Publicado el: 2026-08-10
Actualizado el: 2026-08-10
La economía estadounidense perdió 23.000 empleos en julio, cuando los economistas encuestados por Reuters esperaban un aumento de alrededor de 80.000, y el S&P 500 respondió subiendo un 0,62% hasta un cierre récord de 7.757,64. El Nasdaq Composite subió un 1,30% hasta los 26.690,62, el Russell 2000 ganó un 1,10% y el Dow Jones sumó un 0,28% hasta los 54.036,93.
La reacción es menos contradictoria de lo que parece a primera vista. Los operadores redujeron las probabilidades de una subida de tipos por parte de la Reserva Federal en septiembre, los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron en toda la curva y las valoraciones de las acciones subieron en consecuencia.
El movimiento del viernes fue una respuesta de valoración más que una respuesta de crecimiento: un tipo de interés oficial esperado más bajo reduce el tipo de descuento aplicado a los flujos de caja futuros de las empresas, lo que aumenta el valor actual de dichos flujos.
Esto plantea una cuestión más compleja para las próximas semanas. ¿Hasta qué punto puede debilitarse la contratación antes de que las tasas de interés más bajas dejen de compensar el lastre del menor crecimiento?
El S&P 500 cerró en un récord de 7.757,64 puntos el 7 de agosto, a pesar de que las nóminas no agrícolas cayeron en 23.000 en julio , frente al consenso que preveía un aumento de entre 80.000 y 95.000 aproximadamente, dependiendo de la encuesta.
Según CME FedWatch, la probabilidad de una subida de tipos en septiembre cayó a cerca del 44%, desde el 55% previo a la publicación y el 67% de la semana anterior. El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años bajó cuatro puntos básicos hasta el 4,203%, mientras que el de los bonos a diez años se redujo al 4,657%.
El titular exagera la debilidad del sector privado. La nómina pública disminuyó en 53.000 puestos, incluyendo una caída de 50.000 en la educación pública local, lo que dejó la nómina privada en aumento en 30.000 puestos.
El crecimiento salarial se desaceleró drásticamente. El salario promedio por hora aumentó apenas 2 centavos, hasta los 37,62 dólares, lo que sitúa la tasa anual en el 3,2%, por debajo del 3,5% previsto y la más baja desde mayo de 2021.
Las ganancias corporativas brindaron un respiro a las acciones. Del 88% de las empresas del S&P 500 que han presentado resultados del segundo trimestre, el 86% superó las estimaciones de ganancias por acción, con un crecimiento combinado de las ganancias del 50,4%.
El índice S&P 500 no celebraba la pérdida de empleos; celebraba una menor probabilidad de que subieran los tipos de interés.
Antes de la publicación de los datos, los precios de los futuros indicaban una probabilidad casi igual de alta de un aumento en septiembre, lo que habría supuesto la primera subida de tipos de la Reserva Federal desde 2023. Tres funcionarios de la Reserva Federal habían votado a favor de subir los tipos en la última reunión. Tras el dato negativo de las nóminas, la probabilidad implícita cayó a cerca del 44%, frente al 55% de la sesión anterior y el 67% de la semana anterior.
Los bonos del Tesoro a corto plazo, que siguen de cerca las expectativas de la Reserva Federal, lideraron el movimiento. El rendimiento a dos años cayó cuatro puntos básicos, hasta el 4,203%, y acumuló un descenso de casi nueve puntos básicos en la semana. El rendimiento a diez años bajó 1,3 puntos básicos, hasta el 4,657%. Unos rendimientos más bajos aumentan el valor actual que los inversores asignan a las ganancias futuras, lo que beneficia principalmente a las acciones de crecimiento a largo plazo y facilita el acceso al crédito para las empresas más pequeñas.
Los resultados del viernes se ajustaron precisamente a ese patrón. La subida del 1,30% del Nasdaq superó el 0,62% del S&P 500, mientras que el Russell 2000 avanzó un 1,10% y el Dow Jones se quedó rezagado en un 0,28%.
Un detalle reforzó la idea de que las tasas de interés eran más altas que la propia cifra de nóminas. El salario promedio por hora aumentó un 3,2% interanual, por debajo del consenso del 3,5% y el dato más débil desde mayo de 2021. Un menor crecimiento salarial elimina uno de los argumentos para interpretar el ajuste como una desaceleración.
La creación de empleo disminuyó en 23.000 puestos, frente a un aumento promedio interanual de tan solo 34.000. Las revisiones fueron, sin duda, más significativas que la cifra principal: la de mayo se redujo de 129.000 a 63.000 y la de junio de 57.000 a 20.000, lo que supuso la eliminación de 103.000 empleos de los totales previamente publicados. El promedio trimestral se sitúa ahora cerca de los 20.000, un ritmo acorde con una desaceleración notable del mercado laboral.
La composición explica por qué los mercados podrían interpretar esto como una señal de debilidad en lugar de una ruptura.
Gobierno: -53.000 , con una disminución de 50.000 en la educación del gobierno local.
Nóminas privadas: +30.000
Ocio y hostelería: -40.000
Comercio minorista: -19.000
Actividad financiera: -14.000 , lo que supone un descenso de 121.000 desde el máximo alcanzado en mayo de 2025.
Atención sanitaria: +22.000 , por debajo de su promedio de 36.000 en los últimos doce meses.
Construcción: +22.000
Fabricación: +5.000
Por lo tanto, el empleo privado creció, aunque partiendo de una base pequeña. La construcción y la atención médica representaron los aumentos en un mes en el que el ocio y la hostelería, el comercio minorista y las actividades financieras se contrajeron.
Estas cifras requieren cierta cautela. La Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) indicó que tanto las nóminas como la tasa de desempleo apenas variaron durante el mes, y su intervalo de confianza del 90 % para la variación mensual de las nóminas es de aproximadamente ±122 000. Por lo tanto, la disminución de 23 000 en julio podría presentar fluctuaciones estadísticas.
Los 103.000 puestos de trabajo que se perdieron entre mayo y junio son más difíciles de ignorar y constituyen el indicador más fiable de la tendencia.
Porque menos personas participaban en el mercado laboral, no porque se hubiera fortalecido la contratación.
La tasa de desempleo bajó ligeramente del 4,2% al 4,1%, lo que parece contradictorio hasta que se distinguen las dos encuestas. Las nóminas provienen de una encuesta a empleadores; la tasa de desempleo proviene de una encuesta a hogares, y la medida de los hogares mejoró debido a la reducción de la fuerza laboral.
La participación disminuyó al 61,4%, un descenso de 0,7 puntos porcentuales desde enero, mientras que la tasa de empleo cayó 0,5 puntos hasta el 58,9%. La tasa de empleo cayó al 58,9%, un descenso de medio punto respecto al mismo periodo.
Otros datos del mercado laboral apuntan en la misma dirección. Los despidos temporales aumentaron en 153.000, hasta alcanzar los 921.000, y los desempleados de larga duración representaron el 25,5% del total de personas sin trabajo.
La disminución de la tasa de desempleo provocada por la salida de la fuerza laboral es una señal menos contundente de lo que sugiere el titular, por lo que los funcionarios de la Reserva Federal podrían interpretar el informe de manera diferente al mercado.
Las expectativas sobre las tasas de interés por sí solas no explican el récord alcanzado en un contexto de deterioro de los datos de empleo. El segundo factor que lo respalda es la rentabilidad empresarial, que se mantiene inusualmente sólida.
Al 7 de agosto, los datos muestran que el 88% de las empresas del S&P 500 habían presentado sus resultados del segundo trimestre. De ellas, el 86% superó las estimaciones de ganancias por acción (EPS), frente a un promedio de cinco años del 78%. Las ganancias agregadas se situaron un 29,2% por encima de las estimaciones, lo que representaría la mayor sorpresa desde que se tienen registros, que se remontan a 2008. El crecimiento de las ganancias combinadas se sitúa en el 50,4%, el más alto desde el segundo trimestre de 2021, con un crecimiento de los ingresos del 15,0%.
Estos datos agregados requieren una aclaración importante. Alphabet y Amazon los inflaron considerablemente mediante grandes ganancias por inversiones no operativas. Excluyendo a ambas compañías, la sorpresa en las ganancias se reduce al 10,9 % y el crecimiento combinado al 32,0 %, lo que sigue representando un trimestre excepcionalmente sólido.
Incluso en términos ajustados, este trimestre marca el séptimo período consecutivo de crecimiento de ganancias de dos dígitos, con diez de los once sectores en expansión. Por lo tanto, los inversores están combinando una menor demanda laboral y menores rendimientos con ganancias corporativas que continúan creciendo a buen ritmo.
Esta estrategia solo funciona si los datos económicos más débiles reducen las expectativas de tipos de interés más rápido que las de beneficios. Tres condiciones la harían inviable.
1) La contratación privada se está volviendo decididamente negativa.
El aumento de 30.000 en el sector privado en julio se debió a dos sectores. Si la construcción y la atención médica se contrajeran junto con el ocio, el comercio minorista y las actividades financieras, la composición indicaría una debilidad generalizada en lugar de una rotación sectorial.
2) Menores ingresos después del empleo.
El PER (relación precio-beneficio) previsto para los próximos doce meses, de 20,0, se sitúa por encima tanto del promedio de los últimos cinco años (19,9) como del de los últimos diez años (19,0). Los analistas siguen proyectando un crecimiento del 27,4% para el tercer trimestre y del 25,2% para el cuarto. La valoración a ese nivel depende de que se mantengan dichas previsiones.
3) La inflación reactiva el comercio de alzas.
Esta es la prueba inmediata. El IPC de julio se publicará el miércoles 12 de agosto a las 8:30 a. m. (hora del este). La lectura de junio cayó un 0,4 % con respecto al mes anterior, la mayor caída desde abril de 2020, lo que redujo la inflación anual al 3,5 % desde el 4,2 % y la inflación subyacente al 2,6 %.
Gran parte de ese descenso se debió a la bajada de los precios de la energía tras el alto el fuego entre Estados Unidos e Irán, una contribución que difícilmente se repetirá en la misma magnitud. Un dato subyacente más sólido para julio impulsaría los rendimientos y las expectativas de subida para septiembre volverían a aumentar, eliminando el respaldo que sustentó el récord del viernes.
Las tasas de interés más bajas elevan el múltiplo que los inversores están dispuestos a pagar. Sin embargo, no influyen en las ganancias a las que se aplica dicho múltiplo. El mercado puede tolerar una menor contratación mientras las ganancias se mantengan estables y los datos económicos más débiles sigan reduciendo los costos de endeudamiento, que es precisamente la combinación que se dio en julio.
El mercado se complica considerablemente cuando la debilidad del mercado laboral empieza a afectar a las previsiones de ingresos, márgenes y beneficios. El IPC del miércoles resuelve la primera parte de esta ecuación, indicando si los rendimientos seguirán bajando. Los próximos informes de empleo y beneficios resuelven la segunda parte.
Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU.: Situación del empleo en julio de 2026
https://www.bls.gov/news.release/archives/empsit_08072026.htm
Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU.: Índice de Precios al Consumidor de junio de 2026
Reserva Federal: Declaración del FOMC del 29 de julio de 2026
https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20260729a.htm
