Дата публикации: 2026-07-30
Поворотный момент в бизнесе Starbucks наконец начинает подтягивать прибыль. Операционная прибыль в Северной Америке выросла 9.8% на фоне роста выручки на 6.8%, а операционная маржа увеличилась после сокращения в начале фискального 2026 года. Однако улучшение пока слишком недавнее, чтобы говорить о его устойчивости, поскольку возмещения пошлин и исключения из скорректированной прибыли сделали итоговые результаты более сильными, чем фактическое восстановление операционной деятельности.
Транзакции в Северной Америке выросли 4.5%, превысив рост среднего чека на 3.5%.
Операционная прибыль увеличилась 9.8% на фоне роста выручки на 6.8%, что подняло маржу в Северной Америке с 13.3% до 13.6%.
Скорректированная маржа Starbucks в 14.4% исключала $364.8 млн расходов, связанных с реструктуризацией и трансформацией, а возмещения пошлин также сократили отражённые расходы.
Прогноз скорректированной EPS поднят до $2.55–$2.65, но 4-й квартал должен показать, что прибыль в Северной Америке может продолжать расти без временных выгод по затратам.
Сопоставимые продажи в Северной Америке выросли на 8.1%, за счёт увеличения транзакций на 4.5% и роста среднего чека на 3.5%. Больший вклад внесло увеличение числа заказов, а не рост расходов на заказ, что даёт Starbucks более сильный сигнал спроса, чем квартал, основанный преимущественно на цене или ассортименте.
Starbucks объяснила более высокий средний чек в основном доставкой и добавлением клиентами модификаций в еде и напитках. В релизе по доходам ценообразование в меню не было выделено отдельно, поэтому весь прирост среднего чека нельзя рассматривать как рост без ценового эффекта. Тем не менее основную работу всё равно выполнил рост транзакций.
Восстановление трафика также усилилось в течение фискального 2026 года. Транзакции в Северной Америке выросли на 3% в 1-м квартале, на 4.4% во 2-м и на 4.5% в 3-м. Остаётся вопрос, сможет ли более высокий трафик трансформироваться в прибыль.
Выручка улучшалась в течение двух кварталов, в то время как прибыль в Северной Америке продолжала падать. Последний столбец показывает, почему 3-й квартал изменил аргумент.
Квартал |
Сопоставимые продажи |
Операционный результат |
|---|---|---|
1-й квартал фискального 2026 года |
+4.0% |
Прибыль −27%, маржа −480 б.п. |
2-й квартал фискального 2026 года |
+7.1% |
Прибыль −9%, маржа −170 б.п. |
3-й квартал фискального 2026 года |
+8.1% |
Прибыль +9.8%, маржа +30 б.п. |
3-й квартал нарушил прежнюю закономерность. Выручка в Северной Америке увеличилась с $6.93 млрд до $7.40 млрд, а операционная прибыль выросла с $918.7 млн до $1.01 млрд. Прибыль росла быстрее продаж, и операционная маржа улучшилась с 13.3% до 13.6%.
Starbucks уже восстановила продажи. 3-й квартал стал первым кварталом фискального 2026 года, в котором прибыль в Северной Америке перестала двигаться в противоположном направлении.
Ранее понесённый ущерб всё ещё виден. Операционная прибыль Северной Америки за первые девять месяцев по-прежнему на 10.3% ниже показателя прошлого года, а маржа составила 11.8% против 13.9% ранее. 3-й квартал улучшил направление движения без стирания предыдущего спада.
Starbucks отчиталась о скорректированной операционной марже в 14.4%, что на 430 базисных пунктов больше, тогда как GAAP-маржа выросла лишь на 60 базисных пунктов до 10.5%. Разрыв главным образом объясняется исключением из скорректированного результата $364.8 млн расходов, связанных с реструктуризацией, обесценением и трансформацией.
Эти расходы были реальными, хотя руководство отнесло их к временным или внеоперационным. Поэтому скорректированная цифра показывает, как Starbucks оценивает своё базовое предприятие после исключения затрат, связанных с поворотом стратегии, а не полные затраты, зафиксированные в квартале.
Возмещения пошлин требуют отдельной интерпретации. Starbucks возместили квалифицируемые пошлины, уплаченные в первые три квартала, и эти возвраты были отражены как снижение затрат на продукцию и дистрибуцию. Они отменяют расходы, понесённые ранее в году, а не создают постоянно более дешёвую базу затрат.
Увеличение маржи в Северной Америке на 30 базисных пунктов даёт более убедительные свидетельства прогресса, чем скачок скорректированной консолидированной маржи на 430 базисных пунктов. В ключевом регионе прибыль возросла за счёт увеличения продаж, тогда как сводное операционное улучшение в размере 14.4% включало исключения и эффект возврата пошлин.
Starbucks заявила, что увеличение численности персонала и новая система последовательности заказов улучшили исполнение в магазинах по мере роста трафика. Более 98% запланированных смен в США были укомплектованы, доступность еды достигла примерно 99%, и большинство заказов в зале и на драйв‑тру выполнялось примерно за четыре минуты.
Это операционные показатели, сообщённые самой компанией, а не доказательство того, что более быстрое обслуживание стало причиной роста продаж. Они подтверждают довод руководства о том, что инвестиции в рабочую силу улучшают исполнение.
Q3 — первый квартал, в котором рост продаж, по-видимому, оказался достаточно большим, чтобы поглотить эти инвестиции, не понизив североамериканскую маржу.
Тест на разворот |
Данные Q3 |
Вердикт |
|---|---|---|
Возвращаются ли клиенты? |
Количество транзакций выросло на 4.5% |
Да |
Способствует ли рост трафика увеличению прибыли? |
Прибыль выросла быстрее, чем выручка |
Да |
Повторяются ли все приросты маржи? |
Возвраты и корректировки повлияли на результаты |
Нет |
Завершился ли разворот? |
Только в одном квартале наблюдалось опережающее повышение прибыли |
Ещё нет |
Starbucks повысила прогноз скорректированной EPS с $2.25–$2.45 после Q2 до $2.55–$2.65 после Q3. Теперь компания ожидает рост сопоставимых продаж в США по меньшей мере на 6.5% в Q4, рост за полный год в США чуть выше 6% и скорректированную операционную маржу выше 11%.
Акции отреагировали на одновременное появление трёх сигналов. Трафик укрепился, прибыль в Северной Америке наконец выросла быстрее выручки, и руководство повысило прогноз. Перевыполнение скорректированной прибыли усилило результат, хотя сдвиг от восстановления продаж к росту прибыли имел большее значение, чем само перевыполнение.
Q4 даст более чистую проверку, поскольку возвраты пошлин, отражённые в Q3, не являются повторяющимся операционным улучшением. Трафик клиентов должен оставаться положительным, а прибыль в Северной Америке должна продолжать расти, не допуская повторного опережения расходов над продажами.
Первые признаки говорят «да». Q3 был первым кварталом 2026 финансового года, в котором операционная прибыль в Северной Америке выросла и маржа расширилась в годовом выражении. Первые девять месяцев по-прежнему слабее, чем в прошлом году, поэтому восстановление ещё не завершено.
Акции выросли примерно на 5% после закрытия торгов, поскольку одновременно появились более сильные транзакции, восстановление роста прибыли в Северной Америке и повышение годового прогноза. Скорректированная EPS в размере $0.85 также превысила рыночную оценку примерно $0.66.
Эту величину не следует рассматривать как обычный квартальный показатель. Она исключает $364.8 млн. расходов, связанных с реструктуризацией и транзакциями, а также возвраты пошлин снизили отчётные операционные расходы.
Снижение на 1.4% в основном произошло из‑за преобразования розничного бизнеса в Китае в совместное предприятие. Теперь Starbucks отражает меньшую выручку от этих магазинов, поскольку компания больше не управляет ими и не консолидирует весь бизнес.
Замедление транзакций в сочетании с повторным сокращением североамериканской маржи поставит под сомнение текущую аргументацию. Более быстрый рост среднего чека дал бы меньше уверенности, если объёмы заказов ослабнут или операционные расходы снова начнут расти быстрее выручки.
Starbucks перешла от доказательства того, что клиенты вернутся, к необходимости доказать, что эти визиты могут приносить устойчивую прибыль. После ралли на фоне публикации отчётности более высокий трафик сам по себе уже не будет достаточным, если затраты на оплату труда, на продукцию и на выполнение заказов продолжат поглощать полученные приросты. Теперь восстановление должно оправдать доверие, уже отражённое в цене акций.
