Нийтэлсэн огноо: 2026-04-29
Фьючерсийн хэлбэр нь толгой үнийн мэдээллээс илүү чухал. Эрчимтэй урвуу хазайлт нь удаан хугацааны шилжилт биш, барааны бодит нийлүүлэлтийн хүнд дарамтыг илтгэнэ. 2026 оны Хормузын хямралын үед Brent хэлний урт тал 2030 он хүртэл өндөр $60-аас $70-ын хооронд байсан, урд сарын үнэ $100-ыг давсан ч гэсэн.
Dated Brent болон Brent фьючерсүүдийг тус тусад нь үнэлдэг. 2026 оны 4-р сарын 7-нд Dated Brent рекорд $144.42-д хүрсэн бол Brent фьючерсүүд ойролцоогоор $109.27-д арилжиж, $35-ын зөрүү үүссэн.
Эрс урвуу хазайлт нь эдийн засгийн том зөрүүг бий болгодог. Санхүүгийн үйл ажиллагаатай корпорацууд саатсан фьючерсээр бага үнээр хедж хийж чаддаг бол өрх, жижиг бизнесүүд шууд спот үнийг ямар ч буултгүй төлөх шаардлагатай болдог.
$100-ын нефть нь бүтэц биш, сэтгэлзүйн босго юм. Гэхдээ урт тал хэлний урд тал өсөх үед урт хугацааны өсөлт байвал энэ нь тогтвортой өөрчлөлт илтгэнэ.
Урд сарын үнийн оронд 1-ээс 12 сарын Brent тархалтад анхаар. Эрчимтэй урвуу хазайлтаас контанго руу шилжих, нөөцүүдийн өсөлт болон физик ялгаануудын сулрал нь нийлүүлэлтийн нөхцөл өөрчлөгдөж байгааг илтгэнэ.
Тос ганц үнийн дор арилжаалагддаггүй. Энэ нь олон ирээдүйн нийлүүлэлтийн огноонууд дээр арилжаалагдаж, фьючерсийн хэлбэр нь ихэнхдээ нэг үнэ онооноос илүү ашигтай ойлголт өгдөг.
Хэл доош тонгойж, түргэн нийлүүлэлтийн нефть зургаан сарын дараах нийлүүлэлтээс илүү үнэтэй байхаар байвал үүнийг урвуу хазайлт гэдэг. Худалдан авагчид түргэн нийлүүлэлтийн баррельд нэмэлт төлж, энэ нь ердөө эрсдэл бус хомсдлыг илэрхийлдэг.
Ийм нөхцөл нь цэргийн үйл ажиллагаагаар Хормузын суваг 2-р сарын 28-нд хаагдсаныхаа дараа нефть зах зээл дээр илэрсэн яг тэр нөхцөл байдал байв. Brent түүхий тос 2026 оны эхэнд баррель тутам $61-аар эхэлж, эхний улирлын төгсгөлд баррель тутам $118-д хүрсэн. Энэ нь АНУ-ын Energy Information Administration (EIA)-ийн бүртгэлд 1988 оноос хойш инфляцид тохируулсан хамгийн том улирлын үнийн өсөлт байв.
Гуравдугаар сард нефтийн үйлдвэрлэлийн түр зогсолт өдөрт ойролцоогоор 7.5 сая баррельт хүрч, дөрөвдүгээр сард энэ тоо 9.1 сая баррель/өдөрт өссөн. Зах зээл удирдаж болох урвуу хазайлтаас богино хугацааны ноцтой тасалдал руу хурдан шилжсэн. Хэл зөвхөн тахирмаар хазайсангүй; нугарсан.
| Дохио | Сүүлд батлагдсан үзүүлэлт | Зах зээлийн утга |
|---|---|---|
| Brent урд сарын үнэ, 2026 оны эхэнд | $61/b | Зах зээл жилээ сул байдлаар эхлүүлсэн |
| Brent урд сарын үнэ, 2026 оны I улирлын төгсгөлд | $118/b | Түүхэн шокоор дахин үнэ тогтох явдал |
| Dated Brent, 2026 оны 4-р сарын 7 | $144.42/b | Түргэн ачаа бараанд зориулсан физик зах зээлийн сандаралт |
| Brent фьючерс, 2026 оны 4-р сарын 7 | ~$109.27/b | Цаасан (фьючерс) зах зээл бага шокийг үнэлсэн |
| 2026 оны 6-р сарын Brent | $98.41/b | Иш татсан үнэ цувааны одоогийн урд хэсэг |
| 2026 оны 12-р сарын Brent | $80.39/b | Зах зээл энэ жил бодитоор тайвшина гэж үнэлж байна |
| 2027 оны 6-р сарын Brent | $76.20/b | Нэг жилийн дараа илүү хэвийн байдал |
| 2030 оны 12-р сарын Brent | $69.85/b | Урт хугацааны нийлүүлэлтийн хүлээлтүүд огт өөрчлөгдөөгүй |
| EIA-ийн Brent таамаг, 2026 оны II улирал | $115/b | Өндөр байгаа ч түр зуурын |
| EIA-ийн Brent таамаг, 2026 оны IV улирал | $88/b | Урд хэсгийн премиум алга болно гэж тааварлагдаж байна |
*Таблын өгөгдлийг EIA, ICE болон тухайн үеийн зах зээлийн тайлангаас нэгтгэн бэлтгэсэн.
Энэ ялгаралын хамгийн тод нотолгоо нь 2026 оны 4-р сарын 7-нд Dated Brent рекорд $144.42/баррельд хүрч, Brent фьючерсүүд ойролцоогоор $109.27-д байсан явдал байв; физик болон цаасан зах зээлийн хооронд $35-ын зөрүү үүссэн. 2026 оны 4-р сарын 9-нд Dated Brent 6-р сарын Brent фьючерсээс ойролцоогоор $27 орчим өндөр хэвээр байсан.
Эдгээр хоёр үнэ нэг нэрийг хуваалцдаг ч, эрчим хүчний түүхч Dan Yergin-ийн хэлснээр, хоёул өөр ертөнцийг дүрслэн харуулдаг.
Morgan Stanley компанийн бараа бүтээгдэхүүний стратегич Martijn Rats-ийн үгээр, "Dated Brent нь Баруун Хойд Европод одоогоор түргэн нийлүүлэгдэх физик баррель ямар үнэ цэнэтэйг харуулдаг бол ICE Brent фьючерс нь стандартчлагдсан, төвлөрсөн арилжаатай гэрээ бөгөөд түүний тохиролцоо нь ирээдүйн ачааны зах зээлтэй холбогдоно." Эдгээр нь холбогдсон ч нийлүүлэлтийн лангууны нэг агшинд ижил илчлэлийг хэмждэггүй.
Фьючерсийн зах зээл Хормузын суваг түр хугацаагаар хаагдахыг урьдчилан таамаглаж, стратегийн нөөцийг суллах болон дипломат шийдвэрлэл нь урсгалыг сэргээх болно гэж үзсэн. Физик зах зээл эдгээр хүлээлтэнд санаа зовсонгүй; боловсруулагч компаниуд яаралтай нийлүүлэлт шаардлагатай байсан тул баррель тутам $144 төлөхөд бэлэн байсан.
Brent crude нь 2026 оны зургадугаар сарын хувьд $98.41, 2026 оны арванхоёрдугаар сарын хувьд $80.39, 2027 оны зургадугаар сарын хувьд $76.20, 2030 оны арванхоёрдугаар сарын хувьд $69.85 гэж бүртгэгдэж байна. Энэ нь 2026 оны зургадугаар сараас арванхоёрдугаар сар хүртэл баррель тутамд $18-ын хөнгөлөлт, 2026 оны зургадугаар сараас 2027 оны зургадугаар сар хүртэл $22-ын хөнгөлөлт, 2030 оны сүүл хүртэл бараг $29-ын хөнгөлөлт тус тус тусгана. Зах зээл богино хугацааны үнийн дарамтыг хүлээж байна; байнгын $100-ын орчныг хүлээж байгаагүй.
Урд талын өндөр премиум нь физик нийлүүлэлтийн шахалтыг баталж байна, гэвч зах зээл урт хугацааны нийлүүлэлтийн багтаамжид бүтэцзүйн өөрчлөлт гарахгүй гэж үзэж байна. АНУ-ынсланцын олборлолт хүндэлж байна, OPEC бусад орнуудын олборлолт тогтвортой байна. Зах зээл энэ хямрал нь газрын тосны урт хугацааны тэнцвэрт өөрчлөлт оруулна гэж үзэхгүй байна.
Улс төрийн урвуу хариу үйлдэл мөн үнийг дарамталдаг. Зах зээл нь нөхцөл байдал эдгэрэх эсвэл буцахад илүү эргэлзэж байна; арилжаачид заналхийлэл түр саатаж эсвэл эргэж болно гэж таамагладаг. Энэ "TACO" сэтгэлгээ нь цаасан баррельууд нь физик баррельуудтай харьцуулахад яагаад сул хариу өгдгийг тайлбарладаг.
Баррель тутамд $100-ыг давсан газрын тосын үнэ чухал боловч энэ огцом өсөлт зах зээлийн урт хугацааны бүтцэд заавал өөрчлөлт авчирсан гэсэн үг биш. Жишээ нь, Орос Украинд довтлоход 2022 онд Brent дундажаар $100 байсан ч EIA-гийн тэмдэглэснээр тухайн жилийн эхний хагаст үнэ хурдан өсч, дараагийн хагаст буурсан.
2008 онд Brent ойролцоогоор $147.50 хүртэл өсөөд унасан. EIA-гийн мэдээллээр дундаж үнэ долоодугаар сараас $132.72-аас арванхоёрдугаар сар гэхэд $39.95 болж буурсан. Толгой дээрх үнэ бодит байсан ч зах зээлийн горимыг тодорхойлжоогүй.
Өнөө үеийн муруй мөн адил толгой мэдээг хэт их тайлбарлахыг сэрэмжлүүлж байна. EIA энэ жилхүү сүүлд үнэ намжина гэж таамаглаж байна, мөн Brent-ийн давхарга урд хэсгээсээ их доогуур хэвээр байна. Гал зогсоох тухай мэдэгдлийн дараах нэг өдрийн уналт нь урд талын их хөдөлгөөн нь айдсын премиум байсан, урт хугацааны нийлүүлэлтийн таамаглалын дахин тохируулалт биш гэдгийг баталсан.
Товчхондоо, зөвхөн $100-ийн үнэ өөрөө бага зэрэг л мэдээлэл өгнө. Энэ хямралын үеэр үнэ $100-ыг давсан ч гал зогсоох зарлагдсаныхаа дараа нэг өдөрт 13%-аар унасан нь эрсдлийн премиум алдагдсаны шинж байсан. $100-ын босго нь хэзээ ч бүтцийн шинжтэй байгаагүй; бэквардац энэ бүх хугацаанд үүнийг илтгэж байв.
Хамгийн мэдээлэлтэй үзүүлэлт нь урд сар болон хойшлуулсан гэрээнүүдийн зөрүү, ялангуяа 1-ээс 12 сарын Брентийн зөрүү юм.
Одоогоор 2026 оны зургадугаар сараас 2026 оны арванхоёрдугаар сар хүртэлх Брентийн зөрүү ойролцоогоор $18, харин 2026 оны зургадугаар сараас 2027 оны зургадугаар сар хүртэлх зөрүү ойролцоогоор $22 байна. Энэ нь зах зээлийн үзлээр физик хомсдол хүчтэй боловч түр зуурынх гэдгийг тусгаж байгаа юм.
Илүү тод анхааруулга нь бэквардац нь тэгшрэх буюу контанго руу шилжих, мөн физик үнийн зөрүү сулрах явдал байх болно. Эсрэгээр урт талын үнэ өсөж, урд сарын үнэ өндөр хэвээр байвал өөр горимын дохио болно. EIA-гийн одоогийн таамаглал эхний тохиолдлыг илүүд үзэж байна.
Бэквардац нь зөвхөн онолын дохио биш; бодит амьдралд тэгш бус үр дагавар үүсгэдэг. Том корпорац болон институцийн хөрөнгө оруулалтын байгууллагууд хойшлуулсан фьючерсийн муруй дээр ажиллах боломжтой. Нислэгийн компаниуд, тариа худалдаачид, үйлдвэрлэгчид 2026 оны хойшийн хүргэлтийн гэрээнүүдийг аваад одоогийн бэлэн зах зээлийн үнийн доор үнээр үнийг түгжиж боломжит хямд үнийг баталгаажуулсан.
Урт байрлалтай фьючерс эзэмшигч хөрөнгө оруулагчдын хувьд муруйн бүтэц ашиг өгдөг. Ойрын хугацааны өндөр үнэ бүхий гэрээнүүд хугацаа нь дуусч дараагийн сарын хямд гэрээнүүд рүү шилжих үед арилжаачид эерэг роллын өгөөж олдог. Энэ нь 2020 оны COVID үеийн уналт шиг контанго зах зээлтэй тэс өөр: тэр үед гэрээнүүдийг гатлах нь сард тогтмол зардалд хүргэдэг байв.
Гэсэн хэдий ч гэр бүл болон жижиг бизнесүүд фьючерсийн муруйг ашиглах боломжгүй. Тэд зөвхөн бэлэн зах зээлийн үнийг тулгардаг тул бензин, дизель, дулааны зардал илүү өндөр байх эсвэл ямар ч хедж хийх боломжгүйгээр шууд нөлөөнд ордог.
Том корпорацуудын ашиг олох бэквардац бусдад зардал болдог. Хадгалалтын нөлөөг ойлгох нь чухал. Хэрэв бэлэн үнийн түвшин хойшлуулсан үнийнхээс их хэмжээгээр өндөр бол тосыг агуулахаас илүү зах зээлд зарж одоогийн үнээр борлуулах нь ашигтай болдог; агуулахын зардал төлж хадгалах нь рациональ бус болдог.
Энэ нь бэквардацад байгалийн гүйдлийн хязгаарлагч шиг үйлчилдэг: агуулах дахь нөөцийг зах зээлд татаж, түүнийг нефть боловсруулах үйлдвэрт чиглүүлж физик шахалтыг сулруулдаг. Зах зээлийн бүтэц өөрөө тансаг зан байдлаар илэрсэн хямралыг намжаахад тусалдаг.
Газрын тосны зах зээл түр зуурын чимээг бүтцийн дохионоос ялгахад чадвартай. Энэ нь $100-ын тосыг үл тоомсорлож байгаа юм биш, харин нөхцөлд нь тааруулан хараад байна. Физик Brent нь хомсдлыг илтгэж байгаа бол фьючерсийн муруй нь энэ хомсдол нь бодит боловч түр зуурынх гэдгийг харуулж байна.
Иймээс газрын тосны бэквардаци нь нийт мэдээллээр дурдагддаг гол үнэ гэж үзэгддэг үнээс илүү ач холбогдолтой байдаг. Чухал асуулт бол Brent дахин $100-ыг давах эсэх биш, харин бэквардаци улам гүнзгийрэх үү, тогтмолжих уу, эсвэл нурж унах уу гэдэгт оршиж байна.
Тайлбар: Энэ материал нь ерөнхий мэдээлэлийн зориулалттай бөгөөд санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын эсвэл өөр төрлийн зөвлөгөө гэж үзэх ёсгүй (мөн тийм гэж үзэх ёсгүй). Материалдаа өгсөн ямар нэгэн санаа нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги тухайн хүн бүрт зохимжтой гэж зөвлөж буй гэсэн үг биш юм.
