Дата публикации: 2026-02-27
«Почему курс доллара США ослабевает?» стал ключевой макротемой, поскольку отражает то, как инвесторы оценивают рост экономики США, процентные ставки и риски политики. Доллар редко падает из‑за одного заголовка. Обычно он ослабевает, когда рынки ожидают более слабую экономику США и менее жёсткую политику ФРС, а неопределённость побуждает глобальный капитал диверсифицироваться, а не концентрироваться в активах в долларах США.
В то же время недавние тарифные меры США добавили неопределённости в торговой политике, что может подточить доверие и усилить перспективу ослабления доллара США через каналы процентной ставки и аппетита к риску.
Рынки закладывают более снижающийся прогноз для США: ожидания смещаются в сторону более мягкой политики ФРС по мере ослабления инфляционного давления и замедления роста, что уменьшает доходное преимущество доллара.
Данные по США подкрепляют нарратив замедления: более слабая активность и снижение напряжённости на рынке труда делают доллар более чувствительным к негативным сюрпризам и ослабляют поддержку «опережения США».
Политическая неопределённость добавляет дополнительное торможение: новые тарифные меры и более широкие риски торговых трений повышают неопределённость по издержкам и росту, что сохраняет давление на доллар и поддерживает нарратив о более низких ставках.
Одна из ключевых причин ослабления доллара США в том, что преимущество доходности от держания активов в USD сузилось. Когда ФРС повышает ставки, доллар часто торгуется как валюта с высокой доходностью. Когда рынки считают, что цикл повышения ставок завершён, эта структурная поддержка ослабевает.
На заседании FOMC 28 января 2026 года ФРС оставила ставки в диапазоне 3.5%–3.75%, но двое членов высказались за немедленное снижение на четверть процента. Даже если политика не изменится быстро, сдвиг во внутреннем обсуждении важен, потому что валютные рынки реагируют на ожидания больше, чем на заявления.
Для трейдеров самым явным подтверждением является краткосрочный участок кривой доходности казначейских облигаций. Если новости или данные снижают доходность 2‑летних облигаций, это обычно сигнализирует о более мягкой траектории ФРС и, как правило, негативно для доллара США.
Режим сильного доллара легче поддерживать, когда инфляция удерживает ФРС в жёсткой политике. По мере охлаждения инфляции рынки более охотно закладывают снижение ставок, и доходное преимущество доллара сокращается.
CPI вырос на 2.4% в годовом выражении в январе 2026 года. Это не означает, что инфляция «решена», но это значит, что давление в пользу жёсткой политики стало менее односторонним, чем ранее в цикле. В терминах валютных рынков баланс рисков сместился от «выше и дольше любой ценой» к вопросу «насколько значительное замедление сможет выдержать экономика».
Валюты обычно укрепляются, когда рост экономики превышает ожидания. Доллар США выигрывал от явного опережения экономики США, но эта поддержка ослабла по мере снижения импульса роста.
Реальный GDP вырос на 1.4% в годовом исчислении в 4‑м квартале 2025 года, по сравнению с 4.4% в 3‑м квартале. Это замедление меняет то, как инвесторы оценивают активы США, и снижает «премию роста США» на валютном рынке. Это не обязательно означает рецессию, но стимулирует диверсификацию, когда в других регионах наблюдается стабилизация.
Данные по занятости важны, поскольку они влияют на уверенность ФРС. В январе уровень безработицы составлял 4.3%, а количество созданных рабочих мест (payrolls) увеличилось на 130,000. Такое сочетание указывает на экономику, которая всё ещё растёт, но охлаждается. Для доллара «охлаждение» не является бычьим фактором, если только инфляция снова не ускорится.
На практике такая среда повышает чувствительность доллара США к негативным экономическим сюрпризам. Когда рынки уже закладывают смягчение политики, данные хуже ожиданий могут вызвать значительные валютные движения.
Тарифы могут сдвинуть доллар в двух направлениях. Они могут повысить импортные издержки, что увеличивает риск инфляции. Они также могут ударить по росту и доверию, что может снизить доходности и ослабить USD. В текущих условиях рынки больше сосредоточены на неопределённости и риске для роста, чем на однозначном инфляционном импульсе.
Новая временная импортная надбавка повышает издержки на некоторые импортные товары и вносит неопределённость в перспективы торговли. На валютных рынках главный вопрос — не юридическая основа, а сопутствующие эффекты для бизнес-решений. Когда компании не могут с уверенностью прогнозировать итоговую стоимость поставки, они часто откладывают заказы, корректируют цепочки поставок и снижают рискованные операции. Это может ослабить ожидания по росту и снизить краткосрочные доходности, что обычно давит на USD.
Отдельный указ расширяет ограничения по беспошлинным отправлениям de minimis и применяет ставку импортной надбавки к отдельным почтовым посылкам. Это добавляет дополнительные этапы и расходы для небольших трансграничных доставок, сохраняет фокус на правилах тарифов и может повысить волатильность на рынке. Когда волатильность растёт и усиливаются ожидания снижения ставок, carry-стратегии в USD становятся менее привлекательными.
Ещё один указ прекращает действие некоторых дополнительных адвалорных пошлин на основе IEEPA, связанных с предыдущими исполнительными мерами. Быстрая корректировка тарифных инструментов может быть воспринята рынками как признак нестабильности параметров политики. Такая нестабильность может подорвать доверие к краткосрочному экономическому росту, даже если долгосрочные торговые цели остаются неизменными.
Торговля на новостях по USD работает лучше, если рассматривать её как процесс, а не как соревнование прогнозов. Цель — определить, через какой канал рынок оценивает заголовок: ставки, рост или риск-сентимент. В начале 2026 года ставки являются доминирующим каналом, и новости о тарифах часто важны, потому что они меняют ожидания по росту.
Большинство запланированных публикаций уже заложены в цену. То, что двигает FX — это разрыв между результатом и тем, чего ожидали рынки, а также степень скученности позиционирования. «Хороший» показатель всё ещё может ослабить USD, если он не превзойдёт ожидания или подтвердит тенденцию охлаждения.
Практический подход
Определите базовую позицию: склоняется ли рынок к «голубиному» или «ястребиному» настрою перед выходом данных?
Определите условие отмены: какой исход заставит рынок пересмотреть ожидания по политике ФРС?
Сократите размер позиций вокруг публикаций, поскольку спрэды расширяются и цены могут давать гэп.
Когда USD ослабляет, потому что рынки ожидают более мягкой политики, самым быстрым подтверждением в реальном времени является короткий край кривой. Если 2‑летняя доходность падает после публикации, ослабление USD, скорее всего, сохранится. Если 2‑летняя доходность растёт и удерживается, рынок отвергает «голубиную» интерпретацию.
| Тип события | Что на самом деле двигает USD | USD склонен ослабевать, когда… | Лучшее подтверждение |
|---|---|---|---|
| Публикации CPI и инфляции | Импульс инфляции и давление со стороны сектора услуг | Инфляция охлаждается и краткосрочные доходности падают | 2‑летняя доходность вниз, USD пробивает вниз |
| Отчёт по занятости | Уровень безработицы, динамика зарплат, охват найма | Рост безработицы или замедление найма настолько значительно, что меняет ценообразование ожиданий по ФРС | 2‑летняя доходность вниз, рисковые активы стабильны |
| Решение и ориентиры FOMC | Формулировки по рискам, баланс рисков, результаты голосования | ФРС звучит более готовой к смягчению или разногласия смещают баланс в голубиную сторону | Ставки переоцениваются в сторону понижения, кривая доходностей становится круче (steepening) |
| Заголовки о тарифах | Доверие к росту и ясность политики | Неопределённость растёт и рынки закладывают более медленный рост | Краткосрочные доходности смягчаются, защитные валюты показывают лучшую динамику |
Когда процентные ставки в США являются основным драйвером, наиболее эффективными проявлениями обычно становятся наиболее ликвидные валютные пары в долларах США. Если же тарифы выступают в роли катализатора, рынки могут чередоваться между снижением аппетита к риску (risk-off) и ценообразованием, основанным на ожиданиях снижения ставок. Поэтому подтверждение доминирующего нарратива имеет решающее значение.
Типичная логика позиционирования в условиях слабого доллара США
Ищите пары, в которых контрагентная валюта имеет стабильную поддержку монетарной политики или признаки улучшения экономического роста.
Избегайте сделок, где обе стороны сталкиваются с одинаковым циклом смягчения, поскольку дифференциал процентных ставок может не сдвинуться.
Рассматривайте сырьевые товары и золото как вторичные инструменты, поскольку у них собственная динамика спроса и предложения.
Доллар часто ослабевает, когда инвесторы ожидают более низких процентных ставок в США, замедления роста в США или улучшения глобального аппетита к риску. Текущие условия включают более медленный рост GDP и охлаждение инфляции, что снижает давление в пользу жёсткой политики ФРС и может сократить доходностное преимущество доллара.
Более высокие ожидаемые ставки в США обычно поддерживают доллар США, повышая доходность долларовых активов. Когда ожидания по ставкам снижаются, капитал часто переходит в другие валюты. При сохранении ФРС ставок и при том, что некоторые официальные лица склоняются к снижению, рынки рассматривают политику как менее жёсткую.
Ослабление доллара США может быть выгодно американским экспортёрам и увеличить долларовую стоимость зарубежных earnings для американских компаний. Однако это также может повысить издержки импорта и осложнить управление инфляцией. Общий эффект зависит от того, вызвано ли падение доллара здоровым ростом или экономическим замедлением.
Тарифы могут повысить инфляцию за счёт удорожания импорта, но они также могут ударить по росту, усилив неопределённость и сжав спрос. Временная импортная надбавка, вступающая в силу 24 февраля 2026 года, добавляет риск торговой политики, который может давить на доллар США, если рынки сместятся в сторону более медленного роста и более раннего смягчения политики ФРС.
Доллар США может отскочить, но для устойчивого роста обычно требуются более сильный рост в США или возобновление инфляции, которое подтолкнёт ожидания по ставкам вверх. Без явного сдвига в политике или данных ралли доллара США часто сходят на нет, поскольку трейдеры продают при росте.
Ослабление доллара США в основном проистекает из изменения ожиданий. По мере того как инфляция остывает, а рост замедляется, рынки склоняются к менее жёсткой политике ФРС, что уменьшает поддержку доллара, обусловленную процентным преимуществом. Дополнительная неопределённость в торговой и тарифной политике также побуждает инвесторов диверсифицироваться в сторону от доллара США, что сохраняет более мягкий тон.
Отказ от ответственности: Этот материал предназначен исключительно для общей информационной цели и не является (и не должен рассматриваться как) финансовым, инвестиционным или иным советом, на который следует полагаться. Никакое мнение, выраженное в материале, не является рекомендацией со стороны EBC или автора о том, что какое‑либо конкретное вложение, ценная бумага, операция или инвестиционная стратегия подходят для какого‑либо конкретного лица.
Федеральная резервная система, Бюро трудовой статистики, Министерство финансов США, BEA
