Diterbitkan pada: 2026-01-08
Pasar obligasi pemerintah Jepang telah memasuki era baru. Pada awal Januari 2026, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) acuan 10 tahun sempat menyentuh sekitar 2,125%, level tertinggi sejak Februari 1999, sebelum sedikit menurun.
Perkembangan ini memiliki implikasi global. Selama beberapa dekade, Jepang menjadi patokan suku bunga ultra-rendah di seluruh dunia. Seiring kenaikan suku bunga, biaya pinjaman global dapat meningkat, perdagangan dengan leverage menggunakan yen murah dapat menghadapi tekanan, dan aliran modal lintas batas yang membiayai defisit dan pengambilan risiko dapat bergeser.
Kenaikan imbal hasil mencerminkan normalisasi kebijakan moneter, inflasi yang terus berlanjut, dan pengurangan bertahap dukungan bank sentral, yang mengharuskan pasar untuk beroperasi lebih independen.
Pada awal Januari 2026, imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) 10 tahun telah naik ke level yang terakhir terlihat pada tahun 1999, mencapai puncaknya sekitar 2,125%.
Pada saat yang sama, imbal hasil obligasi jangka panjang bergerak lebih tajam lagi. Obligasi pemerintah Jepang 30 tahun diperdagangkan di kisaran pertengahan 3% dan mencapai level tertinggi baru pada awal Januari, sekitar 3,5%.
Angka-angka ini menunjukkan bahwa pasar memperkirakan Jepang akan beralih dari suku bunga mendekati nol menuju lingkungan suku bunga yang lebih umum.
Bank Sentral Jepang (BOJ) secara bertahap menggeser kebijakan dari akomodasi era darurat ke pengetatan secara bertahap:
Suku bunga kebijakan jangka pendek dinaikkan menjadi sekitar 0,75% (19 Desember 2025), naik dari sekitar 0,5%.
Pesan yang jelas bahwa kenaikan suku bunga lebih lanjut masih mungkin terjadi jika prospek inflasi tetap stabil.
Rencana multi-tahun untuk mengurangi pembelian JGB bulanan menjadi sekitar 3 triliun yen pada Januari hingga Maret 2026, turun dari tingkat yang jauh lebih tinggi pada tahun 2024.
Kerangka kerja tambahan yang mengarah pada normalisasi neraca keuangan yang berkelanjutan setelah Maret 2026, tetapi dengan kecepatan yang dirancang untuk menghindari pergerakan pasar yang tidak teratur.
Bank Sentral Jepang (BOJ) kini memberikan pengaruh yang lebih besar kepada kekuatan pasar terhadap imbal hasil. Seiring dengan berkurangnya peran bank sentral, imbal hasil mungkin akan naik kecuali jika permintaan swasta meningkat sesuai dengan itu.
Lingkungan inflasi Jepang telah berubah secara signifikan dibandingkan tahun-tahun sebelumnya:
Bank Sentral Jepang (BOJ) secara eksplisit mencatat bahwa Indeks Harga Konsumen (CPI) Jepang secara konsisten melebihi 2% sejak musim semi 2022.
Indikator resmi menunjukkan inflasi konsumen tetap tinggi, dengan Biro Statistik menyoroti perubahan CPI di kisaran 2% ke atas pada akhir tahun 2025.
Dinamika upah tetap beragam: gaji reguler telah meningkat, tetapi upah riil tertekan oleh inflasi dan pembayaran bonus yang fluktuatif.
Hal ini penting untuk obligasi karena investor paling khawatir tentang inflasi. Jika mereka memperkirakan inflasi akan tetap berada di angka 2% atau lebih tinggi, mereka akan membutuhkan imbal hasil yang lebih tinggi untuk mempertahankan daya beli.
Jepang juga bersiap untuk mendanai anggaran yang sangat besar lainnya. Untuk tahun fiskal 2026, rencana tersebut mencakup penerbitan obligasi baru senilai sekitar 29,6 triliun yen yang terkait dengan anggaran sebesar rekor.
Meskipun dikelola dengan cermat, pasokan obligasi tetap besar. Seiring kenaikan imbal hasil, investor semakin fokus pada prospek utang jangka panjang.
| Metrik | Tingkat terkini | Titik referensi penting | Mengapa ini penting |
|---|---|---|---|
| Suku bunga kebijakan jangka pendek BOJ | ~0,75% | Diajukan pada 19 Desember 2025 | Menetapkan batas bawah untuk suku bunga pasar uang dan memberi sinyal pengetatan |
| Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun | ~2,1% | Mencapai puncaknya di sekitar 2,125% pada awal Januari 2026, tertinggi sejak tahun 1999. | Patokan harga untuk ekonomi Jepang dan dampaknya secara global. |
| Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 30 tahun | ~3,5% | Mencapai rekor tertinggi pada awal Januari 2026 | Berdampak langsung pada biaya pinjaman jangka panjang dan risiko durasi. |
| Target pembelian JGB bulanan BOJ | ~¥3T (Jan–Mar 2026) | Rencana pengurangan stimulus ditetapkan pada tahun 2024. | Berkurangnya permintaan dari BOJ memaksa pasar untuk menyerap lebih banyak pasokan. |
Jepang adalah salah satu sumber tabungan terbesar di dunia. Lembaga-lembaga Jepang secara tradisional berinvestasi di luar negeri ketika imbal hasil domestik rendah. Seiring kenaikan imbal hasil domestik, daya tarik obligasi asing menurun, yang berpotensi menyebabkan efek domino global.
Seiring meningkatnya imbal hasil JGB, investor Jepang dapat memperoleh keuntungan yang lebih tinggi di dalam negeri tanpa menanggung risiko mata uang.
Jika imbal hasil domestik naik dan biaya lindung nilai tetap tinggi, beberapa investor mungkin mengurangi kepemilikan obligasi asing dan mengalihkan dana ke JGB (Japan Government Bonds). Hal ini dapat meningkatkan imbal hasil di pasar utama lainnya di mana lembaga-lembaga Jepang merupakan investor yang signifikan.
Pergeseran kebijakan Jepang bukanlah teori semata. Bank Sentral Jepang (BOJ) secara aktif mengecilkan basis moneter dan mengurangi pembelian aset dibandingkan dengan tingkat stimulus puncak.
Selama bertahun-tahun, investor meminjam dalam yen dengan suku bunga rendah untuk berinvestasi di aset dengan imbal hasil lebih tinggi di tempat lain. Seiring kenaikan suku bunga Jepang, strategi ini menjadi kurang menarik.
Pelepasan penat yang tidak terkendali dapat berujung pada:
Obligasi pasar negara berkembang
Kredit dengan imbal hasil tinggi
Strategi ekuitas dengan leverage
Perdagangan yang sensitif terhadap volatilitas
Bahkan kenaikan kecil pada suku bunga Jepang pun signifikan karena banyak strategi leverage bergantung pada pendanaan yang stabil dan volatilitas rendah, bukan hanya suku bunga rendah.
Imbal hasil jangka panjang bukan hanya perkiraan suku bunga kebijakan di masa depan. Imbal hasil tersebut juga mencakup premi jangka waktu, yaitu imbal hasil tambahan yang diminta investor karena memegang obligasi jangka panjang di tengah ketidakpastian.
Pasar obligasi Jepang saat ini memperkirakan:
Pengurangan dukungan dari bank sentral
Ketidakpastian inflasi yang lebih besar
Sensitivitas yang lebih besar terhadap keputusan pasokan fiskal
Ketika pasar utama meningkatkan premi jangka waktunya, hal itu dapat memengaruhi penetapan harga risiko secara global, karena investor membandingkan risiko jangka panjang di berbagai pasar.
Yen yang lebih lemah meningkatkan biaya impor dan dapat mempertahankan inflasi yang lebih tinggi, yang mendukung imbal hasil yang lebih tinggi. Pada awal Januari 2026, USD/JPY diperdagangkan di kisaran 150-an, menunjukkan tekanan mata uang yang berkelanjutan meskipun imbal hasil Jepang meningkat.
Siklus umpan balik ini penting secara global karena fluktuasi mata uang memengaruhi daya saing perdagangan, pendapatan perusahaan, dan sentimen risiko secara keseluruhan.
Beban bunga Jepang meningkat secara bertahap, karena sebagian besar utangnya memiliki kupon yang lebih rendah dan lebih lama. Seiring dengan jatuh tempo dan pembiayaan ulang obligasi, biaya bunga rata-rata meningkat.
Seiring waktu, hasil panen yang lebih tinggi dapat:
Tingkatkan porsi anggaran yang dialokasikan untuk pembayaran bunga.
Kurangi fleksibilitas untuk rangsangan.
Perketat pengawasan terhadap strategi penerbitan, terutama pada obligasi dengan jangka waktu jatuh tempo sangat panjang.
Kekhawatiran tentang pasokan obligasi telah memengaruhi diskusi pasar, dengan imbal hasil obligasi jangka sangat panjang merespons tajam terhadap ekspektasi penerbitan.
Tingkat imbal hasil yang lebih tinggi memiliki dua efek yang berlawanan pada lembaga keuangan:
Positif
Pembelian baru menghasilkan imbal hasil yang lebih tinggi.
Pendapatan investasi meningkat seiring waktu.
Negatif
Kepemilikan obligasi yang ada akan kehilangan nilai pasar ketika imbal hasil meningkat.
Rasio modal dan laba yang dilaporkan dapat menjadi lebih fluktuatif jika portofolio dinilai berdasarkan harga pasar.
Segmen obligasi jangka sangat panjang sangat sensitif, karena harga obligasi jangka panjang menurun secara signifikan ketika imbal hasil meningkat.
Transisi Jepang tetap bertahap, tetapi trennya jelas. Imbal hasil bebas risiko yang lebih tinggi biasanya menyebabkan peningkatan pada:
Suku bunga hipotek
Penetapan harga pinjaman korporasi
Tingkat diskonto yang digunakan dalam penilaian ekuitas
Jika suku bunga meningkat sementara upah riil tetap berada di bawah tekanan, pengeluaran konsumen mungkin akan menurun. Data upah akhir tahun 2025 sudah menunjukkan adanya tekanan pada pendapatan riil di beberapa sektor.
Hasil dan panduan dari pertemuan BOJ, khususnya periode pertemuan 22-23 Januari yang dirujuk oleh para pembuat kebijakan.
Stabilitas imbal hasil 10 tahun di atas 2%, yang memperkuat anggapan bahwa Jepang telah meninggalkan era suku bunga ultra-rendah.
Lelang jangka panjang dan kualitas penawaran, karena permintaan yang lemah di jangka panjang dapat mempercepat kenaikan imbal hasil.
Arah nilai tukar JPY, karena yen yang lebih lemah dapat membuat inflasi tetap tinggi dan memperkuat argumen untuk pengetatan kebijakan lebih lanjut.
Pelaksanaan pengurangan stimulus moneter oleh BOJ, khususnya pengurangan pembelian yang dijadwalkan hingga awal tahun 2026.
BOJ melanjutkan pengetatan dan pengurangan bertahap.
Imbal hasil tetap tinggi tetapi bergerak dalam kisaran yang teratur.
Dampak global memang ada, tetapi masih dapat dikelola.
Inflasi terbukti lebih sulit dikendalikan daripada yang diperkirakan.
Bank Sentral Jepang (BOJ) berada di bawah tekanan untuk memperketat kebijakan moneter lebih cepat.
Imbal hasil obligasi jangka sangat panjang meningkat lebih tajam, meningkatkan volatilitas dan efek limpahan.
Konsumsi melambat akibat tekanan upah riil.
Kebutuhan fiskal tetap besar.
Pasar menuntut premi jangka waktu yang lebih tinggi meskipun pertumbuhan melemah.
Karena BOJ memperketat kebijakan dan mengurangi pembelian obligasi, sementara inflasi tetap di atas 2% untuk jangka waktu yang lama, hal ini mendorong investor untuk menuntut imbal hasil yang lebih tinggi.
Hal ini merujuk pada imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) 10 tahun yang mencapai level terakhir yang terlihat pada tahun 1999, dengan puncaknya sekitar 2,125% pada awal Januari 2026.
Jepang merupakan sumber utama modal global. Imbal hasil domestik yang lebih tinggi dapat menarik kembali uang ke Jepang, menggeser biaya pendanaan mata uang, dan mengubah harga risiko durasi di seluruh pasar obligasi global.
Kebijakan tersebut bergerak ke arah itu, tetapi tetap berhati-hati. Bank Sentral Jepang (BOJ) telah menaikkan suku bunga kebijakan menjadi sekitar 0,75% dan memberi sinyal penyesuaian bertahap daripada pengetatan yang agresif.
Pergeseran cepat dalam aliran modal dan posisi leverage. Jika investor melepas perdagangan yang didanai yen atau lembaga-lembaga Jepang tiba-tiba mengurangi kepemilikan obligasi asing, hal itu dapat mendorong imbal hasil global lebih tinggi dan memperketat kondisi keuangan.
Ya. Jika inflasi mendingin lebih cepat dari yang diperkirakan atau pertumbuhan melemah secara signifikan, imbal hasil dapat stabil atau menurun. Namun, pengurangan pembelian oleh BOJ dapat berarti pasar tetap lebih sensitif daripada di masa lalu.
Imbal hasil obligasi Jepang yang mencapai level tertinggi dalam beberapa dekade mencerminkan pergeseran struktural: inflasi yang terus-menerus, kenaikan suku bunga kebijakan, dan bank sentral yang mengurangi pembelian obligasinya. Kembalinya imbal hasil obligasi 10 tahun ke level tahun 1999 menandai berakhirnya periode panjang suku bunga jangka panjang mendekati nol di Jepang, sebuah transisi dengan implikasi global.
Bagi pasar global, risiko utamanya bukanlah pergeseran mendadak ke suku bunga tinggi di Jepang, melainkan kembalinya ke pasar normal di mana imbal hasil ditentukan oleh permintaan swasta, ekspektasi inflasi, dan faktor fiskal. Di dunia yang terbiasa dengan pendanaan murah dan likuiditas yang melimpah, normalisasi bertahap di Jepang pun dapat mengubah arus modal, dinamika mata uang, dan penetapan harga risiko jangka panjang secara global.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
