قفز سهم ستاربكس بعد إعلان الأرباح. هل بدأ التحوّل أخيراً في رفع الأرباح؟

بدأ تحوّل ستاربكس أخيراً في رفع الأرباح. ارتفع الدخل التشغيلي في أمريكا الشمالية بنسبة 9.8% مع نمو الإيرادات بنسبة 6.8%، بينما تحسّن هامش التشغيل بعد أن انكمش في وقت سابق من السنة المالية 2026. ومع ذلك، لا يزال التحسّن حديثًا جدًا ليُعتبر مستدامًا، لأن استردادات الرسوم الجمركية واستبعاد عناصر الأرباح المعدّلة جعلت النتائج الرئيسية تبدو أقوى من التعافي التشغيلي الأساسي.

أهم النقاط

• ارتفعت المعاملات في أمريكا الشمالية بنسبة 4.5%، متجاوزة الزيادة في متوسط قيمة الفاتورة البالغة 3.5%.

• ارتفع الدخل التشغيلي بنسبة 9.8% نتيجة نمو الإيرادات بنسبة 6.8%، ما رفع هامش أمريكا الشمالية من 13.3% إلى 13.6%.

• استُثنى هامش ستاربكس المعدّل البالغ 14.4% مبلغ $364.8 مليون من تكاليف إعادة الهيكلة والتكاليف المرتبطة بالتحول، بينما خفّضت استردادات الرسوم الجمركية أيضًا المصروفات المُبلغ عنها.

• ارتفع توجيه ربحية السهم المعدّلة إلى $2.55–$2.65، لكن يجب أن يُظهر الربع الرابع أن أرباح أمريكا الشمالية يمكن أن تستمر في النمو دون استفادة من فوائد التكاليف المؤقتة.

هل نمت ستاربكس بزيادة الطلبات أم بارتفاع قيمة الفاتورة؟

ارتفعت المبيعات المماثلة في أمريكا الشمالية بنسبة 8.1%، بدفع من زيادة المعاملات بنسبة 4.5% وزيادة متوسط قيمة الفاتورة بنسبة 3.5%. ساهمت الزيادة في عدد الطلبات أكثر من ارتفاع الإنفاق لكل طلب، مما منح ستاربكس إشارة طلب أقوى من ربع يعتمد أساسًا على السعر أو مزيج المنتجات.

عزت ستاربكس ارتفاع قيمة الفاتورة أساسًا إلى التوصيل، وإضافة العملاء لتعديلات على الطعام والمشروبات. لم تُقدّر نشرة الأرباح تسعير القائمة بشكل منفصل، لذلك لا يمكن التعامل مع كامل مكسب الفاتورة كنمو خالٍ من التأثير السعري. لا تزال زيادة المعاملات تقوم بمعظم العمل.

تعزز انتعاش الحركة أيضًا خلال السنة المالية 2026. ارتفعت المعاملات في أمريكا الشمالية بنسبة 3% في الربع الأول، و4.4% في الربع الثاني و4.5% في الربع الثالث. السؤال المتبقي كان ما إذا كان الارتفاع في الحركة يمكن أن يتحول إلى ربح.

أخيرًا تحول ارتفاع الحركة إلى أرباح في أمريكا الشمالية

تحسنت المبيعات على مدار ربعين بينما استمرت أرباح أمريكا الشمالية في الانخفاض. العمود الأخير يوضح لماذا غيّر الربع الثالث الحُجّة.

كسر الربع الثالث النمط. ارتفعت إيرادات أمريكا الشمالية من $6.93 مليار إلى $7.40 مليار، بينما ارتفع الدخل التشغيلي من $918.7 مليون إلى $1.01 مليار. نما الربح أسرع من المبيعات، وتحسّن هامش التشغيل من 13.3% إلى 13.6%.

كانت ستاربكس قد استعادت المبيعات بالفعل. كان الربع الثالث أول ربع في السنة المالية 2026 تتوقف فيه أرباح أمريكا الشمالية عن التحرك في الاتجاه المعاكس.

لا تزال الأضرار السابقة مرئية. ظل الدخل التشغيلي في أمريكا الشمالية خلال الأشهر التسعة الأولى أقل بنسبة 10.3% عن العام السابق، بينما بلغ الهامش 11.8%، منخفضًا من 13.9%. حسن الربع الثالث الاتجاه دون أن يمحو الانخفاض السابق.

لماذا قد لا يكون هامش 14.4% المعدّل مستدامًا

أبلغت ستاربكس عن هامش تشغيل معدل 14.4%، بارتفاع قدره 430 نقطة أساس، بينما ارتفع هامش GAAP فقط 60 نقطة أساس إلى 10.5%. يعكس الفارق أساسًا مبلغ $364.8 مليون من تكاليف إعادة الهيكلة وانخفاض القيمة والتكاليف المتعلقة بالتحوّل التي استُبعدت من النتيجة المعدّلة.

كانت تلك التكاليف حقيقية، على الرغم من أن الإدارة صنفتها مؤقتة أو خارج العمليات العادية. لذلك تُظهر القيمة المعدّلة كيف ترى ستاربكس عملها الأساسي بعد إزالة المصروفات المتعلقة بالتحوّل، وليس التكلفة الكاملة المسجلة خلال الربع.

تتطلب استردادات الرسوم الجمركية تفسيرًا منفصلاً. استردت ستاربكس الرسوم المؤهلة التي دفعتها خلال الأرباع الثلاثة الأولى، وسُجلت الاستردادات كخفض في تكاليف المنتج والتوزيع. عكست هذه الاستردادات التكاليف المتكبدة في وقت سابق من العام بدلًا من خلق قاعدة تكاليف أرخص بشكل دائم.

الزيادة بمقدار 30 نقطة أساس في هامش أمريكا الشمالية تُقدّم دليلاً أوضح على التقدّم مقارنةً بالقفزة الموحدة المعدّلة بمقدار 430 نقطة أساس. حقّقَت المنطقة الأساسية أرباحاً أعلى من ارتفاع المبيعات، بينما شملت تحسّن التشغيل المجمع البالغ 14.4% استبعادات وفائدة استرداد.

تحسّن الخدمة مع ازدياد الحركة

قالت ستاربكس إن زيادة التوظيف ونظام ترتيب الطلبات الجديد حسّنا تنفيذ العمل في المتاجر مع ازدياد حركة العملاء. تمّ تغطية أكثر من 98% من الورديات المجدولة في الولايات المتحدة، وبلغ توافر الطعام حوالي 99%، وأُنجزت معظم الطلبات داخل المتجر ومن خلال خدمة السيارات خلال نحو أربع دقائق.

هذه مقاييس تشغيلية أبلغت عنها الشركة، وليست دليلاً على أن الخدمة الأسرع تسبّبت في زيادة المبيعات. وهي تدعم حجة الإدارة بأن الاستثمار في العمالة يحسّن التنفيذ.

يعتبر الربع الثالث أول ربع يظهر فيه أن المبيعات الأعلى كبيرة بما يكفي لامتصاص ذلك الاستثمار دون أن يدفع هامش أمريكا الشمالية إلى الانخفاض.

يجب أن يثبت الربع الرابع أن مكاسب الربح قابلة للاستمرار

رفعت ستاربكس توقعات الأرباح المعدّلة للسهم (adjusted EPS) من $2.25–$2.45 بعد الربع الثاني إلى $2.55–$2.65 بعد الربع الثالث. وتتوقع الآن نمواً في المبيعات المماثلة في الولايات المتحدة لا يقل عن 6.5% في الربع الرابع، ونمواً سنوياً في الولايات المتحدة يفوق قليلاً 6%، وهامش تشغيل معدل يزيد عن 11%.

تفاعل السهم مع ثلاثة إشارات ظهرت معاً. تعززت حركة العملاء، ونما ربح أمريكا الشمالية أخيراً أسرع من الإيرادات، ورفعت الإدارة توقعاتها. عزّزت الأرباح المعدلة المتفوقة النتيجة، على الرغم من أن الانتقال من تعافي المبيعات إلى نمو الأرباح كان ذا وزن أكبر من التفوّق وحده.

سيقدّم الربع الرابع اختباراً أنظف لأن مستردات التعريفات المسجلة في الربع الثالث ليست تحسّناً تشغيلياً متكرّراً. يجب أن تبقى حركة العملاء إيجابية، بينما يحتاج ربح أمريكا الشمالية إلى مواصلة النمو دون أن تتجاوز التكاليف المبيعات مرة أخرى.

الأسئلة المتداولة

هل ينجح تحول ستاربكس؟

تشير الأدلة المبكرة إلى نعم. كان الربع الثالث أول ربع من السنة المالية 2026 زاد فيه الدخل التشغيلي في أمريكا الشمالية واتّسع الهامش على أساس سنوي. لا تزال الأشهر التسعة الأولى أضعف من العام السابق، لذا لم يكتمل التعافي.

لماذا قفز سهم ستاربكس بعد النتائج؟

ارتفعت الأسهم حوالي 5% بعد الإغلاق إذ ظهرت معاً معاملات أقوى، وتجدد نمو ربح أمريكا الشمالية، ورفع التوجيه للسنة كاملة. كما تجاوزت الأرباح المعدّلة للسهم (adjusted EPS) مقدار $0.85 تقدير السوق البالغ نحو $0.66.

هل هامش التشغيل البالغ 14.4% لستاربكس مستدام؟

لا ينبغي اعتبار هذا الرقم بمثابة معدل تشغيل ربعي عادي. إنه يستبعد $364.8 مليوناً من تكاليف إعادة الهيكلة والتكاليف المتعلقة بالصفقات، بينما خفّضت مستردات التعريفات أيضاً المصاريف التشغيلية المبلّغ عنها.

لماذا انخفضت إيرادات ستاربكس؟

جاء الانخفاض بنسبة 1.4% أساساً من تحويل أعمال التجزئة في الصين إلى مشروع مشترك. تسجّل ستاربكس الآن إيرادات أقل من تلك المتاجر لأنها لم تعد تُشغّلها ولا تُضمّن كامل الأعمال ضمن القوائم الموحدة.

ما الذي قد يضعف تحول ستاربكس؟

سيشكّل تباطؤ في المعاملات مصحوباً بتقلّص متجدد في هامش أمريكا الشمالية تحدّياً للحجة الحالية. سيعطي نمو متوسط قيمة الفاتورة طمأنينة أقل إذا ضعفت أحجام الطلبات أو ارتفعت التكاليف التشغيلية مجدداً أسرع من الإيرادات.

لم تعد حركة العملاء المشكلة الأساسية لستاربكس

انتقلت ستاربكس من إثبات أن الزبائن سيعودون إلى إثبات أن تلك الزيارات يمكن أن تولد أرباحًا مستدامة. بعد الارتفاع عقب إعلان الأرباح، لن تكون زيادة الحركة وحدها كافية بعد الآن إذا استمرت تكاليف العمالة والمنتجات وتنفيذ الطلبات في امتصاص المكاسب. يجب أن يبرر التعافي الآن الثقة التي تنعكس بالفعل في سعر السهم.