Publicado em: 2026-07-31
Atualizado em: 2026-07-31
A ExxonMobil divulga os resultados do segundo trimestre de 2026 (2T26) antes da abertura do mercado nos EUA na sexta-feira, 31 de julho, com parte dos analistas de mercado projetando lucro ajustado próximo de US$ 15,7 bilhões. Se isso representa o "dobro" do primeiro trimestre de 2026 (1T26) depende de qual número do 1T26 é usado como base, e essa ambiguidade é o cerne da história.
Realizações de preços mais fortes, oferta restrita de produtos e crack spreads (margens de refino) mais amplos impulsionaram essa variação, somados à reversão de perdas de timing em derivativos e à liberação de capital de giro. O fluxo de caixa livre do 1T26 foi de US$ 2,7 bilhões, contra US$ 9,2 bilhões em distribuições.
Por isso, a conversão de caixa é um indicador mais relevante do que o lucro reportado: a teleconferência deve distinguir entre um choque de oferta que a Exxon não criou nem controla do crescimento de volume e da redução de custos que a empresa consegue sustentar.
A ExxonMobil divulga o balanço às 6h30 no horário do leste dos EUA (ET) em 31 de julho; a teleconferência começa às 9h30 no horário do leste dos EUA (ET).
O consenso está incomumente disperso: de US$ 3,56 a US$ 3,87 entre diferentes provedores, com estimativas individuais entre US$ 3,14 e US$ 4,46.
O fluxo de caixa livre do 1T26 cobriu cerca de 29% das distribuições; a demonstração de caixa deve ser o primeiro ponto de leitura.
O retorno de barris da OPEP+ e a recuperação das exportações do Golfo tornam o trimestre difícil de anualizar.
[TradingView: XOM]
| Indicador | Expectativa para o 2T26 | Resultado real do 2T25 |
|---|---|---|
| LPA ajustado | Estimativa média de US$ 3,68 de 19 analistas; variação de US$ 3,14 a US$ 4,46 | US$ 1,64 |
| Receita | US$ 95,8 bilhões a US$ 110 bilhões, dependendo do provedor | Cerca de US$ 79,5 bilhões a US$ 81,5 bilhões |
| Fluxo de caixa livre | Alta expressiva esperada; sem estimativa de consenso | - |
| Produção | Crescimento esperado a partir de 4,6 milhões de boe/d no 1T26 | - |
| Recompras em 2026 | Até US$ 20 bilhões planejados | - |
Trata-se de estimativas de analistas, não de guidance da empresa. Após a mudança de domicílio legal para o Texas em julho, a entidade que reporta os resultados passou a ser a ExxonMobil Holdings Corporation; a listagem e os negócios permanecem inalterados.
A Exxon publicou três números de lucro para o 1T26. O lucro GAAP foi de US$ 4,2 bilhões, o mais baixo desde o início de 2021. Excluindo itens identificados, o lucro foi de US$ 4,9 bilhões, ou US$ 1,16 por ação. Excluindo itens identificados e efeitos de timing estimados, o lucro foi de US$ 8,8 bilhões.
Um trimestre de US$ 15,7 bilhões representa uma alta de cerca de 78% sobre o valor de US$ 8,8 bilhões e mais do que o triplo do número de US$ 4,9 bilhões. Qualquer manchete que fale em "dobro" está partindo da base mais favorável, e a diferença entre esses números é exatamente o efeito de timing que agora está se revertendo.
Um documento arquivado em 7 de julho indicou que o lucro deve melhorar cerca de US$ 5,8 bilhões na comparação com o trimestre anterior, com base no ponto médio das faixas divulgadas pela Exxon. A composição desse número é reveladora. Somente o aumento nas realizações de preços de líquidos deve adicionar de US$ 3,5 bilhões a US$ 3,9 bilhões ao lucro do upstream (exploração e produção), com o Brent em média de US$ 96,68 o barril, 23% acima do 1T26.
No entanto, a melhora total guiada para o upstream fica mais próxima de US$ 1,6 bilhão no ponto médio, com a diferença absorvida por volumes interrompidos, paradas para manutenção e outros custos. Um contraponto útil à narrativa do ganho extraordinário.
A Energy Products contribui com US$ 2,0 bilhões a US$ 2,4 bilhões, a Chemical Products com US$ 1,0 bilhão a US$ 1,2 bilhão e a Specialty Products com US$ 300 milhões a US$ 500 milhões. Boa parte da variação da Energy Products é timing, não margem: a Exxon espera efeitos de timing positivos de US$ 2,2 bilhões a US$ 3,0 bilhões, revertendo o impacto negativo de US$ 3,9 bilhões sobre o lucro GAAP do 1T26.
Trata-se de lucro diferido recuperado, não de maior capacidade de geração de lucro. As interrupções no Oriente Médio atuaram na direção contrária, com um impacto estimado de US$ 600 milhões a US$ 800 milhões no upstream e de US$ 200 milhões a US$ 400 milhões na Energy Products.
O fluxo de caixa operacional do 1T26 foi de US$ 8,7 bilhões. Antes dos lançamentos de margem, esse valor chegaria a US$ 13,8 bilhões, garantias vinculadas a posições em derivativos. À medida que essas posições são liquidadas, a garantia retorna. Por isso, boa parte de qualquer melhora deve ser capital de giro liberado, e não caixa operacional incremental: dinheiro real e disponível, mas não repetível.
Nenhuma delas teve origem na Exxon. A OPEP+ definiu a base. O transporte marítimo foi a segunda: o Estreito de Ormuz normalmente escoa cerca de 20 milhões de barris por dia, e quando o tráfego diminuiu, a restrição decisiva deixou de ser as reservas no subsolo e passou a ser os barris capazes de chegar aos compradores.
O Brent superou US$ 109 em abril; referências Dated do mercado de petróleo chegaram a passar de US$ 140 por um breve período. O refino foi a terceira restrição: em junho, o processamento global ficou cerca de 6 milhões de barris por dia abaixo do registrado um ano antes, segundo a Agência Internacional de Energia (IEA), com refinarias exportadoras do Oriente Médio paradas e a produção russa reduzida.
A Exxon não criou a escassez nem define os preços. Sua vantagem foi ter capacidade de upstream e de refino grande o suficiente para monetizar as duas pontas.
Volumes e custos unitários são a parte controlada pela empresa. A Exxon produziu 4,6 milhões de barris de óleo equivalente por dia (boe/d) no 1T26, com produção recorde na Guiana, acima de 900 mil barris brutos por dia, uma posição ampliada no Permiano e o primeiro carregamento de GNL do projeto Golden Pass.
Em uma conferência com investidores em maio, o vice-presidente sênior Neil Chapman afirmou que a Exxon não vai correr atrás de volume: nenhum projeto de upstream com custo de suprimento (nível de preço necessário para viabilizar o projeto) acima de US$ 35 foi aprovado desde cerca de 2018, e o custo de suprimento no Permiano agora está em US$ 30 ou menos.
Sobre uma alta pró-cíclica de caixa, ele descreveu o processo como gerar o caixa, reduzir a dívida e deixar a decisão de alocação para o conselho. O plano corporativo não pressupõe nenhum ganho extraordinário e tem como meta US$ 145 bilhões em caixa excedente acumulado até 2030, com o Brent a US$ 65.
Por trás de um único número, há duas fontes de caixa: o caixa impulsionado pelo preço, vindo das realizações e dos crack spreads, e o caixa impulsionado pelo volume, vindo dos barris produzidos, dos custos unitários e da entrega de projetos. Apenas a segunda fonte resiste a um preço do petróleo mais baixo, e apenas ela merece um múltiplo de meio de ciclo.
Em parte. Um cessar-fogo restabeleceu o fluxo por Ormuz ao longo de junho, e a referência Dated do Mar do Norte caiu US$ 31 por barril, para US$ 68, no início de julho, ficando brevemente abaixo dos níveis anteriores ao conflito, antes que a retomada das hostilidades levasse o Brent de volta para perto de US$ 100. O WTI foi negociado perto de US$ 84 na quinta-feira, com a Kpler registrando 14 travessias por Ormuz na quarta-feira, contra um número de dígito único na semana anterior.
A OPEP+ aprovou um novo aumento de 188 mil barris por dia para agosto, o quinto aumento mensal consecutivo, e volta a se reunir em 2 de agosto.
Cota extra não garante preços mais baixos; demanda, estoques e cumprimento das metas de produção interferem no resultado. O refino parece demorar mais para se normalizar: a IEA espera que o processamento global caia 2,4 milhões de barris por dia este ano.
O lucro divulgado varia por efeitos de timing, impairments (perdas por redução ao valor recuperável) e contabilização de estoques, sem que haja qualquer mudança no dinheiro efetivamente recebido. O fluxo de caixa livre é o que resta para financiar o dividendo, a recompra de ações e o reinvestimento.
A conta é implacável. Um dividendo trimestral de US$ 1,03 somado a uma recompra anual de US$ 20 bilhões implica distribuições de cerca de US$ 37,2 bilhões, ou aproximadamente US$ 9,3 bilhões de fluxo de caixa livre necessários por trimestre.
O 1T26 entregou US$ 2,7 bilhões; o quarto trimestre de 2025 (4T25) entregou US$ 5,6 bilhões contra US$ 9,5 bilhões pagos. A Exxon não pode financiar distribuições indefinidamente a partir do balanço patrimonial. O teste que importa é a cobertura.
As ações da XOM fecharam a US$ 156,97 na quinta-feira, alta de cerca de 30,4% em 2026 e de 15% no último mês, abaixo da máxima de 52 semanas de US$ 176,41. O preço-alvo médio dos analistas está perto de US$ 167, e, com base no EV/Ebitda dos últimos doze meses, as ações são negociadas a cerca de 10 vezes, contra uma média do setor mais próxima de 7 vezes.
O posicionamento do mercado ficou mais cauteloso na véspera do balanço: o BofA rebaixou a recomendação para Neutro dias antes, ao mesmo tempo em que elevou o preço-alvo para US$ 158, e o modelo do Zacks, mesmo após quatro superações consecutivas com média de cerca de 6%, não sinaliza uma nova surpresa positiva desta vez. A reação deve depender da conversão de caixa, do guidance de produção, do ritmo das recompras e de a diretoria classificar ou não o trimestre como um pico.
Antes da abertura do mercado nos EUA, na sexta-feira, 31 de julho, às 6h30 no horário do leste dos EUA (ET); a teleconferência começa às 9h30 no horário do leste dos EUA (ET).
Não. Em 7 de julho, a empresa divulgou efeitos de mercado e de timing por segmento, mas não publicou nenhuma projeção de caixa ou de lucro. Qualquer número em circulação é uma estimativa.
As estimativas variam de US$ 3,14 a US$ 4,46 por ação, com receita entre US$ 78 bilhões e US$ 115 bilhões, refletindo divergências reais sobre os preços realizados, os volumes afetados por interrupções e a parcela da reversão dos efeitos de timing que deve aparecer neste trimestre.
A oferta está se recuperando, a OPEP+ está devolvendo barris ao mercado, e parte da melhora reflete reversões de efeitos de timing e a liberação de capital de giro, não ganhos operacionais.
Os resultados da Exxon mostram como um modelo integrado se comporta quando a oferta de petróleo bruto e de produtos se aperta ao mesmo tempo. Repeti-los depende de crescimento de volume, redução de custos unitários e execução; as rendas de escassez dão lugar ao caixa que o próprio negócio gera.
