Нийтэлсэн огноо: 2026-04-29
S&P 500 индекс Brent түүхий нефтийн үнэ буусны дараа 7,022.95 нэгжээр шинэ дээд амжилт тогтоожээ — хямралын оргилоос ойролцоогоор $119-ээс дунд $90 орчимд буурснаар боломжит нефтийн шокийн талаархи зах зээлийн санаа зовнилыг намжаав.
Гуравдугаар сарын CPI с/с 0.9% авч халалттай байсан ч өсөлт нь ихээхэн эрчим хүчний үнийн өсөлтөөс үүссэн. Цөм CPI нь зөвхөн с/с 0.2% байсан нь хүүг бууруулах хүлээлт болон үнэлгээний үржүүлэгчид дээрх хохирлыг хязгаарласан.
10 жилийн Төрийн бондын өгөөж 4.26 ба 4.28 хувийн хооронд хэлбэлзэж, 10 жилийн болон 2 жилийн өгөөжийн зөрүү +0.53 нэгж эерэг хэвээр байсан нь энэ нь шууд эдийн засгийн хямрал руу чиглэсэн арилжаа биш, харин тэсвэртэй байдлыг илтгэж байна.
S&P 500-ийн 1-р улирлын ашиг 13.2% өснө гэж одоог хүртэл таамаглаж байна, мэдээллийн технологи хамгийн хүчтэй салбаруудын нэг тул энэ өсөлтөд үндсэн суурь дэмжлэг болж байна.
Эрсдэл нь зах зээлд логик алга байна гэсэн зүйл биш. Эрсдэл нь нефть өндөр хэвээр байх, хөдөлгөөний хүч хэт сунгагдах, мөн өсөлт нь инфляцийн хүлээлт сэргэснээр мэдрэг хэвээр байж болно.
S&P 500-ийн шинэ дээд амжилт нь нефть, инфляци, хүүний асуудлыг үгүйсгэсэн түүх биш. Энэ бол зах зээл нефтийн шок хурдан муудахаа байсан тул ашиг эргэлтийг эвдэхгүй гэж шийдсэн, харин Төрийн өрийн өгөөж өндөр боловч урт хугацааны өсөлтөд ээлтэй байхаар тогтворжсоны дүн гэж ойлгогдоно.
Энэхүү логик нь доорх дөрөвдүгээр сарын дунд үеийн хүснэгтэд илэрхий байв: нефть өндөрт хэвээр байсан, толгойлсон инфляци гэнэтийн өсөлттэй байсан, зах зээлийн инфляцийн хүлээлт нэмэгдсэн ч өгөөж ба ашиг ямар ч хэлбэрийн огцом уналт руу орсонгүй.
| Хувьсагч | Сүүлчийн утга | Яагаад чухал вэ |
|---|---|---|
| S&P 500 хаалт | 7,022.95 — Дөрөвдүгээр сарын 15-ны өдөр | Зах зээл Нэгдүгээр сарын рекордыг бүрэн сэргээсэн гэдгийг баталж байна. |
| Nasdaq-ийн хөдөлгөөн | +1.6% — Дөрөвдүгээр сарын 15-ны өдөр | Рекордыг өсөлт ба хугацаанд мэдрэг хувьцаанууд тэргүүлсэн гэдгийг харуулж байна. |
| Brent түүхий нефть | $94.93 — Дөрөвдүгээр сарын 15-ны өдөр | Одоогоор инфляцид нөлөөлж байгаа ч айдаст хүргэх оргил түвшинд хүрээгүй байна. |
| Brent-ын дайн үеийн оргил | $119 нь стрессийн оргил үед дурдагдсан; өдөр тутмын үнэ Дөрөвдүгээр сарын 2-нд бараг $128 хүрсэн | Энэ нь хувьцааны өсөлт нефтийн шок хүйтрэсний дараа гарсан болохыг нотолж байна, шок арилаагүй. |
| Гуравдугаар сарын CPI | +0.9% с/с, +3.3% ж/ж | Нийт инфляци дахин хурдацтай нэмэгдсэн. |
| Гуравдугаар сарын цөм CPI | +0.2% с/с, +2.6% ж/ж | Цөм инфляци хангалттай тогтвортой байсан тул үнэлгээний бүрэн уналтыг зогсоолоо. |
| 10 жилийн Төрийн бондын өгөөж | 4.26% — Дөрөвдүгээр сарын 14-нд; 4.28% — Дөрөвдүгээр сарын 15-нд | Өндөр байсан ч эмх замбараагүй байдал ажиглагдсангүй. |
| 10 жил-2 жилийн зөрүү | +0.53 — Дөрөвдүгээр сарын 15-ны өдөр | Зах зээл ойрын хугацаанд хүчтэй уналт бус, тэсвэртэй нөхцлийг үнэ болгон авч байна гэдгийг санал болгодог. |
| 5 жилийн breakeven инфляци | 2.61% — Дөрөвдүгээр сарын 15-ны өдөр | Зах зээлийн инфляцийн хүлээлтийг хамгийн төвлөрсөн хэлбэрээр илтгэх хэмжүүр. |
| 1-р улирлын S&P 500 ашиг өсөлтийн таамаглал | 13.2% | Өсөлтийг зөвхөн үржүүлэгчийн өргөтгөл бус, суурь үзүүлэлтүүдээр дэмжиж байна. |
| SPY-д технологийн салбарын жин | 33.99% | Технологийн тэргүүлэлт нийт индексийг дээш татаж болох шалтгааныг тайлбарлана. |
Товчхондоо, S&P 500-ийн рекорд өсөлт нь амархан макро нөхцөл дээр биш, харин нөхцөл тогтворжсонтой холбоотой байв.
Нэгдүгээр шалтгаан нь зах зээл нефтийн шокийн түвшинг биш, чиглэлийг арилжаалж байсан явдал. Brent түүхий нефть Дөрөвдүгээр сарын 15-ны байдлаар $94.93-т өндөр хэвээр байсан ч илүү чухал мэдээлэл нь энэ нь дөрөвдүгээр сарын эхний огцом өсөлтөөс огцом унасан явдал байв.
EIA-ийн дурдснаар Brent гуравдугаар сард дунджаар $103 байсан ба Дөрөвдүгээр сарын 2-нд бараг $128-д хүрсэн. Тэр чиг хандлага сулрахаа больсноор хувьцаанууд инфляцийн муудаж үргэлжлэх нөлөөг үнэ болгож тогтоох шаардлагагүй болсон.
Энэхүү шилжилт чухал нь нефть нь хувьцаанд олон сувагээр нөлөөлдөгтэй холбоотой. Энэ нь тээвэрлэлтийн болон орцын өртгүүдийг өсгөж, бензиний үнийг нэмэгдүүлж, нийт инфляцыг дээш татаж, улмаар инфляцийн хүлээлт рүү нэвтэрдэг. Гуравдугаар сарын CPI тайлан яг энэ хээ угтлыг илэрхийлсэн: нийт индекс сард 0.9% өсөж, жилээр 3.3% өссөн бол эрчим хүчний индекс 10.9%-иар өсч, бензин 21.2%-иар огцом өссөн нь сард бүртгэгдсэн CPI өсөлтийн бараг гурван дөрөвийг бүрдүүлсэн.
Гэхдээ тэр тайлан нь хувьцаанууд яагаад сэрж болохыг бас харуулсан. Хоол хүнс, эрчим хүчний үнийг хассан үндсэн CPI нь 3-р сард ердөө 0.2 хувь, сүүлийн 12 сард 2.6 хувь өссөн. Энэ нь инфляцийн цочролыг хангалттай нарийн барьж, зах зээл түүнийг үнийн бүрэн дэглэмийн өөрчлөлт гэж үзэлгүй, харин эрчим хүчний огцом өсөлт гэж хүлээн авах нөхцлийг бүрдүүлсэн.
Иймээс S&P 500-ын түүхэн өндөр нь зах зээл инфляцийн даралт төвлөрсөн хэвээр байна гэж таамаглаж буйг илтгэж байгаа бөгөөд инфляц байхгүй болсон мэт дүр үзүүлж буй зах зээл биш юм.
Хоёр дахь хариулт нь өгөөжүүд нь зах зээлийг тогтворжуулахгүй, харин тогтворгүй болгосонгүй явдал юм. 10 жилийн Төрийн үнэт цаасны өгөөж 4-р сарын 15-нд 4.279 хувь хүрсэн нь өмнөх өдрийн 4.255 хувиас өссөн. Энэ нь классик утгаараа хувьцаанд ээлтэй гэхэд хангалттай бага биш. Гэхдээ ердийн нөхцөлд өсөлттэй хувьцааг буталдаг тийм хүчтэй дахин үнэлгээ биш байв. Өөрөөр хэлбэл бондын өгөөж нь зах зээлд саад болж байсан ч зах зээлийг эвдэгч байсангүй.
Муурын муруй бас чухал дохио өгсөн. 10Y-2Y зай 4-р сарын 15-нд 0.53 нэгж түвшинд байсан нь өмнөх өдрийн 0.50-аас өссөн. Тэр түвшний эерэг налуу нь хямралын шинж тэмдэг биш. Энэ нь зах зээл номинал өсөлт болон инфляцийн эрсдэлтэй үргэлжлүүлэн нүүр тулж байгааг илтгэнэ. Энэ нь хувьцааны өгүүлэмжид чухал учиртай бөгөөд өсөлтийн хүлээлтийн нуршил нь түүхэн дээдийг авчрахад нөлөөлөөгүйг харуулж байна. Харин түүхэн дээд нь өсөлт эрчим хүчний цочролыг айх хэмжээнээс илүү даван туулах итгэлтэй холбоотой байсан.
Цэвэр илэрхийлэх зах зээлийн хэмжигч нь breakeven инфляци байв. 5 жилийн breakeven түвшин 4-р сарын 15-нд 2.61 хувь болж, 4-р сарын 10-нд байсан 2.58 хувиас өссөн. Энэ нь нефтийн цочрол инфляцийн хүлээлтийг нэмэгдүүлсэн болохыг баталж байна. Гэхдээ энэ хөдөлгөөн нь халихгүй, тэнцвэржүүлэгдсэн инфляцид нийцэх хүрээнд үлджээ.
Breakeven-үүд нефтийн огцом өсөлтөөс удаан өссээр байгаад, хувьцааны зах зээл түүнийг үнийг байнгын дүн шинжилгээнээс дахин тогтоох биш, харин хөнгөлж тооцох цочрол гэж үргэлжлүүлэн авч болно.
Гурав дахь хариулт нь технологи зөвхөн сэтгэл зүйн сайжралын ашиг хүртэгч байсангүй. Энэ нь макро орчны тогтворжих явцад индексийн өсөлт рүү үүнийг шилжүүлсэн дамжуулагч механизм байсан.
FactSet-ийн I улирлын урьдчилсан тойм 4-р сарын 2-нд S&P 500-ыг орлогын улирал руу 13.2 хувийн ашиг өсөлт ба 9.7 хувийн орлогын өсөлттэй орж буйг харуулсан. Арван нэг салбараас ес нь жилийн өмнөхтэй харьцуулахад ашиг өсөлттэй гарна гэж таамагласан бөгөөд тэргүүлж буй нь Мэдээллийн технологи, Материалууд, Санхүүгийн салбарууд байв.
Тэр хүч тайлан эхэлмэгц алга болоогүй. 4-р сарын 10-нд FactSet-ийн холимог ашиг өсөлтийн хурд 12.6 хувь хүртэл буурсан ч энэ нь индексэд зургаан улирал дараалсан хоёр оронтой ашиг өсөлт байхаар заасан хэвээр байв. Мэдээллийн технологи нь хамгийн хүчтэй салбар гэж таамаглаж байгаа бөгөөд ашиг нь ихэвчлэн полупроводик компаниудаас хамааралтай 45 хувийн өсөлттэй гарах төлөвтэй байна. Тус салбарын хүлээгдэж буй цэвэр ашигийн маржин 28.9 хувь нь мөн таван жилийн дунджаас их давсан үзүүлэлт байв.
Энэ нь сүлжээнд илт undervalued холбоос юм. Нефть өндөр байх нь маржин руу дарамт үүсгэж болно. Өгөөжийн өсөлт нь олшрох нөлөөг үүсгэж чадна. Гэхдээ хэрэв индексийн хамгийн том ашигын хөдөлгүүр нь хоёр оронтой өсөлтийг үргэлжлүүлэн гаргаж, дотоод өргөн цар хүрээгээ сэргээж байвал S&P 500 нь төгс биш макро орчинд ч түүхэн дээдийг давж болно.
S&P 500-ын түүхэн дээд нь зах зээл хамгийн муу тохиолдлын нефтийн зам тасарсан гэдэгт итгэж байгааг илтгэнэ. Энэ нь үндсэн инфляц нь өргөн хүрээний инфляцийн сүлжээг баталсангүй гэдгийг хэлнэ. Энэ нь Төрийн үнэт цаасны өгөөж өндөр байгаа ч индексийн давамгайлсан ашиг төвүүдийг давж туулж чадахгүйгээр хангалттай өндөр биш байгааг илтгэнэ. Бас энэ нь зах зээл нэг сарын эрчим хүчний цочролоос илүүгээр компанийн ашиганд итгэсээр байгааг харуулж байна.
Үүнээс макро орчны байдал зөөлрсөн гэж бодох нь буруу. Brent шатахуун ойролцоогоор $95-д байна. 5 жилийн breakeven нь одоог хүртэл 2.6 хувиас дээш хэвээр. 10 жилийн өгөөж одоог хүртэл ойролцоогоор 4.3 хувь байна. Эдгээр нөхцөл сул биш. Тэд зүгээр л өсөлттэй хувьцаануудыг сэргээхэд хангалттай хурдан муудахаа зогсоосон.
Дараагийн сорилт нь энгийн. Хэрвээ нефть дахин өсөөд breakeven болон урт хугацааны өгөөжийг их хэмжээгээр татахгүй бол зах зээл ашиг дээр тулгуурлан өссээр байх боломжтой. Харин нефть өргөн үнийн хэмжигдэхүүнд тэжээл өгч, өгөөжийг хурц дахин үнэлэлт рүү түлхвэл технологийн салбарын доорх үнийн буулт хурдан нарийнжин багасна. Сүлжээ нь хэвээр байна, гэхдээ дархлаагүй биш.
Зах зээлийн гэмтэл үүсэх шугамууд доорхи өгөгдлүүдэд мөн ижилхэн ил байна. Эдгээр нь хязгаарлагдсан эрчим хүчний цочролыг өргөн хүрээний хувьцааны асуудал болгох хүчин зүйлс юм.
| Эрсдлийн үүсгэгч | Ямар өөрчлөлт гарах вэ | Зах зээлийн үр дагавар |
|---|---|---|
| Нефть дахин хурд авна | Brent үнэ хямралын дээд рүү дахин ойртно | Нийт инфляцийн даралт хурдан эргэн ирнэ |
| Гол инфляци өргөжинө | Энергигийн цочрол үйлчилгээ болон бараанд тархана | Фед болон бондын зах зээлүүд илүү эрчимтэйгээр дахин үнэлнэ |
| Breakeven-үүд дээшилнэ | 5 жилийн инфляцийн хүлээлтүүд одоогийн хүрээг давна | Хувьцааны үнэлгээний үржвэрүүд агшина |
| 10 жилийн өгөөж эрс үсрэнэ | Хүү хязгаарлагдсан байдлаас тогтворгүй болтлоо шилжих | Урт хугацааны технологийн хувьцаанууд дэмжлэгээ алдана |
| Орлогын удирдамж сулрана | Технологи болон санхүүгийн салбарууд Q1-ийн хурдацтай өсөлтийг барьж чадахгүй | Түүхэн дээд үзүүлэлт суурь үндэслэлтэй холболтоо алдана |
Учир нь зах зээл нь нефтийн үнийн оргилын намжихад хариу өгсөн; энергийн инфляц бүрмөсөн арилсан гэж үзээгүй.
Үгүй. Технологи хамгийн ихдээ өгөөж гэнэт өсөх үед бэрхшээлтэй тулгардаг, учир нь энэ нь дисконтын хүүг хурдан дахин тооцоход хүргэдэг.
Эдгээр нь дарааллын дагуу чухал. Нефть бол цочролын хувьсагч, breakeven-үүд болон төрийн бондын өгөөж нь дамжуулах механизм, харин орлого нь индекс энэ даралтыг шингээж чадах эсэхийг тодорхойлно.
S&P 500-ийн түүхэн дээд үзүүлэлтийг гинжин урвал гэж үзэх нь хамгийн сайн ойлголт юм. Нефть хурдан муудахаа зогсоож, макро түгшүүрийг улам ихэсгэхгүй болсон. Инфляцийн хүлээлт нэмэгдсэн ч бондын үнийн үймээн самуунтай дахин үнэлэгдэх хэмжээнд хүрээгүй.
Өгөөжүүд хязгаарлагч хэвээр байсан, сүйтгэгч бус. Технологи индексийн орлогын болон жингийн хамгийн том хөдөлгөгч хэвээр байж, зах зээлийг шинэ амжилтанд хүргэв.
Одоогоор тэр механизм ганц нөхцлөөс хамаарна: тогтворжих нь хангалттай, хэрвээ эсрэгээрээ эргэхгүй л бол.
Тайлбар: Энэхүү материал нь ерөнхий мэдээллийн зорилготой бөгөөд үүнийг санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын эсвэл бусад зөвлөмж гэж үзэх ёсгүй. Материалдаа дурдсан аливаа байр суурь нь EBC болон зохиогчийн зүгээс ямар нэг тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратегийг тухайн хүн бүрт тохиромжтой гэж санал болгосон гэсэн үг биш юм.
