公開日: 2026-01-28
米ドルは下落している。米ドル指数(DXY)は2026年1月27日、約1.2%下落して95.86前後と、2022年2月以来の4年ぶり安値をつけた。2026年年初来でも2.6%下落しており、この急落はトレーダーの2026年に対する見方を変えつつある.
このような急激な米ドルの下落に対して、市場関係者は通常2つの疑問を抱く。第一に、金利やリスク環境に何が変化したのか。第二に、これは一時的な調整なのか、それともより長期的な下落トレンドの始まりなのか。
本稿では、金利、インフレ、債券利回り、国際資金フローといった重要データに基づき、米ドルが下落している現状を分析する。また、「DXYが4年ぶりの安値」だからといって、必ずしも「ドルがすべての国に対して弱い」という意味ではないことも明らかにする。
今回の米ドルの下落を理解するための中心的なデータは以下の通りだ。
| 市場の牽引役 | 最新の公開/参照レベル | なぜそれが重要なのか |
|---|---|---|
| DXY（ICE米ドル指数） | ~95.86 (2026年1月27日) | 4年ぶりの安値と大幅な日次下落 |
| FRBの政策金利 | 3.50%から3.75% | 連邦準備制度理事会は2025年12月10日にこの範囲に引き下げた。 |
| 米国2年国債利回り | 3.56% (2026年1月26日) | 短期利回りが為替キャリーの魅力を高める |
| 米国10年国債利回り | 4.22% (2026年1月26日) | 長期利回りが資本フローを形作る |
| 米国のCPIインフレ率 | 2.7%（2025年12月、前年比） | インフレ動向がFRBの政策姿勢を左右する |
| 米国のPCEインフレ率 | 2.8%（2025年11月、前年比） | FRBが好むインフレ指標 |
これらの要因が重なり、米ドルは下落している構図だ。FRBの利上げサイクルが終わり、インフレがピークアウトし、市場は将来の利下げを織り込み始めている。
為替市場は金利動向を先取りする。市場が中央銀行の次の動きは利下げだと判断すれば、通貨価値は下落壓力を受ける。FRBが利下げに傾いているとの見方が、米ドルの下落を招いている。
2025年のFRBの最後の動きは政策金利を3.50%～3.75%に引き下げることであり、1月の会合では据え置かれると広く予想されている。
「ホールド」政策は自動的にドル高につながるわけではない。市場が次の動きは下落すると予想した場合、ドルは下落する可能性がある。なぜなら、フォワードレートの予想は今日のレートと同じくらい重要だからだ。
投資家が米国債を通じて得られるドル建て利回り(キャリー)の魅力が薄れると、ドル需要が減退する。利下げ期待の高まりが、実際の利下げ前にドルの下支えを弱めている。
最近の公式市場利回りは次のことを示している。
2年国債：2026年1月26日時点で3.56%
10年国債：2026年1月26日時点で4.22%
利下げが近づくにつれて利回りが低下し続けるとトレーダーが考えると、FRBが実際に再び金利を引き下げる前であってもドルのサポートが弱まる可能性がある。
投資家が債務を将来のインフレリスク、将来の税金リスク、または政治的不安定性と結び付け始めると、債務に関する見出しは FX にとって重要になる。
財務省のデータによると、2026年1月時点での公的債務総額は約38.49兆ドルとなっている。
多額の負債があっても、直ちに通貨危機が発生するわけではない。
しかし、特に市場が政策の方向性についてすでに不安を抱いている場合には、長期的なリスクプレミアムが上昇する可能性がある。
円はDXYで大きなウエイトを占める。ドル/円が152円台まで下落するなど円高が進んだことが、ドル指数の機械的な下落に直接つながった。
例えば、市場が介入に関する議論や公式の「金利チェック」シグナルに注目する中、円が急騰するなかドルは下落した。
1月27日も円高は続き、1ドル=152.3円付近まで上昇した。
USD/JPY が急激に下落すると、ドルバスケット全体が下落する可能性がある。
DXYはユーロに対して特に大きなウエイトを持つ。ユーロやポンドがそれぞれ数年ぶりの高値を付けるなど主要通貨が全体的に堅調だったことが、指数としての米ドルの下落を加速させた。
例えば、ユーロとポンドは最近の下落時に2021年以来の最高水準まで上昇した。
これは重要なことだ。なぜなら、見出しになる「広範な」ドルの動きは、多くの場合、まずユーロと円をベースとした動きから始まるからだ。
これは話の中で不快な部分ですが、価格設定されているため無視するのは難しいだ。
まず、政策の方向性とホワイトハウスからのメッセージに対する投資家の懸念からドルが下落した。背景として、トランプ大統領がドル安を懸念していないと発言したことでドルは下落し、政策決定の不確実性に対する投資家の不安が高まった。
この動きはここ数年で最も急激な下落となり、市場の見方の一部として信頼感と政策の方向性に関する懸念を示唆した。
通貨は、起こり得る結果の範囲を広げるため、不確実性を嫌う傾向がある。
これは、最新の動きの中で最も興味深い特徴の 1 つだ。
例えば、ドルが同じ期間に下落する一方で、金は1オンスあたり5.200ドルを超えて急騰したが、これは通常見られないパターンである。
しかし今回は、米ドルが下落している一方で金価格が史上最高値を更新するなど、安全資産需要がドル以外に分散する異例のパターンが見られている。投資家が金などの代替資産を選んだり、他の通貨を購入することで米国のリスクをヘッジしたりすると、緊張したヘッドライン環境下でもドルは下落する可能性がある。
危機は通常、少なくとも 3 つの場所で同時に発生する。
指標全体で無秩序なFXの下落
急激なインフレ上昇
政策措置を強いる資金調達または信用ストレスイベント
現在、インフレは危機を示唆するものではない。2025年12月の消費者物価指数(CPI)は2.7%でした。2025年11月のPCEインフレ率は2.8%だった。
金利もパニック状態に陥っていない。10年債利回りが4.22%付近にあることは、それ自体が「制御不能」の水準ではない。
したがって、現在の米ドルの下落は、政策緩和期待とリスクプレミアムの上昇による大規模な調整と解釈するのが妥当だろう。これは依然として大きな動きではありますが、システムの崩壊とは異なる。
金利が据え置かれるとしても、短期的な利下げを控えるFRBの強硬姿勢。
米国のデータが強くなり、特に2年後には利回りが上昇する。
より穏やかな政策環境により、FX の価格設定に組み込まれたリスクプレミアムが減少するだろう。
特にインフレ率が2.5%～3.0%付近に留まり、雇用がさらに冷え込む場合には、今後利下げが行われる可能性がさらに高まる。
円高がさらに進めば、DXYは機械的に下落する可能性がある。
財政不安が高まれば、投資家はドル資産の保有に対してより高いリスクプレミアムを要求するようになる可能性がある。
1) 連邦準備制度理事会の決定と記者会見
FRBは現在2日間の会合を開いており、市場は政策金利を据え置くと予想している。しかし、その動向は為替に急速に影響を及ぼす可能性がある。
2) 次のCPI発表日はすでに決定
2026 年 1 月の CPI は、2026 年 2 月 11 日午前 8 時 30 分 (東部標準時) に発表される予定だ。
3) 次回の雇用統計
2026年1月の雇用情勢は2026年2月6日に発表され、基準値の修正も含まれる。
消費者物価指数(CPI)と雇用統計がともに軟調であれば、次回利下げの議論は活発化するだろう。予想を上回る結果であれば、売り相場ではポジションが集中することが多いため、ドルは急反発する可能性がある。
1. なぜ今、米ドルは下落しているのか？
金融政策の緩和期待の高まり、財政への懸念、政策不確実性への警戒感などが複合的に作用している。
2. DXYとは何だか？
DXYは、主要6通貨(ユーロ、円、英ポンド等)に対するドルの総合的な価値を指数化したものだ。ユーロと円の動向に特に大きく影響される。
3. ドルが急速に回復する要因は何だろうか?
FRBが利下げ期待を否定するような発言をしたり、米経済指標が予想を大幅に上回ったり、世界的なリスク回避ムードで安全資産として買い戻されれば、反発の可能性がある。
結論
結論として、米ドルは下落している背景には、市場が米国の政策リスクを再評価し、2026年のFRBによる利下げシナリオを織り込み始めたことがある。巨額の債務や政策不確実性への懸念も追い風となっている。
これは直ちに「ドル危機」を意味するものではないが、信頼性とリスクプレミアムに焦点が当たる状況が続けば、米ドルの下落基調は多くの市場関係者の予想以上に長引く可能性もあるだろう。
今後のFRBのコミュニケーションと主要経済指標が、短期的な方向性を決定づける鍵となる。
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