Exxon के नतीजों का प्रीव्यू: क्या 15.7 अरब डॉलर की तिमाही टिकाऊ नकदी में बदल सकती है?

ExxonMobil शुक्रवार, 31 जुलाई को अमेरिकी बाजार खुलने से पहले 2026 की दूसरी तिमाही के नतीजे जारी करेगी। सेल-साइड यानी ब्रोकरेज एनालिस्टों के कुछ अनुमानों में एडजस्टेड मुनाफा करीब 15.7 अरब डॉलर के आसपास रहने की बात कही गई है। यह पहली तिमाही के मुकाबले "दोगुना" है या नहीं, यह इस बात पर निर्भर करता है कि तुलना के लिए पहली तिमाही का कौन-सा आंकड़ा चुना जाता है, और असल कहानी यही अस्पष्टता है।

इस बदलाव के पीछे बेहतर रिलाइजेशन यानी बिक्री मूल्य, उत्पादों की कड़ी सप्लाई और चौड़े क्रैक स्प्रेड की भूमिका रही, साथ ही डेरिवेटिव पोजीशन पर टाइमिंग नुकसान की भरपाई और वर्किंग कैपिटल की वापसी ने भी मदद की। पहली तिमाही में फ्री कैश फ्लो 2.7 अरब डॉलर रहा, जबकि इस दौरान 9.2 अरब डॉलर का वितरण किया गया। 

इसलिए मुनाफे के आंकड़े से ज्यादा अहम है कैश कन्वर्जन, क्योंकि अर्निंग्स कॉल में यह अलग करना जरूरी होगा कि कितना हिस्सा उस सप्लाई शॉक का नतीजा है जिसे Exxon ने न तो पैदा किया और न ही नियंत्रित करती है, और कितना हिस्सा उस वॉल्यूम ग्रोथ और लागत में कमी का है जिसे कंपनी आगे भी बनाए रख सकती है।

मुख्य बातें

• ExxonMobil 31 जुलाई को अमेरिकी पूर्वी समयानुसार सुबह 6:30 बजे नतीजे जारी करेगी; अर्निंग्स कॉल सुबह 9:30 बजे (ET) होगी।

• कंसेंसस अनुमान असामान्य रूप से बिखरे हुए हैं, विभिन्न डेटा प्रोवाइडरों के औसत अनुमान 3.56 डॉलर से 3.87 डॉलर के बीच हैं, जबकि अलग-अलग एनालिस्टों के अनुमान 3.14 डॉलर से 4.46 डॉलर तक फैले हैं।

• पहली तिमाही का फ्री कैश फ्लो कुल वितरण का करीब 29% ही कवर कर सका; इसलिए सबसे पहले कैश फ्लो स्टेटमेंट देखें।

• OPEC+ से वापस आ रहे बैरल और खाड़ी देशों के निर्यात में सुधार के चलते इस तिमाही के आंकड़ों को सालाना आधार पर आंकना मुश्किल है।

Exxon की दूसरी तिमाही 2026: अनुमान एक नजर में

ये सभी एनालिस्टों के अनुमान हैं, कंपनी की गाइडेंस नहीं। जुलाई में कानूनी मुख्यालय टेक्सास स्थानांतरित होने के बाद अब रिपोर्टिंग करने वाली इकाई का नाम ExxonMobil Holdings Corporation है; हालांकि कंपनी की लिस्टिंग और कारोबार में कोई बदलाव नहीं हुआ है।

पहली तिमाही से तुलना इतनी आसान क्यों नहीं है?

Exxon ने पहली तिमाही के लिए मुनाफे के तीन अलग-अलग आंकड़े जारी किए थे। GAAP के मुताबिक मुनाफा 4.2 अरब डॉलर रहा, जो 2021 की शुरुआत के बाद सबसे कम है। पहचाने गए विशेष मदों (identified items) को छोड़कर यह आंकड़ा 4.9 अरब डॉलर, यानी प्रति शेयर 1.16 डॉलर रहा। विशेष मदों के साथ-साथ अनुमानित टाइमिंग प्रभावों को भी हटा दिया जाए, तो यह आंकड़ा 8.8 अरब डॉलर हो जाता है।

15.7 अरब डॉलर की तिमाही, 8.8 अरब डॉलर के आंकड़े से करीब 78% ज्यादा है और 4.9 अरब डॉलर के आंकड़े से तीन गुने से भी ज्यादा। जो भी हेडलाइन इसे "दोगुना" बताती है, वह सबसे अनुकूल आधार आंकड़े से तुलना कर रही है, और इन आंकड़ों के बीच का अंतर ठीक वही टाइमिंग प्रभाव है जो अब उलट रहा है।

Exxon ने वास्तव में क्या जानकारी दी?

7 जुलाई की एक फाइलिंग के मुताबिक, Exxon के बताए गए दायरों के मध्य बिंदु के आधार पर, तिमाही-दर-तिमाही मुनाफे में करीब 5.8 अरब डॉलर का सुधार होना चाहिए। इसकी संरचना समझने लायक है। सिर्फ लिक्विड्स के बेहतर रिलाइजेशन से अपस्ट्रीम मुनाफे में 3.5 अरब से 3.9 अरब डॉलर तक की बढ़ोतरी होने का अनुमान है, क्योंकि इस दौरान ब्रेंट क्रूड का औसत भाव 96.68 डॉलर प्रति बैरल रहा, जो पहली तिमाही से 23% ज्यादा है। 

बावजूद इसके, कुल अपस्ट्रीम सुधार का मध्य-बिंदु अनुमान करीब 1.6 अरब डॉलर ही है, बाकी अंतर बाधित उत्पादन, मेंटेनेंस टर्नअराउंड और अन्य लागतों में समा जाता है। यह "विंडफॉल" यानी अप्रत्याशित मुनाफे की कहानी पर एक जरूरी जांच है।

एनर्जी प्रोडक्ट्स सेगमेंट से 2.0 अरब से 2.4 अरब डॉलर, केमिकल प्रोडक्ट्स से 1.0 अरब से 1.2 अरब डॉलर और स्पेशियलिटी प्रोडक्ट्स से 30 करोड़ से 50 करोड़ डॉलर का योगदान मिलने का अनुमान है। एनर्जी प्रोडक्ट्स में ज्यादातर बदलाव मार्जिन के बजाय टाइमिंग की वजह से है: Exxon को 2.2 अरब से 3.0 अरब डॉलर के सकारात्मक टाइमिंग प्रभाव की उम्मीद है, जो पहली तिमाही के GAAP मुनाफे पर पड़े 3.9 अरब डॉलर के बोझ को उलट देगा।

यह टली हुई कमाई की वापसी है, कमाई करने की क्षमता में असल बढ़ोतरी नहीं। इसके उलट, पश्चिम एशिया में बाधाओं की वजह से अपस्ट्रीम मुनाफे में अनुमानित 60 करोड़ से 80 करोड़ डॉलर और एनर्जी प्रोडक्ट्स में 20 करोड़ से 40 करोड़ डॉलर की कमी आने का अनुमान है।

पहली तिमाही का ऑपरेटिंग कैश फ्लो रिपोर्ट किए गए आंकड़ों में 8.7 अरब डॉलर था, लेकिन मार्जिन पोस्टिंग्स, यानी डेरिवेटिव पोजीशन के एवज में जमा कोलैटरल, को हटाने से पहले यह 13.8 अरब डॉलर था। जैसे-जैसे ये पोजीशन सेटल होती हैं, यह कोलैटरल वापस मिल जाता है। इसलिए किसी भी सुधार का बड़ा हिस्सा नई ऑपरेटिंग कैश के बजाय वर्किंग कैपिटल की वापसी होगा: यह पैसा असली और खर्च करने लायक तो है, लेकिन इसे दोहराया नहीं जा सकता।

यह अप्रत्याशित मुनाफा तीन सप्लाई बाधाओं से आया

इनमें से किसी की भी शुरुआत Exxon से नहीं हुई। पहला कारक OPEC+ था, जिसने आधार तय किया। दूसरा कारक शिपिंग था: होर्मुज जलडमरूमध्य से आम तौर पर रोजाना करीब 2 करोड़ बैरल तेल गुजरता है, और जब यहां से आवाजाही धीमी हुई, तो असली अड़चन जमीन में मौजूद तेल भंडार से हटकर खरीदारों तक पहुंचने वाले बैरल की बन गई।

अप्रैल में ब्रेंट क्रूड 109 डॉलर के पार निकल गया; डेटेड बेंचमार्क कीमतें कुछ समय के लिए 140 डॉलर के ऊपर भी पहुंच गईं। तीसरा कारक रिफाइनिंग था: अंतरराष्ट्रीय ऊर्जा एजेंसी (IEA) के मुताबिक, जून में रिफाइनरी में तेल प्रोसेसिंग एक साल पहले की तुलना में करीब 60 लाख बैरल प्रतिदिन कम रही, क्योंकि पश्चिम एशिया की निर्यात रिफाइनरियां बंद हो गईं और रूस से तेल प्रोसेसिंग में भी कमी आई।

Exxon ने न तो यह कमी पैदा की और न ही यह कीमतें तय करती है। इसका फायदा यह था कि इसके पास इतनी बड़ी अपस्ट्रीम और रिफाइनिंग क्षमता है कि वह दोनों पक्षों से कमाई कर सके।

कीमतें गिरने के बाद Exxon किन चीजों को दोहरा सकती है?

उत्पादन की मात्रा और यूनिट लागत वे पहलू हैं जिन पर कंपनी का नियंत्रण है। Exxon ने पहली तिमाही में रोजाना 46 लाख बैरल तेल-समतुल्य उत्पादन किया, जिसमें गुयाना से रिकॉर्ड 9 लाख ग्रॉस बैरल प्रतिदिन से ज्यादा उत्पादन, पर्मियन क्षेत्र में बढ़ी हुई हिस्सेदारी और गोल्डन पास प्रोजेक्ट से पहली LNG सप्लाई शामिल है।

मई में एक निवेशक सम्मेलन में सीनियर वाइस प्रेजिडेंट नील चैपमैन ने कहा था कि Exxon सिर्फ उत्पादन बढ़ाने के पीछे नहीं भागेगी: करीब 2018 से कंपनी ने 35 डॉलर से ज्यादा की सप्लाई लागत वाले किसी भी अपस्ट्रीम प्रोजेक्ट को मंजूरी नहीं दी है, और पर्मियन क्षेत्र में सप्लाई लागत अब 30 डॉलर या उससे कम रह गई है। 

चक्रीय तेजी की वजह से आने वाली अतिरिक्त नकदी को लेकर उन्होंने कहा कि कंपनी की प्राथमिकता नकदी जुटाना, कर्ज घटाना और उसके आवंटन का फैसला बोर्ड पर छोड़ना है। कंपनी की योजना किसी भी विंडफॉल को शामिल किए बिना बनाई गई है, और इसका लक्ष्य 65 डॉलर के ब्रेंट भाव पर 2030 तक कुल 145 अरब डॉलर की अतिरिक्त नकदी जमा करना है।

एक ही हेडलाइन के पीछे नकदी के दो अलग-अलग स्रोत छिपे होते हैं: पहला, कीमतों से जुड़ी नकदी, जो रिलाइजेशन और क्रैक स्प्रेड से आती है, और दूसरा, वॉल्यूम से जुड़ी नकदी, जो उत्पादन की मात्रा, यूनिट लागत और प्रोजेक्ट डिलीवरी से आती है। कच्चे तेल की कीमत गिरने पर सिर्फ दूसरा स्रोत टिका रहता है, और यही एकमात्र स्रोत है जो मिड-साइकल वैल्यूएशन मल्टीपल का हकदार है।

क्या यह अप्रत्याशित मुनाफा अब घटने लगा है?

कुछ हद तक हां। एक सीजफायर के चलते जून के दौरान होर्मुज से तेल की आवाजाही सामान्य हो गई, और नॉर्थ सी डेटेड की कीमत जुलाई की शुरुआत तक 31 डॉलर प्रति बैरल गिरकर 68 डॉलर पर आ गई, जो कुछ समय के लिए युद्ध-पूर्व स्तर से भी नीचे था, इससे पहले कि तनाव फिर से बढ़ने से ब्रेंट क्रूड फिर से 100 डॉलर की ओर लौट आया। गुरुवार को WTI क्रूड करीब 84 डॉलर पर कारोबार कर रहा था, और डेटा फर्म Kpler के मुताबिक बुधवार को होर्मुज से 14 जहाजों ने आवाजाही की, जबकि एक हफ्ते पहले यह संख्या इकाई अंकों में सीमित थी।

OPEC+ ने अगस्त के लिए 188,000 बैरल प्रतिदिन की अतिरिक्त बढ़ोतरी को मंजूरी दी है, जो लगातार पांचवीं मासिक बढ़ोतरी है, और समूह की अगली बैठक 2 अगस्त को होगी। 

कोटा बढ़ने का मतलब यह नहीं कि कीमतें जरूर नरम पड़ेंगी, क्योंकि मांग, इन्वेंट्री और उत्पादन-अनुशासन जैसे कारक भी असर डालते हैं। रिफाइनिंग क्षेत्र के सामान्य होने में ज्यादा वक्त लग सकता है: IEA के मुताबिक, इस साल दुनिया भर में रिफाइनरी प्रोसेसिंग में 24 लाख बैरल प्रतिदिन की गिरावट आने का अनुमान है।

नकदी EPS के अनुमान से बेहतर प्रदर्शन से ज्यादा अहम क्यों है?

रिपोर्ट किया गया मुनाफा टाइमिंग प्रभावों, इम्पेयरमेंट और इन्वेंट्री अकाउंटिंग जैसे कारणों से बदल सकता है, भले ही वास्तव में मिलने वाली नकदी में कोई बदलाव न हो। जबकि फ्री कैश फ्लो वह रकम है जो डिविडेंड, बायबैक और पुनर्निवेश के लिए बचती है।

यहां आंकड़े साफ बोलते हैं। 1.03 डॉलर की तिमाही डिविडेंड और 20 अरब डॉलर के सालाना बायबैक को जोड़ने पर कुल वितरण करीब 37.2 अरब डॉलर बैठता है, यानी हर तिमाही करीब 9.3 अरब डॉलर के फ्री कैश फ्लो की जरूरत होती है। 

पहली तिमाही में यह आंकड़ा 2.7 अरब डॉलर रहा; 2025 की चौथी तिमाही में 9.5 अरब डॉलर के वितरण के मुकाबले सिर्फ 5.6 अरब डॉलर का फ्री कैश फ्लो आया। Exxon हमेशा के लिए बैलेंस शीट के सहारे वितरण नहीं कर सकती। असली कसौटी यही है कि कवरेज कितना मजबूत है।

क्या शेयर की कीमत में यह पहले से समाहित हो चुका है?

XOM गुरुवार को 156.97 डॉलर पर बंद हुआ, जो 2026 में अब तक करीब 30.4% और पिछले एक महीने में 15% ऊपर है, लेकिन इसके 52 हफ्ते के उच्च स्तर 176.41 डॉलर से अब भी नीचे है। ब्रोकरेज फर्मों के औसत टारगेट प्राइस करीब 167 डॉलर हैं, और ट्रेलिंग EV/EBITDA के आधार पर शेयर करीब 10 गुने पर कारोबार कर रहा है, जबकि इसके सेक्टर का औसत करीब 7 गुना है।

नतीजों से पहले बाजार का रुख सतर्क हो गया है: BofA ने नतीजों से कुछ दिन पहले ही रेटिंग घटाकर न्यूट्रल कर दी, हालांकि टारगेट प्राइस बढ़ाकर 158 डॉलर कर दिया। Zacks के मॉडल ने भी, लगातार चार तिमाहियों में औसतन करीब 6% के अंतर से अनुमान से बेहतर प्रदर्शन के बावजूद, इस बार बेहतर प्रदर्शन की कोई उम्मीद नहीं जताई है। बाजार की प्रतिक्रिया कैश कन्वर्जन, उत्पादन को लेकर गाइडेंस, बायबैक की रफ्तार और मैनेजमेंट इस तिमाही को शिखर बता रहा है या नहीं, इन बातों पर निर्भर करेगी।

निष्कर्ष

Exxon के नतीजे दिखाते हैं कि जब कच्चे तेल और उत्पादों की सप्लाई एक साथ कड़ी होती है, तो एक इंटीग्रेटेड मॉडल कैसा प्रदर्शन करता है। इसे दोहराने की कुंजी उत्पादन में बढ़ोतरी, कम यूनिट लागत और सही क्रियान्वयन में है; यानी कमी से मिलने वाला अतिरिक्त मुनाफा अब उस नकदी की जगह लेगा जो कारोबार खुद पैदा करता है।

FAQs

Exxon दूसरी तिमाही 2026 के नतीजे कब जारी करेगी?

शुक्रवार, 31 जुलाई को अमेरिकी बाजार खुलने से पहले, अमेरिकी पूर्वी समयानुसार सुबह 6:30 बजे; अर्निंग्स कॉल सुबह 9:30 बजे (ET) होगी।

क्या Exxon ने फ्री कैश फ्लो को लेकर कोई गाइडेंस दी है?

नहीं। कंपनी ने 7 जुलाई को सेगमेंट स्तर पर बाजार और टाइमिंग प्रभावों की जानकारी दी थी, लेकिन नकदी या मुनाफे को लेकर कोई अनुमान सार्वजनिक नहीं किया। बाजार में जो भी आंकड़े चल रहे हैं, वे सिर्फ अनुमान हैं।

एनालिस्टों के अनुमानों का दायरा इतना बड़ा क्यों है?

अनुमान प्रति शेयर 3.14 डॉलर से 4.46 डॉलर के बीच और रेवेन्यू के मामले में 78 अरब से 115 अरब डॉलर के बीच फैले हुए हैं, क्योंकि एनालिस्टों के बीच वास्तविक बिक्री कीमतों, बाधित उत्पादन और इस तिमाही में टाइमिंग रिवर्सल के कितने हिस्से का असर दिखेगा, इस पर गहरी असहमति है।

Exxon को इसे दोहराने में मुश्किल क्यों हो सकती है?

सप्लाई की स्थिति सामान्य हो रही है, OPEC+ बैरल की सप्लाई बढ़ा रहा है, और सुधार का एक हिस्सा असल परिचालन लाभ के बजाय टाइमिंग रिवर्सल और वर्किंग कैपिटल की वापसी को दर्शाता है।