي بنسبة 2% إلى حوالي 650 مليون أونصة، حيث تعوض ترشيدات الألواح الكهروضوئية (PV) والاستبدال بعض الطلب الناتج عن AI ومراكز البيانات.

لمحة موجزة عن سوق الفضة الحالي

*ملاحظة الجدول: الأرقام مجمعة من تقارير بلومبرغ وإصدارات معهد الفضة.

قفزة الواردات الصينية إشارة إلى سوق فعلي

تشير تحليلاتنا إلى أن «التراكم الاستراتيجي» هو الوصف الأنسب لواردات الصين من الفضة. تدل الأدلة على شراء عاجل داخل القطاعات الصناعية والاستثمارية في الصين: ارتفعت الواردات، ضاق المخزون المحلي، وتجاوزت أسعار التسليم القريب أسعار العقود المؤجلة. عادةً ما تشير هذه الأنماط إلى نقص في المعدن المتاح فورًا في الاقتصاد الحقيقي.

هذا لا يعني بالضرورة أن بكين تُدير برنامج احتياطي رسمي للفضة. ومن الجدير بالذكر أن الصين صدّرت حوالي 5,100 طن من الفضة في 2025، وهو أعلى مستوى خلال 16 سنة على الأقل. هذا يتحدى الفكرة القائلة إن الصين تقيد الصادرات وتحتكر السوق. بدلًا من ذلك، فإن الصين كبيرة بما يكفي لتكون مُصدّرًا رئيسيًا ومشتريًا نشطًا عندما تنشأ نقصات محلية.

باختصار، تعكس تحركات الصين كيف يتعامل قطاعها الصناعي الآن مع الفضة باعتبارها لا غنى عنها، غير مستعد للمخاطرة بالاعتماد على إمدادات عالمية لا يمكن التنبؤ بها.

الـAI يغير دور الفضة في الاقتصاد العالمي

لطالما كانت الفضة معدنًا نقديًا وصناعيًا. يعزز AI الآن دورها الصناعي. يفيد معهد الفضة أن مراكز البيانات وAI ستدفع الطلب الصناعي حتى 2030. وتظهر أبحاثه أن قدرة الطاقة لتكنولوجيا المعلومات العالمية توسعت من 0.93 جيجاوات في 2000 إلى ما يقرب من 50 جيجاوات في 2025، بزيادة قدرها 53 ضعفًا.

هذا التوسع يتطلب المزيد من الخوادم والوصلات الكهربائية وأنظمة التبريد والإلكترونيات عالية الأداء. كل ذلك يزيد من الطلب على المكونات المحتوية على الفضة.

توصلت أوكسفورد إيكونوميكس إلى نفس الاستنتاج. تصف الفضة بأنها «معدن الجيل التالي» لدورها في مراكز البيانات وأنظمة AI والمركبات الكهربائية (EVs) والطاقة الشمسية. يعتمد طلب الفضة الآن على البنية التحتية الرقمية وقطاع الطاقة، وليس فقط على التصنيع أو المجوهرات.

غالباً ما تتركز المنافسة على المعادن الحيوية على الليثيوم أو الكوبالت أو الغرافيت أو الغاليوم أو العناصر الأرضية النادرة. ومع ذلك، عندما يصبح معدن ما ضرورياً لأنظمة الطاقة والإلكترونيات والدوائر المتكاملة ومراكز البيانات والتصنيع المتقدّم، فإنه يكتسب أهمية استراتيجية. إضافة الفضة إلى قائمة المعادن الحيوية الأمريكية في 2025 تؤكد تزايد أهميتها على صعيد السياسة.

حجة التفاؤل بشأن الفضة تتعلق بتكوين الطلب، لا بنمو الطلب البسيط

تحدد أغلب التحليلات المتفائلة الاتجاه لكنها تغفل الآلية. التغير الأساسي ليس مجرد ازدياد الاستهلاك، بل تحول في الطلب نحو قطاعات ذات قيمة استراتيجية أكبر وتحمل أدنى لاضطرابات الإمداد.

في 2024، شكّل توليد الطاقة الشمسية الكهروضوئية 29% من الطلب الصناعي على الفضة، ارتفاعاً من 11% في 2014. السيارات الكهربائية التي تعمل بالبطاريات تستهلك 67–79% فضة أكثر من المركبات ذات الاحتراق الداخلي. مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي تزيدان أيضاً الطلب من البنية التحتية الرقمية. وقد ساهمت الصين بأكبر حصة من المكاسب الصناعية في 2024، بزيادة قدرها 7%.

يمثل هذا سرداً مختلفاً للسلعة. إنه أقل ارتباطاً بموجة استهلاك مؤقتة وأكثر بصلة بدمج أعمق للفضة في أنظمة حيوية مثل الطاقة والتنقل والحوسبة ومرونة الشبكات. ومع تزايد اندماج الفضة في هذه القطاعات، ترتفع قيمتها الاستراتيجية حتى من دون نمو سنوي كبير في الطلب.

نظرة تاريخية موجزة: ماذا تقول، وماذا لا تقول

المقارنة التاريخية الأكثر صلة ليست أزمة 1980، التي دفعها المضاربة والتلاعب، بل الفترة من 2010 إلى 2011 عندما سجلت الفضة أداءً قوياً بسبب ارتفاع الطلب الصناعي والاستثماري.

في 2010، ارتفع متوسط سعر الفضة 38% إلى $20.19، وزاد الاستثمار العالمي 40% إلى 279.3 مليون أونصة، ونما الطلب الصناعي 20.7% إلى 487.4 مليون أونصة. في 2011، بلغ متوسط السعر مستوى قياسياً عند $35.12 بينما ظلّ الاستثمار عند مستويات تاريخية مرتفعة.

هذا هو النمط الذي تميل إليه الفضة أكثر اليوم. يمكن أن تصبح الفضة متقلبة عندما تُستخدم كمدخل صناعي وكأداة تحوّط مالية في آنٍ واحد. شراءات الصين الحالية مهمة لأنها تقع تماماً عند هذا التقاطع. المستخدمون الصناعيون يريدون المعدن للتصنيع. المستثمرون يسعون للتعرّض للعجز، ومخاطر التضخم، وعدم اليقين الجيوسياسي. عندما تضيق القناتان معاً، يمكن للفضة أن تُعيد تسعيرها بسرعة.

لكن التاريخ يحذر أيضاً من التفكير الخطي. العجوزات المستمرة منذ 2021 لم تفضِ إلى تحرك سعري على خط مستقيم لأن المخزونات فوق الأرض وإعادة التدوير والبدائل عملت كلها كعوامل تخفيف. لهذا السبب، الاستنتاج الأكثر مصداقية ليس أن التاريخ يضمن نسخة أخرى من 2011، بل أن التاريخ يدعم نظاماً من أهمية استراتيجية أعلى وتقلبات أعلى عندما يعزّز الطلب الصناعي الطلب الاستثماري.

التحفظ المهم

يتوقع معهد الفضة أن يبقى السوق في عجز في 2026 للسنة السادسة على التوالي، لكن من المتوقع أن ينخفض التصنيع الصناعي بنسبة 2% ليصل إلى نحو 650 مليون أونصة.

مع ذلك، لا يقوّض هذا الأطروحة الصاعدة الأوسع؛ بل يصقلها. الإمكانات المعدّلة للمخاطر للفضة تنبع من دورها الذي لا يمكن تعويضه في العديد من التطبيقات عالية القيمة، بينما يبقى نمو المعروض محدوداً. من المتوقع أن يرتفع المعروض العالمي من الفضة بنسبة 1.5% فقط في 2026 إلى 1.05 مليار أونصة، مع زيادة إنتاج المناجم بنسبة 1% فقط إلى 820 مليون أونصة.

من المتوقع أن يزيد إعادة التدوير بنسبة 7%، متجاوزاً 200 مليون أونصة للمرة الأولى منذ 2012. ومع أن ذلك سيساعد، فهو لن يقضي على عجز السوق.

لذا، الفكرة الأساسية هي أن الفضة تزداد أهمية، إذ إن القطاعات التي تقود طلبها أصبحت الآن حيوية للقدرة الصناعية الوطنية.

الحكم الختامي

تؤكد مشتريات الصين الأخيرة من الفضة تحوّلاً أساسياً: الفضة الآن حيوية للنمو الصناعي، خاصة بفضل الطلب الجديد من الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات. هذا جعلها موضوعاً محورياً في مناقشات سياسة المعادن الحيوية.

هذا لا يبرر كل ادعاء تفاؤلي. خفض محتوى الفضة في الألواح الشمسية الكهروضوئية، والبدائل، وإعادة التدوير، والتدفقات الاستثمارية المتقلبة تظل عوامل مهمة.

الأدلة الآن تُظهر أن الفضة تنتقل من معدن نفيس/صناعي ذي استخدام مزدوج إلى أصل صناعي استراتيجي، تزداد أهميته مع الكهربة والرقمنة.

تنويه: هذه المواد معدّة لأغراض المعلومات العامة فقط وليست مخصصة (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو أي نوع آخر ينبغي الاعتماد عليها. ولا تشكل أي رأي وارد في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمارية معينة مناسبة لأي شخص بعينه.