Diterbitkan pada: 2026-02-27
Memasuki awal 2026, rotasi pasar saham menjadi nyata. Investor lebih memfavoritkan saham sektor industri dibandingkan perusahaan teknologi besar (big tech), menandakan pergeseran preferensi pasar yang jelas. Dengan suku bunga yang tetap tinggi, modal bergerak dari cerita pertumbuhan berdurasi panjang ke sektor industri, barang modal, dan bisnis yang terkait dengan ekonomi fisik, di mana arus kas lebih segera, terlihat, dan bersifat siklikal.
Perubahan “saham industri mengungguli perusahaan teknologi besar” ini terlihat baik dalam aktivitas perdagangan maupun struktur pasar. Pada pertengahan Februari, Industrials Select Sector SPDR (XLI) mengungguli sejak awal tahun, sementara Technology Select Sector SPDR (XLK) tertinggal, membalikkan tren dekade terakhir.
Di tingkat indeks, kepemimpinan meluas seiring menurunnya konsentrasi. S&P 500 Equal Weight Index mengungguli S&P 500 berbobot kapitalisasi pasar sekitar 3 poin persentase selama tiga bulan yang berakhir 28 Januari 2026, ketika konsentrasi 10 besar turun di bawah 40%.
Sektor industri mendapat manfaat dari siklus capex-heavy yang menguntungkan perusahaan yang terkait dengan energi, logistik, pertahanan, dan infrastruktur, sementara sektor teknologi menghadapi pertanyaan yang lebih sulit terkait “imbal balik dari belanja AI”.
Hasil riil yang lebih tinggi membebani saham pertumbuhan berdurasi panjang, sehingga arus kas industri menjadi lebih kompetitif bila didiskontokan.
Lebar pasar meningkat seiring dominasi mega-cap menurun, mengurangi ketergantungan indeks pada beberapa perusahaan teknologi besar.
AI bukan hanya tema perangkat lunak. Pembangunan infrastruktur AI semakin bersifat fisik, meningkatkan permintaan untuk elektrifikasi, peralatan jaringan listrik, pendinginan, dan sistem tenaga industri.
Ketidakpastian perdagangan dan tarif memperkuat insentif investasi di dalam negeri dan meningkatkan preferensi pasar terhadap aliran pendapatan yang berakar pada pasar domestik.
Cara paling jelas untuk melihat rotasi adalah melalui proksi sektor yang memang diperdagangkan oleh investor.
| Indikator | Sektor Industri (XLI) | Teknologi (XLK) | Mengapa Ini Penting |
|---|---|---|---|
| Imbal Hasil Total 2026 YTD (Hingga 13 Februari) | +12.28% | -3.06% | Perubahan kepemimpinan yang menentukan di awal tahun. |
| Total Return 2025 (Sepanjang Tahun) | +19.31% | +24.60% | Teknologi masih memimpin pada 2025, yang menaikkan standar untuk mengulang keunggulan. |
| Imbal Hasil Total Tahunan 10 Tahun (Per 31 Desember 2025) | 13.31% | 22.34% | Rekam jejak jangka panjang masih didominasi oleh teknologi, sehingga pembalikan 2026 menjadi lebih bermakna. |
| Forward P/E (FY1, Per 31 Desember 2025) | 25.29 | 29.14 | Dispersi valuasi masih mendukung sektor industri jika selisih pertumbuhan menyempit. |
| Yield Dividen Indeks (Per 31 Desember 2025) | 1.27% | 0.62% | Dukungan pendapatan yang lebih tinggi penting ketika suku bunga menawarkan alternatif terhadap saham. |
Ini bukan klaim bahwa cerita sekuler teknologi telah berakhir. Ini pengingat bahwa pasar menilai ulang narasi ketika tingkat diskonto dan risiko pendapatan berubah.
Saham sektor industri cenderung berperilaku seperti siklikal klasik, dengan arus kas jangka yang lebih dekat yang lebih mudah untuk dinilai. Perusahaan teknologi besar berperilaku seperti pertumbuhan berdurasi panjang, terutama ketika valuasi didukung oleh ekspektasi jauh ke masa depan.
Seiring The Fed mempertahankan kebijakan dalam zona restriktif, tingkat penghalang bagi aset berdurasi panjang naik. The FOMC mempertahankan kisaran target federal funds pada 3-1/2 to 3-3/4% pada pertemuannya 28 Januari 2026. Kurva Treasury terus memprice-kan dunia di mana kas tidak "gratis", dengan 2-year sekitar 3.5% dan 10-year mendekati 4% pada akhir Februari.
Ketika suku bunga berada pada level tersebut, investor menuntut pertumbuhan yang lebih cepat atau valuasi yang lebih rendah. Sektor industri menawarkan kombinasi kedua faktor itu yang lebih baik.
Boom AI telah memasuki fase di mana kendala bukan lagi soal kode melainkan daya, pendinginan, koneksi jaringan listrik, dan ketersediaan operasional. Hal ini langsung menguntungkan perusahaan industri yang terkait dengan elektrifikasi, manajemen energi, distribusi daya pusat data, dan peralatan kritis.
Komentar hasil kuartal baru-baru ini menegaskan permintaan ini. Sebuah perusahaan terdepan di bidang elektrifikasi melaporkan pertumbuhan "tiga digit" pada penjualan terkait pusat data seiring percepatan pembangunan yang didorong AI, dengan rekan-rekan mengalami tren serupa. Ini menjelaskan mengapa sektor industri dapat mengungguli meskipun tajuk berita teknologi mendominasi. Investasi tersebut kini terlihat jelas di rantai pasokan yang mendukung pembangunan infrastruktur.
Sektor industri terkait erat dengan belanja modal di pabrik, jaringan transportasi, dan sistem energi. Siklus itu didukung oleh upaya pemulangan produksi ke dalam negeri (reshoring), peningkatan logistik, dan dorongan untuk memperkuat rantai pasokan.
Data makro tidak menunjukkan lonjakan tajam, tetapi membaik di margin, yang penting bagi saham siklikal. Produksi industri AS naik 0.7% pada Januari, dengan output manufaktur naik 0.6%. Pemakaian kapasitas bergerak naik menjadi 76.2%, masih di bawah rata-rata jangka panjangnya tetapi cenderung meningkat. Bagi pasar, itu cukup untuk mulai melakukan repricing risiko pendapatan akibat "ekonomi yang sulit".
Sektor industri mencakup dirgantara dan pertahanan, di mana siklus pengadaan multi-tahun dapat menstabilkan pendapatan selama perlambatan makro. Dalam keranjang XLI, dirgantara dan pertahanan memiliki bobot industri yang besar, dan beberapa kepemilikan terbesar berada langsung dalam rantai pasokan tersebut.
Ini penting karena menciptakan sumber permintaan tambahan yang kurang sensitif terhadap siklus konsumsi. Hal ini juga membantu menjelaskan mengapa sektor industri tetap tangguh meskipun pertumbuhan ekonomi tidak merata.
Ketidakpastian kebijakan cenderung meningkatkan nilai arus kas domestik dan aset berwujud. Pada Februari, Gedung Putih memberlakukan surcharge impor sementara sebesar 10% selama 150 hari mulai 24 Februari 2026. Terlepas dari pandangan terhadap kebijakan itu, pasar cenderung menerjemahkannya menjadi ketidakpastian yang lebih tinggi seputar rantai pasokan dan penetapan harga.
Sektor industri sering diuntungkan dalam dua cara: mereka mendukung siklus pemulangan produksi ke dalam negeri dan penataan ulang peralatan, dan umumnya dianggap kurang terekspos terhadap risiko platform global dibandingkan teknologi mega-cap.
Kinerja berlebih Big Tech dari 2023 hingga 2025 menciptakan rezim valuasi yang menuntut eksekusi hampir sempurna. Pada 2026, pasar semakin fokus pada apakah pengeluaran terkait AI akan menghasilkan keuntungan tambahan yang tahan lama, atau hanya meningkatkan basis biaya.
Keraguan itu terlihat dalam reaksi berprofil tinggi. Sebuah indikator utama AI anjlok tajam setelah laporan laba, menyeret sektor teknologi yang lebih luas turun dalam satu sesi. Ketika pasar berhenti memberi imbalan pada "capex sebagai cerita", multiple valuasi dapat terkompresi dengan cepat.
Ketika beberapa perusahaan mendominasi indeks, setiap ketidakstabilan dapat berdampak sistemik. 10 perusahaan teratas masih menyumbang sekitar 40 persen dari the S&P 500, bahkan setelah menurun dari puncak akhir 2025.
Seiring konsentrasi menurun, jangkauan pasar (breadth) membaik, dan strategi berbobot sama (equal-weight) mengungguli. Ini bukan sekadar cerita faktor. Ini merupakan akibat mekanis dari rotasi modal menjauh dari perdagangan yang paling ramai.
Daya tarik sektor teknologi secara historis adalah pertumbuhan, bukan pendapatan. Tetapi ketika hasil kas menjadi signifikan dan premi risiko ekuitas dipertanyakan, investor sering kali memilih sektor yang memberikan dukungan dividen lebih tinggi dan memiliki kerentanan valuasi yang lebih rendah. Per 31 Des. 2025, proksi sektor industri memiliki imbal hasil dividen indeks yang lebih tinggi dan forward P/E yang lebih rendah daripada proksi teknologi.
Itu bukanlah prakiraan fundamental. Ini adalah pernyataan tentang kesediaan pasar saat ini untuk membayar.
Rotasi jarang permanen. Preferensi terhadap sektor industri dibandingkan teknologi dapat berbalik dengan cepat jika kondisi-kondisi kunci berubah.
Penurunan imbal hasil yang tajam: Imbal hasil yang jatuh biasanya menghidupkan kembali pertumbuhan berdurasi panjang dan dapat mengembalikan kepemimpinan Big Tech.
Percepatan laba teknologi yang baru: Jika monetisasi AI terlihat jelas dalam margin, multiple bisa stabil.
Kekhawatiran pertumbuhan siklikal: Industri masih sensitif terhadap kondisi ekonomi. Guncangan turun pada permintaan global akan menguji posisi investasi ini.
Perubahan kebijakan yang tiba-tiba: Tarif dan kebijakan perdagangan dapat meningkatkan capex domestik, tetapi juga bisa menaikkan biaya input dan mengganggu perencanaan.
Lingkungan ini telah menguntungkan tiga pendekatan.
Memperluas eksposur di luar mega-cap tech: alokasi berbobot sama (equal-weight) telah mengungguli dalam beberapa bulan terakhir seiring peningkatan breadth pasar.
Memiliki penerima manfaat “infrastruktur AI”: perusahaan yang terkait dengan elektrifikasi dan pembangunan pusat data telah menyerap permintaan tambahan.
Fokus pada siklikal berkualitas: perusahaan industri dengan neraca yang kuat, kekuatan penetapan harga, dan visibilitas pesanan bertahan lebih baik daripada siklikal ber-beta tinggi.
Benang merahnya adalah disiplin seputar valuasi dan daya tahan arus kas.
Rotasi pasar saham adalah pergeseran kepemimpinan dari satu sektor atau gaya ke yang lain, biasanya dipicu oleh perubahan pertumbuhan, inflasi, suku bunga, atau ekspektasi laba. Pada 2026, kepemimpinan telah meluas karena investor mengurangi konsentrasi pada mega-cap tech.
Sektor industri didukung oleh capex, elektrifikasi, eksposur pertahanan, dan pembangunan infrastruktur fisik di balik AI. Pada saat yang sama, suku bunga yang lebih tinggi dan pertanyaan yang lebih ketat tentang imbal hasil AI telah menekan multiple teknologi.
Tidak. Ini berarti pasar sedang merepriskan ekspektasi. Teknologi masih bisa memimpin jika pertumbuhan laba kembali berakselerasi dan pengeluaran AI berubah menjadi perluasan keuntungan yang tahan lama, tetapi kepemimpinan menjadi kurang otomatis ketika suku bunga lebih tinggi dan posisi investor terkonsentrasi.
Suku bunga dan indikator pertumbuhan paling penting. Produksi industri dan utilisasi kapasitas memberikan wawasan langsung ke ekonomi riil, sementara kurva Treasury mencerminkan tingkat diskonto yang diterapkan pada saham pertumbuhan.
Ya, karena tarif meningkatkan ketidakpastian dan dapat mendorong pemindahan produksi kembali ke dalam negeri serta penataan ulang fasilitas produksi, yang mendukung segmen-segmen industri. Tambahan bea impor sementara baru-baru ini telah memperkuat efek kebijakan ini.
Rotasi pasar saham saat ini adalah penetapan ulang harga yang rasional, bukan misteri. Suku bunga yang lebih tinggi telah menaikkan hambatan untuk pertumbuhan berdurasi panjang, capex AI dinilai lebih ketat, dan breadth pasar membaik seiring konsentrasi yang memudar.
Sektor industri menangkap sisi naik dari siklus investasi yang nyata, termasuk elektrifikasi dan infrastruktur fisik di balik AI, sementara Big Tech dipaksa mempertahankan valuasi dengan hasil, bukan narasi.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang layak dijadikan dasar untuk pengambilan keputusan. Pendapat apa pun yang diberikan dalam materi ini bukan merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu sesuai untuk orang tertentu.
