Publicado el: 2026-02-05
Actualizado el: 2026-02-06
Las opciones 0DTE son las que se negocian el día de su vencimiento. Su crecimiento ha cambiado la forma en que el riesgo de renta variable se expresa, se valora y se cubre en el mercado de EE. UU., porque el posicionamiento y la cobertura pueden reiniciarse en horas en lugar de semanas.
La escala ya no es marginal. En 2025, el volumen total de opciones listadas en EE. UU. superó los 15.2 mil millones de contratos, con un volumen medio diario de alrededor de 61 millones. En las opciones del índice S&P 500 (SPX), las 0DTE promediaron aproximadamente 2.3 millones de contratos al día y representaron el 59 por ciento del volumen total de SPX.
Las 0DTE ahora representan la mayor parte del volumen de opciones SPX, pero el volumen bruto no equivale a la exposición neta de los creadores de mercado.
El impacto sobre la volatilidad intradía tiende a ser episódico; es más probable cuando el flujo es unilateral y la liquidez es baja.
Para los operadores, el principal desafío es la compresión del riesgo: pequeños errores de sincronización pueden importar más que la visión del mercado.
0DTE se refiere a "cero días hasta el vencimiento", descrito como opciones negociadas el día de su vencimiento. A medida que el tiempo hasta el vencimiento disminuye, el gamma (la rapidez con la que cambia el delta) puede aumentar bruscamente, por lo que el delta puede variar rápidamente incluso tras pequeños movimientos del subyacente. Esto hace que la cobertura dependa más de la trayectoria y sea más sensible al tiempo, especialmente en torno a precios de ejercicio con mucha negociación.
Las opciones 0DTE más activamente negociadas están sobre índices importantes con vencimiento diario y fondos cotizados (ETFs), incluidos SPX (S&P 500 Index) y SPY, QQQ, NDX, XSP y RUT. En la práctica, las opciones 0DTE suelen funcionar como herramientas de convexidad intradía en lugar de instrumentos de transferencia de riesgo de varios días.
Se usan con frecuencia en torno a catalizadores como las publicaciones del Índice de Precios al Consumidor (CPI), las decisiones del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), grandes subastas del Tesoro, anuncios importantes de resultados y movimientos de última hora en torno a precios de ejercicio con mucha negociación.
| Fecha / período | Indicador de adopción | Lo que señalaba |
|---|---|---|
| 2016 | ~5% del volumen de opciones SPX | Producto en etapa inicial, mayormente vencimientos los viernes |
| agosto 2023 | ~50% de participación del volumen de opciones SPX | Las 0DTE se convierten en dominantes en el flujo de opciones sobre índices |
| mayo 2025 | Participación de 0DTE ~61%, estimación minorista ~54% | La participación minorista se recupera |
| Año completo 2025 | Volumen medio diario (ADV) de 2.3M contratos, 59% del volumen SPX | Las 0DTE se convierten en una capa básica de cobertura y negociación |
| agosto 2025 | ~62% de participación, estimación minorista ~53% | Participación récord, amplia participación |
| noviembre 2025 | Récord de ADV de 2.8M en 0DTE SPX | Máxima intensidad en la actividad SPX del mismo día |
Existen condiciones repetibles en las que es más probable que las 0DTE contribuyan a picos de volatilidad, incluso si no son la causa raíz:
Demanda unilateral de protección. Si los operadores compran agresivamente puts del mismo día en un mercado a la baja, los creadores de mercado pueden quedar cortos de gamma, provocando coberturas procíclicas.
Choques de liquidez. En días en que la liquidez de los futuros es escasa, la misma demanda de cobertura representa una mayor parte de la profundidad negociable, haciendo que los bucles de retroalimentación sean más potentes.
Batallas por precios de ejercicio a última hora. Un alto interés abierto cerca de precios de ejercicio clave al final de la sesión puede producir fuertes giros intradía cuando el índice cruza el precio de ejercicio y las necesidades de cobertura se invierten.
Concentración de catalizadores macro. Cuando grandes publicaciones y eventos de oferta coinciden en la misma sesión, las 0DTE se convierten en una forma de alta velocidad para expresar opiniones, aumentando la rotación y la probabilidad de reprecios abruptos.
Los comentarios de las bolsas y trabajos académicos apuntan a una conclusión matizada: los mercados se han integrado más con la actividad 0DTE, pero los efectos medios pueden ser pequeños, con los mayores impactos apareciendo en episodios de gamma corta y otras condiciones concentradas.
Cuando los creadores de mercado mantienen posiciones de gamma larga, su actividad de cobertura suele ser contracíclica: venden durante los repuntes y compran durante las caídas, lo que puede atenuar los movimientos de precios intradía.
Por el contrario, cuando la gamma es corta, la cobertura se vuelve procíclica, ya que los creadores de mercado compran en las subidas y venden en las caídas, amplificando así las fluctuaciones de precio.
Las opciones 0DTE presentan una gamma excepcionalmente alta, especialmente alrededor de los strikes al precio de ejercicio, por lo que su delta puede cambiar bruscamente incluso con movimientos muy pequeños del subyacente. A medida que el tiempo hasta el vencimiento se agota, esa sensibilidad a menudo obliga a los creadores de mercado a reajustar las coberturas con más frecuencia y de forma más enérgica, lo que puede concentrar la volatilidad intradía y contribuir al anclaje al precio de ejercicio ('pinning') o a reversiones abruptas alrededor de niveles clave.
Otra matiz crucial es que el volumen bruto no equivale a la exposición neta. Un strike con mucho volumen puede ser mayormente "ruido" en términos netos si compras y ventas se compensan entre sí. Algunos análisis a nivel de bolsa destacan que es el equilibrio entre compra y venta lo que determina el riesgo neto de gamma, no el nocional de portada.
La narrativa pública suele tratar a 0DTE como una fiebre especulativa. El flujo es más mixto.
La participación minorista es considerable. En mayo de 2025, se estimó que la participación minorista representaba aproximadamente el 54 por ciento del volumen de SPX 0DTE, y Cboe estimó la participación minorista en aproximadamente el 53 por ciento en agosto de 2025.
Los casos de uso institucionales son claros. Las instituciones usan 0DTE para ajustar finamente la exposición alrededor de eventos macro, implementar spreads de riesgo definido o neutralizar el riesgo de caídas intradía sin pagar por valor temporal no utilizado.
El equilibrio importa más que la identidad. El uso bidireccional equilibrado es una razón por la que los análisis a nivel de bolsa a menudo encuentran evidencia limitada de una exposición neta persistente de los creadores de mercado exagerada en relación con la liquidez del subyacente.
También es por eso que las afirmaciones de que 0DTE "debe" suprimir o "debe" amplificar la volatilidad a menudo son erróneas. Puede hacer cualquiera de las dos cosas dependiendo de si el mercado está en un estado de gamma larga o gamma corta, y de si los flujos son unilaterales u se compensan entre sí.
Esta sección es educativa, no una recomendación. Las opciones son complejas y pueden implicar alto riesgo, especialmente en 0DTE donde las exposiciones pueden cambiar rápidamente. Las pérdidas pueden superar la prima inicial al vender opciones, y los controles del bróker pueden afectar cómo se gestionan las posiciones.
Las opciones de vencimiento el mismo día pueden valer la pena cuando sirven a un propósito claro y la estructura encaja con el horizonte temporal corto del instrumento. Las opciones del mismo día concentran el riesgo en horas, lo que puede convertirlas en una herramienta de riesgo definido para una sola sesión, pero también en una forma rápida de acumular pequeñas pérdidas repetidas o cometer un gran error operativo.
Los dos únicos casos de uso racionales:
Los gestores de cartera y traders activos usan 0DTE para comprar convexidad de corta duración en ventanas de riesgo conocidas, como el IPC, los días de la Fed o una sesión frágil. La idea no es «ganar a lo grande». La idea es limitar la caída intradía con una prima que sea explícitamente prescindible.
Si un operador tiene la convicción de que la volatilidad realizada en las próximas horas diferirá de lo que el mercado está valorando, 0DTE puede expresarlo de forma eficiente. La palabra clave es definido. Los spreads, las mariposas y las estructuras "iron" suelen ser más robustas que las ventas naked de opciones porque evitan que un movimiento pequeño se convierta en un incidente a nivel de cuenta.
Los contratos 0DTE cercanos al precio de ejercicio pueden pasar de neutrales a muy direccionales con pequeños movimientos del subyacente. Una posición que parece controlada al inicio de la sesión puede quedar expuesta en cuestión de minutos, especialmente en la última hora.
Los spreads cotizados pueden parecer ajustados y luego ensancharse abruptamente durante mercados rápidos, alrededor de la publicación de datos o cerca del cierre. Eso convierte operaciones de «riesgo pequeño» en grandes pérdidas realizadas por deslizamiento, no solo por la dirección del precio.
La volatilidad implícita de vencimiento el mismo día puede dispararse antes de los catalizadores y colapsar inmediatamente después. Los operadores pueden acertar en la dirección pero perder dinero si la volatilidad implícita cae más rápido que el movimiento del subyacente.
Vender calls o puts al descubierto en 0DTE equivale a vender una póliza de desastre de corta duración. La mayoría de los días parecen estar bien, pero un único movimiento desproporcionado puede anular semanas de pequeñas ganancias, particularmente cuando la liquidez disminuye.
Los brókers a menudo endurecen los límites de riesgo en el día de vencimiento, incluyendo márgenes intradía más altos, menor apalancamiento y cierres forzados de posiciones si la exposición supera los umbrales. El riesgo no es solo la pérdida de mercado, sino también la pérdida de control sobre la salida debido a controles de riesgo a nivel de la firma.
La pregunta prospectiva más importante no es si los 0DTE de SPX suben del 60 por ciento al 65 por ciento. La cuestión es si los vencimientos casi diarios se convierten en la norma en grandes acciones individuales, donde los gaps idiosincráticos, los shocks por resultados y las estructuras de propiedad concentrada pueden interactuar de forma más violenta con la cobertura de gamma.
A finales de enero de 2026, Nasdaq divulgó la aprobación de la SEC para vencimientos los lunes y miércoles para un conjunto definido de “Valores Calificados”, incluyendo a las Magnificent Seven, Broadcom y el iShares Bitcoin Trust ETF, permitiendo que estos nombres negocien vencimientos adicionales más allá de la cadencia típica del viernes.
Si esta tendencia continúa, surgen dos implicaciones principales.
Más focos de volatilidad idiosincrática. El flujo en índices dispersa el riesgo a través de una cesta. El flujo en acciones individuales lo concentra.
Cobertura de eventos más frecuente. Los ciclos de resultados y de producto generan catalizadores recurrentes que encajan naturalmente con opciones de corto horizonte, aumentando la rotación y la probabilidad de bolsillos de liquidez localizados.
Es mejor entenderlas como un mecanismo de transmisión. Los 0DTE pueden desplazar la volatilidad hacia ventanas intradía al cambiar los estados de gamma de los creadores de mercado y la urgencia de cobertura. La evidencia de análisis a nivel de la bolsa sugiere que la exposición neta promedio de los creadores de mercado suele ser pequeña, pero puede producirse una amplificación episódica cuando el posicionamiento pasa a gamma corto.
El VIX mide la volatilidad esperada a 30 días, no la volatilidad realizada del día. Las oscilaciones intradía impulsadas por riesgo de eventos y posicionamiento del mismo día pueden aumentar sin elevar de forma significativa la volatilidad implícita a 30 días, especialmente cuando la oferta de volatilidad a más largo plazo sigue siendo abundante.
Depende del gamma de los creadores de mercado. La cobertura cuando los creadores de mercado están en posición larga de gamma tiende a contrarrestar los movimientos; cuando están en posición corta de gamma tiende a reforzarlos. Un flujo de clientes equilibrado en ambas direcciones puede mantener el gamma neto pequeño incluso cuando el volumen bruto es grande, limitando el impacto promedio.
Participan tanto inversores minoristas como instituciones. En algunos momentos, los minoristas han representado aproximadamente la mitad o más del volumen de SPX 0DTE, mientras que las instituciones usan 0DTE para cobertura de eventos y exposición táctica. La variable clave para el impacto en el mercado es el posicionamiento neto, no la identidad.
La liquidez y el riesgo de sincronización dominan. Las griegas cambian rápidamente, los spreads pueden ensancharse bruscamente, y los brókers pueden liquidar posiciones cerca del cierre si el riesgo de ejercicio o asignación no puede ser soportado. Las normas de margen y de operativa intradía también pueden volverse vinculantes más rápido de lo esperado.
Las opciones 0DTE se han convertido en una capa central de la estructura del mercado de renta variable de EE. UU., no un espectáculo secundario. El crecimiento en titulares es claro: en 2025, los 0DTE de SPX promediaron aproximadamente 2.3 millones de contratos al día y representaron el 59 por ciento del volumen de SPX, con meses posteriores empujando la participación por encima del 60 por ciento.
El punto más profundo es más sutil. 0DTE no tiene que aumentar la volatilidad promedio para modificar la manera en que la volatilidad se comporta. Al concentrar la convexidad en la jornada de negociación, puede comprimir, desplazar y, en ocasiones, intensificar la acción del precio alrededor de precios de ejercicio clave y de horas clave. La estabilidad del mercado, por tanto, depende menos del volumen en bruto y más del equilibrio de posiciones, las condiciones de liquidez y del estado intradiario del gamma.
Descargo de responsabilidad: Este material se facilita únicamente con fines informativos generales y no pretende ser (ni debe considerarse) asesoramiento financiero, de inversión ni de otra índole en el que deba confiarse. Ninguna opinión expresada en el material constituye una recomendación por parte de EBC o del autor para que una inversión, un valor, una transacción o una estrategia de inversión determinada sea adecuada para una persona en particular.
1) NASDAQ anuncia la aprobación de la SEC
