Нийтэлсэн огноо: 2026-09-02
Шинэчилсэн огноо: 2026-09-03
Хөрөнгө оруулалт хийх нь үргэлж тодорхойгүй байдалтай нүүр тулдаг. Зах зээл өсөж, буурдаг, хөрөнгийн үнэ эдийн засгийн өөрчлөлтөд хариу үйлдэл үзүүлдэг, мөн сайн диверсификаци хийсэн портфель ч гэсэн уналтын таагүй үеийг туулж болно. Хамгийн чухал асуулт бол хөрөнгө оруулагч ердөө хэдэн хувийн өгөөж хүсэж байгаадаа биш, харин зорилгодоо хүрэх замаасаа буцахгүйгээр хэр хэмжээний хэлбэлзэл болон боломжит алдагдлыг сэтгэл зүйн хувьд үнэхээр дааж чадах вэ гэдэгт оршино.
Энэ л газар эрсдэл даах чадвар яригдаж эхэлдэг. Үүнийг ойлгох нь хөрөнгийн хуваарилалтаас эхлээд зах зээлийн уналтын үед хөрөнгө оруулагч хэрхэн биеэ авч явах хүртэлх бүх зүйлд нөлөөлнө. Хамгийн чухал нь, үүнийг буруу тодорхойлох нь бусад талаараа эрүүл саруул урт хугацааны хөрөнгө оруулалтын төлөвлөгөөг эвдэх шийдвэрүүдэд хүргэж болзошгүй юм.
Эрсдэл даах чадвар гэдэг нь хөрөнгө оруулагч урт хугацааны өгөөжийг зорихдоо хөрөнгө оруулалтынхаа үнэ цэнийн хэлбэлзэл болон боломжит алдагдлыг хүлээн зөвшөөрөх сэтгэл зүйн бэлэн байдлыг тодорхойлдог.
Эрсдэл даах өндөр чадвартай хөрөнгө оруулагч нь хувьцаа гэх мэт үнийн үлэмж хэлбэлзэлтэй хөрөнгийг эзэмшихэд таагүй зүйл мэдрэхгүй байж болно. Бага даацтай нэгэн нь боломжит өгөөж бага байсан ч хэлбэлзэл багатай хөрөнгө оруулалтыг илүүд үзэж болно.
Энэхүү ялгаа нь зах зээлийн уналтын үед онцгой чухал болж ирдэг.
Хувьцааны үнэ өсөж, портфелийн үнэ цэнэ нэмэгдэж байх үед өөрийгөө эрсдэл даах өндөр чадвартай гэж итгэх нь харьцангуй хялбар байдаг. Гэвч зах зээл огцом унаж, дэлгэцэн дээр алдагдал харагдах үед жинхэнэ туршилт эхэлнэ.
Хэдэн сарын турш 100,000 ам.долларын портфель 80,000 ам.доллар болж буурсан гэж төсөөлөөрэй. Та хөрөнгө оруулалтаа хадгалж үлдэх үү? Та шууд эрсдэлээ бууруулах уу? Уг алдагдал таны нойронд саад болж, эсвэл анхны стратегиасаа ухрахад хүргэх үү?
Эдгээр асуултууд нь хөрөнгө оруулагчид эрсдэл даах чадварынхаа талаар бодоход тусалдаг боловч зах зээл хүндрэх үеийн бодит зан төлөв нь өөр нэг ойлголтыг бий болгодог: энэ бол эрсдэлийн тэвчээр/тайван байдал (risk composure) юм.
Эрсдэл даах чадвар (risk tolerance) нь хөрөнгө оруулагч хэр хэмжээний эрсдэлийг хүлээн зөвшөөрөхөд бэлэн байгааг тодорхойлдог. Эрсдэлийн тэвчээр (risk composure) нь алдагдал болон хэлбэлзэл бодитоор гарах үед төлөвлөсөн зан төлөвөө хадгалж чадах уу гэдгийг тодорхойлдог.
Тиймээс хөрөнгө оруулагч нь эрсдэл даах харьцангуй өндөр чадвартай боловч эрсдэлийн тэвчээр муутай байж болох бөгөөд огцом уналтын үед өмнө нь хүлээн зөвшөөрч байсан стратегиасаа татгалзахад хүрдэг.
Эрсдэл даах чадвар чухал байдаг шалтгаан нь хөрөнгө оруулалтын өгөөж нь портфель бүрдүүлэлтийн зөвхөн нэг тал нь юм. Хөрөнгө оруулагч мөн тэдгээр өгөөжийг авахын тулд шаардагдах аяллыг туулж чаддаг байх ёстой.
Урт хугацааны өндөр өгөөж амладаг хөрөнгөнүүд нь ихэвчлэн богино хугацааны илүү өндөр тодорхойгүй байдалтай ирдэг. Жишээ нь, хувьцаа нь урт хугацаанд үлэмж өсөлт үзүүлж чадах ч замаасаа огцом уналтыг мөн туулж болно. Эрсдэл багатай хөрөнгө нь илүү тогтвортой байдлыг хангаж чадах ч ерөнхийдөө өсөлтийн боломж багатай байдаг.
Тиймээс зорилго нь боломжит хамгийн өндөр эрсдэлийг авах явдал биш юм. Энэ нь хөрөнгө оруулагчийн бодитоор дааж чадах эрсдэлийн хэмжээг авах явдал юм.
Портфель цаасан дээр тохиромжтой харагдаж болох ч түүний хэлбэлзэл нь хөрөнгө оруулагчийг чиглэлээ дахин дахин өөрчлөхөд хүргэж байвал тохиромжгүй хэвээр байх болно. Түрэмгий портфель бүрдүүлээд, томоохон уналтын дараа зарагч нь алдагдлаа баталгаажуулж, дараагийн сэргэлтийг алдаж магадгүй.
Эсрэг талын асуудал ч мөн бий. Алдагдалд маш их санаа зовдог тул бараг бүх зүйлээ хэлбэлзэл багатай хөрөнгөд хадгалдаг хөрөнгө оруулагч илүү амар тайван байж болох ч уг портфель нь урт хугацааны зорилгод хүрэх хангалттай өсөлтийг үзүүлж чадахгүй байж болно.
Тиймээс эрсдэл даах чадвар нь зөвхөн хөрөнгийн сонголтод нөлөөлөөд зогсохгүй. Энэ нь зах зээл хүндрэх үед хөрөнгө оруулагч хөрөнгө оруулалтын стратегиа үргэлжлүүлэн баримталж чадах уу гэдэгт нөлөөлнө.
Эрсдэл даах чадвар нь хэр хэмжээний хөрөнгө оруулалтын эрсдэл тохиромжтойг шийдэх замын зөвхөн нэг хэсэг юм. Илүү бүрэн гүйцэд эрсдэлийн профиль нь бие даасан гурван асуултыг авч үздэг: хөрөнгө оруулагч хэр хэмжээний эрсдэл авахад бэлэн байна, санхүүгийн хувьд хэр хэмжээний эрсдэлийг дааж чадах вэ, болон зорилгодоо хүрэхийн тулд яг хэр хэмжээний эрсдэл шаардлагатай вэ.
Энэ бол эрсдэл даах чадвар (risk tolerance) юм.
Энэ нь урт хугацааны өгөөжийг зорихдоо тодорхойгүй байдал, хэлбэлзэл болон боломжит алдагдлыг хүлээн зөвшөөрөх хөрөнгө оруулагчийн сэтгэл зүйн бэлэн байдлыг тусгадаг.
Хөрөнгө оруулалтын туршлага нь энэ бэлэн байдлыг хэлбэржүүлж чадна.
Зах зээлийн хэд хэдэн циклийг туулсан хөрөнгө оруулагчид зах зээл хэр их хэлбэлзэж болохыг илүү сайн ойлгодог. Туршлага багатай оролцогчид алдагдалд үзүүлэх өөрсдийн сэтгэл хөдлөлийн хариу үйлдэл төсөөлснөөс нь хавьгүй хүчтэй байгааг олж мэддэг.
Мэдлэг ба эрсдэлийн сонирхлыг адлиутгаж болохгүй. Үлэмж хэмжээний эрсдэл авахад бэлэн байна гэдэг нь тухайн хүн уг эрсдэлийг сайн ойлгож байна гэсэн үг биш юм.
Хөрөнгө оруулагчдын өөрсдөөсөө асууж болох хамгийн хэрэгцээтэй асуултуудын нэг нь энгийн:Мөн миний портфель 20%-иар буурвал би бодитоор юу хийх вэ?
Хариулт нь өөрийгөө консерватив (болгоомжтой) эсвэл түрэмгий гэж тодорхойлохоос илүү бодитой даацын дохиог өгч чадна.
Энэ бол эрсдэл хүлээн авах санхүүгийн боломж (risk capacity) юм.
Энэ нь сэтгэл зүйн бэлэн байдлаас илүү санхүүгийн нөхцөл байдлаас хамаарна.
Мөнгө хэзээ шаардлагатай болох нь хамгийн чухал хүчин зүйл юм.
Хэдэн арван жилийн дараах тэтгэвэрт зориулж хуримтлуулж буй капитал нь ирэх жил байр худалдаж авахаар төлөвлөж буй мөнгөнөөс илүү олон зах зээлийн циклийг туулан үлдэх боломжтой.
Урт хугацааны давхрагатай байна гэдэг нь хөрөнгө оруулагч эрсдэлд аяндаа амар тайван байна гэсэн үг биш боловч портфель уналтаас сэргэхэд илүү их цаг хугацааг олгодог.
Орлого болон санхүүгийн тогтвортой байдал нь мөн даацад нөлөөлдөг. Тогтвортой орлоготой, хангалттай яаралтай тусламжийн хуримтлалтай, мөн хөрөнгө оруулалтын капиталыг тухайн үедээ татаж авахаар төлөвлөөгүй байгаа хүн нь мөнгийг санамсаргүйгээр хэрэглэх шаардлагатай хүнээс богино хугацааны алдагдлыг даах илүү өндөр боломжтой байдаг.
Хөрвөх чадварын хэрэгцээ, санхүүгийн томоохон үүрэг амлалтууд болон боломжтой бусад санхүүгийн эх үүсвэрүүдийг мөн портфель хэр хэмжээний алдагдлыг бодитоор дааж чадахыг үнэлэхдээ харгалзан үзэх ёстой.
Энэ бол эрсдэл гаргах хэрэгцээ (risk need) юм.
Урт хугацааны баялаг хуримтлуулахаар хөрөнгө оруулалт хийж буй хүнд одоо байгаа капиталыг хадгалах эсвэл тогтмол орлого олоход чиглэсэн хүнээс илүү портфелийн өсөлт шаардлагатай байж болно.
Тиймээс портфелийн зорилго нь хэр хэмжээний хөрөнгө оруулалтын эрсдэл бодитоор шаардлагатайг шийдэхээс өмнө яригдах ёстой.
Эрсдэл гаргах хэрэгцээ нь зорилгын хэмжээ, хэдийнэ хөрөнгө оруулалт хийсэн хэмжээ, ирээдүйн хуримтлал, боломжит цаг хугацаа болон зорилгодоо хүрэхэд шаардагдах өгөөж зэрэг хүчин зүйлсээс хамаарна.
Харьцангуй консерватив стратегиар зорилгодоо хүрэх хангалттай капиталтай хөрөнгө оруулагчийн хувьд зөвхөн сэтгэл зүйн хувьд бэлэн болон санхүүгийн боломжтой байгаагийнхаа төлөө үлэмж өндөр эрсдэл гаргах шалтгаан бага байдаг.
Эдгээр гурван хэмжүүр үргэлж нэг чиглэлд заахгүй. Их хэмжээний алдагдал хүлээн зөвшөөрөх сэтгэл зүйн бэлэн байдал нь санхүүгийн хувьд дааж чадахгүй байдлыг нөхөж чадахгүй бөгөөд асар их эрсдэл даах санхүүгийн боломжтой байх нь илүү их эрсдэл гаргах шаардлагатай гэсэн үг биш юм.
Хөрөнгө оруулагчийн эрсдэл даах чадвар, санхүүгийн боломж болон эрсдэлийн хэрэгцээ хоорондоо таарахгүй байх үед эдгээр ялгаанууд онцгой чухал болж ирдэг.
Портфелийнхээ 30%-ийн уналтыг сэтгэл зүйн хувьд хүлээн зөвшөөрөхөд бэлэн боловч мөнгө нь 18 сарын дотор шаардлагатай, яаралтай үеийн бэлэн мөнгө багатай, тодорхой санхүүгийн үүрэг амлалттай байгаа хөрөнгө оруулагчийг авч үзье.
Тэдний эрсдэл даах сэтгэл зүйн чадвар өндөр байж болох ч санхүүгийн боломж нь бага юм. Хэлбэлзэлд амар тайван байх нь богино хугацааны давхрагыг уртасгахгүй эсвэл санхүүгийн үүрэг амлалтыг арилгахгүй.
Эсрэгээрээ ч тохиолдож болно.
Хэн нэгэн 25 жилийн хугацааны давхрагатай, тогтвортой орлоготой, хангалттай бэлэн мөнгөний нөөцтэй тул зах зээлийн уналтыг даван туулах үлэмж санхүүгийн боломжтой байж болно. Гэвч сэтгэл зүйн хувьд тухайн хөрөнгө оруулагч харьцангуй багахан алдагдлын дараа маш их таагүй байдалтай болж, эсвэл зах зээл унасны дараа дахин дахин зарахад хүрдэг.
Тэдний санхүүгийн боломж өндөр байхад сэтгэл зүйн даац эсвэл тэвчээр нь бага байж болно. Санхүүгийн хувьд тохиромжтой харагдах портфель нь түүний хэлбэлзлээс болоод хөрөнгө оруулагч стратегиасаа дахин дахин татгалзахад хүрвэл амжилтгүй болсоор байх болно.
Гурав дахь хөрөнгө оруулагч нь эрсдэл даах сэтгэл зүйн чадвар болон санхүүгийн боломжийн хувьд хоёулаа өндөр байж болно. Тэд үлэмж хэмжээний алдагдлыг санхүүгийн хувьд дааж чадах бөгөөд хүлээн зөвшөөрөхөд бэлэн байдаг ч бага эрсдэлтэй стратеги ашиглан санхүүгийн зорилгодоо хүрэх хангалттай капиталтай хэдийнэ болсон байдаг.
Энэ тохиолдолд эрсдэлийн хэрэгцээ нь сэтгэл зүйн даац болон санхүүгийн боломжоос хоёулангаас нь бага байж болно.
Тиймээс тохиромжтой портфель нь заавал хамгийн өндөр үзүүлэлттэй хэмжүүрээр тодорхойлогдох албагүй. Хязгаарлалтууд чухал бөгөөд зөвхөн хөрөнгө оруулагч дааж чадна гэсний төлөө нэмэлт эрсдэл авах нь уг эрсдэл шаардлагатай гэсэн үг биш юм.
Портфелийн эрсдэлийг буруу үнэлэхэд гарах хамгийн том асуудлуудын нэг бол зан төлөвийн асуудал юм.
Өөрөө амар тайван удирдаж чадахаасаа илүү их эрсдэл авдаг хөрөнгө оруулагч зах зээл унах үед сэтгэл нь сэвтэж, үнэ хэдийнэ буурсны дараа зарахад хүрдэг.
2020 оны 3-р сард КОВИД-19 цар тахлын эхэн үеийн зах зээлийн уналт нь нэгэн туйлширсан жишээ болсон. Хөрөнгө оруулагчид зах зээлийн огцом уналт, ажилгүйдлийн хурдацтай өсөлт болон дэлхийн эдийн засгийг бүрхсэн асар их тодорхойгүй байдалтай нүүр тулсан. Өмнө нь хувьцааны эрсдэлд өөрийгөө амар тайван гэж боддог байсан хүмүүс гэнэтхэн уг эрсдэлтэй бодит цаг хугацаанд нүүр тулсан юм.
2022 онд хүүгийн өсөлт нь хувьцаа болон бондод хоёуланд нь дарамт үзүүлж, зарим спекулятив хувьцаанууд өмнөх дээд цэгээсээ 80%-иас илүү турж унаснаар зах зээл дахин нэг туршилтыг авчирсан.
Эдгээр үйл явдлууд нь таамаглал дээрх алдагдал болон бодит алдагдлын хоорондох ялгааг онцолдог.
Портфелийн эрсдэл нь хөрөнгө оруулагчийн сэтгэл зүйн хувьд дааж чадах эсвэл санхүүгийн хувьд даан гарах хэмжээнээс хэтрэх үед тэд:
уналтын үед сандарч зарах;
стратегиа тасралтгүй өөрчлөх;
портфель руугаа харахаас зайлсхийх;
богино хугацааны мэдээний гарчигт үндэслэн шийдвэр гаргах;
урт хугацааны хөрөнгө оруулалтын төлөвлөгөөгөө орхих зэрэг үйлдэл хийдэг.
Хэт бага эрсдэл авах нь мөн асуудал бий болгоно. Хэт болгоомжтой байх нь урт хугацааны санхүүгийн зорилгод хүрэхэд шаардлагатай өсөлтийн боломжийг багасгаж болно.
Тиймээс зорилго бол хамгийн дээд аюулгүй байдал эсвэл хамгийн дээд өгөөж биш, харин зохицол (alignment) юм.
Эрсдэлийн асуулга нь хэрэгцээтэй эхлэлийн цэг болж чадах ч тэдгээрийг байнгын эцсийн хариулт гэж үзэж болохгүй.
Хөрөнгө оруулагчид боломжит алдагдлыг илүү тодорхой болгох замаар эрсдэл даах чадвараа үнэлэх боломжтой.
| Портфель | 10% уналт | 20% уналт | 35% уналт |
| $50,000 | −$5,000 | −$10,000 | −$17,500 |
| $100,000 | −$10,000 | −$20,000 | −$35,000 |
| $500,000 | −$50,000 | −$100,000 | −$175,000 |
20%-ийн уналт хүлээн зөвшөөрөгдөхүйц сонсогдож байна уу гэж асуухын оронд мөнгөн дүнгээрх алдагдлыг авч үзээд асуугаарай:
Ямар цэг дээр та стратегиа өөрчлөх шаардлагатайг мэдрэх вэ?
Уналт шууд буцаж өсөхгүйгээр хэдэн сар үргэлжилнэ гэж төсөөлөөд үз дээ. Та портфелио хадгалах уу, эрсдэлээ бууруулах уу, хөрөнгө оруулалтаа зарах уу эсвэл анхны төлөвлөгөөгөө орхих уу?
Энэхүү дасгал нь зах зээлийн бодит уналтын үеийн зан төлөвийг төгс таамаглаж чадахгүй ч абстракт хувийг хавьгүй илүү бодитой болгож чадна.
Өмнө нь зах зээлийн туршлагатай байсан хөрөнгө оруулагчид өөрсдийн зан төлөвийг шалгаж болно. Тэд өмнөх савлагаа, уналтуудын үеэр бодитоор юу хийсэн бэ? Тэд стратегиа хадгалсан уу, эрсдэлээ бууруулсан уу, бүгдийг заргасан уу эсвэл үргэлжлүүлэн хөрөнгө оруулалт хийсэн үү?
Өнгөрсөн үеийн зан төлөв нь ирээдүйн шийдвэрийг төгс таамаглаж чадахгүй ч эрсдэлийн тэвчээрийн үнэ цэнтэй нотолгоог өгч чадна.
Нөхцөл байдал өөрчлөгдөх үед эрсдэл даах чадварыг дахин эргэж харах хэрэгтэй. Хөрөнгө оруулалтын туршлага болон алдагдалд хандах хандлага хувьсан өөрчлөгдөж болох ба тэтгэвэрт гарахад ойртох, санхүүгийн томоохон үүрэг амлалт авах, орлогод үлэмж өөрчлөлт орох эсвэл хөрөнгө оруулалтын чухал зорилгод хүрэх зэрэг нь санхүүгийн боломж болон эрсдэлийн хэрэгцээг өөрчилж болно.
Тиймээс үе үе дахин үнэлэх нь чухал бөгөөд учир нь сэтгэл зүйн даац, санхүүгийн боломж болон зорилгод хүрэхэд шаардагдах эрсдэлийн хэмжээ цаг хугацааны явцад бүгд өөрчлөгдөж болно.
Эрсдэл даах чадвар нь асар чухал асуудал юм, учир нь амжилттай хөрөнгө оруулалт хийх нь зөвхөн сэтгэл татам боломжит өгөөжтэй хөрөнгийг тодорхойлохоос илүү зүйлээс хамаардаг. Хөрөнгө оруулагчдад мөн зайлшгүй гарч ирэх хэлбэлзлийн үеийг бодитоор даван туулж чадахуйц портфель хэрэгтэй.
Хэт их эрсдэл авах нь зах зээл унах үед сэтгэл хөдлөлд автсан шийдвэр гаргахад хүргэдэг бол хэт бага эрсдэл авах нь урт хугацааны өсөлтийн зорилгод хүрэхэд улам хэцүү болгодог. Аль ч туйлшрал нь автоматаар тохиромжтой байж чадахгүй.
Тиймээс эрсдэлийн хамгийн тохиромжтой түвшин бол маш хувь хүнээс хамаарсан зүйл юм. Энэ нь хөрөнгө оруулагч хэр хэмжээний эрсдэлийг хүлээн зөвшөөрөхөд бэлэн байгаа, тэдний санхүүгийн нөхцөл байдал хэр хэмжээний алдагдлыг дааж чадах болон зорилгодоо хүрэхэд яг хэр хэмжээний эрсдэл шаардлагатайг тусгадаг.
Портфель нь сэтгэл саргалам таагүй үеийг бүрэн арилгах албагүй. Энэ нь эдгээр үеийг зайлшгүй гарч ирэх үед хөрөнгө оруулагчид сахилга баттай үлдэх боломжит боломжийг олгох эрсдэлийн түвшнийг агуулж байх ёстой.
