Publicado el: 2026-07-31
Actualizado el: 2026-07-31
ExxonMobil publicará sus resultados del segundo trimestre de 2026 (2T26) antes de la apertura del mercado en Estados Unidos el viernes 31 de julio, y parte de las firmas de análisis proyecta ganancias ajustadas cercanas a US$15,700 millones. Que esa cifra represente "el doble" del primer trimestre depende de qué dato del primer trimestre se tome como base, y ahí está el problema.
Precios de realización más altos, una oferta de productos ajustada y márgenes de refinación (crack spreads) más amplios impulsaron ese giro, junto con la reversión de pérdidas por efectos temporales en derivados y una liberación de capital de trabajo. El flujo de caja libre del primer trimestre de 2026 (1T26) fue de US$2,700 millones, frente a US$9,200 millones en distribuciones.
Por eso, la conversión de ganancias en efectivo dice más que la línea de utilidades: la conferencia con analistas debe separar un shock de oferta que Exxon no creó ni controla del crecimiento de volumen y la reducción de costos que sí puede sostener.
ExxonMobil publicará sus resultados a las 6:30 a.m., hora del este de EE.UU. (ET), el 31 de julio; la conferencia con analistas será a las 9:30 a.m. ET.
El consenso está inusualmente disperso: entre US$3.56 y US$3.87 por acción según el proveedor, con estimaciones individuales de entre US$3.14 y US$4.46.
El flujo de caja libre del 1T26 cubrió alrededor de 29% de las distribuciones; lo primero que hay que revisar es el estado de flujo de caja.
El retorno de barriles de la OPEP+ y la recuperación de las exportaciones del Golfo dificultan anualizar el trimestre.
| Indicador | Expectativa para el 2T26 | Dato real del 2T25 |
|---|---|---|
| Utilidad por acción ajustada (EPS) | Estimación promedio de unos US$3.68 según 19 analistas; rango de US$3.14 a US$4.46 | US$1.64 |
| Ingresos | Entre US$95,800 millones y US$110,000 millones, según el proveedor | Entre US$79,500 millones y US$81,500 millones, aproximadamente |
| Flujo de caja libre | Se espera un fuerte aumento; sin estimación de consenso | - |
| Producción | Se espera crecimiento desde 4.6 millones de boe/d (barriles equivalentes de petróleo por día) en el 1T26 | - |
| Recompras de acciones en 2026 | Hasta US$20,000 millones planeados | - |
Estas son estimaciones de analistas, no guidance de la empresa. La entidad que reporta ahora es ExxonMobil Holdings Corporation, tras el traslado en julio de su domicilio legal a Texas; la cotización en bolsa y el negocio no cambian.
Exxon publicó tres cifras de utilidades para el primer trimestre. Las ganancias bajo normas GAAP fueron de US$4,200 millones, el nivel más bajo desde comienzos de 2021. Excluyendo partidas identificadas, la cifra fue de US$4,900 millones, o US$1.16 por acción. Excluyendo partidas identificadas y efectos temporales estimados, la cifra sube a US$8,800 millones.
Un trimestre de US$15,700 millones representa un alza de alrededor de 78% frente a la cifra de US$8,800 millones, y más del triple de la cifra de US$4,900 millones. Cualquier titular que hable de "el doble" está midiendo desde la base más favorable, y la brecha entre esas cifras es precisamente el efecto temporal que ahora se está revirtiendo.
Un reporte presentado el 7 de julio indicó que las ganancias deberían mejorar en unos US$5,800 millones frente al trimestre anterior, según el punto medio de los rangos divulgados por Exxon. La composición de esa cifra es reveladora. Solo el aumento en los precios de realización de líquidos debería sumar entre US$3,500 millones y US$3,900 millones a las ganancias del segmento upstream (exploración y producción), con el Brent promediando US$96.68 por barril, 23% por encima del 1T26.
Sin embargo, la mejora total proyectada para el segmento upstream se ubica más cerca de US$1,600 millones en el punto medio, y la diferencia queda absorbida por volúmenes interrumpidos, paradas de mantenimiento (turnarounds) y otros costos. Es un buen filtro para la narrativa de la ganancia inesperada.
El segmento de Productos Energéticos aporta entre US$2,000 millones y US$2,400 millones, Productos Químicos entre US$1,000 millones y US$1,200 millones, y Productos Especializados entre US$300 millones y US$500 millones. Gran parte del giro en Productos Energéticos corresponde a efectos temporales y no a márgenes: Exxon espera efectos temporales positivos de entre US$2,200 millones y US$3,000 millones, que revierten el lastre de US$3,900 millones sobre las ganancias GAAP del 1T26.
Se trata de ganancias diferidas que se recuperan, no de una mayor capacidad de generar utilidades. Las interrupciones en Medio Oriente jugaron en sentido contrario, con un impacto estimado de entre US$600 millones y US$800 millones menos en upstream, y entre US$200 millones y US$400 millones menos en Productos Energéticos.
El flujo de caja operativo del primer trimestre fue de US$8,700 millones según lo reportado, pero de US$13,800 millones antes de los depósitos de margen, que son garantías contra posiciones en derivados. A medida que esas posiciones se liquidan, las garantías se devuelven. Por eso, buena parte de cualquier mejora será capital de trabajo liberado y no flujo de caja operativo adicional: es dinero real y disponible, pero no repetible.
Ninguna se originó en Exxon. La OPEP+ fijó la base. El transporte marítimo fue la segunda: el estrecho de Ormuz suele transportar alrededor de 20 millones de barriles diarios, y cuando el tránsito se redujo, la restricción determinante pasó de las reservas bajo tierra a los barriles capaces de llegar a los compradores.
El Brent superó los US$109 en abril, y algunos referenciales dated llegaron a superar brevemente los US$140. La refinación fue la tercera restricción: según la Agencia Internacional de Energía (AIE), el procesamiento en junio fue de casi 6 millones de barriles diarios menos que un año antes, ya que refinerías exportadoras de Medio Oriente quedaron fuera de operación y el procesamiento ruso se redujo.
Exxon no creó la escasez ni fija los precios. Su ventaja fue contar con capacidad de producción (upstream) y refinación lo bastante grande para monetizar ambos frentes.
Los volúmenes y los costos unitarios son la mitad que la empresa controla. Exxon produjo 4.6 millones de boe/d en el 1T26, con una producción récord en Guyana de más de 900,000 barriles brutos diarios, una posición ampliada en la cuenca Pérmica y el primer GNL despachado desde Golden Pass.
En una conferencia con inversionistas en mayo, el vicepresidente senior Neil Chapman dijo que Exxon no persigue el volumen por sí mismo: desde alrededor de 2018 no se ha aprobado ningún proyecto upstream con un costo de suministro superior a US$35, y el costo de suministro en la cuenca Pérmica ya es de US$30 o menos.
Sobre un aumento procíclico de caja, explicó que la estrategia consiste en generar el efectivo, reducir deuda y dejar la asignación de capital en manos del directorio. El plan corporativo no asume ninguna ganancia inesperada y apunta a acumular US$145,000 millones de caja excedente hasta 2030, con un Brent de US$65.
Detrás de un solo titular hay dos fuentes de caja: la que depende del precio, generada por los precios de realización y los márgenes de refinación, y la que depende del volumen, generada por los barriles producidos, los costos unitarios y la ejecución de proyectos. Solo la segunda sobrevive a un petróleo más barato, y solo esa merece un múltiplo de mitad de ciclo.
En parte. Un cese al fuego restableció los flujos por Ormuz durante junio, y el referencial North Sea Dated cayó US$31 por barril hasta US$68 a comienzos de julio, brevemente por debajo de los niveles previos a la guerra, antes de que la reanudación de las hostilidades llevara al Brent de vuelta hacia los US$100. El WTI cotizó cerca de US$84 el jueves, mientras que Kpler registró 14 tránsitos por Ormuz el miércoles, frente a cifras de un solo dígito una semana antes.
La OPEP+ aprobó otro incremento de 188,000 barriles diarios para agosto, el quinto aumento mensual consecutivo, y volverá a reunirse el 2 de agosto.
Una cuota adicional no garantiza precios más bajos, ya que intervienen la demanda, los inventarios y el cumplimiento de las cuotas. La refinación parece tardar más en normalizarse: la AIE espera que el procesamiento global caiga 2.4 millones de barriles diarios este año.
Las ganancias reportadas se mueven por efectos temporales, deterioros de activos (impairments) y la contabilidad de inventarios, sin que cambie el dinero efectivamente recibido. El flujo de caja libre es lo que queda para financiar el dividendo, la recompra de acciones y la reinversión.
La aritmética es implacable. Un dividendo trimestral de US$1.03 por acción más una recompra anual de US$20,000 millones implica distribuciones de alrededor de US$37,200 millones, es decir, cerca de US$9,300 millones de flujo de caja libre necesarios cada trimestre.
El 1T26 generó US$2,700 millones; el 4T25 generó US$5,600 millones frente a US$9,500 millones distribuidos. Exxon no puede financiar sus distribuciones de forma indefinida con el balance. La prueba clave es la cobertura.
La acción de Exxon (XOM) cerró el jueves en US$156.97, con un avance de alrededor de 30.4% en 2026 y de 15% en el último mes, por debajo de su máximo de 52 semanas de US$176.41. El precio objetivo promedio de los analistas se ubica cerca de US$167, y por EV/EBITDA de los últimos doce meses la acción cotiza cerca de 10 veces, frente a un promedio del sector más cercano a 7 veces.
El posicionamiento se volvió cauteloso antes de la publicación: BofA rebajó su recomendación a Neutral pocos días antes, aunque elevó su precio objetivo a US$158, y el modelo de Zacks, a pesar de cuatro trimestres consecutivos por encima de lo esperado con un promedio de casi 6%, no anticipa una sorpresa positiva esta vez. La reacción del mercado debería depender de la conversión de caja, el guidance de producción, el ritmo de recompras y si la gerencia describe el trimestre como un techo para los resultados.
Los resultados de Exxon muestran cómo se comporta un modelo integrado cuando la oferta de crudo y de productos se ajusta al mismo tiempo. Repetirlos dependerá del crecimiento de volumen, la reducción de costos unitarios y la ejecución; las rentas por escasez deben dar paso al efectivo que el propio negocio genera.
Antes de la apertura del mercado en Estados Unidos el viernes 31 de julio, a las 6:30 a.m., hora del este de EE.UU. (ET); la conferencia con analistas será a las 9:30 a.m. ET.
No. El 7 de julio reveló efectos de mercado y efectos temporales a nivel de segmento, pero no publicó ninguna proyección de caja ni de ganancias. Cualquier cifra que circule es una estimación.
Las estimaciones van de US$3.14 a US$4.46 por acción, sobre ingresos de entre US$78,000 millones y US$115,000 millones, con desacuerdos genuinos sobre los precios de realización, los volúmenes interrumpidos y cuánto de la reversión de efectos temporales se reflejará en este trimestre.
La oferta se está recuperando, la OPEP+ está restituyendo barriles, y parte de la mejora refleja reversiones de efectos temporales y una liberación de capital de trabajo, más que ganancias operativas genuinas.
