Đăng vào: 2026-07-31
Cập nhật vào: 2026-07-31
ExxonMobil công bố kết quả quý hai năm 2026 trước giờ mở cửa thị trường Mỹ vào Thứ Sáu, ngày 31 tháng 7, với một số mô hình của bên bán điều chỉnh lợi nhuận ở gần $15.7 billion. Việc đó có phải là “gấp đôi” so với quý một hay không phụ thuộc vào con số quý một bạn bắt đầu từ đâu, và chính sự mơ hồ đó mới là câu chuyện.
Việc tăng mạnh về giá thực thu, nguồn cung sản phẩm thắt chặt và chênh lệch crack rộng hơn đã đẩy sự chuyển biến, cùng với việc đảo ngược lỗ về định giá phái sinh theo thời điểm và giải phóng vốn lưu động. Dòng tiền tự do quý 1 là $2.7 billion so với $9.2 billion chi cho cổ tức và mua lại cổ phiếu.
Vì vậy, chuyển đổi thành tiền mang nhiều thông tin hơn so với con số lợi nhuận: cuộc gọi phải tách biệt cú sốc nguồn cung mà Exxon không tạo ra và không kiểm soát được khỏi tăng trưởng sản lượng và giảm chi phí mà họ có thể duy trì.
ExxonMobil công bố thu nhập vào lúc 6:30 sáng giờ miền Đông vào ngày 31 tháng 7; cuộc họp công bố vào lúc 9:30 sáng giờ miền Đông.
Đồng thuận bất thường phân tán, $3.56 đến $3.87 giữa các cung cấp, ước tính cá nhân từ $3.14 đến $4.46.
Dòng tiền tự do quý 1 chi trả khoảng 29% cho các phân phối; nhà đầu tư nên phân tích báo cáo lưu chuyển tiền tệ trước tiên.
Việc OPEC+ đưa thùng dầu trở lại và xuất khẩu từ Vịnh hồi phục khiến quý này khó có thể quy hàng năm.
| Chỉ tiêu | Kỳ vọng Quý 2 năm 2026 | Thực tế Quý 2 năm 2025 |
|---|---|---|
| EPS điều chỉnh | Khoảng $3.68 ước tính trung bình từ 19 nhà phân tích; phạm vi $3.14-$4.46 | $1.64 |
| Doanh thu | $95.8bn-$110bn, tùy nhà cung cấp | Khoảng $79.5bn-$81.5bn |
| Dòng tiền tự do | Dự kiến tăng mạnh; không có ước tính đồng thuận | - |
| Sản lượng | Dự kiến tăng từ 4.6m boe/d trong Quý 1 | - |
| Mua lại cổ phiếu năm 2026 | Lên tới $20bn dự kiến | - |
Đây là ước tính của các nhà phân tích, không phải là guidance. Thực thể báo cáo hiện là ExxonMobil Holdings Corporation sau việc chuyển địa chỉ pháp lý về Texas vào tháng 7; việc niêm yết và hoạt động kinh doanh không thay đổi.
Exxon đã công bố ba con số lợi nhuận của quý đầu tiên. Lợi nhuận theo GAAP là $4.2 billion, thấp nhất kể từ đầu năm 2021. Loại trừ các khoản được xác định: $4.9 billion, tương đương $1.16 mỗi cổ phiếu. Loại trừ các khoản được xác định và ước tính tác động về thời điểm: $8.8 billion.
Một quý $15.7 billion cao hơn khoảng 78% so với con số $8.8 billion và hơn gấp ba so với con số $4.9 billion. Bất kỳ tiêu đề nào gọi đó là “gấp đôi” đều so sánh từ cơ sở thuận lợi nhất, và khoảng cách giữa những con số đó chính là hiệu ứng thời điểm đang đảo ngược.
Một hồ sơ nộp ngày 7 tháng 7 cho thấy lợi nhuận có thể cải thiện khoảng $5.8 billion theo tuần tự, dựa trên điểm giữa của các phạm vi Exxon đã công bố. Thành phần cấu thành rất đáng chú ý. Riêng sự tác động từ các yếu tố ảnh hưởng giá dầu đã đẩy Brent trung bình lên $96.68 một thùng (cao hơn 23% so với Quý 1), giúp đóng góp thêm $3.5bn đến $3.9bn vào lợi nhuận thượng nguồn.
Tuy nhiên, tổng cải thiện thượng nguồn được hướng dẫn lại gần $1.6bn ở điểm giữa, chênh lệch bị hấp thụ bởi sản lượng bị gián đoạn, các bảo dưỡng định kỳ và chi phí khác. Một kiểm chứng hữu ích đối với luận điểm về lợi nhuận bất ngờ.
Mảng Sản phẩm Năng lượng đóng góp $2.0bn đến $2.4bn, Mảng Hóa chất đóng góp $1.0bn đến $1.2bn và Mảng Sản phẩm Đặc thù $300m đến $500m. Phần lớn sự xoay chuyển trong Sản phẩm Năng lượng là do thời điểm, không phải biên lợi nhuận: Exxon kỳ vọng hiệu ứng thời điểm tích cực $2.2bn đến $3.0bn, đảo ngược mức kéo giảm $3.9bn lên lợi nhuận GAAP quý 1.
Đó là lợi nhuận hoãn thu được, chứ không phải năng lực sinh lời cao hơn. Các gián đoạn ở Trung Đông tác động ngược lại, ước tính làm giảm $600m đến $800m ở thượng nguồn và $200m đến $400m ở Mảng Sản phẩm Năng lượng.
Dòng tiền hoạt động trong Quý đầu tiên là $8.7 tỷ theo báo cáo nhưng là $13.8 tỷ trước khi hạch toán ký quỹ, tài sản thế chấp cho các vị thế phái sinh. Khi các vị thế đó được thanh toán, tài sản thế chấp sẽ được trả lại. Vì vậy, phần lớn bất kỳ cải thiện nào sẽ được giải phóng dưới dạng vốn lưu động thay vì dòng tiền hoạt động tăng thêm: có thực và có thể chi tiêu, nhưng không lặp lại được.
Không cái nào xuất phát từ Exxon. Chính sách sản lượng từ liên minh OPEC+ thiết lập mức nền tảng. Vận chuyển biển là yếu tố thứ hai: eo biển Hormuz thường vận chuyển khoảng 20 triệu thùng mỗi ngày, và khi lưu thông chậm lại ràng buộc quyết định chuyển từ trữ lượng dưới lòng đất sang số thùng có thể đến tay người mua.
Giá Brent vượt $109 vào tháng Tư; các chỉ số theo ngày thoáng chốc vượt $140. Tinh chế là yếu tố thứ ba, với sản lượng chạy máy trong tháng Sáu thấp hơn khoảng 6 triệu thùng mỗi ngày so với một năm trước, theo IEA, khi các nhà máy lọc xuất khẩu ở Trung Đông ngừng hoạt động và thông lượng của Nga bị giảm bớt.
Exxon không tạo ra tình trạng thiếu hụt cũng không định giá. Lợi thế của họ là sở hữu năng lực thượng nguồn và tinh chế đủ lớn để kiếm tiền từ cả hai mắt xích.
Khối lượng và chi phí đơn vị là phần do công ty kiểm soát. Exxon sản xuất 4.6 triệu thùng dầu tương đương mỗi ngày trong Quý 1, với sản lượng kỷ lục tại Guyana trên 900,000 thùng tổng cộng mỗi ngày, vị thế Permian được mở rộng và lô LNG đầu tiên từ Golden Pass.
Tại một hội nghị nhà đầu tư vào tháng Năm, Phó Chủ tịch cấp cao Neil Chapman nói Exxon sẽ không chạy đua về khối lượng: không dự án thượng nguồn nào có chi phí cung ứng trên $35 được phê duyệt kể từ khoảng năm 2018, và chi phí cung ứng ở Permian hiện là $30 hoặc thấp hơn.
Trong một đợt tăng tiền mặt theo chu kỳ, ông mô tả việc tạo ra tiền mặt, trả nợ và để việc phân bổ cho hội đồng quản trị. Kế hoạch doanh nghiệp giả định không có khoản lợi bất ngờ nào cả, đặt mục tiêu $145 tỷ tiền mặt dư tích lũy đến năm 2030 ở mức Brent $65.
Hai nguồn tiền nằm sau một tiêu đề: tiền do giá đẩy từ việc hiện thực hóa và chênh lệch lọc dầu (crack spreads), tiền do khối lượng đẩy từ số thùng, chi phí đơn vị và việc hoàn thành dự án. Chỉ nguồn thứ hai tồn tại khi giá dầu thấp hơn, và chỉ nguồn thứ hai xứng đáng với hệ số định giá giữa chu kỳ.
Một phần. Một lệnh ngừng bắn đã khôi phục lưu lượng qua Hormuz trong suốt tháng Sáu, và chỉ số North Sea Dated giảm $31 một thùng xuống $68 vào đầu tháng Bảy, trong chốc lát thấp hơn mức trước chiến tranh, trước khi các hành động thù địch tái diễn kéo Brent trở lại gần $100. WTI giao dịch quanh $84 vào thứ Năm, với Kpler ghi nhận 14 lượt qua Hormuz vào thứ Tư so với một con số đơn lẻ một tuần trước đó.
OPEC+ đã phê duyệt thêm 188,000 thùng mỗi ngày cho tháng Tám, là lần tăng hàng tháng thứ năm liên tiếp, và sẽ họp lại vào ngày 2 tháng 8.
Hạn ngạch bổ sung không đảm bảo giá sẽ mềm đi; cầu, tồn kho và mức độ tuân thủ can thiệp. Ngành tinh chế có vẻ chậm trở lại bình thường hơn: IEA dự báo sản lượng chạy máy toàn cầu sẽ giảm 2.4 triệu thùng mỗi ngày trong năm nay.
Lợi nhuận báo cáo biến động do hiệu ứng thời điểm, khấu hao tài sản và kế toán hàng tồn kho mà không làm thay đổi lượng tiền thực tế nhận được. Trong khi đó, chỉ số dòng tiền tự do mới là lượng tiền thực tế còn lại để tài trợ cổ tức, mua lại cổ phiếu và tái đầu tư.
Phép toán không khoan nhượng. Với mức chi trả cổ tức hàng quý $1.03 cộng với chương trình mua lại hàng năm $20 tỷ ngụ ý phân phối khoảng $37.2 tỷ, tức khoảng $9.3 tỷ dòng tiền tự do cần thiết mỗi quý.
Quý 1 mang lại $2.7 tỷ; Quý 4 năm 2025 mang lại $5.6 tỷ so với $9.5 tỷ đã chi. Exxon không thể tài trợ phân phối vô thời hạn từ bảng cân đối kế toán. Thử thách là khả năng bao phủ.
XOM đóng cửa vào thứ Năm ở $156.97, tăng khoảng 30.4% trong năm 2026 và 15% trong tháng vừa qua, thấp hơn mức đỉnh 52 tuần là $176.41. Mục tiêu trung bình của bên bán nằm quanh $167, và theo EV/EBITDA lịch sử cổ phiếu giao dịch quanh mức 10 lần so với mức trung bình ngành gần 7 lần.
Tư thế vị thế trở nên thận trọng trước báo cáo: BofA hạ hạng xuống Neutral vài ngày trước đó trong khi nâng mục tiêu lên $158, và mô hình của Zacks, dù có bốn lần đánh bại liên tiếp trung bình khoảng 6%, lần này không đánh dấu một lần như vậy. Phản ứng sẽ phụ thuộc vào chuyển biến tiền mặt, hướng dẫn sản lượng, tốc độ mua lại cổ phiếu và liệu ban lãnh đạo có gọi quý này là đỉnh hay không.
Trước khi thị trường Mỹ mở cửa vào Thứ Sáu ngày 31 tháng 7, lúc 6:30 sáng theo giờ Eastern; cuộc gọi lúc 9:30 sáng theo giờ Eastern.
Không. Công ty đã công bố các ảnh hưởng theo phân khúc về thị trường và thời điểm vào ngày 7 tháng 7 nhưng không công bố dự báo tiền mặt hay lợi nhuận. Bất kỳ con số nào đang lưu hành cũng chỉ là ước tính.
Các ước tính dao động từ $3.14 đến $4.46 mỗi cổ phiếu trên doanh thu từ $78bn đến $115bn, với sự bất đồng thực sự về giá thực tế thu được, sản lượng bị gián đoạn và bao nhiêu phần của sự đảo ngược về thời điểm sẽ rơi vào quý này.
Nguồn cung đang phục hồi, OPEC+ đang khôi phục số thùng, và một phần cải thiện phản ánh các sự đảo ngược về thời điểm và việc giải phóng vốn lưu động hơn là lợi nhuận hoạt động.
Kết quả của Exxon cho thấy mô hình tích hợp hoạt động ra sao khi nguồn cung dầu thô và sản phẩm cùng thắt chặt. Việc lặp lại kết quả đó phụ thuộc vào tăng trưởng sản lượng, giảm chi phí đơn vị và khả năng thực hiện; những khoản lợi do khan hiếm sẽ được thay thế bằng tiền mặt mà doanh nghiệp tự tạo ra.
