Publicado em: 2026-02-27
“Por que o dólar dos EUA está enfraquecendo?” tornou-se um tema macroeconômico central porque reflete como os investidores estão precificando o crescimento dos EUA, as taxas de juros e o risco de política. O dólar raramente cai por causa de uma única manchete. Normalmente enfraquece quando os mercados esperam uma economia dos EUA mais fraca e um Federal Reserve menos restritivo, enquanto a incerteza incentiva o capital global a se diversificar em vez de se concentrar em ativos denominados em USD.
Ao mesmo tempo, medidas tarifárias recentes dos EUA aumentaram a incerteza na política comercial, o que pode abalar a confiança e reforçar uma perspectiva de dólar dos EUA mais fraco por meio tanto do canal das taxas de juros quanto do sentimento de risco.
Os mercados estão precificando uma perspectiva mais dovish para os EUA: As expectativas estão se deslocando em direção a uma política do Federal Reserve mais acomodatícia à medida que a pressão inflacionária arrefece e o ímpeto de crescimento desacelera, reduzindo a vantagem de rendimento do dólar.
Os dados dos EUA estão reforçando a narrativa de desaceleração: Atividade mais fraca e um mercado de trabalho menos aquecido estão tornando o dólar mais sensível a surpresas negativas e enfraquecendo o apoio ao “desempenho superior dos EUA”.
A incerteza de política está adicionando um arrasto extra: Novas medidas tarifárias e riscos mais amplos de fricção comercial estão aumentando a incerteza sobre custos e crescimento, o que mantém pressão sobre o dólar e sustenta uma narrativa de taxas mais baixas.
Uma razão central para o enfraquecimento do dólar dos EUA é que a vantagem de retorno de manter ativos em USD se estreitou. Quando o Fed está elevando juros, o dólar costuma ser negociado como uma moeda de alto rendimento. Quando os mercados acreditam que o ciclo de aumentos acabou, esse suporte estrutural desaparece.
Na reunião do FOMC em 28 de janeiro de 2026, o Fed manteve as taxas em 3.5% a 3.75%, mas dois membros favoreceram um corte imediato de um quarto de ponto. Mesmo que a política não mude rapidamente, a mudança no debate interno importa porque os mercados de FX negociam expectativas mais do que declarações.
Para os traders, a confirmação mais clara vem da ponta curta da curva dos Treasuries. Se notícias ou dados empurrarem os rendimentos de 2 anos para baixo, isso geralmente sinaliza um caminho do Fed mais acomodatício e tende a ser negativo para o dólar dos EUA.
Um regime de dólar forte é mais fácil de sustentar quando a inflação mantém o Fed em uma postura de política restritiva. À medida que a inflação arrefece, os mercados ficam mais dispostos a precificar cortes de juros, e a vantagem de rendimento do dólar se reduz.
O CPI subiu 2.4% em termos anuais em janeiro de 2026. Isso não significa que a inflação está “resolvida”, mas significa que a pressão para manter a política monetária rígida é menos unidirecional do que era no início do ciclo. Em termos de FX, o balanço de riscos girou de “mais alto por mais tempo a qualquer custo” para “quanto de desaceleração a economia pode absorver”.
As moedas geralmente se fortalecem quando o crescimento surpreende positivamente. O dólar dos EUA se beneficiou de um desempenho claramente superior dos EUA, mas esse apoio enfraqueceu à medida que o ímpeto arrefeceu.
O Real GDP cresceu a uma taxa anual de 1.4% no 4º trimestre de 2025, frente a 4.4% no 3º trimestre. Essa desaceleração altera a forma como os investidores precificam ativos dos EUA e reduz o “prêmio de crescimento dos EUA” nos mercados de FX. Não sinaliza automaticamente recessão, mas incentiva a diversificação quando outras regiões estão se estabilizando.
Os dados de emprego importam porque moldam a confiança do Fed. Em janeiro, a taxa de desemprego foi de 4.3% e a folha de pagamento (payrolls) aumentou em 130,000. Essa combinação aponta para uma economia que ainda está se expandindo, mas esfriando. Para o dólar, “esfriamento” não é positivo, a menos que a inflação esteja se re-accelerando.
Na prática, esse ambiente aumenta a sensibilidade do dólar dos EUA a surpresas econômicas negativas. Quando os mercados já antecipam afrouxamento de política, dados piores do que o esperado podem provocar movimentos cambiais significativos.
As tarifas podem empurrar o dólar em duas direções. Podem aumentar os custos de importação, o que pode elevar o risco de inflação. Também podem afetar o crescimento e a confiança, o que pode reduzir os rendimentos e enfraquecer o USD. No cenário atual, os mercados estão mais focados na incerteza e no risco de crescimento do que em um impulso inflacionário claro.
Uma nova sobretaxa temporária de importação aumenta os custos de alguns produtos importados e acrescenta incerteza às perspectivas do comércio. Nos mercados cambiais, a questão principal não é a base legal, mas os efeitos indiretos sobre as decisões empresariais. Quando as empresas não conseguem prever com confiança os custos desembarcados, frequentemente adiam pedidos, ajustam cadeias de abastecimento e reduzem a tomada de risco. Isso pode enfraquecer as expectativas de crescimento e reduzir os rendimentos de curto prazo, o que normalmente pressiona o dólar dos EUA.
Uma ordem executiva separada estende os limites para remessas de de minimis isentas de impostos e aplica a alíquota da sobretaxa de importação a certos pacotes postais. Isso adiciona etapas e custos extras para entregas transfronteiriças de pequeno porte, mantém as regras tarifárias em evidência e pode aumentar a volatilidade do mercado. Quando a volatilidade sobe e aumentam as expectativas de corte de juros, as operações de carry em USD tendem a ficar menos atraentes.
Outra ordem executiva encerra certos direitos ad valorem adicionais baseados na IEEPA associados a ações executivas anteriores. Ajustes rápidos aos instrumentos tarifários podem ser interpretados pelos mercados como indicativos de configurações de política instáveis. Essa instabilidade pode minar a confiança no crescimento econômico de curto prazo, mesmo que os objetivos comerciais de longo prazo permaneçam inalterados.
Negociar notícias sobre o USD funciona melhor quando é tratado como um processo, não como um concurso de previsões. O objetivo é identificar qual canal o mercado está usando para precificar a manchete: taxas, crescimento ou sentimento de risco. No início de 2026, as taxas são o canal dominante, e as notícias sobre tarifas costumam importar porque alteram as expectativas de crescimento.
A maioria dos dados programados já está precificada. O que move o FX é a diferença entre o resultado e o que os mercados esperavam, além de se o posicionamento está concentrado. Um número “bom” ainda pode enfraquecer o USD se não superar as expectativas ou se confirmar uma tendência de desaceleração.
Abordagem prática
Decida a linha de base: o mercado estava com viés dovish (mais acomodatício) ou hawkish (mais restritivo) antes dos dados?
Defina o critério de invalidação: que resultado forçaria uma reprecificação das expectativas sobre o Fed?
Reduza o tamanho das posições em torno das divulgações, porque os spreads se alargam e os preços podem sofrer gaps.
Quando o USD está enfraquecendo porque os mercados esperam uma política mais frouxa, a confirmação em tempo real mais rápida vem do fim curto da curva. Se o rendimento de 2 anos cair após uma divulgação, a fraqueza do USD tem maior probabilidade de persistir. Se o rendimento de 2 anos subir e se sustentar, o mercado está rejeitando a interpretação dovish.
| Tipo de evento | O que realmente move o USD | O USD tende a enfraquecer quando… | Melhor confirmação |
|---|---|---|---|
| Leituras do CPI e da inflação | Ímpeto inflacionário e pressão nos serviços | A inflação arrefece e os rendimentos de curto prazo caem | Rendimento de 2 anos em queda, USD rompe para baixo |
| Relatório de empregos | Taxa de desemprego, tendência salarial, amplitude das contratações | O desemprego sobe ou a contratação desacelera o suficiente para alterar a precificação do Fed | Rendimento de 2 anos em queda, ativos de risco estáveis |
| Decisão e orientação do FOMC | Linguagem sobre riscos, balanço de riscos, votos | O Fed soa mais disposto a afrouxar ou as dissidências apresentam viés dovish | Taxas se reprecificam para baixo, curva se torna mais íngreme |
| Manchetes sobre tarifas | Confiança no crescimento e clareza da política | A incerteza aumenta e os mercados precificam crescimento mais lento | Rendimentos de curto prazo suavizam, moedas defensivas superam |
Quando as taxas de juros dos EUA são o principal motor, as expressões mais eficazes costumam ser os pares de moedas em dólar americano mais líquidos. Se as tarifas servirem como catalisador, os mercados podem alternar entre aversão ao risco e precificação de cortes de juros. Portanto, a confirmação da narrativa predominante é essencial.
Lógica comum de posicionamento em um regime de dólar fraco
Procure pares em que a moeda contraparte tenha apoio de política estável ou sinais de crescimento em melhora.
Evite operações em que ambos os lados enfrentem o mesmo ciclo de afrouxamento, já que o diferencial de taxas pode não se mover.
Considere commodities e ouro como expressões secundárias, pois têm sua própria dinâmica de oferta e demanda.
O dólar frequentemente se enfraquece quando os investidores esperam taxas de juros mais baixas nos EUA, crescimento americano mais fraco ou melhora no apetite global por risco. As condições atuais incluem crescimento do GDP mais lento e inflação mais amena, o que reduz a pressão por uma política restritiva do Fed e pode estreitar a vantagem de rendimento do dólar.
Taxas americanas mais altas esperadas geralmente sustentam o USD ao aumentar os retornos dos ativos em dólar. Quando as expectativas de taxa caem, o capital frequentemente se desloca para outras moedas. Com o Fed mantendo as taxas e alguns dirigentes favorecendo um corte, o mercado vê a política como menos restritiva.
Um dólar dos EUA mais fraco pode beneficiar exportadores americanos e aumentar o valor em dólar dos ganhos no exterior de empresas dos EUA. Contudo, também pode elevar os custos de importação e complicar o controle da inflação. O impacto geral depende de o declínio do dólar ser motivado por crescimento saudável ou por desaceleração econômica.
Tarifas podem elevar a inflação ao aumentar os custos de importação, mas também podem afetar o crescimento ao aumentar a incerteza e pressionar a demanda. A sobretaxa temporária sobre importações, iniciando em 24 de fevereiro de 2026, adiciona risco de política comercial, o que poderia pressionar o USD se os mercados se moverem para um crescimento mais lento e a antecipação de afrouxamento do Fed.
O dólar dos EUA pode se recuperar, mas ganhos duradouros geralmente exigem crescimento americano mais forte ou inflação renovada que eleve as expectativas de taxa. Sem uma mudança clara na política ou nos dados, as recuperações do USD frequentemente se desfazem à medida que os traders vendem diante da força.
O enfraquecimento do dólar dos EUA decorre principalmente da mudança de expectativas. À medida que a inflação arrefece e o crescimento desacelera, os mercados tendem para um Fed menos restritivo, o que reduz o suporte ao dólar proveniente da vantagem de taxa de juros. A incerteza adicional sobre comércio e tarifas também encoraja os investidores a se diversificarem fora do USD, mantendo o tom mais suave.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins de informação geral e não se destina a (e não deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou outro sobre o qual se deva confiar. Nenhuma opinião apresentada no material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para uma pessoa específica.
Federal Reserve, Bureau of Labor Statistics, Departamento do Tesouro dos EUA, BEA
