Publicado el: 2026-02-27
¿Por qué el dólar se debilita? Esta pregunta ha convertido en un tema macro clave porque refleja cómo los inversores están valorando el crecimiento de EE. UU., las tasas de interés y el riesgo de política. El dólar rara vez cae por un solo titular. Típicamente se debilita cuando los mercados esperan una economía estadounidense más débil y una Reserva Federal menos restrictiva, mientras que la incertidumbre anima al capital global a diversificarse en lugar de concentrarse en activos denominados en USD.
Al mismo tiempo, las recientes medidas arancelarias de EE. UU. han añadido incertidumbre en la política comercial, lo que puede mermar la confianza y reforzar una perspectiva de dólar estadounidense más débil tanto a través del canal de las tasas de interés como del de la confianza en el riesgo.
Los mercados están descontando una perspectiva estadounidense más dovish: Las expectativas se están desplazando hacia una política más laxa de la Reserva Federal a medida que la presión inflacionaria se enfría y el impulso del crecimiento se desacelera, reduciendo la ventaja de rendimiento del dólar.
Los datos de EE. UU. refuerzan la narrativa de desaceleración: Una actividad más débil y un mercado laboral menos apretado están haciendo que el dólar sea más sensible a sorpresas negativas y debilitando el apoyo a la “sobrerendimiento de EE. UU.”.
La incertidumbre de política añade un lastre extra: Nuevas medidas arancelarias y riesgos más amplios de fricciones comerciales aumentan la incertidumbre sobre costos y crecimiento, lo que mantiene la presión sobre el dólar y apoya una narrativa de tasas más bajas.
Una razón clave por la que el dólar estadounidense se ha debilitado es que la ventaja de rendimiento por mantener activos en USD se ha reducido. Cuando la Fed está subiendo tasas, el dólar suele comportarse como una divisa de alto rendimiento. Cuando los mercados creen que el ciclo de alzas ha terminado, ese soporte estructural desaparece.
En la reunión del FOMC del 28 de enero de 2026, la Fed mantuvo las tasas en 3.5% a 3.75%, pero dos miembros se mostraron a favor de un recorte inmediato de un cuarto de punto. Incluso si la política no cambia rápidamente, el cambio en el debate interno importa porque los mercados de divisas operan sobre expectativas más que sobre declaraciones.
Para los operadores, la confirmación más clara está en el extremo corto de la curva de los bonos del Tesoro. Si noticias o datos empujan los rendimientos a 2 años a la baja, por lo general señalan un camino de la Fed más acomodaticio y tienden a ser negativos para el dólar estadounidense.
Un régimen de dólar fuerte es más fácil de sostener cuando la inflación mantiene a la Fed en una postura de política restrictiva. A medida que la inflación se enfría, los mercados se muestran más dispuestos a descontar recortes de tasas y la ventaja de rendimiento del dólar se reduce.
El IPC subió 2.4% interanual en enero de 2026. Eso no significa que la inflación esté “resuelta”, pero sí que la presión para mantener la política estricta es menos unilateral que en fases anteriores del ciclo. En términos de divisas, el balance de riesgos ha girado desde “más alto por más tiempo a cualquier costo” hacia “cuánto desaceleración puede absorber la economía”.
Las monedas suelen fortalecerse cuando el crecimiento sorprende al alza. El dólar estadounidense se benefició de un claro sobrerendimiento de EE. UU., pero ese apoyo se ha debilitado a medida que el impulso se enfrió.
El PIB real creció a una tasa anual del 1.4% en el 4T de 2025, frente al 4.4% en el 3T. Esa desaceleración cambia la forma en que los inversores valoran los activos estadounidenses y reduce la “prima de crecimiento de EE. UU.” en divisas. No indica automáticamente recesión, pero sí fomenta la diversificación cuando otras regiones se están estabilizando.
Los datos de empleo importan porque moldean la confianza de la Fed. En enero, la tasa de desempleo fue del 4.3 por ciento y las nóminas aumentaron en 130,000. Esa combinación apunta a una economía que todavía crece pero se está enfriando. Para el dólar, “enfriamiento” no es alcista a menos que la inflación vuelva a acelerarse.
En la práctica, este entorno aumenta la sensibilidad del dólar estadounidense a sorpresas económicas negativas. Cuando los mercados ya anticipan un relajamiento de la política, datos más débiles de lo esperado pueden provocar movimientos significativos en la moneda.
Los aranceles pueden empujar al dólar en dos direcciones. Pueden aumentar los costos de importación, lo que puede elevar el riesgo de inflación. También pueden afectar el crecimiento y la confianza, lo que puede empujar los rendimientos a la baja y debilitar al USD. En la configuración actual, los mercados se están centrando más en la incertidumbre y el riesgo de crecimiento que en un impulso inflacionario claro.
Un nuevo recargo temporal a las importaciones eleva los costos de algunos bienes importados y añade incertidumbre a las perspectivas comerciales. En los mercados de divisas, la cuestión principal no es la base legal sino los efectos indirectos sobre las decisiones empresariales. Cuando las empresas no pueden predecir con confianza los costos a destino, a menudo retrasan pedidos, ajustan las cadenas de suministro y reducen la toma de riesgos. Eso puede debilitar las expectativas de crecimiento y hundir los rendimientos a corto plazo, lo que típicamente ejerce presión sobre el dólar estadounidense.
Una orden ejecutiva separada extiende los límites para los envíos de minimis exentos de aranceles y aplica la tasa del recargo a las importaciones a ciertos paquetes postales. Esto añade pasos y costes adicionales para las pequeñas entregas transfronterizas, mantiene las normas arancelarias en el centro de la atención y puede aumentar la volatilidad del mercado. Cuando la volatilidad sube y crecen las expectativas de recortes de tipos, las operaciones de carry en USD tienden a parecer menos atractivas.
Otra orden ejecutiva termina ciertos derechos ad valorem adicionales basados en IEEPA asociados con acciones ejecutivas previas. Los ajustes rápidos a los instrumentos arancelarios pueden ser interpretados por los mercados como indicativos de configuraciones de política inestables. Dicha inestabilidad puede socavar la confianza en el crecimiento económico a corto plazo, incluso si los objetivos comerciales a largo plazo permanecen sin cambios.
Operar noticias sobre el USD funciona mejor cuando se trata como un proceso, no como un concurso de predicciones. El objetivo es identificar qué canal está usando el mercado para valorar el titular: tipos, crecimiento o sentimiento de riesgo. A principios de 2026, los tipos son el canal dominante, y las noticias sobre aranceles suelen importar porque cambian las expectativas de crecimiento.
La mayoría de las publicaciones programadas ya están descontadas. Lo que mueve FX es la brecha entre el resultado y lo que los mercados esperaban, además de si el posicionamiento está concentrado. Una cifra “buena” aún puede debilitar el USD si no supera las expectativas o si confirma una tendencia de enfriamiento.
Enfoque práctico
Decida la línea base: ¿se inclina el mercado hacia una postura acomodaticia o hacia una postura restrictiva antes de los datos?
Defina la invalidación: ¿qué resultado forzaría un ajuste en las expectativas sobre la Fed?
Reduzca el tamaño alrededor de las publicaciones, porque los spreads se amplían y los precios pueden abrir huecos.
Cuando el USD se está debilitando porque los mercados esperan una política más fácil, la confirmación en tiempo real más rápida es el extremo corto de la curva. Si el rendimiento a 2 años cae tras una publicación, es más probable que la debilidad del USD persista. Si el rendimiento a 2 años sube y se mantiene, el mercado está rechazando la interpretación acomodaticia.
| Tipo de evento | Lo que realmente mueve al USD | El USD tiende a debilitarse cuando… | Mejor confirmación |
|---|---|---|---|
| IPC y lecturas de inflación | Impulso de la inflación y presión en los servicios | La inflación se enfría y los rendimientos a corto plazo caen | Rendimiento a 2 años a la baja, USD rompe a la baja |
| Informe de empleo | Tasa de desempleo, tendencia salarial, amplitud de la contratación | El desempleo sube o la contratación se desacelera lo suficiente como para desplazar las expectativas sobre la Fed | Rendimiento a 2 años a la baja, activos de riesgo estables |
| Decisión y orientación del FOMC | Lenguaje sobre riesgos, balance de riesgos, votos | La Fed parece más dispuesta a aflojar o los disensos muestran un sesgo acomodaticio | Los tipos se revalúan a la baja; la curva se empina (steepening alcista) |
| Titulares sobre aranceles | Confianza en el crecimiento y claridad de la política | Aumenta la incertidumbre y los mercados descuentan un crecimiento más lento | Los rendimientos a corto plazo se suavizan, las divisas defensivas se comportan mejor |
Cuando las tasas de interés de EE. UU. son el principal impulsor, las expresiones más efectivas suelen ser los pares de divisas del dólar estadounidense más líquidos. Si los aranceles actúan como catalizador, los mercados pueden alternar entre aversión al riesgo y precios que anticipan recortes de tasas. Por lo tanto, es esencial confirmar la narrativa predominante.
Lógica común de posicionamiento en un régimen de dólar estadounidense débil
Busque pares donde la divisa contraparte tenga un apoyo de política estable o señales de crecimiento en mejoría.
Evite operaciones en las que ambos lados enfrenten el mismo ciclo de relajación, ya que el diferencial de tasas podría no moverse.
Considere las materias primas y el oro como expresiones secundarias, ya que tienen su propia dinámica de oferta y demanda.
El dólar suele debilitarse cuando los inversores esperan tasas de interés más bajas en EE. UU., un crecimiento estadounidense más débil o una mejora en el apetito por el riesgo global. Las condiciones actuales incluyen un crecimiento del GDP más lento y una inflación más moderada, lo que reduce la presión para una política restrictiva de la Reserva Federal y puede estrechar la ventaja de rentabilidad del dólar.
Expectativas de tasas más altas en EE. UU. suelen apoyar al USD al aumentar los rendimientos de los activos en dólares. Cuando las expectativas de tasas caen, el capital a menudo se desplaza a otras divisas. Con la Reserva Federal manteniendo las tasas y algunos funcionarios a favor de un recorte, los mercados perciben que la política tiende a ser menos restrictiva.
Un dólar estadounidense más débil puede beneficiar a los exportadores estadounidenses y aumentar el valor en dólares de las ganancias en el extranjero de las empresas estadounidenses. Sin embargo, también puede elevar los costos de las importaciones y complicar la gestión de la inflación. El impacto global depende de si la caída del dólar está impulsada por un crecimiento sano o por una desaceleración económica.
Los aranceles pueden elevar la inflación al aumentar los costos de importación, pero también pueden afectar al crecimiento al incrementar la incertidumbre y presionar la demanda. La sobretasa temporal a las importaciones, a partir del 24 de febrero de 2026, añade riesgo de política comercial, lo que podría pesar sobre el USD si los mercados se inclinan hacia un crecimiento más lento y una flexibilización más temprana de la Reserva Federal.
El dólar estadounidense puede recuperarse, pero las ganancias sostenidas suelen requerir un crecimiento estadounidense más fuerte o una inflación renovada que empuje al alza las expectativas de tasas. Sin un cambio claro en la política o en los datos, las repuntes del USD a menudo se desvanecen a medida que los operadores venden en las subidas.
El dólar se debilita proveniendo principalmente de expectativas cambiantes. A medida que la inflación se modera y el crecimiento se desacelera, los mercados se inclinan hacia una Reserva Federal menos restrictiva, lo que reduce el apoyo del dólar derivado de la ventaja en las tasas de interés. La incertidumbre añadida por el comercio y los aranceles también anima a los inversores a diversificarse alejándose del USD, manteniendo el tono más débil.
Descargo de responsabilidad: Este material es solo para fines informativos generales y no pretende (y no debe considerarse) como asesoramiento financiero, de inversión u otro sobre el que deba confiarse. Ninguna opinión expresada en el material constituye una recomendación por parte de EBC o del autor de que una inversión, un valor, una transacción o una estrategia de inversión concreta sea adecuada para una persona en particular.
Reserva Federal, Oficina de Estadísticas Laborales, Departamento del Tesoro de EE. UU., BEA
