Diterbitkan pada: 2026-02-27
“Mengapa Dolar AS Melemah?” telah menjadi tema makro utama karena mencerminkan bagaimana investor memosisikan pertumbuhan AS, suku bunga, dan risiko kebijakan. Dolar jarang jatuh hanya karena satu tajuk berita. Biasanya dolar melemah ketika pasar mengharapkan ekonomi AS yang lebih lemah dan kebijakan The Fed yang kurang ketat, sementara ketidakpastian mendorong modal global untuk mendiversifikasi daripada berkonsentrasi pada aset USD.
Pada saat yang sama, langkah tarif AS baru-baru ini menambah ketidakpastian kebijakan perdagangan, yang dapat menggerus kepercayaan dan memperkuat prospek melemahnya dolar AS melalui saluran suku bunga dan sentimen risiko.
Pasar memosisikan prospek AS yang lebih akomodatif: Ekspektasi bergeser ke arah pelonggaran kebijakan The Fed seiring meredanya tekanan inflasi dan melambatnya momentum pertumbuhan, sehingga mengurangi keunggulan imbal hasil dolar.
Data AS memperkuat narasi perlambatan: Aktivitas yang lebih lunak dan pasar tenaga kerja yang kurang ketat membuat dolar lebih sensitif terhadap kejutan negatif dan melemahkan dukungan untuk “kinerja unggul AS.”
Ketidakpastian kebijakan menambah beban ekstra: Langkah tarif baru dan risiko gesekan perdagangan yang lebih luas meningkatkan ketidakpastian terkait biaya dan pertumbuhan, yang tetap memberi tekanan pada dolar dan mendukung narasi suku bunga yang lebih rendah.
Salah satu alasan utama dolar AS melemah adalah bahwa keuntungan imbal hasil dari memegang aset USD menyempit. Ketika The Fed menaikkan suku bunga, dolar sering diperdagangkan seperti mata uang berimbal hasil tinggi. Ketika pasar percaya siklus kenaikan suku bunga telah berakhir, dukungan struktural itu memudar.
Pada rapat FOMC 28 Januari 2026, The Fed mempertahankan suku bunga pada 3.5% hingga 3.75%, tetapi dua anggota mendukung pemotongan seperempat poin segera. Bahkan jika kebijakan tidak berubah dengan cepat, pergeseran dalam perdebatan internal penting karena pasar FX lebih memperdagangkan ekspektasi daripada pernyataan resmi.
Bagi para trader, konfirmasi paling jelas terlihat pada ujung pendek kurva Treasury. Jika berita atau data mendorong imbal hasil 2 tahun lebih rendah, biasanya itu menandakan jalur The Fed yang lebih akomodatif dan cenderung berdampak negatif pada dolar AS.
Rezim dolar yang kuat lebih mudah dipertahankan ketika inflasi membuat The Fed berada pada sikap kebijakan yang ketat. Seiring inflasi mendingin, pasar menjadi lebih bersedia untuk mematok pemotongan suku bunga, dan keunggulan imbal hasil dolar menyusut.
CPI naik 2.4% secara tahun ke tahun pada Januari 2026. Itu bukan berarti inflasi telah "teratasi," tetapi berarti tekanan untuk menjaga kebijakan tetap ketat tidak lagi sepihak seperti sebelumnya. Dalam istilah FX, keseimbangan risiko telah bergeser dari “lebih tinggi lebih lama dengan biaya apa pun” ke arah “seberapa besar perlambatan yang dapat diserap ekonomi.”
Mata uang biasanya menguat ketika pertumbuhan mengejutkan ke sisi positif. Dolar AS mendapat manfaat dari kinerja AS yang jelas lebih kuat, tetapi dukungan itu melemah seiring momentum mendingin.
GDP riil naik pada laju tahunan 1.4% pada Kuartal IV 2025, turun dari 4.4% pada Kuartal III. Perlambatan ini mengubah cara investor mematok aset AS dan mengurangi “premi pertumbuhan AS” di pasar FX. Ini tidak otomatis menandakan resesi, tetapi mendorong diversifikasi ketika wilayah lain mulai stabil.
Data ketenagakerjaan penting karena membentuk keyakinan The Fed. Pada Januari, tingkat pengangguran 4.3 persen dan penambahan pekerjaan sebesar 130,000. Kombinasi itu menunjukkan ekonomi yang masih berkembang tetapi mendingin. Bagi dolar, “pendinginan” tidak bersifat bullish kecuali inflasi kembali mengakselerasi.
Dalam praktiknya, lingkungan ini meningkatkan sensitivitas dolar AS terhadap kejutan ekonomi negatif. Ketika pasar sudah mengantisipasi pelonggaran kebijakan, data yang lebih lemah dari perkiraan dapat memicu pergerakan mata uang yang signifikan.
Tarif dapat mendorong dolar ke dua arah. Mereka dapat menaikkan biaya impor, yang dapat meningkatkan risiko inflasi. Mereka juga dapat menekan pertumbuhan dan kepercayaan, yang dapat menurunkan imbal hasil dan melemahkan USD. Dalam kondisi saat ini, pasar lebih memfokuskan pada ketidakpastian dan risiko pertumbuhan daripada dorongan inflasi yang jelas.
Tambahan biaya impor sementara yang baru menaikkan biaya untuk beberapa barang impor dan menambah ketidakpastian pada prospek perdagangan. Di pasar valuta, isu utama bukanlah dasar hukumnya tetapi efek lanjutan pada keputusan bisnis. Ketika perusahaan tidak dapat memprediksi dengan pasti biaya sampai di tujuan, mereka sering menunda pesanan, menyesuaikan rantai pasokan, dan mengurangi pengambilan risiko. Hal itu dapat melemahkan ekspektasi pertumbuhan dan menurunkan imbal hasil jangka pendek, yang biasanya memberi tekanan pada dolar AS.
Perintah eksekutif terpisah memperpanjang batas untuk pengiriman de minimis bebas bea dan menerapkan tarif tambahan impor pada paket pos tertentu. Ini menambah langkah dan biaya untuk pengiriman lintas-batas kecil, menjaga aturan tarif tetap menjadi perhatian, dan dapat meningkatkan volatilitas pasar. Ketika volatilitas naik dan ekspektasi pemotongan suku bunga bertambah, strategi carry dengan USD cenderung terlihat kurang menarik.
Perintah eksekutif lain mengakhiri beberapa pungutan ad valorem tambahan berbasis IEEPA yang terkait dengan tindakan eksekutif sebelumnya. Penyesuaian cepat pada instrumen tarif dapat ditafsirkan oleh pasar sebagai indikasi ketidakstabilan penetapan kebijakan. Ketidakstabilan semacam itu dapat merusak kepercayaan terhadap pertumbuhan ekonomi jangka pendek, meskipun tujuan perdagangan jangka panjang tetap tidak berubah.
Memperdagangkan berita USD paling efektif bila diperlakukan sebagai sebuah proses, bukan kontes prediksi. Tujuannya adalah mengidentifikasi saluran mana yang digunakan pasar untuk menilai berita utama: suku bunga, pertumbuhan, atau sentimen risiko. Pada awal 2026, suku bunga adalah saluran dominan, dan berita tarif sering penting karena mengubah ekspektasi pertumbuhan.
Sebagian besar rilis terjadwal sudah tercermin dalam harga. Yang menggerakkan FX adalah selisih antara hasil dan apa yang diperkirakan pasar, ditambah apakah posisi pasar padat. Angka "bagus" tetap bisa melemahkan USD jika gagal melampaui ekspektasi atau jika mengonfirmasi tren pendinginan.
Pendekatan praktis
Tentukan garis dasar: apakah pasar cenderung dovish atau hawkish sebelum data?
Tentukan kondisi pembatalan: hasil seperti apa yang akan memaksa penyesuaian harga terhadap ekspektasi Fed?
Kurangi ukuran posisi sekitar rilis, karena spread melebar dan harga dapat mengalami loncatan.
Ketika USD melemah karena pasar mengharapkan pelonggaran kebijakan, konfirmasi waktu-nyata tercepat berasal dari ujung pendek kurva. Jika imbal hasil 2-tahun turun setelah rilis, Dolar AS melemah lebih mungkin berlanjut. Jika imbal hasil 2-tahun naik dan bertahan, pasar menolak interpretasi dovish.
| Jenis Peristiwa | Apa yang sesungguhnya menggerakkan USD | USD cenderung melemah ketika… | Konfirmasi terbaik |
|---|---|---|---|
| CPI dan angka inflasi | Momentum inflasi dan tekanan di sektor jasa | Inflasi mendingin dan imbal hasil jangka pendek turun | Imbal hasil 2-tahun turun, USD tertekan lebih lanjut |
| Laporan pekerjaan | Tingkat pengangguran, tren upah, dan luasnya perekrutan | Pengangguran naik atau perekrutan melambat cukup untuk menggeser penetapan harga Fed | Imbal hasil 2-tahun turun, aset berisiko stabil |
| Keputusan dan panduan FOMC | Keterangan tentang risiko, keseimbangan risiko, dan hasil suara | Fed terdengar lebih bersedia melonggarkan atau adanya dissent yang condong dovish | Suku bunga direprice lebih rendah, kurva mengalami bull-steepen |
| Berita tarif | Kepercayaan terhadap pertumbuhan dan kejelasan kebijakan | Ketidakpastian naik dan pasar mulai memasang harga pertumbuhan yang lebih lambat | Imbal hasil jangka pendek melunak, mata uang defensif berkinerja lebih baik |
Ketika suku bunga AS menjadi pendorong utama, ekspresi yang paling efektif biasanya adalah pasangan mata uang dolar AS yang paling likuid. Jika tarif berfungsi sebagai katalis, pasar mungkin bergantian antara modus risk-off dan penetapan harga yang mengantisipasi pemotongan suku bunga. Oleh karena itu, konfirmasi narasi yang dominan sangat penting.
Logika posisi umum dalam rezim dolar AS melemah
Carilah pasangan di mana mata uang lawan memiliki dukungan kebijakan yang stabil atau sinyal pertumbuhan yang membaik.
Hindari transaksi di mana kedua sisi menghadapi siklus pelonggaran yang sama, karena selisih suku bunga mungkin tidak bergerak.
Anggap komoditas dan emas sebagai ekspresi sekunder, karena keduanya memiliki dinamika penawaran-dan-permintaan sendiri.
Dolar sering melemah ketika investor memperkirakan suku bunga AS lebih rendah, pertumbuhan AS melambat, atau selera risiko global membaik. Kondisi saat ini mencakup pertumbuhan GDP yang lebih lambat dan inflasi yang lebih dingin, yang mengurangi tekanan untuk kebijakan The Fed yang ketat dan dapat mempersempit keunggulan imbal hasil dolar.
Ekspektasi suku bunga AS yang lebih tinggi biasanya mendukung USD dengan meningkatkan imbal hasil aset berdenominasi dolar. Ketika ekspektasi suku bunga turun, modal sering bergeser ke mata uang lain. Dengan The Fed mempertahankan suku bunga dan beberapa pejabat mendukung pemotongan, pasar melihat kebijakan cenderung kurang ketat.
Dolar AS yang lebih lemah dapat menguntungkan eksportir AS dan meningkatkan nilai dolar dari pendapatan luar negeri bagi perusahaan AS. Namun, hal itu juga dapat menaikkan biaya impor dan memperumit pengelolaan inflasi. Dampak keseluruhan bergantung pada apakah penurunan dolar didorong oleh pertumbuhan yang sehat atau oleh perlambatan ekonomi.
Tarif dapat menaikkan inflasi dengan meningkatkan biaya impor, tetapi juga dapat menekan pertumbuhan dengan menambah ketidakpastian dan menyusutkan permintaan. Surcharge impor sementara, mulai 24 Februari 2026, menambah risiko kebijakan perdagangan, yang dapat membebani USD jika pasar beralih menuju pertumbuhan yang lebih lambat dan pelonggaran The Fed yang lebih awal.
Dolar AS dapat pulih, tetapi kenaikan yang bertahan biasanya membutuhkan pertumbuhan AS yang lebih kuat atau kebangkitan inflasi yang mendorong ekspektasi suku bunga lebih tinggi. Tanpa pergeseran kebijakan atau data yang jelas, reli USD sering memudar saat pelaku pasar menjual ketika harga menguat.
Dolar AS melemah terutama berasal dari perubahan ekspektasi. Saat inflasi mendingin dan pertumbuhan melambat, pasar condong ke arah The Fed yang kurang ketat, yang mengurangi dukungan dolar dari keunggulan suku bunga. Ketidakpastian tambahan terkait perdagangan dan tarif juga mendorong investor untuk mendiversifikasi dari USD, menjaga nada pasar tetap lebih lembut.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi atau nasihat lain yang dapat dijadikan dasar untuk pengambilan keputusan. Tidak ada opini yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi oleh EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi atau strategi investasi tertentu sesuai untuk orang tertentu.
Federal Reserve (Bank Sentral AS), Biro Statistik Tenaga Kerja, Departemen Keuangan AS, BEA
