Нийтэлсэн огноо: 2026-04-03
Алт нь "цэвэр айдас"-ын горимд бус, макро-бета горимд арилжаалагдаж байна: 1-р сарын сүүл үеийн $5,626 орчим байсан оргил цэгээс энэ долоо хоногт $4,650 - $4,700 орчим болон буурсан нь эрсдэлээс татгалзаж буй хөрөнгө оруулагчдын хөрвөх чадвар сайтай байршил шиг авирлаж байна.
Хүүгийн түвшин саад болсоор байна. 10 жилийн хугацаатай Төрийн сангийн бондын өгөөж 4.3% орчим, 10 жилийн бодит өгөөж 2.0% орчим байгаа нь хүү өгдөггүй алтны сул талыг өндөр хэвээр байлгаж байна.
Өрсөлдөгч аюулгүй бүс нь АНУ-ын доллар хэвээр байна. Ираны мөргөлдөөн эхэлснээс хойш WSJ Долларын индекс 2.4%-иар өссөн нь стресст орсон капитал алтнаас илүү долларын хөрвөх чадварыг илүүд үзэж байгааг харуулж байна.
Бүтцийн дэмжлэг байсаар байна. АНУ-д бүртгэлтэй алтны ETF-үүд 2025 онд 437 тонн нэмэгдсэнээр нийт эзэмшил нь 2,019 тонн буюу 280 тэрбум ам.долларт хүрч дээд амжилт тогтоосон нь богино хугацааны савлагааг үл харгалзан дунд хугацааны эрэлтийг дэмжиж байна.
Алтны хөрөнгө оруулагчдын суурь өмнөх мөчлөгүүдээс илүү санхүүжсэн байна. 2025 онд дэлхийн алтны нийт эрэлт 5,002.3 тоннд хүрсэн. Хөрөнгө оруулалтын эрэлт 84%-иар өсөж 2,175.3 тоннд хүрсэн бол ETF-ийн орох урсгал өмнөх жилээс 801.2 тонноор нэмэгджээ.
Уламжлалт аюулгүй бүсийн өсөлтөд бодит өгөөж буурах, доллар сулрах эсвэл хоёулаа зэрэг тохиолдох шаардлагатай. Одоогийн нөхцөл байдалд аль нь ч тогтвортой ажиглагдсангүй. Эрчим хүчний шокын эрсдэл инфляцийн түгшүүрийг зах зээлд эргүүлэн авчирч, 4-р сарын 2-нд WTI түүхий тос бараг $110 хүртэл үсрэхэд Төрийн сангийн бондын өгөөжийн муруй даган өсөв.
Энэхүү хослол нь маш чухал бөгөөд учир нь айдас хүйдэс өгөөжийг дарах үед алт хамгийн сайн ажилладаг. Харин айдас нь газрын тосны үнийг хөөргөж, инфляцийн хүлээлтийг өсгөн, мөнгөний хатуу бодлогыг хэвээр үлдээх үед алт хамаагүй муу ажилладаг.
Тийм ч учраас алт эрсдэлтэй актив шиг арилжаалагдаж байна. Санхүүжилтийн шахалт үүсэх үед хөрөнгө оруулагчид хөрвөх чадвартай болон ашигтай байгаа зүйлээ зардаг. Алт одоо энэ хоёр ангилалд хоёуланд нь багтаж байна.
Зах зээл алтны нөөцийг төрөлжүүлэх урт хугацааны үүргийг үгүйсгээгүй байна. Харин 10 жилийн бодит хүү 2%-иас дээш байх үед хүү өгдөггүй актив эзэмших богино хугацааны зардлыг тооцоолж, доллар руу аюулгүй бүсийн урсгал чиглэж байна.
Алтны аюулгүй бүсийн зан төлөв өөрчлөгдсөн гүнзгий шалтгаан нь зах зээлийн бүтэц юм. Дэлхийн Алтны Зөвлөлийн мэдээлснээр 2025 онд алтны нийт эрэлт 5,000 тонноос давж, жилийн хөрөнгө оруулалтын эрэлт 2,175.3 тонн буюу дээд амжилтад хүрсэн байна. Энэ нь зах зээлийн томоохон хэсгийг уламжлалт хамгаалалтын худалдан авалтаас илүүтэйгээр багцын (portfolio) урсгал тодорхойлдог болсныг харуулж байна.
Тэмдэглүүштэй нь алтны ETF-ийн эрэлт 801.2 тонноор нэмэгдсэн. АНУ-д бүртгэлтэй ETF-үүд 437 тонн нэмэгдүүлж, эзэмшил нь 2,019 тоннд хүрсэн. Энэ нь өмнөх аюулгүй бүсийн мөчлөгүүдийг тодорхойлж байснаас хамаагүй том, хурдан бөгөөд багцын хөрөнгө оруулалтад суурилсан эрэлтийн суурь юм.
Энэхүү шилжилтийн стратегийн давуу тал нь зах зээлийн гүн болон институцийн нэвтрүүлэлт юм. Гэвч сул тал нь алт одоо хувьцаа, зээл, хүүгийн түвшинтэй ижил санхүүгийн системд холбогдсон байна. Макро сангууд нийт өртөлтөө бууруулах үед алт эрсдэлтэй активуудтай хамт зарагдаж болно. Тийм ч учраас Төв банкуудын хуримтлал болон ETF-ийн хүчтэй дэмжлэгтэй байгаа металл богино хугацаанд хувьцаа шиг уналт үзүүлж байна.
Дэлхийн Алтны Зөвлөл 2026 онд ETF-ийн орох урсгал хүчтэй байна гэж хүлээж байгаа ч энэ нь улирлын чанартай дэмжлэг болохоос биш, өдрийн доторх цочролыг зөөлрүүлэгч биш юм.
| Цагийн хүрээ | Алт/S&P 500 корреляци | Нөхцөл |
|---|---|---|
| 1969 оноос хойших урт хугацааны дундаж | +0.004 | Бүтцийн хувьд хамааралгүй |
| 12 сарын үзүүлэлт (2026 оны эхэнд) | +0.897 | Урт хугацааны хязгаарлалтад ойр |
| 365 хоногийн бүх уншилтын дээд 1% | Тийм | Ховор горимын үйл явдал |
| 2008 оны санхүүгийн хямрал | Сөрөг | Аюулгүй хөрөнгийн горим |
| 2020 оны 3-р сарын цар тахлын шок | Түр зуур сөрөг | Шингэн хөрөнгийн хямралын горим |
Дээрх хүснэгтэд үзүүлсэн урт хугацааны цувралаас харахад алт болон S&P 500-ийн 12 сарын корреляци 1969 оноос хойш дунджаар тэгтэй ойролцоо буюу +0.004 байна. Тиймээс 2026 оны эхэн үеийн +0.897 гэсэн үзүүлэлт нь хэвийн төлөв биш, харин дэглэмийн үйл явдал бөгөөд энэ өгөгдлийн сан дахь 365 хоногийн нийт үзүүлэлтүүдийн дээд 1%-д багтаж байна.
Үүний суурь тайлбар нь дараах байдалтай байна: Хөрвөх чадвар болон эрч хүч (momentum) өндөртэй, S&P 500 индекс "dot-com" үеийн үнэлгээ рүү дөхөж, алт олон жилийн турш бүтцийн хүчтэй эрэлттэй байгаа зах зээлд хоёр актив хоёулаа ижил макро эдийн засгийн хүчин зүйлүүдэд өртөж байна.
Хүү буурах хүлээлт, долларын сулрал, дэлхийн инфляцийн сэргэлтийн (reflation) түүхүүд нь хувьцаа болон алтыг зэрэг өсгөдөг. Эдгээр түүхүүд эргэх үед хоёулаа зэрэг зарагддаг.
Эхний нөхцөл бол бондын дохио цэвэр болох явдал юм. Хэрэв 10 жилийн бодит өгөөж сүүлийн 2.0% орчмоос доош унаж, номиналь өгөөж дахин өсөхөө боливол алтны эрсдэлд тохируулсан чадамж мэдэгдэхүйц сайжирна.
Хоёр дахь нь долларын туйлшрал юм. Доллар зах зээлийн хамгийн дуртай хөрвөх чадварын орогнол хэвээр байх тохиолдолд алт хуучин хямралын урамшууллаа эргүүлэн авахад хүндрэлтэй байх болно.
Гурав дахь нөхцөл бол инфляцийг хөөргөхгүйгээр өсөлтийг сулруулах макро өгөгдөл юм. Хөдөлмөрийн статистикийн товчооны хуанлигаар 3-р сарын ажил эрхлэлтийн тайлан 4-р сарын 3-нд, 3-р сарын CPI тайлан 4-р сарын 10-нд гарна. Ажил эрхлэлтийн сул тайлан эсвэл инфляцийн бага үзүүлэлтүүд нь зах зээлийн айдас дээр суурилсан хариу үйлдлээс илүү хурдан хүүгийн дарамтыг бууруулах болно.
Ажлын байрны тоо сул гарсан эсвэл инфляцийн үзүүлэлт буурсан нь хүүгийн дарамтыг ямар ч айдаст суурилсан худалдан авалтаас илүү хурдан бууруулах болно.
| Байгууллага | 2026 оны төсөөлөл | Гол түлхэц |
|---|---|---|
| J.P. Morgan | 2026 оны төгсгөл гэхэд $6,300/oz | Төв банкууд болон хөрөнгө оруулагчдын эрэлт, нөөцийг алт руу төрөлжүүлэх |
| UBS Global Wealth Management | 2026 оны 3, 6, ба 9-р саруудад $6,200/oz; 2026 оны төгсгөл гэхэд $5,900/oz | Хөрөнгө оруулалтын эрэлт, төв банкны худалдан авалт, бодит хөрөнгө рүү төрөлжүүлэх |
| Deutsche Bank | 2026 онд $6,000/oz | Тогтмол хөрөнгө оруулалтын эрэлт болон доллар биш болон бодит хөрөнгө рүү өндөр хуваарилалт. |
Тийм. Корреляцын огцом өсөлт нь нэг төрлийн зах зээлийн үйл явдал бөгөөд бүтэцлэгийн урвалт биш юм. Алтны дунд хугацааны төлөвийг тодорхойлсоор байх дараах таван хүчин зүйл үргэлжилсээр байна:
Төв банкуудын худалдан авалт 2025 оны 3-р улиралд цэвэр 220 тонн орчим болж дахин хурдассан. Энэ нь албан ёсны салбарын эрэлтийг бүтцийн хувьд дэмжсэн хэвээр байлгаж байна.
Польш саяхан алтны нөөцийн зорилтоо 550 тонноос 700 тонн болгож нэмэгдүүлсэн. Хятадын Төв банк алтны худалдан авалтаа 2026 оны 1-р сар хүртэл 15 сар дараалан сунгасан. Үнэд мэдрэмтгий бус суверен худалдан авагчид спот үнэд бүтцийн доод түвшинг бий болгож байна.
Албан ёсны нөөцөд алтны ач холбогдол улам бүр нэмэгдэж байна. Европын Төв банк 2024 оны эцэс гэхэд алт нь зах зээлийн үнээр нийт албан ёсны нөөцийн ойролцоогоор 20 хувийг эзэлж, АНУ-ын долларын дараа дэлхийн хоёр дахь том нөөц актив болохоор байна гэж мэдээлсэн.
Энэ бол богино хугацааны арилжаа биш, харин бүтцийн нөөц төрөлжүүлэх түүх юм.
Алтны ETF эзэмшигчид 2020 оны хямралын дараа бараг дөрвөн жилийг хувьцаагаа эргүүлэн авахад (redeeming) зарцуулж, биет алтыг зах зээлд гаргасан. Энэ нь 2025 онд өөрчлөгдөж, дэлхийн ETF эзэмшил 801.2 тонноор өссөн.
Дэлхийн Алтны Зөвлөл мөн 2026 онд ETF-ийн орох урсгал хүчтэй байна гэж хүлээж байгаа нь энэхүү дэмжлэгийн механизмыг хэвээр үлдээж байна
АНУ-ын хувьцаа/бондын корреляци Ковид-ийн дараах инфляцийн өсөлт болон Холбооны нөөцийн сангийн мөнгөний хатуу бодлогын мөчлөгийн үеэр 30 жилийн дээд түвшинд хүрсэн.
Хэрэв эдгээр корреляциуд түүхэн өндөр түвшинд хэвээр байвал хөрөнгө оруулагчид уламжлалт 60/40 багцаас өөр хувилбар хайх тусам алтны багцыг төрөлжүүлэгч болон эрсдэлээс хамгаалагч үүрэг улам чухал болно.
АНУ-ын хувьцааны үнэлгээ хэт өндөр байгаа нь алтны уналтаас хамгаалах үүргийн тэгш бус байдлыг нэмэгдүүлж байна.
Эрсдэлтэй активууд үнэтэй байх үед хөрөнгө оруулагчид багцын стрессийг төрөлжүүлж чадах активуудад өртөлтөө хадгалах хүчтэй шалтгаантай байдаг.
Учир нь одоогийн шок нь өгөөжийг дарах бус харин газрын тосны үнийг өсгөж, бодит хүүгийн дарамтыг хадгалж байна. Мөргөлдөөнтэй хамт инфляцийн эрсдэл нэмэгдэх үед доллар болон Төрийн сангийн бондын өгөөж нь зах зээлийн илүүд үзэх хамгаалалтын суваг болж алтнаас илүү байж болно.
Тийм, гэхдээ илүү сонгомол байдлаар. Алт нь нөөцийн төрөлжүүлэлт, ETF-ийн эрэлт, дунд хугацааны геополитикийн эрсдэлээс ашиг хүртэж байна. Бодит өгөөж болон доллар зэрэг өсөж байгаа үед хямралын шууд хамгаалалт болох найдвартай байдал нь одоо багассан.
Богино хугацааны эргэлтийн цэг нь $4,650-аас $4,700 юм. Энэ бүсээс доош унавал 3-р сарын сүүлчээр тогтсон $4,376 орчмын доод түвшин рүү хүрч магадгүй. Дээшээ $4,813-ыг эргүүлэн авбал шууд татан буулгах үе шат эрчээ алдаж байгааг илтгэнэ.
Алт стратегийн үүргээ алдаагүй. Харин айдаст автсан капиталын хамгийн эхний очдог автомат цэг байхаа больсон. Энэ бол алтны safe-haven шилжилтийн мөн чанар юм.
Номиналь өгөөж 4.3% орчим, бодит өгөөж 2.0% орчим, доллар хүчтэй, хөрөнгө оруулагчдын суурь өндөр санхүүжсэн зах зээлд алт нь нэгдүгээрт макро хэрэгсэл, хоёрдугаарт хамгаалалтын үнэ цэнэ хадгалагч болж арилжаалагдаж байна.
Өгөөж бага, доллар сул орчин нь уламжлалт шатлалыг эргүүлэн авчирна. Тэр хүртэл алт нь орогнол гэхээсээ илүү арилжааны байршил (position) шиг харагдсаар байх болно.
Тайлбар: Энэ материал нь ерөнхий мэдээллийн зорилготой бөгөөд итгэж найдаж болох санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын болон бусад зөвлөмж гэж үзэх ёсгүй. Энэхүү материалд өгөгдсөн ямар нэг үзэл санаа нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратегийг тодорхой нэг хүнд тохиромжтой гэж санал болгосон гэсэн үг биш.
