Diterbitkan pada: 2026-03-04
Per awal 2026, terdapat perbedaan kebijakan yang jelas. Bank sentral China telah berkomitmen untuk mempertahankan kebijakan moneter yang “agak longgar” dan bersiap menggunakan penurunan rasio cadangan wajib dan pemangkasan suku bunga untuk memastikan likuiditas yang memadai. Sebaliknya, Federal Reserve AS terus menambatkan penetapan harga global melalui koridor suku bunga kebijakannya dan strategi komunikasi, bahkan ketika perkembangan domestik mendominasi tajuk utama.
Perbedaan ini melampaui arah suku bunga masa depan. Ini mencerminkan perbedaan mendasar dalam struktur kelembagaan, tujuan kebijakan, dan pemilihan instrumen moneter. Bagi pelaku pasar yang memantau nilai tukar, suku bunga, emas, atau sentimen risiko global, Federal Reserve dan Bank Sentral China (People’s Bank of China/PBOC) memengaruhi pasar melalui saluran yang berbeda.
Federal Reserve disusun untuk merumuskan kebijakan moneter dengan tingkat independensi dari pemerintah, seimbang dengan akuntabilitas publik. Pada 1977, Kongres mengubah Undang-Undang Federal Reserve untuk mewajibkan Fed mengejar lapangan kerja maksimal, stabilitas harga, dan suku bunga jangka panjang yang moderat. Meskipun umum disebut sebagai “mandat ganda,” tujuan ketiga menjadi signifikan ketika imbal hasil jangka panjang menyimpang dari ekspektasi.
Pertimbangan penting bagi pasar adalah bahwa gubernur Federal Reserve dilindungi dari pemberhentian karena ketidaksepakatan kebijakan. Perlindungan “for cause” ini bersifat substantif dan telah diuji dalam sengketa hukum dan politik publik. Federal Reserve menegaskan bahwa undang-undang hanya mengizinkan pemberhentian untuk sebab tertentu.
Bank sentral China, People’s Bank of China (PBOC), berfungsi dalam kerangka partai-negara. Secara hukum, bank ini merumuskan dan melaksanakan kebijakan moneter di bawah arahan Dewan Negara. Secara politik, China telah meningkatkan pengawasan partai atas sistem keuangan melalui entitas seperti Komisi Keuangan Pusat, yang menurut media negara memperkuat kepemimpinan terpadu atas aktivitas keuangan.
Perbedaan ini penting karena pasar memandang PBOC kurang sebagai institusi teknokratik yang independen dan lebih sebagai komponen terintegrasi dari perangkat kebijakan yang lebih luas. Perubahan personel karenanya bisa sangat berdampak. Sebagai contoh, pada 2023, pengangkatan Pan Gongsheng sebagai ketua partai sekaligus yang diperkirakan akan menjadi gubernur PBOC mengurangi ambiguitas mengenai kepemimpinan kelembagaan.
Insentif Federal Reserve sengaja dibuat sempit. Kredibilitasnya terkait erat dengan hasil inflasi dan ketenagakerjaan, dan secara umum bersedia menanggung biaya ekonomi jangka pendek untuk menegakkan mandatnya.
Insentif PBOC memiliki cakupan yang lebih luas. Meskipun tetap memperhatikan stabilitas harga, bank ini juga harus mendukung pertumbuhan ekonomi, mengelola risiko keuangan, dan selaras dengan prioritas nasional yang melampaui tujuan tradisional inflasi dan ketenagakerjaan. Akibatnya, pernyataan PBOC sering menekankan koordinasi kebijakan daripada semata memberikan prospek suku bunga.
Perbedaan ini terlihat dalam komunikasi PBOC tahun 2026. Setelah konferensi kerja tahunan, PBOC mengumumkan akan mempertahankan sikap kebijakan yang “agak longgar” dan memanfaatkan alat seperti rasio cadangan wajib (RRR) dan pemangkasan suku bunga untuk memastikan likuiditas yang cukup. Pada Januari 2026, bank ini juga menurunkan suku bunga pada beberapa instrumen kebijakan sektoral tertentu dan mengisyaratkan dukungan yang meningkat untuk sektor strategis, termasuk inovasi teknologi, pembangunan hijau, dan inklusi keuangan.
Transmisi kebijakan di AS masih dimulai dengan kisaran target federal funds. Dalam kerangka operasi saat ini, kisaran tersebut sebagian besar diimplementasikan melalui suku bunga yang diadministrasikan, seperti suku bunga pada saldo cadangan, serta fasilitas yang membantu menjaga agar suku bunga pasar uang tetap selaras.
Saluran ini penting bagi para trader karena bersifat luas. Ketika Federal Reserve mengetatkan kebijakan, dolar AS biasanya menguat, likuiditas global menyusut, dan tingkat pengembalian yang dibutuhkan untuk aset berisiko meningkat. Bahkan ketika perubahan kebijakan dikomunikasikan dengan baik, dolar dan strategi carry trade global sering merespons trajektori yang diantisipasi sebagaimana tercermin dalam penetapan harga pasar.
Bank sentral China dapat menyesuaikan atau mengarahkan suku bunga acuan, tetapi juga menggunakan serangkaian instrumen yang lebih luas untuk memengaruhi alokasi kredit di dalam perekonomian.
Tidak seperti banyak bank sentral besar lainnya, PBOC secara aktif menyesuaikan persyaratan cadangan dan telah mengembangkan kerangka yang terdiferensiasi. Pada 2019, PBOC menggambarkan sistem persyaratan cadangan dengan “tiga tingkat dan dua perlakuan preferensial,” yang secara efektif mengurangi persyaratan untuk beberapa lembaga keuangan yang lebih kecil dan lembaga di daerah pedesaan.
Bagi pelaku pasar, penurunan rasio cadangan wajib (RRR) lebih dari sekadar pelonggaran moneter sederhana. Hal itu juga dapat mengindikasikan segmen mana dalam perekonomian domestik yang ingin distabilkan oleh pembuat kebijakan, mengingat sistem perbankan tetap menjadi saluran transmisi utama.
Penelitian menunjukkan bahwa perubahan pada RRR dapat mengubah komposisi kredit, bukan sekadar volumenya, dengan memengaruhi insentif di berbagai neraca bank dan saluran kredit. Namun, efek ini bergantung pada konteks dan bervariasi sesuai lingkungan regulasi dan perilaku bank.
Alat kebijakan moneter struktural China memiliki skala yang signifikan. Menurut data PBOC, saldo tersisa dari instrumen-instrumen ini mencapai 3.9 triliun yuan pada akhir September 2025.
Dalam praktiknya, alat-alat ini mencakup fasilitas pinjaman dan peminjaman kembali yang dirancang untuk mendorong bank mendukung sektor-sektor prioritas. PBOC menggambarkan ini sebagai dukungan terarah untuk bidang-bidang seperti teknologi, pembangunan hijau, dan konsumsi jasa. Bank sentral juga mengeluarkan pemberitahuan untuk memperpanjang alat struktural tertentu, termasuk fasilitas pengurangan emisi karbon.
Pertimbangan utama bagi para trader adalah bahwa PBOC dapat melaksanakan pelonggaran moneter melalui instrumen yang ditargetkan, yang mungkin tidak menyerupai siklus pemotongan suku bunga luas konvensional. Sikap kebijakan yang mendukung dapat terlihat dari penyesuaian suku dan kuota alat yang ditargetkan, meskipun suku kebijakan utama tetap tidak berubah.
Kerangka komunikasi Federal Reserve dirancang untuk membentuk ekspektasi pasar. Pelaku pasar secara cermat memantau pernyataan resmi, konferensi pers ketua, dot plot, pidato, dan catatan implementasi. Irama komunikasi yang konsisten ini memfasilitasi penyesuaian berkelanjutan dalam penetapan harga pasar.
PBOC berkomunikasi terutama melalui konferensi kerja, pernyataan resmi, dan bahasa komite kebijakan, sering menekankan keselarasan dengan prioritas nasional. Komunikasi resmi terbaru secara konsisten menyoroti pentingnya alat struktural dan dukungan untuk “strategi besar, area kunci dan titik-titik lemah.”
Cara singkat untuk mengartikulasikan perbedaan ini adalah melalui konsep transparansi. Kode Transparansi Bank Sentral IMF mendefinisikan transparansi mencakup tata kelola, kebijakan, operasi, hasil, dan hubungan resmi dengan pemerintah. Federal Reserve sangat sejalan dengan model ini. Sebaliknya, komunikasi PBOC, meskipun dapat diakses, menyampaikan niat negara yang lebih eksplisit dan lebih sedikit perdebatan kebijakan internal yang biasanya terlihat dalam komunikasi Federal Reserve.
Berikut merangkum saluran khas melalui mana setiap bank sentral memengaruhi pasar. Meskipun bukan jaminan, pola-pola ini umum diamati oleh para trader.
The Fed menetapkan tingkat pengembalian minimum global
Ketika Federal Reserve mengambil sikap ketat, kondisi keuangan global biasanya mengencang. Dolar AS tetap didukung, dan kondisi pembiayaan pasar negara berkembang sering menjadi kurang menguntungkan. Akibatnya, aset global sering merespons rilis data ekonomi AS, bahkan ketika perkembangan lokal menonjol.
PBOC lebih mungkin menggerakkan risiko komoditas dan Asia melalui ekspektasi pertumbuhan
Pelonggaran moneter PBOC biasanya tidak mentransmisikan dampaknya secara global melalui arbitrase pasar modal yang sederhana, berbeda dengan tindakan Federal Reserve. Sebaliknya, efeknya sering pertama kali tercermin dalam ekspektasi mengenai permintaan China, aktivitas sektoral, sentimen risiko regional di Asia, dan sinyal resmi terkait pengelolaan mata uang.
Divergensi menciptakan tekanan valuta asing bahkan ketika tak ada yang mau membicarakannya
Ketika Federal Reserve mempertahankan sikap kebijakan yang ketat sementara PBOC melonggarkan atau mendukung pertumbuhan, selisih suku bunga dapat memberi tekanan turun pada renminbi, memengaruhi sentimen valuta asing yang lebih luas di Asia. Oleh karena itu, pengumuman kebijakan China dapat berdampak signifikan pada pasar FX regional, bahkan ketika langkah-langkah itu tampak berfokus sempit.
Daftar periksa singkat dan berulang untuk pemantauan pasar mencakup pertimbangan berikut:
Apa yang disiratkan oleh harga tentang jalur kebijakan, bukan pertemuan berikutnya
Apakah bagian jangka pendek yang bergerak, atau bagian jangka panjang yang bekerja?
Apakah suku bunga yang diatur dan instrumen likuiditas berubah sedemikian rupa sehingga mengetatkan kondisi
Apakah sikapnya bersifat mendukung sebagaimana tercermin dalam bahasa konferensi kerja tahunan?
Apakah instrumen struktural sedang diperluas, diberi harga ulang, atau diperpanjang
Apakah pesannya tentang menstabilkan permintaan, menstabilkan pembiayaan, atau mengarahkan kredit
Di pasar global, The Fed adalah penentu harga utama dunia untuk uang. PBOC adalah salah satu pihak terbesar di dunia dalam penyaluran kredit. Pada 2026, para pedagang akan terus mengalami momen ketika kedua mesin ini menunjuk ke arah yang berbeda. Ketika itu terjadi, bacaan paling jelas bukanlah “siapa yang dovish.” Melainkan saluran transmisi mana yang dominan pada minggu itu: likuiditas dolar, imbal hasil jangka panjang, ekspektasi permintaan China, atau kredit yang diarahkan kebijakan.
Penafian & Kutipan
Materi ini hanya untuk informasi dan tidak merupakan rekomendasi atau nasihat dari EBC Financial Group dan seluruh entitasnya (“EBC”). Perdagangan Forex dan Contracts for Difference (CFDs) dengan margin membawa tingkat risiko yang tinggi dan mungkin tidak cocok untuk semua investor. Kerugian dapat melebihi setoran Anda. Sebelum berdagang, Anda harus mempertimbangkan dengan cermat tujuan perdagangan Anda, tingkat pengalaman, dan selera risiko Anda, serta berkonsultasi dengan penasihat keuangan independen jika perlu. Statistik atau kinerja investasi masa lalu bukan jaminan kinerja masa depan. EBC tidak bertanggung jawab atas kerusakan yang timbul dari ketergantungan pada informasi ini.
