Нийтэлсэн огноо: 2026-04-01
Шинэчилсэн огноо: 2026-04-02
Хөрөнгө оруулагч бүр карьерынхаа эхэнд зах зээлийн засвар хөдөлгөөний нэгэн ижил дүрмийг сурдаг. Хувьцаа унаж, бондын үнэ өсөж, өгөөж нь буурч, Холбооны нөөцийн сан хүүгээ хасаж, мөчлөг дахин шинээр эхэлдэг. Энэ бол ойлгомжтой, логиктой бөгөөд сүүлийн дөрвөн арван жилийн турш найдвартай ажиллаж ирсэн зарчим юм.
Гэвч энэхүү тогтолцоо 2026 онд үр дүнгээ өгөхөө болилоо. Газрын тосны үнэ болон хувьцаанууд эсрэг зүгт салж, бондын зах зээл эрсдэлийг бууруулахын оронд тогтворгүй байдлыг улам нэмэгдүүлж байна.
Зах зээлд оролцогчид газрын тосны үнэ, хувьцаа, Төрийн сангийн бондын өгөөж болон өсөлтийн хүлээлт хоорондын энэхүү хамаарал алдагдахыг "мөхлийн гинжин хэлхээ" (doom loop) гэж нэрлэж байна.
Дараалал нь тодорхой болсон үед үүний механизм тийм ч төвөгтэй биш юм. Хамгийн аюултай нь алхам бүр дараагийнхаа нөхцөл байдлыг улам дордуулдагт оршино.
Геополитикийн саатал нийлүүлэлтийг хумиж, эдийн засаг даяар эрчим хүчний зардлыг өсгөснөөр газрын тосны үнэ огцом өснө.
Түлшний үнэ тээвэр, үйлдвэрлэл, хүнсний үнэд нөлөөлдөг тул инфляцын дарамт бий болно.
Бондын хөрөнгө оруулагчид инфляцын өндөр эрсдэлийг нөхөхийн тулд илүү их ашиг шаардаж, Төрийн сангийн бондын өгөөж өснө.
Өндөр өгөөж нь компанийн үнэлгээг шахаж, ирээдүйн ашигт дарамт учруулдаг тул хувьцааны ханш суларна.
Үнэтэй эрчим хүч, зээлийн хатуу нөхцөл, суларсан итгэл зэрэг нь эрэлтэд нэгэн зэрэг цохилт өгч, эдийн засгийн өсөлт саарна.
Холбооны нөөцийн сан (Fed) саарч буй өсөлт болон шууд хянах боломжгүй инфляц хоёрыг тэнцвэржүүлэх шаардлагатай болж, бодлогын мухардалд орно.
Санхүүгийн нөхцөл байдал улам чангарч, яг ижил мөчлөг дахин эхэлнэ.
Зах зээлүүд бүх томоохон хөрөнгийн ангилалд ижил цохилтыг тусгаж үнээ дахин тогтоолоо. Нийлүүлэлтийн асуудлаас болж газрын тос огцом өсөж, инфляцын эрсдэлээс болж Төрийн сангийн бондын өгөөж нэмэгдэж, итгэл суларч үнэлгээ буурснаас үүдэн хувьцааны зах зээл унав.
3-р сарын 31-ний байдлаар Brent маркийн тос 103.97 ам.доллар, WTI тос 101.38 ам.долларт хүрч хаагдсан бол 10 жилийн хугацаатай бондын өгөөж 3-р сарын 27-нд 4.44%-д хүрснийхээ дараа 4.31% болж бага зэрэг буурсан байна. Гэсэн хэдий ч S&P 500 индекс эхний улирлыг 4.6%-ийн уналттай, Nasdaq индекс 7.1%-ийн уналттай дуусгалаа.
Хөрөнгийн ангилал хооронд үзүүлсэн нөлөөллийн тойм дараах байдалтай байна:
| Хөрөнгө | Хамгийн сүүлийн үзүүлэлт | Үндсэн шалтгаан |
|---|---|---|
| Брент нефть | $103.97 | Хангамжийн цочрол, Хормузын эрсдэл |
| WTI нефть | $101.38 | Эрчим хүчний тасалдал |
| 10 жилийн Засгийн газрын бондын өгөөж | 4.31% | Инфляц дахин үнэлэгдэх |
| S&P 500 эхний улирлын өгөөж | -4.6% | Үнэлгээний дарамт |
| Nasdaq эхний улирлын өгөөж | -7.1% | Өсөлттэй хувьцааны үнэлгээний өөрчлөлт |
Төрийн сангийн бонд урьдын адил хувьцааны алдагдлыг нөхөж чадахгүй байна. Газрын тосны үнэ баррель нь 100 ам.доллароос давмагц 10 жилийн хугацаатай бондын өгөөж 3-р сарын эхээр 3.97% байснаа 27-нд 4.44% болж өсөөд, дараа нь бага зэрэг буурчээ.
Хувьцааны уналтын үед бондын өгөөж өсөх нь (үнэ нь унах нь) тэнцвэржүүлсэн багцын (60/40) ердийн хамгаалалтыг үгүй хийж байна.
Бондын энэхүү сул тал нь эдийн засгийн хүчтэй өсөлтийг бус, харин инфляцын эрсдэлийг тусгаж байгаа юм. Эдийн засгийн хамтын ажиллагаа, хөгжлийн байгууллага (OECD) тэмдэглэснээр, газрын тос болон хийн үнийн өсөлт нь санхүүгийн хатуу нөхцөлтэй хавсарснаар хоёр жилийн дотор дэлхийн ДНБ-ийг 0.5%-иар бууруулж, харин хэрэглээний үнэ эхний жилд 0.7, хоёр дахь жилд 0.9 нэгжээр өсөж магадгүй байна.
Холбооны нөөцийн сан 3-р сарын 18-нд бодлогын хүүгээ 3.50%-3.75%-ийн хүрээнд хэвээр үлдээсэн. Жэром Пауэлл эдийн засаг бат бөх хэвээр байгааг хэлсэн ч эрчим хүчний үнэ өссөнөөр ойрын хугацаанд ерөнхий инфляцыг хөөргөж, Ойрхи Дорнодын цохилтын үр дагавар тодорхойгүй хэвээр байгааг анхааруулав.
Энэ бол бодлогын дилемма юм. Хүүг бууруулах нь өсөлтийг дэмжиж болох ч эрчим хүчнээс үүдэлтэй инфляцыг улам дордуулж магадгүй. Хүүг удаан хугацаанд өндөр байлгах нь зээл олголт, зарцуулалт болон үнэлгээг улам хязгаарлана.
3-р сарын 27-ны байдлаар зах зээл 2026 онд хүү буурах хүлээлтийг бүрэн цуцалж, 12-р сар гэхэд хүүг дор хаяж нэг удаа нэмэгдүүлэх магадлалыг 54% гэж үзэж эхэлжээ.
Зах зээл стагфляцыг (зогсонги байдал + инфляц) бүрэн үнэлээгүй байгаа ч хэд хэдэн дохио гарч ирж байна. S&P Global-ийн 3-р сарын судалгаагаар АНУ-ын нийтлэг PMI үзүүлэлт 51.4 буюу сүүлийн 11 сарын доод түвшинд хүрсэн бол зардлын орц сүүлийн арван сарын хамгийн хурдацтайгаар өссөн байна.
Энэ нь эдийн засгийн өсөлт саарч, үнийн дарамт дахин сэргэж байгааг харуулж байгаа бөгөөд хувьцааны хувьд илүү хүнд нөхцөл байдлыг үүсгэж байна. Пауэлл эрчим хүчний үнэ ойрын хугацааны инфляцын эрсдэлийг нэмэгдүүлж байгааг онцолсон нь энэ асуудал зөвхөн хүүгийн түвшин төдийгүй өсөлтийн асуудал болсныг харуулж байна.
Энэхүү хэлхээг таслах хамгийн тодорхой арга бол түүхий тосны үнэ тогтвортой буурах явдал юм. Хэрэв газрын тос хямдарвал инфляцын айдас намжиж, Төрийн сангийн бондын өгөөжийн өсөх дарамт багасаж, хувьцааны зах зээл үйлдвэрлэлийн зардал болон дисконтын хүүгийн дарамтаас чөлөөлөгдөх болно.
Зах зээл үүнийг хэрхэн ажилладагийг аль хэдийн харуулсан. 3-р сарын 31-нд газрын тосны үнэ унаж, 10 жилийн бондын өгөөж 4.31% болж буурахад S&P 500 индекс 2.9%-иар өсжээ.
Газрын тос тогтворжиж, өсөлтийн мэдээлэл сайжрах хүртэл стагфляцын эрсдэл S&P 500-ийн төлөвт гол дарамт болсон хэвээр байх болно.
Тийм. Уламжлалт тэнцвэржүүлсэн багц нь хувьцаа унах үед бонд өсөж байвал хамгийн үр дүнтэй байдаг. Одоогийн газрын тосны цохилтын үед хоёр хөрөнгийн ангилал хоёулаа уналтын дарамтад орж, төрөлжүүлэлтийн ашиг тус буурсан.
Тийм. Пауэлл хэлэхдээ Fed инфляцын хүлээлтийг анхааралтай ажиглаж байгаа бөгөөд хэрэв инфляцын дарамт өргөн хүрээг хамарвал эрчим хүчний цохилтыг зүгээр өнгөрөөж болохгүй гэсэн.
Үгүй. Эдийн засгийн өсөлтийн талаарх болгоомжлол ихэссэнээс болж өгөөж буурч магадгүй. Хувьцааны зах зээл нь өгөөж буурахаас гадна газрын тосны үнэ хямдарч, инфляцын эрсдэл багассан үед л хамгийн хүчтэй сэргэдэг.
Эрчим хүч үйлдвэрлэгчид болон тодорхой боловсруулах үйлдвэрүүдийн орлого, ашгийн маржин нь түүхий тосны үнийг дагаж өсдөг тул илүү сайн ажилладаг. Харин хүүгийн түвшинд мэдрэмтгий болон хэрэглээний салбарууд ихэвчлэн хүчтэй дарамтад ордог.
2026 онд газрын тосны үнэ болон хувьцааны хамаарал зөвхөн энгийн эсрэг хамаарал байхаа больсон.
Ойрхи Дорнодын мөргөлдөөн, газрын тосны өндөр үнэ зэрэг геополитикийн цохилтууд инфляцын дарамтыг үүсгэж, Холбооны нөөцийн санг хүүгээ удаан хугацаанд өндөр байлгахад хүргэсэн нь одоо хувьцааны зах зээлийн гол хязгаарлалт болж байна.
Энэхүү орчинд ажиллахын тулд хөрөнгө оруулагчид уналтын үед худалдан авах, бондын төрөлжүүлэлтэд найдах зэрэг уламжлалт стратегиуд одоогоор үр дүнгүй байгааг хүлээн зөвшөөрөх хэрэгтэй. Мөхлийн гинжин хэлхээнээс гарахын тулд газрын тосны үнэ буурах шаардлагатай бөгөөд энэ нь зөвхөн нийлүүлэлтийн шокыг үүсгэж буй геополитикийн хүчин зүйлүүд мэдэгдэхүйц өөрчлөгдсөн тохиолдолд л боломжтой юм.
Санамж: Энэ материал нь ерөнхий мэдээллийн зорилготой бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт болон бусад зөвлөгөө гэж үзэх ёсгүй (мөн тийм гэж хүлээн авч болохгүй). Энэхүү материалд дэвшүүлсэн ямарч санал EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги тухайн хүнд тохиромжтой гэж зөвлөж буй гэсэн үг биш юм.
