Publicado em: 2026-02-05
Atualizado em: 2026-02-06
Opções 0DTE (zero dias até o vencimento) são opções negociadas no dia em que expiram. Seu crescimento mudou a forma como o risco de ações é expresso, precificado e hedged no mercado dos EUA, porque posicionamento e hedge podem ser reiniciados em horas em vez de semanas.
A escala deixou de ser nicho. Em 2025, o volume total de opções listadas nos EUA ultrapassou 15.2 bilhões de contratos, com média diária de volume em torno de 61 milhões. Em opções do Índice S&P 500 (SPX), 0DTE teve média de cerca de 2.3 milhões de contratos por dia e representou 59 por cento do volume total do SPX.
0DTE agora representa uma participação majoritária no volume de opções SPX, mas volume bruto não é o mesmo que exposição líquida dos formadores de mercado.
O impacto na volatilidade intradiária tende a ser episódico; é mais provável quando o fluxo é unilateral e a liquidez está escassa.
Para traders, o principal desafio é a compressão de risco: pequenos erros de timing podem importar mais do que a visão de mercado.
0DTE refere-se a “zero dias até o vencimento”, descrevendo opções negociadas no dia de seu vencimento. À medida que o tempo até o vencimento diminui, a gama (gama, quão rápido o delta muda) pode subir acentuadamente, de modo que o delta pode mudar rapidamente mesmo após pequenos movimentos do ativo subjacente. Isso torna o hedge mais dependente do caminho e sensível ao tempo, especialmente em strikes muito negociados.
As opções 0DTE mais ativamente negociadas são em índices principais com vencimento diário e em exchange-traded funds (ETFs), incluindo SPX (Índice S&P 500) e SPY, QQQ, NDX, XSP e RUT. Na prática, opções 0DTE frequentemente funcionam como ferramentas de convexidade intradiária em vez de instrumentos de transferência de risco por vários dias.
Elas são frequentemente usadas em torno de catalisadores como divulgações do Consumer Price Index (CPI), decisões do Federal Open Market Committee (FOMC), grandes leilões do Tesouro, divulgações de resultados importantes e movimentos de fim de pregão em torno de strikes muito negociados.
| Data / período | Marcador de adoção | O que sinalizou |
|---|---|---|
| 2016 | ~5% do volume de opções SPX | Produto em estágio inicial, principalmente vencimentos de sexta-feira |
| agosto de 2023 | ~50% de participação no volume de opções SPX | 0DTE torna-se dominante no fluxo de opções de índice |
| maio de 2025 | participação de 0DTE ~61%, varejo estimado ~54% | Participação do varejo se recupera |
| Ano completo de 2025 | 2.3M contratos média diária de volume (ADV), 59% do volume SPX | 0DTE torna-se uma camada base de hedge e trading |
| agosto de 2025 | ~62% de participação, varejo estimado ~53% | Participação recorde, ampla participação |
| novembro de 2025 | recorde de 2.8M ADV de SPX 0DTE | Intensidade máxima na atividade SPX no mesmo dia |
Existem condições repetíveis nas quais 0DTE tem mais probabilidade de contribuir para picos de volatilidade, mesmo que não sejam a causa raiz:
Demanda unilateral por proteção. Se traders comprarem puts do mesmo dia de forma agressiva em um mercado em queda, os formadores de mercado podem ficar vendidos em gama, criando hedges pró-cíclicos.
Choques de liquidez. Em dias em que a liquidez em futuros está escassa, a mesma demanda por hedge representa uma parcela maior da profundidade negociável, tornando os ciclos de retroalimentação mais potentes.
Batalhas de strike no fim do dia. Alto interesse em aberto próximo a strikes-chave no final da sessão pode produzir reversões intradiárias acentuadas quando o índice cruza o strike e as necessidades de hedge se invertem.
Agrupamento de catalisadores macro. Quando grandes divulgações e eventos de oferta ocorrem na mesma sessão, 0DTE torna-se uma forma de alta velocidade para expressar visões, aumentando o turnover e a probabilidade de reprecificação abrupta.
Comentários de bolsas e trabalhos acadêmicos apontam para uma conclusão matizada: os mercados tornaram-se mais integrados com a atividade 0DTE, mas os efeitos médios podem ser pequenos, com os maiores impactos aparecendo em episódios de gama curta e outras condições concentradas.
Quando formadores de mercado mantêm posições longas em gama, sua atividade de hedge tipicamente é contracíclica: eles vendem durante ralis e compram durante quedas, o que pode amortecer movimentos de preço intradiários.
Por outro lado, quando a gama está vendida, o hedge torna-se pro-cíclico, pois os formadores de mercado compram durante as altas e vendem durante as quedas, amplificando assim as flutuações de preço.
Opções 0DTE carregam gama excepcionalmente alta, especialmente em strikes ATM, de modo que seu delta pode mudar bruscamente mesmo com movimentos muito pequenos do subjacente. À medida que o relógio avança, essa sensibilidade frequentemente obriga os dealers a rebalancear hedge com mais frequência e mais intensidade, o que pode concentrar volatilidade intradia e contribuir para a “fixação no strike” ou reversões abruptas em níveis-chave.
Outra nuance crucial é que o volume bruto não equivale à exposição líquida. Um strike muito negociado pode ser, em termos líquidos, majoritariamente “ruído” se compras e vendas se compensarem. Análises no nível da bolsa ressaltam que é o equilíbrio entre compra e venda que determina o risco de gama líquido, não o valor nocional divulgado.
A narrativa pública frequentemente trata 0DTE como uma moda especulativa. O fluxo é mais heterogêneo.
A participação de varejo é significativa. Em maio de 2025, estimou-se que o varejo representasse cerca de 54 por cento do volume de SPX 0DTE, e a Cboe estimou o varejo em cerca de 53 por cento em agosto de 2025.
Os casos de uso institucionais são diretos. Instituições usam 0DTE para ajustar exposição em torno de eventos macro, implementar spreads de risco definido ou neutralizar risco de queda intradia sem pagar por tempo não utilizado.
O equilíbrio importa mais do que a identidade. Uso equilibrado em duas direções é uma das razões pelas quais análises no nível da bolsa frequentemente encontram evidências limitadas de exposição líquida persistente dos formadores de mercado em relação à liquidez do subjacente.
É também por isso que afirmações de que 0DTE “deve” suprimir ou “deve” amplificar volatilidade costumam estar erradas. Pode fazer ambos, dependendo se o mercado está em estado de longa gama ou de gama vendida, e se os fluxos são unilaterais ou se se compensam.
Esta seção é educacional, não uma recomendação. Opções são instrumentos complexos e podem ser de alto risco, especialmente em 0DTE, onde as exposições podem mudar rapidamente. Perdas podem exceder o prêmio inicial ao vender opções, e controles de corretoras podem afetar como as posições são geridas.
Opções de mesmo dia podem valer a pena quando servem a um propósito claro e a estrutura se encaixa no horizonte de tempo curto do instrumento. Opções do mesmo dia concentram o risco em poucas horas, o que pode torná‑las uma ferramenta de risco definido para uma única sessão, mas também uma forma rápida de acumular pequenas perdas repetidas ou um grande erro operacional.
Os únicos dois casos de uso racionais:
Gestores de portfólio e traders ativos usam 0DTE para comprar convexidade de curta duração em janelas de risco conhecidas, como CPI, dias do Fed ou um pregão frágil. A ideia não é “ganhar muito”. A ideia é limitar a perda intradiária com um prêmio que seja explicitamente descartável.
Se um trader acredita que a volatilidade realizada nas próximas horas será diferente do que o mercado está precificando, 0DTE pode expressar essa visão de forma eficiente. A palavra-chave é definido. Spreads, borboletas e estruturas do tipo iron (por exemplo, iron condor) são geralmente mais robustos do que opções vendidas nuas porque evitam que um pequeno movimento se torne um incidente a nível de conta.
Contratos 0DTE próximos ao preço de exercício podem passar de neutros para altamente direcionais com pequenos movimentos do subjacente. Uma posição que parece controlada no início da sessão pode ficar exposta em minutos, especialmente na última hora.
Spreads cotados podem parecer apertados, então se alargar abruptamente durante mercados rápidos, em torno da divulgação de dados ou perto do fechamento. Isso transforma operações de “baixo risco” em grandes perdas realizadas por slippage (derrapagem), e não apenas pela direção do preço.
A volatilidade implícita de mesmo dia pode disparar antes de catalisadores e colapsar imediatamente depois. Traders podem estar certos na direção e ainda assim perder dinheiro se a volatilidade implícita cair mais rápido do que o movimento do subjacente.
Vender calls ou puts descobertos em 0DTE é, na prática, vender uma apólice de desastre de curta duração. A maioria dos dias parece normal, mas um único movimento exagerado pode anular semanas de pequenos ganhos, especialmente quando a liquidez rareia.
Corretoras frequentemente apertam limites de risco no dia de vencimento, incluindo aumento da margem intradiária, redução da alavancagem e fechamento forçado de posições se a exposição ultrapassar limites. O risco não é apenas a perda de mercado, mas também a perda de controle sobre a saída devido aos controles de risco ao nível da empresa.
A questão prospectiva mais importante não é se o SPX 0DTE sobe de 60 por cento para 65 por cento. A questão é se vencimentos quase diários se tornarão a norma em grandes ações individuais, onde gaps idiossincráticos, choques de resultado e estruturas de propriedade concentrada podem interagir de forma mais violenta com o hedge de gama.
No final de janeiro de 2026, a Nasdaq divulgou a aprovação da SEC para vencimentos às segundas e quartas-feiras para um conjunto definido de “Valores Qualificáveis”, incluindo os Magnificent Seven, a Broadcom e o iShares Bitcoin Trust ETF, permitindo que esses nomes negociem vencimentos adicionais além da cadência típica de sexta-feira.
Se essa tendência continuar, surgem duas implicações principais.
Mais pontos de concentração de volatilidade idiossincrática. O fluxo de índice dispersa o risco por uma cesta. O fluxo em ação individual o concentra.
Hedge de eventos mais frequente. Ciclos de resultados e de produtos criam catalisadores recorrentes que se encaixam naturalmente em opções de curto prazo, aumentando a rotatividade e a probabilidade de bolsões de liquidez localizados.
Elas são melhor entendidas como um mecanismo de transmissão. As 0DTE podem deslocar a volatilidade para janelas intradiárias ao alterar os estados de gama dos dealers e a urgência do hedge. Evidências de análises em nível de bolsa sugerem que a exposição líquida média dos dealers frequentemente é pequena, mas amplificações episódicas podem ocorrer quando o posicionamento se torna short gamma.
O VIX mede a volatilidade esperada para 30 dias, não a volatilidade realizada de hoje. Oscilações intradiárias impulsionadas por risco de eventos e posicionamento no mesmo dia podem aumentar sem elevar de forma significativa a volatilidade implícita para 30 dias, especialmente quando a oferta de volatilidade de prazo mais longo permanece abundante.
Depende da gama dos dealers. O hedge de gama comprada tende a contrabalançar movimentos; o hedge de gama vendida tende a reforçá‑los. Fluxo bilateral equilibrado de clientes pode manter a gama líquida pequena mesmo quando o volume bruto é grande, limitando o impacto médio.
Tanto o varejo quanto as instituições participam. O varejo representou aproximadamente metade ou mais do volume de SPX 0DTE em alguns momentos, enquanto as instituições usam 0DTE para hedge de eventos e exposição tática. A variável‑chave para o impacto de mercado é o posicionamento líquido, não a identidade.
Risco de liquidez e de timing dominam. As gregas mudam rapidamente, os spreads podem alargar abruptamente, e as corretoras podem liquidar posições perto do fechamento se o risco de exercício ou atribuição não puder ser suportado. Regras de margem e day trade também podem se tornar vinculantes mais rápido do que o esperado.
As opções 0DTE tornaram‑se uma camada central da estrutura do mercado de ações dos EUA, não um espetáculo à parte. O crescimento em destaque é claro: em 2025, o SPX 0DTE teve em média about 2.3 million contracts a day e representou 59 por cento do volume do SPX, com meses posteriores elevando a participação acima de 60 por cento.
A questão mais profunda é mais sutil. O 0DTE não precisa aumentar a volatilidade média para remodelar o comportamento da volatilidade. Ao concentrar a convexidade no dia de negociação, o 0DTE pode comprimir, deslocar e, ocasionalmente, intensificar o movimento de preços em torno de preços de exercício e horários-chave. A estabilidade do mercado, portanto, depende menos do volume bruto e mais do equilíbrio de posicionamento, das condições de liquidez e do estado intradiário da gama.
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1) NASDAQ divulga aprovação da SEC
