اريخ النشر: 2025-11-28
واشنطن العاصمة، 26 نوفمبر/تشرين الثاني 2025 - يدخل الذهب أسبوعًا حاسمًا، إذ تواصل البنوك المركزية إعادة تشكيل السوق: فقد بلغت مشتريات القطاع الرسمي العالمية 64 طنًا في سبتمبر/أيلول وحده، بينما استقر سعر الذهب قرب 4050 دولارًا أمريكيًا للأونصة، مما يعكس انتقاله إلى نظام أسعار جديد بدلًا من ارتفاعه المفاجئ على المدى القصير. في ظل هذه الخلفية، تقدم مجموعة إي بي سي المالية ("إي بي سي") رؤى جديدة حول كيفية تأثير سلوك البنوك المركزية والتوترات الجيوسياسية على الذهب، ولماذا قد تتغير التوقعات تبعًا لذلك.
يتأرجح الذهب بين رياح مواتية، أو بالأحرى رياح معاكسة، لسياسات البنوك المركزية والمخاطر العالمية. عندما تلتقي تدفقات الاحتياطيات الرسمية مع توقعات أسعار الفائدة المتغيرة والصدمات الجيوسياسية، قد تُحدث هذه التحركات مفاجأة. ينبغي على المتداولين اعتبار الفترة القادمة أكثر من مجرد أمر روتيني، كما صرّح ديفيد باريت، الرئيس التنفيذي لمجموعة EBC المالية (المملكة المتحدة) المحدودة.
عندما تُراكِم البنوك المركزية الذهب، فإنها تُضخّ دعمًا هيكليًا في أسواق السبائك. هذا يعني أن الاتجاه الأساسي للذهب ليس مضاربيًا بحتًا، بل يحظى بدعم من القطاع الرسمي. أضف إلى ذلك بُعد المخاطر الجيوسياسية (مثل التوترات التجارية، وتنويع احتياطيات العملات بعيدًا عن الدولار، وعدم اليقين بشأن سلسلة التوريد) وستحصل على دعم قوي. في مثل هذه البيئة، حتى مُحفِّز بسيط، أو تعليق غير متوقع من الاحتياطي الفيدرالي، أو ضعف الدولار، أو تصعيد في منطقة جيوسياسية ساخنة، يُمكن أن يُؤدي إلى حركة أسعار غير متناسبة، حيث تستجيب الأسواق بسرعة لإشارات المخاطر المُتغيرة.
إن الجمع بين تراكم البنوك المركزية (ارتفاع طويل الأجل)، وعدم اليقين بشأن أسعار الفائدة (عامل دافع متوسط الأجل)، وانتهاء صلاحية الخيارات (عامل محفز قصير الأجل) يُهيئ بيئة مثالية لتقلبات مرتفعة. وتُعدّ إشارات البنوك المركزية المتباينة مهمة أيضًا: فإذا أبقى الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة أو أشار إلى عدم تخفيضها، فقد يرتفع سعر الدولار، مما يضغط على الذهب؛ في المقابل، إذا سرّعت البنوك المركزية، مثل الصين أو غيرها، شراء الذهب، فإن ذلك يُقلل المعروض ويعزز جاذبية الذهب.
يُشكل سلوك البنوك المركزية العالمية بشكل نشط سردية الذهب، ويتجلى هذا بوضوح في أوروبا، حيث يُشير البنك المركزي الأوروبي إلى توقف مؤقت. ويُظهر استطلاع رأي حديث أجرته رويترز أن معظم الاقتصاديين يتوقعون أن يُبقي البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة دون تغيير حتى عام 2026، مُشيرين إلى استقرار التضخم ومرونته في منطقة اليورو.
في غضون ذلك، يواصل بنك الشعب الصيني (PBoC) تجميع الذهب بهدوء، حيث يشير المحللون إلى أن الكميات الفعلية قد تتجاوز الحيازات الرسمية. وقد شرعت البنوك المركزية عالميًا في عمليات شراء مكثفة. ووفقًا لمجلس الذهب العالمي، اشترت البنوك المركزية 1,044.6 طنًا في عام 2024، مواصلةً بذلك موجة شراء استمرت لسنوات. وعلى مدار السنوات الثلاث الماضية، استوعبت المشتريات الرسمية ما يقرب من 20% من المعروض الجديد من الذهب، مما دفع الذهب ليمثل حوالي 20% من إجمالي الاحتياطيات الرسمية، محتلًا المرتبة الثانية بعد الدولار الأمريكي.
في الوقت نفسه، لا يزال الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي محور الاهتمام. فبينما كانت الأسواق تتوقع سابقًا تخفيضات حادة في أسعار الفائدة، فإن بيانات التضخم والتوظيف الأمريكية التي جاءت أقوى من المتوقع قد خففت من التوقعات، حيث يبلغ احتمال خفض الفائدة في ديسمبر حوالي 40-50%. ويؤدي الجمع بين تراكم الاحتياطيات القوية، والمخاطر الجيوسياسية، وتباين السياسة النقدية إلى خلق خلفية متعددة الطبقات ومعقدة للذهب.
تُبرز المؤشرات الفنية والسوقية هشاشة هذه الدورة وفرصها السانحة. تراوح سعر الذهب الفوري مؤخرًا بين 4040 و4075 دولارًا أمريكيًا للأونصة، مُشيرًا إلى انتقاله إلى نظام أسعار أعلى مدعومًا بعوامل هيكلية، بدلًا من ارتفاع قصير الأجل. ويُراقب مستوى الدعم قرب 4020 دولارًا أمريكيًا للأونصة كنقطة مرجعية رئيسية، بينما يرى بعض المحللين أن مستوى 3800 دولار أمريكي للأونصة يُمثل أرضية هيكلية أعمق في حال حدوث تدفقات سلبية.
على الصعيد الكلي، ينصب اهتمام المستثمرين على التضخم الأمريكي، وبيانات التوظيف في القطاعات غير الزراعية، وتعليقات البنوك المركزية، مع احتمال أن تُسرّع أي تحولات في أيٍّ من هذه التحركات السوقية. كما قد تُضخّم تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة ونشاط العقود الآجلة تحركات الأسعار قصيرة الأجل، مما يُترجم الإشارات الكلية والجيوسياسية إلى تقلبات سوقية قابلة للقياس.
يُشير محللو EBC إلى أن تراكم الذهب لدى البنوك المركزية لا يزال يُمثل إشارة صعودية هيكلية، وأن أي تسارع غير متوقع في هذه المشتريات قد يؤثر على زخم السوق. كما تُعدّ تطورات الدولار وأسعار الفائدة عوامل رئيسية: فارتفاع الدولار قد يُثقل كاهل الذهب، بينما قد تُقدم التحركات الحذرة دعمًا صعوديًا.
تُعدّ تدفقات المشتقات المالية ومواقع السوق بمثابة مُضخّمات قصيرة الأجل بدلًا من أن تكون محركات رئيسية، مما يُضخّم ردود الفعل تجاه العوامل الاقتصادية الكلية والجيوسياسية. ويلاحظ المحللون أيضًا أن مستويات الدعم والمقاومة، وخاصةً حول 4020 دولارًا أمريكيًا، ستُشكّل على الأرجح نقاطًا مرجعية، إذ قد تُؤدّي التغيرات في سلوك البنوك المركزية، والتوترات الجيوسياسية، أو توجيهات الاحتياطي الفيدرالي، إلى استجابات سريعة للأسعار. وبشكل عام، يرى بنك الاستثمار الأوروبي أن توقعات الذهب على المدى القريب تتشكّل من خلال سياسة الاحتياطي الرسمي، وتوقعات أسعار الفائدة، وعدم اليقين الجيوسياسي، وآليات المشتقات المالية، مما يُشكّل دعمًا هيكليًا وتقلبًا مرتفعًا على المدى القصير.
لمزيد من التحليلات من EBC، قم بزيارة: www.ebc.com.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية فقط، ولا تُشكل توصية أو نصيحة من مجموعة EBC المالية وجميع كياناتها ("EBC"). ينطوي تداول الفوركس وعقود الفروقات (CFDs) بالهامش على مخاطر عالية، وقد لا يكون مناسبًا لجميع المستثمرين. قد تتجاوز الخسائر إيداعاتك. قبل التداول، يُنصح بدراسة أهدافك التجارية وخبرتك ومدى تقبلك للمخاطرة بعناية، واستشارة مستشار مالي مستقل عند الحاجة. لا تُعدّ الإحصائيات أو أداء الاستثمار السابق ضمانًا للأداء المستقبلي. لا تتحمل EBC مسؤولية أي أضرار ناجمة عن الاعتماد على هذه المعلومات.
