Publicado el: 2025-10-30
Comprender la relación entre el precio de ejercicio de una opción y el precio de mercado actual es fundamental para operar con opciones. Imagínese una carrera entre dos corredores: uno representa el precio de ejercicio y el otro, el precio de mercado. Si el mercado está por delante, por detrás o prácticamente igualado, determina si una opción está dentro del dinero, fuera del dinero o en el dinero. Esta información proporciona a los operadores datos sobre el potencial de ganancias, el riesgo y el momento oportuno.
Para los operadores principiantes, estos tres términos pueden parecer jerga, pero definen la estructura de cada operación. Saber dónde se encuentra una opción en relación con el mercado ayuda a interpretar no solo su valor actual, sino también su probabilidad: la posibilidad de que la opción genere ganancias antes de su vencimiento. Comprender estas diferencias es el primer paso para desarrollar estrategias de inversión más inteligentes y controladas.
Una opción "en el dinero" (ATM) significa que el precio de ejercicio es aproximadamente igual al precio de mercado actual del activo subyacente. En este caso, la opción no genera ganancias inmediatas si se ejerce, pero también es la más sensible a las fluctuaciones de precio.
Por ejemplo, si las acciones de Apple cotizan a 200 dólares, una opción de compra o venta con precio de ejercicio de 200 dólares se considera "en el dinero". Si la acción sube, aunque sea ligeramente, la opción de compra empieza a ganar valor intrínseco, mientras que una pequeña bajada beneficia a la opción de venta. Los operadores suelen usar opciones "en el dinero" cuando prevén una volatilidad significativa, pero no tienen certeza sobre la dirección del mercado.
Las opciones ATM suelen ser las más caras en términos de valor temporal, también conocido como valor extrínseco, porque tienen la mayor probabilidad de generar ganancias antes de su vencimiento. Estas opciones son populares en estrategias como las straddles y las strangles, donde los operadores compran tanto una opción call como una put con un precio de ejercicio similar para beneficiarse de movimientos bruscos en cualquier dirección.
Una opción "en el dinero" (ITM) ya tiene valor intrínseco. Esto significa que si se ejerciera inmediatamente, generaría una ganancia. En el caso de las opciones de compra (call), esto ocurre cuando el precio de mercado actual es superior al precio de ejercicio. En el caso de las opciones de venta (put), ocurre cuando el precio de mercado es inferior al precio de ejercicio.
Imagina que las acciones de Apple suben a 210 dólares mientras tienes una opción de compra (call) con precio de ejercicio de 200. Esa opción ahora tiene una ganancia de 10 dólares, ya que podrías comprar acciones a 200 y venderlas en el mercado a 210. Lo contrario ocurre con las opciones de venta (puts): si las acciones bajan a 190 dólares y tienes una opción de venta (put) con precio de ejercicio de 200, tu opción tiene una ganancia de 10 dólares.
Dado que ya poseen valor intrínseco, las opciones ITM son más caras, pero también menos riesgosas que las opciones at the money o out of the money. Su comportamiento es más similar al del activo subyacente y son las preferidas por los operadores que buscan exposición direccional con menor impacto por la depreciación temporal.
Los operadores profesionales suelen usar opciones de compra ITM (Integradas al Dinero) para obtener exposición apalancada a un activo con menos capital que al comprar las acciones directamente. Estas opciones suelen tener un delta cercano a 1 para las opciones de compra o a -1 para las opciones de venta, lo que significa que su precio se mueve casi en sincronía con el del activo.
Una opción fuera del dinero (OTM) no tiene valor intrínseco. Es simplemente una apuesta a que el mercado se moverá lo suficiente como para que sea rentable antes del vencimiento. Para las opciones de compra (calls), esto significa que el precio de mercado está por debajo del precio de ejercicio. Para las opciones de venta (puts), significa que el precio de mercado está por encima del precio de ejercicio.
Si las acciones de Apple cotizan a 200 dólares, tanto una opción de compra (call) con precio de ejercicio de 220 como una opción de venta (put) con precio de ejercicio de 180 estarían fuera del dinero. Estas opciones son más baratas porque solo tienen valor temporal y dependen completamente de la evolución futura del precio para generar ganancias.
Las opciones OTM atraen a los especuladores por su menor coste y su mayor potencial de rentabilidad. Sin embargo, también son más arriesgadas, ya que la mayoría expiran sin valor si no se produce el movimiento esperado. Suelen utilizarse en grandes cantidades para operaciones a corto plazo antes de anuncios importantes o la publicación de datos económicos, cuando los operadores prevén volatilidad pero desean limitar su exposición a las pérdidas.
La principal diferencia entre estos tres tipos radica en su valor intrínseco y extrínseco:
Las opciones ITM tienen valor tanto intrínseco como extrínseco. Cuestan más, pero tienen una mayor probabilidad de éxito.
Las opciones ATM tienen poco o ningún valor intrínseco, pero un alto valor extrínseco, equilibrando coste y potencial.
Las opciones OTM no tienen valor intrínseco, solo valor temporal, lo que las hace más baratas pero más especulativas.
Por ejemplo, si el índice S&P 500 se sitúa en 5000 puntos, una opción de compra (call) con precio de ejercicio de 5000 está en el dinero (ITM), una opción de compra (call) con precio de ejercicio de 4900 está dentro del dinero (ITM) y una opción de compra (call) con precio de ejercicio de 5100 está fuera del dinero (OTM). Los inversores deben decidir si prefieren una mayor probabilidad de obtener un beneficio moderado (ITM) o una menor probabilidad de obtener un beneficio mayor (OTM).
Los datos reales de la Bolsa de Opciones de Chicago (CBOE) muestran que la mayor parte del volumen de opciones se produce en torno a los precios de ejercicio en el dinero, lo que refleja dónde los operadores creen que se encuentran las oportunidades más equilibradas entre riesgo y recompensa.
Opciones ATM: Los operadores suelen usar opciones ATM en estrategias basadas en la volatilidad, como las straddles, donde se compran tanto una opción de compra (call) como una de venta (put) con un precio de ejercicio similar para obtener ganancias ante grandes fluctuaciones en cualquier dirección. Estas opciones también responden rápidamente a los cambios en la volatilidad implícita.
Opciones con precio de ejercicio inferior al precio de ejercicio: Ideales para operaciones direccionales. Por ejemplo, durante el mercado alcista del Nasdaq 100 en 2024, muchos inversores compraron opciones de compra (calls) con precio de ejercicio inferior al precio de ejercicio sobre las principales acciones tecnológicas para obtener exposición y reducir el riesgo por la depreciación temporal. Los inversores institucionales también utilizan opciones de venta (puts) con precio de ejercicio inferior al precio de ejercicio para proteger sus carteras contra las fluctuaciones a la baja.
Opciones fuera del dinero: Comunes entre los especuladores a corto plazo. Antes de eventos importantes como la publicación de resultados, los operadores compran opciones call o put fuera del dinero anticipando grandes movimientos. Por ejemplo, antes del anuncio de resultados de Nvidia en febrero de 2025, se registró un volumen masivo de opciones call fuera del dinero con precios de ejercicio entre un 5 % y un 10 % superiores al precio de mercado, apostando por una sorpresa positiva.
Comprender cuál utilizar depende de su objetivo de inversión: si busca una exposición constante, protección o una oportunidad de alto riesgo y alta recompensa.
Los principiantes suelen comenzar con opciones "at the money" porque ofrecen una exposición equilibrada a las fluctuaciones de precios y son más fáciles de entender que las estrategias complejas de múltiples patas.
Tienen el mayor valor temporal, ya que es muy probable que generen ganancias o pérdidas antes de su vencimiento. Esto las hace más sensibles a la volatilidad, lo que aumenta su prima.
Sí. La clasificación de las opciones cambia según las fluctuaciones del mercado. Una opción de compra que hoy está fuera del dinero podría pasar a estar dentro del dinero si el precio del subyacente sube por encima del precio de ejercicio antes del vencimiento.
Estos tres términos no son meras definiciones; describen el comportamiento de las opciones y cómo los operadores se posicionan. Las opciones "in the money" (dentro del dinero) se mueven de forma constante con el precio, las opciones "at the money" (al precio de ejercicio) son las más sensibles a la volatilidad, y las opciones "out of the money" (fuera del dinero) representan pura especulación. Saber cómo utilizarlos ayuda a los operadores a equilibrar el coste, la probabilidad y la rentabilidad en diferentes entornos de mercado.
Precio de ejercicio: El precio fijo al que una opción otorga el derecho a comprar o vender el activo subyacente.
Valor intrínseco: La cantidad en que una opción está en dinero.
Valor extrínseco: La parte del precio de una opción que se basa en el tiempo y la volatilidad.
Decaimiento temporal: La pérdida gradual de valor a medida que la opción se acerca a su vencimiento.
Delta: Una medida de cuánto se mueve el precio de una opción en relación con un cambio en el precio del activo subyacente.
Descargo de responsabilidad: Este material tiene fines meramente informativos y no pretende ser (ni debe considerarse como) asesoramiento financiero, de inversión o de otro tipo en el que deba depositarse confianza. Ninguna opinión expresada en este material constituye una recomendación por parte de EBC ni del autor de que ninguna inversión, valor, transacción o estrategia de inversión en particular sea adecuada para ninguna persona específica.
