Publicado em: 2025-12-26
Os ganhos no mercado de ações não representam um único número até que os fatores de entrada sejam definidos. Um ganho pode significar uma simples variação no preço da ação ou pode se referir ao retorno total, que inclui dividendos e reflete os custos de transação.
O mesmo investimento pode apresentar "ganhos" diferentes dependendo se forem contabilizados os rendimentos, as taxas e os fluxos de caixa.
Cálculos precisos começam com dois registros:
O que o investidor pagou e recebeu, incluindo custos, e
O custo de aquisição está vinculado às ações específicas vendidas.
Nos EUA, o Serviço da Receita Federal (IRS) explica que o custo de aquisição é geralmente o preço de compra mais os custos de aquisição, como comissões. Também descreve como o custo de aquisição é rastreado quando as ações são compradas em momentos diferentes.
O "ganho" mais completo de uma ação é seu retorno total: a variação de preço mais qualquer renda recebida, normalmente dividendos. A FINRA descreve o retorno total como a variação de valor mais a renda recebida e considera essa medida mais precisa do que a variação de preço isoladamente.
Isso é importante porque os dividendos não são "extras". Eles fazem parte do que os acionistas recebem, e ignorá-los pode subestimar significativamente os resultados de longo prazo para muitas ações.
O denominador em um ganho percentual deve estar alinhado com o investimento real. As diretrizes da FINRA para investidores sobre o retorno sobre o investimento (ROI) enfatizam a importância de começar com o custo total do investimento, incluindo taxas de administração, e, no caso de ações, incluir também dividendos, além da valorização do preço, nos cálculos de retorno.
Uma regra simples é: se o dinheiro saiu da conta para estabelecer e manter a posição, ele pertence ao "custo", e se o dinheiro entrou por causa da posição, ele pertence ao "retorno".
"Como calcular os ganhos no mercado de ações" pode significar objetivos diferentes:
Ganho não realizado (mantendo a posição): valor atual menos o custo atual.
Lucro realizado (após a venda): receita líquida da venda menos o custo de aquisição ajustado das ações vendidas.
Retorno total (desempenho): variação de preço mais dividendos, menos custos.
Lucro líquido/real (resultado econômico): retorno total ajustado por impostos e inflação.
Escolher a definição errada é o motivo mais comum pelo qual os investidores obtêm números conflitantes em planilhas, telas de corretoras e formulários fiscais.
Para uma operação simples de compra e posterior venda sem dividendos, o ganho em dólares é:
Lucro em dólares = Receita da venda − Custo de aquisição
Se 100 ações forem compradas a US$ 25 e posteriormente vendidas a US$ 31, o ganho em dólares, considerando apenas a variação do preço, será de:
Custo de aquisição = 100 × $25 = $2.500
Receita da venda = 100 × $31 = $3.100
Lucro em dólares = $3.100 − $2.500 = $600
O ganho em dólares responde à pergunta "quanto dinheiro foi ganho?", mas não padroniza os resultados para posições de tamanhos diferentes.
O ganho percentual converte o mesmo resultado em uma taxa comparável:
Lucro percentual = (Lucro em dólares ÷ Custo de aquisição) × 100
Usando o exemplo acima:
$600 ÷ $2.500 = 0,24 → 24%
Este é o cálculo básico de lucro com ações que muitos investidores usam, mas ele fica incompleto se a ação pagou dividendos ou se o investidor teve que arcar com custos significativos.
Uma fórmula prática para o retorno total em um período de investimento é:
Retorno Total (%) = [(Preço Final − Preço Inicial) + Dividendos por Ação − Custos por Ação] ÷ Preço Inicial × 100
Os exemplos de cálculos de retorno de investimento da FINRA adicionam explicitamente os dividendos à variação de valor e, para o ROI (retorno sobre o investimento), incorporam as taxas de investimento.
Essa fórmula simples é a base da maioria dos fluxos de trabalho para "calcular o retorno de ações". A única diferença entre os investidores é a precisão com que dividendos, comissões, impostos e outras taxas são registrados.
Quando a mesma ação é comprada várias vezes a preços diferentes, cada compra cria um lote fiscal com seu próprio custo de aquisição. Um cálculo rápido do "preço médio pago" pode ser útil para verificações informais de desempenho, mas pode estar incorreto para ganhos realizados se as ações vendidas pertencerem a um lote específico.
Nos EUA, o IRS observa que, se as ações foram compradas em diferentes momentos e preços, o investidor deve ser capaz de identificar as ações específicas vendidas e, caso contrário, o método FIFO (primeiro a entrar, primeiro a sair) pode ser aplicado em muitos casos. (IRS)
Para qualquer venda, o lucro realizado é:
Lucro Realizado = Receita Líquida da Venda − Custo Base Ajustado das Ações Vendidas
O valor líquido da venda deve refletir comissões e taxas regulatórias/de transação que reduzem o valor recebido. O custo de aquisição ajustado deve refletir os custos de compra e quaisquer ajustes de base registrados para o lote.
Uma boa prática é calcular o ganho realizado por lote e, em seguida, somar o ganho de todos os lotes da transação. Isso elimina ambiguidades e se alinha melhor com a declaração de impostos da corretora.
Se uma corretora divulgar informações sobre o custo de aquisição, isso pode simplificar a conciliação. O IRS explica que certos títulos são tratados como títulos abrangidos, e as corretoras são obrigadas a fornecer informações sobre o custo de aquisição no Formulário 1099-B para esses títulos.
Mesmo com a divulgação por corretoras, os investidores se beneficiam ao manter seu próprio registro de lotes para fins de auditoria, especialmente se as ações foram movimentadas entre corretoras ou recebidas por meio de eventos corporativos.
Os dividendos podem ser recebidos em dinheiro ou reinvestidos automaticamente por meio de um plano de reinvestimento de dividendos (DRIP). Se os dividendos forem reinvestidos, o investidor estará efetivamente fazendo compras adicionais, frequentemente incluindo frações de ações.
O IRS explica que, em um plano de reinvestimento de dividendos, o dividendo é usado para comprar ações adicionais, e o custo de aquisição das ações recebidas por meio do plano é o custo dessas ações mais quaisquer ajustes, como comissões.
Os desdobramentos de ações alteram o número de ações e o custo por ação, mas não geram ganho por si só. O IRS (Receita Federal dos EUA) afirma que os desdobramentos de ações geralmente não criam um evento tributável e que o custo total do investidor não se altera, mas deve ser realocado entre o novo número de ações.
Para a medição de desempenho, a precificação ajustada por desdobramento ou o rastreamento do valor da posição evitam os falsos "ganhos" que aparecem quando se utiliza uma série de preços não ajustada.
Muitos serviços de dados de mercado publicam um fechamento ajustado que reflete eventos corporativos (comumente desdobramentos e dividendos). Isso pode ser útil para analisar retornos históricos, pois reduz distorções causadas por eventos que alteram o preço por ação sem alterar a dinâmica da propriedade.
Uma ressalva prática é que o fechamento ajustado geralmente pressupõe uma convenção de ajuste de dividendos que pode não corresponder exatamente à gestão de caixa, impostos ou cronograma de reinvestimento do investidor. É melhor considerá-lo como uma ferramenta analítica, e não como um substituto para os registros detalhados da conta.
Os ganhos em nível de portfólio tornam-se complexos quando o investidor adiciona ou retira dinheiro. Os métodos de ponderação temporal são concebidos para medir o desempenho do investimento, reduzindo o impacto do momento do fluxo de caixa externo.
Os padrões de desempenho profissional geralmente distinguem os retornos ponderados pelo tempo dos retornos ponderados pelo dinheiro, e os materiais do CFA Institute abordam explicitamente a comparação dessas abordagens e a avaliação de portfólios usando-as.
Uma implementação comum é dividir a linha do tempo em subperíodos entre os fluxos de caixa, calcular o retorno de cada subperíodo e capitalizá-los.
O retorno ponderado pelo dinheiro (frequentemente expresso como TIR) reflete o momento e o tamanho das contribuições e retiradas. Se a maior parte do capital for adicionada antes de uma queda, o resultado ponderado pelo dinheiro parecerá pior do que o desempenho ponderado pelo tempo, mesmo que os ativos subjacentes tenham apresentado desempenho idêntico.
O retorno ponderado pelo dinheiro responde à pergunta "o que aconteceu com o dinheiro do investidor?", enquanto o retorno ponderado pelo tempo responde à pergunta "como o portfólio se comportou independentemente do momento do fluxo de caixa?".
Para investimentos com duração de vários anos, com valor inicial e final definidos, a CAGR (taxa de crescimento anual composta) é uma forma padrão de anualizar:
CAGR = (Valor final ÷ Valor inicial)^(1 ÷ Anos) − 1
A FINRA fornece uma fórmula de retorno anualizado conceitualmente consistente com a capitalização do retorno de um período de investimento ao longo dos anos.
A CAGR (Taxa de Crescimento Anual Composta) é ideal para comparar investimentos em diferentes períodos, pois converte o desempenho "desde a compra" em uma taxa anual.
A CAGR pressupõe um valor inicial e um valor final. Se o investidor fez contribuições regulares, reinvestiu de forma irregular ou retirou fundos, a CAGR pode ser enganosa. Nesses casos, os métodos ponderados pelo tempo ou pelo dinheiro são mais adequados, pois incorporam explicitamente a estrutura do fluxo de caixa.
Dois investidores podem possuir as mesmas ações e ainda assim obter ganhos líquidos diferentes devido aos custos. O boletim informativo da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) sobre taxas explica que taxas e despesas podem parecer pequenas, mas podem ter um grande impacto ao longo do tempo.
Para obter ganhos no mercado de ações, as fricções comuns incluem comissões, spreads de compra e venda, taxas de conta, taxas de consultoria e (se aplicável) juros de margem.
As regras tributárias variam de país para país, e os investidores devem considerar os cálculos de impostos de acordo com a jurisdição específica de cada país. Nos EUA, o conceito de venda fictícia (wash sale) também pode alterar os ganhos e perdas efetivos quando se vende com prejuízo e se recompra títulos substancialmente idênticos dentro do período definido.
Os materiais de treinamento do IRS definem uma venda fictícia como a venda de títulos com prejuízo e a aquisição de títulos substancialmente idênticos dentro de 30 dias antes ou depois da venda, sendo o prejuízo não permitido geralmente adicionado à base das ações de substituição.
Uma carteira de investimentos pode apresentar fortes ganhos nominais e ainda assim perder poder de compra se a inflação for alta ou se os impostos e taxas forem elevados. Alguns glossários definem retorno real como o que é ganho após o ajuste por impostos e inflação, e observam que os retornos reais são menores que os retornos nominais.
Para períodos de investimento prolongados, apresentar tanto os retornos nominais quanto os reais oferece uma visão mais precisa do que os ganhos realmente podem comprar.
Uma planilha simples pode superar muitas "calculadoras rápidas" porque explicita as premissas. Antes de criar as fórmulas, um breve parágrafo de configuração é útil: a planilha deve ser capaz de reproduzir os extratos de corretoras e separar o desempenho dos fluxos de caixa.
Colunas recomendadas para um livro-razão de posição de estoque:
Data
Ação (Comprar, Vender, Dividendos, Taxas, Desdobramento)
Ações (+/-)
Preço ($)
Custos de transação ($)
Valor em dinheiro ($)
ID do lote (para compras)
Valor restante do lote ($)
Notas (detalhes da ação corporativa)
Fórmulas úteis (expressas de forma simples):
Retorno de preço (%) = (Preço final - Preço inicial) ÷ Preço inicial
Retorno Total (%) = (Valor Final + Dividendos - Taxas - Valor Inicial) ÷ Valor Inicial
Lucro Realizado ($) = Receita Líquida − Custo de Ação das Ações Vendidas
CAGR (%) = (Valor final ÷ Valor inicial)^(1 ÷ Anos) - 1
O investidor que consegue conciliar os totais da planilha com os fluxos de caixa, posições e base de custo reportados pela corretora é o investidor que pode confiar no número de "ganhos".
Uma lista de verificação rápida evita a maioria dos erros de cálculo:
Considerar o retorno do preço como retorno total e ignorar os dividendos.
Utilizar a base de lote incorreta após múltiplas compras.
Esquecendo que os desdobramentos alteram a base por ação, mas não a base total.
Ignorar os custos que reduzem os retornos ao longo do tempo.
Aplicando a CAGR a um portfólio com grandes fluxos de caixa no período intermediário.
Utilize o retorno total. Subtraia o valor inicial do valor final, adicione os dividendos recebidos e subtraia os custos, como comissões. Divida esse ganho líquido pelo valor do investimento inicial para expressá-lo como um retorno percentual.
O retorno do preço mede apenas a variação do preço da ação. O retorno total inclui a variação do preço da ação mais dividendos ou outros rendimentos recebidos. O retorno total é a melhor medida do que o investidor realmente ganhou ao manter a ação.
Registre cada compra como um lote separado com seu próprio custo de aquisição. Ao vender, associe as ações vendidas a lotes específicos (ou ao método padrão exigido) e calcule o ganho realizado como a receita líquida menos o custo de aquisição das ações vendidas.
Não. Um desdobramento aumenta o número de ações e reduz o preço por ação, mas não altera o custo total do investidor nem gera ganho por si só. O custo por ação deve ser ajustado para refletir a nova quantidade de ações.
Utilize o retorno ponderado pelo tempo para avaliar a estratégia independentemente do momento do fluxo de caixa. Utilize o retorno ponderado pelo dinheiro (TIR) para refletir a experiência pessoal do investidor com base em quando ocorreram as contribuições e os saques.
As diferenças geralmente decorrem da ausência de dividendos, taxas, ajustes decorrentes de eventos corporativos ou correspondência de lotes. O valor de mercado informado pela corretora pode refletir regulamentações e ajustes específicos, enquanto uma planilha pode usar médias simplificadas ou ignorar eventos como dividendos reinvestidos.
Aprender a calcular os ganhos no mercado de ações começa com uma decisão: medir o retorno total em vez da variação de preço. O retorno total inclui dividendos e custos no cálculo, e é daí que vem a maioria dos números de ganhos "bons demais para serem verdade".
A segunda decisão é estrutural: os ganhos em nível de negociação exigem uma base de custo em nível de lote, enquanto os ganhos em nível de portfólio exigem um método que lide com fluxos de caixa. Com um registro contábil transparente, o ganho reportado torna-se explicável, comparável ao longo do tempo e consistente com os relatórios da corretora.
Os ganhos líquidos são o que os investidores retêm. Taxas, impostos e inflação podem alterar o resultado real, mesmo quando o mercado apresenta um desempenho positivo; portanto, os relatórios mais úteis mostram tanto o desempenho nominal quanto o poder de compra real.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
