Publicado el: 2026-01-08
El mercado de bonos japoneses del gobierno ha entrado en un nuevo régimen. A principios de enero de 2026, el rendimiento de referencia del bono del gobierno japonés (JGB) a 10 años rozó brevemente el 2,125%, su nivel más alto desde febrero de 1999, antes de disminuir ligeramente.
Este desarrollo tiene implicaciones globales. Durante décadas, Japón mantuvo tasas de interés ultrabajas a nivel mundial. A medida que suben las tasas, los costos globales de financiamiento podrían incrementarse, las operaciones apalancadas con yenes baratos podrían verse presionadas y los flujos de capital transfronterizos que financian los déficits y la toma de riesgos podrían cambiar.
El aumento de los rendimientos refleja la normalización de la política monetaria, la inflación persistente y una reducción gradual del apoyo del banco central, lo que requiere que el mercado opere de forma más independiente.
A principios de enero de 2026, el rendimiento del bono JGB a 10 años había subido a niveles vistos por última vez en 1999, alcanzando un máximo de alrededor del 2,125%.
Al mismo tiempo, los rendimientos de los bonos a muy largo plazo experimentaron fluctuaciones aún más pronunciadas. El bono del Tesoro de Japón (JGB) a 30 años cotizó en torno al 3% y alcanzó nuevos máximos a principios de enero, en torno al 3,5%.
Estas cifras indican que el mercado espera que Japón se aleje de tasas cercanas a cero hacia un entorno de tasas de interés más típico.
El Banco de Japón (BOJ) ha ido cambiando progresivamente su política monetaria, desde una política expansiva propia de la era de emergencia hasta un ajuste gradual:
La tasa de política monetaria de corto plazo se eleva a alrededor del 0,75% (19 de diciembre de 2025), desde alrededor del 0,5%.
Un mensaje claro: es posible que se produzcan más subidas si se mantienen las perspectivas de inflación.
Un plan plurianual para reducir las compras mensuales de JGB a aproximadamente 3 billones de yenes entre enero y marzo de 2026, desde niveles mucho más altos en 2024.
Un marco adicional que apunta a una normalización continua del balance más allá de marzo de 2026, pero con un ritmo diseñado para evitar movimientos desordenados del mercado.
El Banco de Japón (BOJ) ahora permite que las fuerzas del mercado influyan más en los rendimientos. A medida que el banco central reduce su presencia, los rendimientos podrían subir a menos que la demanda privada aumente en consecuencia.
El entorno inflacionario de Japón ha cambiado significativamente en comparación con años anteriores:
El BOJ ha señalado explícitamente que el IPC de Japón ha superado constantemente el 2% desde la primavera de 2022.
Los indicadores oficiales muestran que la inflación al consumidor sigue siendo elevada, y la Oficina de Estadísticas destaca cambios en el IPC en el rango alto del 2% a fines de 2025.
La dinámica salarial sigue siendo mixta: el salario regular ha ido aumentando, pero los salarios reales se han visto presionados por la inflación y los pagos de bonificaciones volátiles.
Esto es importante para los bonos, ya que a los inversores les preocupa especialmente la inflación. Si prevén que esta se mantendrá en el 2% o más, exigirán rendimientos más altos para preservar el poder adquisitivo.
Japón también se prepara para financiar otro presupuesto muy cuantioso. Para el año fiscal 2026, los planes incluyen una emisión de nuevos bonos por valor de aproximadamente 29,6 billones de yenes, vinculada a un presupuesto récord.
Incluso con una gestión cuidadosa, la oferta de bonos sigue siendo sustancial. A medida que suben los rendimientos, los inversores se centran cada vez más en las perspectivas de la deuda a largo plazo.
| Métrico | Nivel reciente | Punto de referencia notable | Por qué es importante |
|---|---|---|---|
| Tasa de política monetaria a corto plazo del Banco de Japón | ~0,75% | Criado el 19 de diciembre de 2025 | Establece el piso para las tasas del mercado monetario y señala un ajuste |
| Rendimiento del JGB a 10 años | ~2,1% | Alcanzó un máximo cercano al 2,125 % a principios de enero de 2026, el más alto desde 1999. | Precios de referencia para la economía de Japón y sus repercusiones globales |
| Rendimiento del JGB a 30 años | ~3,5% | Alcanzó máximos históricos a principios de enero de 2026 | Afecta directamente los costos de endeudamiento a largo plazo y el riesgo de duración |
| Objetivo de compra mensual de JGB del BOJ | ~¥3T (enero-marzo de 2026) | El plan de reducción gradual se fija en 2024 | La menor demanda del BOJ obliga al mercado a absorber más oferta |
Japón es una de las mayores fuentes de ahorro del mundo. Las instituciones japonesas tradicionalmente han invertido en el extranjero cuando los rendimientos internos eran bajos. A medida que estos suben, el atractivo de los bonos extranjeros disminuye, lo que podría generar un efecto dominó global.
A medida que aumentan los rendimientos de los bonos del JGB, los inversores japoneses pueden obtener mayores retornos a nivel nacional sin incurrir en riesgo cambiario.
Si los rendimientos internos suben y los costos de cobertura se mantienen altos, algunos inversores podrían reducir sus tenencias de bonos extranjeros y transferir fondos a bonos del gobierno japonés (JGB). Esto puede aumentar los rendimientos en otros mercados importantes donde las instituciones japonesas son inversores importantes.
¿Por qué este es un canal real?
El cambio de política monetaria de Japón no es teórico. El Banco de Japón está reduciendo activamente la base monetaria y las compras de activos en relación con los niveles máximos de estímulo.
Durante años, los inversores se endeudaron en yenes a tasas bajas para invertir en activos de mayor rendimiento en otros países. Con el aumento de las tasas japonesas, esta estrategia pierde atractivo.
Un desenredo desordenado puede derivar en:
Bonos de mercados emergentes
Crédito de alto rendimiento
Estrategias de capital apalancado
Operaciones sensibles a la volatilidad
Incluso pequeños aumentos en las tasas japonesas son significativos porque muchas estrategias apalancadas dependen de una financiación estable y una baja volatilidad, más que simplemente de tasas de interés bajas.
Los rendimientos a largo plazo no son solo un pronóstico de los tipos de interés oficiales futuros. También incluyen una prima por plazo, la rentabilidad adicional que exigen los inversores por mantener bonos de larga duración en tiempos de incertidumbre.
El mercado de bonos japoneses ahora está desglosando:
Menos respaldo del banco central
Más incertidumbre sobre la inflación
Mayor sensibilidad a las decisiones de oferta fiscal
Cuando un mercado importante aumenta su prima a largo plazo, puede afectar la fijación de precios de riesgo a nivel global, ya que los inversores comparan los riesgos de larga duración en los distintos mercados.
Un yen más débil incrementa los costos de importación y puede sostener una mayor inflación, lo que favorece mayores rendimientos. A principios de enero de 2026, el USD/JPY cotizó alrededor de 150, lo que indica una presión cambiaria continua a pesar del aumento de los bonos japoneses.
Este ciclo de retroalimentación es importante a nivel mundial porque las fluctuaciones monetarias afectan la competitividad comercial, las ganancias corporativas y el sentimiento general de riesgo.
La carga de intereses de Japón aumenta gradualmente, ya que gran parte de su deuda tiene cupones más antiguos y más bajos. A medida que los bonos vencen y se refinancian, el costo promedio de los intereses aumenta.
Con el tiempo, los rendimientos más altos pueden:
Aumentar la parte del presupuesto destinada al pago de intereses.
Reducir la flexibilidad ante los estímulos.
Intensificar el escrutinio de la estrategia de emisión, especialmente en vencimientos muy largos.
Las preocupaciones sobre la oferta de bonos ya han afectado las discusiones del mercado, y los rendimientos a muy largo plazo han respondido marcadamente a las expectativas de emisión.
Los mayores rendimientos tienen dos efectos opuestos sobre las instituciones financieras:
Positivo
Las nuevas compras generan mayores rendimientos.
Los ingresos por inversiones mejoran con el tiempo.
Negativo
Las tenencias de bonos existentes pierden valor de mercado cuando aumentan los rendimientos.
Los ratios de capital y las ganancias declaradas pueden volverse más volátiles si las carteras se valoran a valor de mercado.
El segmento de súper largo plazo es particularmente sensible, ya que los precios de los bonos de larga duración disminuyen significativamente cuando aumentan los rendimientos.
La transición de Japón sigue siendo gradual, pero la tendencia es clara. Los mayores rendimientos libres de riesgo suelen generar aumentos en:
Tasas hipotecarias
Precios de préstamos corporativos
Tasas de descuento utilizadas en la valoración de acciones
Si las tasas suben mientras los salarios reales siguen bajo presión, el gasto del consumidor podría disminuir. Los datos salariales de finales de 2025 ya indican tensiones en los ingresos reales en algunos sectores.
Resultados y orientación de las reuniones del BOJ, especialmente la ventana de reuniones del 22 y 23 de enero a la que hicieron referencia los responsables de las políticas.
La estabilidad del rendimiento a 10 años por encima del 2%, lo que refuerza la idea de que Japón ha dejado atrás la era de los tipos ultrabajos.
Subastas súper largas y calidad de las ofertas, porque la demanda débil en el extremo largo puede acelerar los aumentos de rendimiento.
Dirección del tipo de cambio del JPY, ya que un yen más débil puede mantener la inflación estable y fortalecer los argumentos para un mayor ajuste.
Implementación de la reducción gradual de estímulos por parte del BOJ, en particular las reducciones de compras programadas hasta principios de 2026.
El BOJ continúa con un ajuste y reducción gradual de las tasas.
Los rendimientos siguen siendo elevados pero se mueven en un rango ordenado.
Existen repercusiones globales, pero son manejables.
La inflación resulta más rígida de lo esperado.
El Banco de Japón está bajo presión para ajustar su política monetaria más rápido.
Los rendimientos a muy largo plazo aumentan más abruptamente, lo que incrementa la volatilidad y los efectos indirectos.
El consumo se suaviza bajo la presión de los salarios reales.
Las necesidades fiscales siguen siendo grandes.
El mercado exige una prima a largo plazo más alta incluso si el crecimiento se debilita.
Esto se debe a que el Banco de Japón está endureciendo su política monetaria y reduciendo las compras de bonos, mientras que la inflación se ha mantenido por encima del 2% durante un período prolongado, lo que empuja a los inversores a exigir mayores rendimientos.
Se refiere al rendimiento del bono JGB a 10 años que alcanzó niveles vistos por última vez en 1999, alcanzando un máximo de alrededor del 2,125% a principios de enero de 2026.
Japón es una fuente importante de capital global. El aumento de los rendimientos internos puede atraer capital a Japón, trasladar los costos de financiación de las divisas y reajustar el riesgo de duración en los mercados de bonos globales.
Se está avanzando en esa dirección, pero la política monetaria se mantiene cautelosa. El Banco de Japón ha elevado el tipo de interés oficial a alrededor del 0,75% y ha indicado un ajuste gradual en lugar de un endurecimiento drástico.
Un cambio rápido en los flujos de capital y un posicionamiento apalancado. Si los inversores cancelan operaciones financiadas en yenes o las instituciones japonesas reducen abruptamente sus tenencias de bonos extranjeros, esto podría impulsar al alza los rendimientos globales y endurecer las condiciones financieras.
Sí. Si la inflación se desacelera más rápido de lo previsto o el crecimiento se debilita considerablemente, los rendimientos pueden estabilizarse o disminuir. Sin embargo, la reducción de las compras del Banco de Japón podría significar que el mercado se mantiene más sensible que antes.
El rendimiento de los bonos japoneses, que alcanza máximos en varias décadas, refleja un cambio estructural: inflación persistente, aumento de los tipos de interés oficiales y una reducción de la compra de bonos por parte del banco central. El retorno del rendimiento a 10 años a los niveles de 1999 marca el fin del prolongado período de Japón con tipos a largo plazo cercanos a cero, una transición con implicaciones globales.
Para los mercados globales, el principal riesgo no es un cambio repentino a tasas altas en Japón, sino el retorno a un mercado normal donde los rendimientos se determinan por la demanda privada, las expectativas de inflación y los factores fiscales. En un mundo acostumbrado a la financiación barata y la abundante liquidez, incluso una normalización gradual en Japón puede alterar los flujos de capital, la dinámica cambiaria y la valoración global del riesgo a largo plazo.
Aviso legal: Este material es solo para fines informativos generales y no pretende ser (ni debe considerarse) asesoramiento financiero, de inversión ni de ningún otro tipo en el que se deba confiar. Ninguna opinión expresada en este material constituye una recomendación por parte de EBC o del autor sobre la idoneidad de una inversión, valor, transacción o estrategia de inversión en particular para una persona específica.
