Diterbitkan pada: 2025-12-24
Bullish market bukanlah "harga naik," dan bearish market bukanlah "harga turun," karena label-label tersebut menyembunyikan perbedaan penting: besaran (seberapa jauh harga turun), durasi (berapa lama berlangsung), akar penyebab (krisis kredit, guncangan kebijakan, pandemi, keruntuhan valuasi), dan dampak lanjutan (perubahan kebijakan, penyesuaian struktural).
Pelajari bagaimana bullish market terbentuk dan bearish market berkembang, bukan sebagai label abstrak tetapi sebagai pola yang dapat direproduksi, dengan mempelajari contoh pasar nyata.
Setelah membaca artikel ini, Anda akan dapat (1) menyebutkan faktor-faktor pendorong utama dari setiap siklus, (2) mengenali sinyal peringatan dini, dan (3) memilih strategi yang dapat dipertahankan untuk setiap rezim pasar.
Bullish market : kenaikan harga pasar secara luas yang berkelanjutan, biasanya diukur sebagai kenaikan 20% atau lebih dari titik terendah sebelumnya (definisi praktis bervariasi tergantung konteks).
Koreksi : penurunan 10-20% dari titik tertinggi baru-baru ini.
Bearish market : penurunan 20% atau lebih dari puncak terakhir; tingkat keparahan dan durasinya sangat bervariasi. Ini adalah definisi standar pasar yang digunakan oleh analis dan penyedia data utama.
Ambang batas 20% berguna untuk judul berita, bukan untuk strategi. Penurunan bisa terjadi dengan cepat dan dipicu oleh suatu peristiwa, atau lambat dan didorong oleh valuasi.
Perbedaan ini penting karena pemulihan, kepemimpinan, dan volatilitas berperilaku berbeda tergantung pada penyebabnya. Seorang trader atau investor yang hanya menggunakan "turun 20%" melewatkan pertanyaan sebenarnya: Apa yang sedang mengalami penyesuaian harga?
Harga saham dapat disederhanakan sebagai berikut:
Harga = Laba × Kelipatan Valuasi
Pasar bullish biasanya merupakan campuran dari (1) pertumbuhan laba dan (2) ekspansi multiple (investor membayar lebih per $1 laba). Pasar bearish biasanya melibatkan (1) kompresi multiple, (2) penurunan laba, atau (3) keduanya sekaligus.
“Tingkat diskonto” adalah gravitasi keuangan yang menarik valuasi ke bawah ketika suku bunga naik atau ketika premi risiko melebar.
Salah satu cara paling mudah untuk mendeteksi pasar bearish yang serius adalah dengan melihat apakah pelemahan tetap terkendali atau menyebar ke berbagai sektor.
Riset dari Federal Reserve Bank of St. Louis menyoroti bahwa beberapa gelembung pecah dengan dampak limpahan yang terbatas, sementara yang lain mendorong pergerakan luas seperti pasar yang "bergerak bersama" karena tekanan melonjak dari satu area ke seluruh sistem.
Ketika korelasi meningkat dan semuanya mengalami penurunan harga secara bersamaan, hal itu sering kali menandakan tekanan pendanaan, penjualan paksa, atau pukulan terhadap sistem keuangan yang stabil, bukan hanya penyesuaian valuasi di satu sudut pasar.
Pada 19 Oktober 1987, Dow Jones Industrial Average turun 22,6% dalam satu sesi, yang hingga kini masih disebut sebagai penurunan persentase satu hari terbesar dalam sejarahnya. Peristiwa tersebut diperparah oleh masalah struktur pasar dan lingkaran umpan balik dalam perdagangan, bukan oleh runtuhnya ekonomi.
−22,6% dalam satu hari (Dow)
Pemulihan penuh dalam waktu sekitar 2 tahun.
Pelajaran kuncinya adalah kecepatan pemulihan: ringkasan Sejarah Federal Reserve mencatat bahwa pasar dengan cepat memulihkan sebagian besar kerugian, dan pasar saham AS melampaui level tertinggi sebelum krisis dalam waktu kurang dari dua tahun. Itulah ciri khas guncangan likuiditas/struktur, dahsyat, tetapi dapat diperbaiki jika sistem tetap berfungsi.
Kemerosotan ekonomi awal tahun 2000-an adalah contoh klasik dari fenomena "kompresi valuasi": harga saham turun karena ekspektasi terlalu tinggi dibandingkan dengan arus kas dan pertumbuhan yang realistis. Sederhananya, investor telah membayar terlalu mahal untuk keuntungan masa depan yang tidak datang sesuai jadwal.
NASDAQ Composite turun sekitar 78%.
Indeks S&P 500 turun sekitar 49%.
Pemulihan ke level tertinggi NASDAQ sebelumnya membutuhkan waktu 15 tahun (baru terjadi pada tahun 2015)
Indeks Nasdaq Composite jatuh sekitar 78% dari puncaknya ke titik terendahnya selama aksi jual, menjadikannya studi kasus yang jelas tentang bagaimana konsentrasi kepemimpinan dapat berdampak ganda: ketika sektor yang sama mendominasi indeks saat naik, sektor tersebut juga dapat mendominasi kerugian saat turun.
Krisis Keuangan Global bukan terutama tentang membayar terlalu mahal untuk pendapatan; melainkan tentang leverage, kualitas kredit, dan neraca keuangan yang saling terkait.
Catatan sejarah Federal Reserve menyebutkan bahwa harga rumah turun sekitar 30% rata-rata dari puncaknya pada pertengahan 2006 hingga pertengahan 2009, sementara S&P 500 turun 57% dari puncaknya pada Oktober 2007 hingga titik terendahnya pada Maret 2009.
Indeks S&P 500 turun sekitar 57%.
Pemulihan ke level tertinggi sebelumnya pada tahun 2013
Inilah gambaran "penularan": tekanan perumahan menghantam pemberi pinjaman, pemberi pinjaman menghantam pasar pendanaan, dan seluruh sistem menyesuaikan kembali harga risiko. Respons kebijakan juga menggambarkan pola umum untuk mengatasi tekanan sistemik: suku bunga dana federal dipotong secara agresif dan instrumen non-konvensional diperkenalkan ketika batas bawah mendekati.
Penurunan tajam tahun 2020 menunjukkan seberapa cepat pasar dapat jatuh ketika ketidakpastian sangat ekstrem; dan seberapa cepat pasar dapat pulih ketika dukungan likuiditas dapat dipercaya.
Analisis dari Federal Reserve Bank of St. Louis mencatat bahwa setelah mencapai puncaknya pada 19 Februari 2020, S&P 500 turun menjadi sekitar 66% dari puncaknya pada 23 Maret, atau sekitar penurunan sebesar 34%.
Indeks S&P 500 turun sekitar 34% hanya dalam waktu sedikit lebih dari sebulan.
Pemulihan ke level tertinggi baru dalam waktu 6 bulan
Yang membuat tahun 2020 berbeda adalah kecepatan pemulihannya. Sebuah laporan S&P Dow Jones Indices yang menggambarkan tahun 2020 mencatat bahwa S&P 500 kembali mencapai titik tertinggi sepanjang masa pada bulan Agustus.
Bagi para trader, ini juga merupakan pengingat bahwa volatilitas dapat melonjak ke level historis selama peristiwa mengejutkan, seperti VIX yang mencapai rekor penutupan tertinggi sepanjang masa di angka 82,69 pada Maret 2020.
Penurunan tahun 2022 adalah contoh paling jelas dari pasar bearish baru-baru ini yang didorong terutama oleh inflasi dan suku bunga. Inflasi AS mencapai 9,1% year-over-year pada Juni 2022 (CPI-U), peningkatan 12 bulan terbesar sejak periode yang berakhir November 1981.
Indeks S&P 500 turun sekitar 25% dari puncak ke titik terendah.
NASDAQ turun sekitar 35%
Pasar mencapai titik terendahnya pada Oktober 2022.
Karena inflasi tetap tinggi, Federal Reserve dengan cepat menaikkan kisaran target suku bunga dana federal dari kondisi mendekati nol ke wilayah yang ketat. Catatan resmi Federal Reserve tentang perubahan kisaran target menunjukkan peningkatan tersebut pada tahun 2022 dan seterusnya.
2023-2024: Pasar bullish yang kuat didorong oleh AI, terkonsentrasi pada perusahaan teknologi berkapitalisasi besar.
2025: Pasar ditandai dengan perilaku bullish selektif, dispersi yang lebih tinggi, dan sensitivitas terhadap suku bunga dan kualitas pendapatan.
Analisis dari St. Louis Fed mencatat bahwa imbal hasil riil saham, yang diukur dengan Indeks S&P 500, sekitar -25% untuk tahun hingga Oktober 2022, konsisten dengan penyesuaian harga yang besar pada arus kas pertumbuhan jangka panjang ketika suku bunga diskonto naik.
Pasar bullish dan bearish bukanlah sekadar fase naik atau turun. Keduanya merupakan rezim pasar yang berbeda, masing-masing diatur oleh mekanisme, perilaku, dan dinamika kebijakan yang berbeda. Memahami perbedaan ini sangat penting bagi investor, pedagang, dan pengelola risiko.
| Jenis Rezim Pasar | Pemicu Biasa | Petunjuk Awal | Apa yang Biasanya Menstabilkannya? | Contoh Sejarah |
|---|---|---|---|---|
| Guncangan Likuiditas/Struktural | Masalah infrastruktur pasar, tekanan posisi, likuiditas tipis | Pergerakan gap yang tiba-tiba, kegagalan likuiditas, dan jaminan kebijakan yang cepat. | Dukungan likuiditas, reformasi struktur pasar | Tahun 1987 |
| Pengaturan Ulang Penilaian | Multiple yang terlalu tinggi, penetapan harga berdasarkan narasi. | Kepemimpinan yang sempit, penerbitan spekulatif, pertumbuhan tanpa keuntungan. | Realita pendapatan dikombinasikan dengan waktu | Tahun 2000–2002 |
| Tekanan Kredit / Neraca Keuangan | Kelebihan utang berbenturan dengan penurunan harga aset. | Pelebaran spread kredit, tekanan pendanaan, meningkatnya korelasi. | Cadangan tenaga kerja, rekapitalisasi, perbaikan neraca keuangan. | Tahun 2007–2009 |
| Guncangan Eksogen | Peristiwa eksternal atau non-finansial yang tiba-tiba | Lonjakan volatilitas, penjualan tanpa pandang bulu | Respons kebijakan yang terkoordinasi dan prospek yang lebih jelas. | Tahun 2020 |
| Pengetatan Kebijakan | Inflasi memaksa kenaikan suku bunga. | Kompresi ganda, kinerja buruk dalam jangka waktu lama | Disinflasi dan stabilisasi ekspektasi suku bunga | Tahun 2022 |
Pasar bullish adalah ekspansi yang didorong oleh kepercayaan.
Pasar bearish adalah peristiwa penyesuaian harga risiko.
Memahami jenis pasar bearish apa yang sedang Anda alami, alih-alih bereaksi terhadap berita utama, adalah dasar dari strategi pasar yang disiplin dan profesional.
Jika Anda yakin tren kenaikan akan berlanjut: utamakan saham siklikal, pertumbuhan, dan saham dengan beta tinggi dengan ukuran posisi yang disiplin.
Jika Anda mencurigai tren penurunan akan dimulai: tingkatkan kas, kurangi leverage, tambahkan obligasi dan setara kas berkualitas tinggi, pertimbangkan lindung nilai (put option, ETF inverse) atau opsi collar.
Bagi investor pensiun/jangka panjang: strategi dollar-cost averaging dan penyeimbangan ulang di berbagai siklus pasar tetap terbukti andal secara statistik.
Bagi para trader aktif: gunakan volatilitas, breadth, dan internal pasar (misalnya, saham yang naik vs turun) untuk mengkonfirmasi perubahan rezim.
Bagi lembaga-lembaga: lakukan uji stres pada neraca keuangan di bawah penurunan nilai aset yang signifikan dan pastikan tersedianya cadangan likuiditas.
Tidak ada satu pun indikator yang dapat "memprediksi" pasar bearish secara andal, tetapi pergeseran rezim sering meninggalkan jejak.
Luasnya Cakupan Pasar dan Kepemimpinan: Reli yang sempit bisa rapuh; partisipasi yang luas lebih sulit untuk dipatahkan.
Tekanan Lintas Aset: Jika harga saham turun sementara selisih imbal hasil obligasi melebar dan likuiditas menipis, kemungkinan besar masalah tersebut bersifat sistemik dan bukan sekadar masalah kosmetik.
Ekspektasi Kebijakan: Ketika inflasi melampaui ekspektasi, perhitungan valuasi berubah dengan cepat karena suku bunga diskonto naik. Lonjakan CPI tahun 2022 dan jalur suku bunga merupakan contoh nyata dari transmisi tersebut.
Menganggap koreksi "sudah berakhir" karena berumur pendek (pemulihan cepat terkadang menyembunyikan kerusakan struktural yang mendasar).
Mengejar momentum puncak (membeli di tahap akhir gelembung).
Ketergantungan berlebihan pada satu indikator tunggal, yang menggabungkan sinyal makro, kredit, valuasi, dan teknikal.
Pasar bullish adalah kenaikan harga secara luas yang berkelanjutan, biasanya didukung oleh peningkatan keuntungan, kondisi keuangan yang lebih mudah, atau valuasi yang lebih tinggi. Pasar bearish adalah penurunan berkelanjutan di mana risiko sedang dinilai ulang, melalui penurunan pendapatan, valuasi yang lebih rendah, atau tekanan kredit dan likuiditas.
Tidak, tidak setiap pasar bearish bertepatan dengan resesi, karena beberapa didorong oleh guncangan likuiditas atau penyesuaian valuasi tanpa kontraksi ekonomi langsung, sementara yang lain, terutama pasar bearish yang didorong oleh kredit, memang selaras dengan resesi.
Durasi pasar bearish sangat bervariasi, mulai dari beberapa minggu atau bulan dalam penurunan cepat yang dipicu oleh peristiwa tertentu hingga beberapa tahun dalam penurunan struktural atau terkait kredit, seperti yang didokumentasikan dalam ringkasan historis oleh Investopedia.
Ya. Krisis tahun 1987 sangat ekstrem dalam satu hari, tetapi pasar pulih sebagian besar kerugian dengan cepat dan melampaui level tertinggi sebelumnya dalam waktu kurang dari dua tahun. Pola tersebut lebih sesuai dengan guncangan likuiditas/struktur daripada penurunan ekonomi yang berkepanjangan.
Menjual semua aset setelah penurunan 20% bukanlah keputusan yang otomatis tepat, karena respons yang tepat bergantung pada jangka waktu investasi, toleransi risiko, diversifikasi, dan penyebab mendasar dari penurunan pasar.
Pasar bearish terasa lebih parah karena kerugian memicu reaksi emosional yang lebih kuat daripada keuntungan yang setara, sementara volatilitas yang meningkat, korelasi yang lebih tinggi, dan narasi negatif memperkuat dampak psikologis dari penurunan tersebut.
Pelajaran terpenting adalah bahwa pasar bearish berfungsi sebagai mekanisme pengaturan ulang yang menetapkan harga ulang risiko, mengurangi kelebihan leverage, dan menciptakan kondisi yang diperlukan untuk pasar bullish di masa depan.
Bullish market dan bearish mewakili rezim pasar yang berbeda, bukan hanya kenaikan atau penurunan harga. Pasar bullish biasanya berkembang secara bertahap berdasarkan pertumbuhan pendapatan, likuiditas yang mendukung, dan peningkatan kepercayaan, sementara pasar bearish melibatkan penyesuaian harga risiko yang cepat yang didorong oleh kelebihan valuasi, tekanan kredit, pengetatan kebijakan, atau guncangan eksternal.
Bearish market sangat berbeda dalam kecepatan dan durasinya, dan tingkat keparahannya sering kali dipengaruhi oleh respons kebijakan. Perilaku investor memperkuat kedua fase tersebut; optimisme dan leverage memperpanjang pasar bullish, sementara ketakutan dan penjualan paksa memperintensifkan pasar bearish.
Intinya adalah bahwa investasi yang sukses kurang bergantung pada reaksi terhadap pergerakan pasar dan lebih pada pemahaman rezim mana yang sedang berlaku. Mengenali pendorong mendasar dari suatu siklus pasar memungkinkan investor untuk mengelola risiko secara lebih efektif dan membuat keputusan jangka panjang yang lebih disiplin.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
