Publicado em: 2025-10-30
Entender a relação entre o preço de exercício de uma opção e o preço de mercado atual é a base da negociação de opções. Imagine como uma corrida entre dois corredores, um representando o preço de exercício e o outro o preço de mercado. O fato de o mercado estar à frente, atrás ou empatado determina se uma opção está "dentro do dinheiro", "fora do dinheiro" ou "no dinheiro". Esse posicionamento revela aos traders tudo sobre o potencial de lucro, risco e momento ideal para a operação.
Para traders iniciantes, esses três termos podem parecer jargão, mas definem a estrutura de cada operação. Saber a posição de uma opção em relação ao mercado ajuda a interpretar não apenas o valor atual, mas também a probabilidade, ou seja, a chance de a opção se tornar lucrativa antes do vencimento. Compreender essas diferenças é o primeiro passo para construir estratégias de negociação mais inteligentes e controladas.
Uma opção "at the money" (ATM) significa que o preço de exercício é aproximadamente igual ao preço de mercado atual do ativo subjacente. Nessa situação, a opção não gera lucro imediato se exercida, mas também apresenta a maior sensibilidade às oscilações de preço.
Por exemplo, se as ações da Apple estiverem cotadas a 200 dólares, uma opção de compra (call) ou de venda (put) com preço de exercício de 200 é considerada "no dinheiro" (at the money). Se a ação subir, mesmo que ligeiramente, a opção de compra começa a ganhar valor intrínseco, enquanto uma pequena queda beneficia a opção de venda. Os investidores costumam usar opções "no dinheiro" quando esperam volatilidade significativa, mas não têm certeza da direção do preço.
As opções ATM (ATM, na sigla em inglês) geralmente são as mais caras em termos de valor temporal, também conhecido como valor extrínseco, porque têm a maior probabilidade de se tornarem "in the money" (in the money) antes do vencimento. Essas opções são populares em estratégias como straddles e strangles, em que os investidores compram uma opção de compra (call) e uma opção de venda (put) com o mesmo preço de exercício para lucrar com movimentos bruscos em qualquer direção.
Uma opção "in the money" (ITM) já possui valor intrínseco. Isso significa que, se a opção fosse exercida imediatamente, resultaria em lucro. Para opções de compra (call), isso ocorre quando o preço de mercado atual é maior que o preço de exercício. Para opções de venda (put), ocorre quando o preço de mercado é menor que o preço de exercício.
Imagine que as ações da Apple subam para 210 dólares enquanto você possui uma opção de compra (call) com preço de exercício de 200. Essa opção agora está 10 dólares "no dinheiro", pois você poderia comprar ações a 200 dólares e vendê-las no mercado por 210 dólares. O inverso funciona para as opções de venda (puts): se as ações caírem para 190 dólares e você possuir uma opção de venda com preço de exercício de 200, sua opção estará 10 dólares "no dinheiro".
Por já possuírem valor intrínseco, as opções ITM (In-The-Money) são mais caras, mas também menos arriscadas em comparação com as opções AT (At-The-Money) ou OTM (Out-The-The-Money). Elas acompanham mais de perto o ativo subjacente e são preferidas por investidores que buscam exposição direcional com menor impacto da deterioração do valor com o tempo.
Traders profissionais frequentemente usam opções de compra ITM (In-The-Money) para obter exposição alavancada a um ativo, comprometendo menos capital do que comprando a ação diretamente. Essas opções normalmente têm um delta próximo de 1 para opções de compra ou -1 para opções de venda, o que significa que elas se movem quase em sincronia com o preço do ativo.
Uma opção out of the money (OTM) não tem valor intrínseco. É puramente uma aposta de que o mercado se movimentará o suficiente para torná-la lucrativa antes do vencimento. No caso de opções de compra (calls), isso significa que o preço de mercado está abaixo do preço de exercício (strike). No caso de opções de venda (puts), significa que o preço de mercado está acima do preço de exercício.
Se as ações da Apple estiverem cotadas a 200 dólares, uma opção de compra (call) com preço de exercício de 220 ou uma opção de venda (put) com preço de exercício de 180 estariam ambas fora do dinheiro. Essas opções são mais baratas porque possuem apenas valor temporal e dependem inteiramente da movimentação futura das ações para se tornarem lucrativas.
As opções fora do dinheiro (OTM) atraem especuladores devido ao seu menor custo e maior potencial de retorno percentual. No entanto, elas também são mais arriscadas, pois a maioria das opções OTM expira sem valor se o movimento esperado não ocorrer. Elas são frequentemente usadas em grande quantidade para negociações de curto prazo antes de grandes anúncios ou divulgações de dados econômicos, quando os investidores esperam volatilidade, mas desejam uma exposição limitada a perdas.
A principal diferença entre esses três tipos reside em seu valor intrínseco e extrínseco:
As opções ITM possuem valor intrínseco e extrínseco. Elas custam mais, mas têm maior probabilidade de sucesso.
As opções ATM têm pouco ou nenhum valor intrínseco, mas um alto valor extrínseco, equilibrando custo e potencial.
As opções OTM não têm valor intrínseco, apenas valor temporal, o que as torna mais baratas, mas também mais especulativas.
Por exemplo, se o índice S&P 500 estiver em 5000 pontos, uma opção de compra (call) de 5000 está "no dinheiro" (at the money), uma opção de compra de 4900 está "dentro do dinheiro" (in the money) e uma opção de compra de 5100 está "fora do dinheiro" (out of the money). Os investidores devem decidir se preferem uma maior probabilidade de lucro moderado (ITM) ou uma menor probabilidade de lucro maior (OTM).
Dados reais da Bolsa de Opções de Chicago (CBOE) mostram que a maior parte do volume de opções ocorre em torno dos preços de exercício próximos ao preço de exercício atual (at the money), refletindo onde os investidores acreditam que estão as oportunidades mais equilibradas entre risco e recompensa.
Opções ATM (At the Money): Os traders frequentemente usam opções ATM em estratégias baseadas em volatilidade, como straddles, onde uma opção de compra (call) e uma opção de venda (put) são compradas com o mesmo preço de exercício (strike) para lucrar com grandes movimentos em qualquer direção. Essas opções também reagem rapidamente a mudanças na volatilidade implícita.
Opções "In the Money" (ITM): Preferidas para operações direcionais. Por exemplo, durante a alta de 2024 no Nasdaq 100, muitos traders compraram opções de compra (calls) ITM de grandes ações de tecnologia para obter exposição e, ao mesmo tempo, reduzir o risco de deterioração do valor temporal. Investidores institucionais também utilizam opções de venda (puts) ITM para proteger seus portfólios contra quedas.
Opções fora do dinheiro (OTM): Comuns entre especuladores de curto prazo. Antes de eventos importantes, como a divulgação de balanços, os investidores compram opções de compra (calls) ou de venda (puts) fora do dinheiro, antecipando grandes oscilações. Por exemplo, antes do anúncio dos resultados da Nvidia em fevereiro de 2025, as opções de compra OTM com preços de exercício de 5% a 10% acima do preço de mercado registraram um volume enorme de negociações, apostando em uma surpresa positiva.
A escolha do instrumento ideal depende do seu objetivo de negociação: exposição constante, proteção ou uma oportunidade de alto risco e alto retorno.
Os iniciantes costumam começar com opções "at-the-money" (no dinheiro) porque elas oferecem uma exposição equilibrada às oscilações de preço e são mais fáceis de entender do que estratégias complexas com múltiplas pernas.
Elas têm o maior valor temporal, pois são as que mais provavelmente entrarão ou sairão do lucro antes do vencimento. Isso as torna mais sensíveis à volatilidade, o que aumenta seu prêmio.
Sim. As opções mudam de classificação conforme o mercado se movimenta. Uma opção de compra que está fora do dinheiro hoje pode se tornar dentro do dinheiro se o preço do ativo subjacente subir acima do preço de exercício antes do vencimento.
Esses três termos não são apenas definições; eles descrevem como as opções se comportam e como os traders se posicionam. Opções "in the money" (dentro do dinheiro) acompanham o preço de forma constante, opções "at the money" (no dinheiro) reagem principalmente à volatilidade, e opções "out of the money" (fora do dinheiro) representam pura especulação. Saber como usá-las ajuda os traders a equilibrar custo, probabilidade e retorno em diferentes cenários de mercado.
Preço de exercício: O preço fixo pelo qual uma opção dá o direito de comprar ou vender o ativo subjacente.
Valor intrínseco: O valor pelo qual uma opção está "no dinheiro".
Valor extrínseco: A parcela do preço de uma opção que se baseia no tempo e na volatilidade.
Decaimento temporal: A perda gradual de valor à medida que a opção se aproxima do vencimento.
Delta: Uma medida de quanto o preço de uma opção se move em relação a uma mudança no preço do ativo subjacente.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
